國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)基金、工銀瑞信紅利基金和大成優(yōu)選基金已經(jīng)或即將發(fā)行，這3只基金均被認(rèn)為是創(chuàng)新型基金，針對(duì)市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題，銀河證券首席基金分析師胡立峰表示創(chuàng)新將推動(dòng)基金業(yè)第三次發(fā)展浪潮。

記者：國(guó)投瑞銀瑞福分級(jí)基金、工銀瑞信紅利基金和大成優(yōu)選基金均被認(rèn)為是創(chuàng)新型基金，你如何看待這3只基金的創(chuàng)新點(diǎn)和創(chuàng)新意義？

胡立峰：基金創(chuàng)新應(yīng)依據(jù)《證券投資基金法》及其配套法規(guī)組成的基金法律法規(guī)體系?；鸱▽?duì)于封閉式基金給出了明確定義，其中有三個(gè)要點(diǎn)：一是份額總額固定，二是不得贖回，三是可以上市交易。同樣基金法也對(duì)開(kāi)放式基金給出明確定義，其中有兩個(gè)要點(diǎn)：一是份額總額不固定，二是份額可以申購(gòu)和贖回?；鸱ㄒ矠榛饦I(yè)發(fā)展預(yù)留了創(chuàng)新空間，在封閉式基金和開(kāi)放式基金之外給出了其他運(yùn)作方式基金的廣闊空間。

依照《證券投資基金法》及其配套法規(guī)的規(guī)定，國(guó)投瑞銀瑞?；鸺炔皇欠忾]式基金，也不是開(kāi)放式基金，可以定義成是封閉式基金和開(kāi)放式基金的集合，是創(chuàng)新型基金。工銀瑞信紅利基金的性質(zhì)，本質(zhì)上是一只傳統(tǒng)意義上的開(kāi)放式基金，只是第一年封閉化運(yùn)作，既不接受申購(gòu)也不接受贖回。從這個(gè)角度思考，大成優(yōu)選股票型證券投資基金是真正意義上的創(chuàng)新型封閉式基金。

記者：大成優(yōu)選股票型是第一只創(chuàng)新封閉式基金，其意義何在與現(xiàn)有的封閉式基金是什么樣的關(guān)系？

胡立峰：大成優(yōu)選是2004年7月1日《證券投資基金法》實(shí)施后的第一只封閉式基金，具有重大的現(xiàn)實(shí)意義和深遠(yuǎn)的歷史意義，代表著我國(guó)封閉式基金發(fā)展的主流方向。該基金獲準(zhǔn)發(fā)行意味著2002年8月基金銀豐發(fā)行之后停滯整整5年的封閉式基金發(fā)行重新拉開(kāi)序幕。該基金獲批發(fā)行，意味著封閉式基金轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新進(jìn)入了“開(kāi)弓沒(méi)有回頭箭”的階段。該基金能否順利發(fā)行，上市之后能否確保不折價(jià)甚至適度溢價(jià)，這一系列問(wèn)題都取決于現(xiàn)有封閉式基金能否消滅折價(jià)。如果現(xiàn)有封閉式基金仍然保持高折價(jià)狀態(tài)，那大成優(yōu)選基金的發(fā)行及其上市將遇到一定的壓力。從這個(gè)角度思考，大成優(yōu)選創(chuàng)新封基的發(fā)行，是封閉式基金高折價(jià)問(wèn)題的一次徹底攤牌，是一次矛盾的總爆發(fā)。截至2007年7月6日，39只封閉式基金凈值總額1958.85億元，市值總額1475.02億元，加權(quán)平均折價(jià)率24.70％。高折價(jià)問(wèn)題是新的封閉式基金發(fā)行的“攔路虎”，老封基的轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新到了不能再拖的地步了。封閉式基金改革之箭已經(jīng)射出。

記者：你在去年年底就提出中國(guó)基金業(yè)的第三次發(fā)展浪潮，能否簡(jiǎn)要介紹一下？

胡立峰：基金業(yè)在快速發(fā)展中出現(xiàn)了新的特點(diǎn)，出現(xiàn)了吸收封閉與開(kāi)放兩大類(lèi)型基金各自優(yōu)點(diǎn)的新型組織形式與交易方式的基金，開(kāi)放式基金封閉化運(yùn)作，封閉式基金有限開(kāi)放。LOF與ETF的成功運(yùn)行，拓寬了國(guó)內(nèi)基金業(yè)的視野，豐富了國(guó)內(nèi)基金產(chǎn)品。隨著市場(chǎng)波動(dòng)加劇，長(zhǎng)期投資者受到頻繁申購(gòu)贖回的困擾。頻繁申購(gòu)和贖回導(dǎo)致基金增加了大量交易成本和沖擊成本。開(kāi)放式基金希望持有人長(zhǎng)期投資，但長(zhǎng)期投資者卻為短線交易負(fù)擔(dān)主要的交易成本。今年以來(lái)部分基金通過(guò)份額拆分和大比例分紅來(lái)實(shí)施集中申購(gòu)，有的基金份額規(guī)模短期之內(nèi)迅速增長(zhǎng)，一定程度上影響了投資組合的效率。今年5月30日提高印花稅之后，基金的股票交易成本由單邊的0.2％提高到0.4％，開(kāi)放式基金申購(gòu)贖回引致的股票交易成本影響到了基金資產(chǎn)。從五年的中長(zhǎng)期投資來(lái)看，交易成本和沖擊成本足以侵蝕利潤(rùn)。而封閉式基金沒(méi)有這方面的困擾，基金管理人可以“從容不迫、閑庭信步”地進(jìn)行自主投資，從而大幅度提高投資效率并顯著降低交易成本。

目前中國(guó)基金業(yè)在1.8萬(wàn)億的新高面前，將推進(jìn)第三次發(fā)展浪潮，將呈現(xiàn)“封中有開(kāi)、開(kāi)中有封、互相融合、共同發(fā)展”的態(tài)勢(shì)。封閉式基金是一種很好的基金產(chǎn)品，尤其是目前中國(guó)基金“一開(kāi)獨(dú)大”的背景下，從構(gòu)造基業(yè)生態(tài)多樣化和產(chǎn)品多元化思路出發(fā)，在目前開(kāi)放式基金占據(jù)主導(dǎo)地位的情況下，封閉式基金將迎來(lái)更大的發(fā)展前景。

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