謝國(guó)忠：中國(guó)股市奧運(yùn)后可能進(jìn)入熊市調(diào)整期

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在過(guò)去幾年里，作為摩根士丹利(亞洲)公司亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，謝國(guó)忠風(fēng)頭正健，被基金經(jīng)理客戶評(píng)為亞洲排名第一的分析師。

他在1997年預(yù)見(jiàn)到了"亞洲經(jīng)濟(jì)有巨大的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題"。這使他在亞洲金融危機(jī)到來(lái)之前就作出了比較準(zhǔn)確的判斷。1997年初，當(dāng)印尼的貿(mào)易順差仍然很高、出口增加20%多、財(cái)政也平衡的時(shí)候，謝國(guó)忠就發(fā)表報(bào)告說(shuō)印尼的經(jīng)濟(jì)會(huì)崩潰。當(dāng)時(shí)很多人不相信。"我懂得印尼經(jīng)濟(jì)里最大的問(wèn)題是腐敗。"謝國(guó)忠說(shuō)，印尼的財(cái)富是虛的，里面其實(shí)都被掏空了。等到外國(guó)人不愿意把錢放進(jìn)去的時(shí)候，空架子就會(huì)倒下。

同年9月，香港主權(quán)回歸中國(guó)兩月有余，謝國(guó)忠又寫(xiě)了一份香港房地產(chǎn)要下降50%的報(bào)告。當(dāng)時(shí)大家覺(jué)得是無(wú)稽之談。謝國(guó)忠解釋說(shuō)，他主要看的是供應(yīng)量層面，他看到香港通過(guò)控制房地產(chǎn)的供應(yīng)量來(lái)提高價(jià)格，人為地吹起一個(gè)資本泡沫。

同樣是在1997年的夏天，謝國(guó)忠看到的另一個(gè)問(wèn)題是中國(guó)的通縮，并意識(shí)到中國(guó)經(jīng)濟(jì)將從短缺走向過(guò)剩。而當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)率維持在8%的高水平，很多人對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)持樂(lè)觀態(tài)度。謝國(guó)忠的觀察是，原來(lái)很多產(chǎn)品短缺導(dǎo)致中國(guó)人消費(fèi)的欲望很強(qiáng)烈。到了1997年左右，這些短缺的產(chǎn)品基本得到滿足，消費(fèi)欲望就開(kāi)始下降。他因此提出通縮將成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)下一階段的主旋律。這在當(dāng)時(shí)引起了很大的爭(zhēng)議。--但是，這些先見(jiàn)性的觀察后來(lái)都得到了現(xiàn)實(shí)的證明。

現(xiàn)在，謝國(guó)忠已離開(kāi)摩根士丹利，作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他的言論同樣被媒體頻繁引用，尤其是對(duì)中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的預(yù)言，令人矚目。

中國(guó)股市奧運(yùn)后可能進(jìn)入熊市調(diào)整期

記者:你認(rèn)為哪幾個(gè)因素將影響2008年股市？

謝國(guó)忠:一是通脹問(wèn)題。如果通脹持高不下，宏觀調(diào)控力度就會(huì)比較大，貨幣供應(yīng)量就會(huì)越來(lái)越慢，這時(shí)候股市會(huì)出現(xiàn)一個(gè)比較大的下滑；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)問(wèn)題，跟國(guó)際環(huán)境相關(guān)聯(lián)。

2008年中國(guó)股市要當(dāng)心三個(gè)調(diào)整點(diǎn):一是奧運(yùn)會(huì)之后，可能面臨一個(gè)心理支撐的依托問(wèn)題；二是政府批基金、撐股市的政策減效；三是美元見(jiàn)底反彈，當(dāng)全世界的錢都重新往那邊走的話，股市可能出現(xiàn)大的調(diào)整。

記者:相形之下，哪些行業(yè)和板塊更值得關(guān)注？為什么？

謝國(guó)忠:過(guò)去三年，中國(guó)和其他國(guó)家一樣，都是通脹低房?jī)r(jià)漲，這兩個(gè)問(wèn)題是相關(guān)聯(lián)的。通脹低的情況下，充裕的資金直接推高了房?jī)r(jià)。所以過(guò)去幾年比較好的投資都跟這個(gè)相關(guān)，最直接的就是房地產(chǎn)業(yè)，其次還有銀行和建筑材料等。但通脹上去了情況會(huì)不一樣，通脹高了銀根要緊縮。目前銀行的盈利主要還是靠貸款，信貸壓縮之后銀行盈利肯定要受影響。另外，存貸差也是一方面，目前4%的存貸差從長(zhǎng)期來(lái)看是不能維持的，一旦存貸差被突破，銀行股就會(huì)出現(xiàn)比較大的調(diào)整。

與銀行股相對(duì)應(yīng)的是保險(xiǎn)股。保險(xiǎn)目前實(shí)際上是存款的替代產(chǎn)品，存款利率上調(diào)對(duì)它是有利的，再加上保險(xiǎn)公司在證券投資上有一些優(yōu)勢(shì)。所以2008年保險(xiǎn)股從投資上是被看好的，至少奧運(yùn)之前是可以的。

2008年中移動(dòng)很可能要回歸，這家公司大概有2.5萬(wàn)億港元的市值，來(lái)了之后比中石油也小不了多少。

自然資源這一塊，2008年油價(jià)是要下跌的，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)衰退，美國(guó)的石油消費(fèi)是中國(guó)的3倍。油價(jià)下跌石油股要當(dāng)心了，像中石油這樣的公司，市盈率40倍，但2008年的增長(zhǎng)可能只有單位數(shù)，要撐住這么高的股價(jià)不容易。

現(xiàn)在我們的宏觀調(diào)控力度很大，對(duì)于周期性的公司、周期性的股票，像銀行、鋼鐵，還有房地產(chǎn)，大家一定要當(dāng)心。而那些消費(fèi)類的公司，或者是基建行業(yè)的公司，如果盈利能力比較穩(wěn)定的話，還是值得關(guān)注的。

記者:奧運(yùn)會(huì)前后中國(guó)股市走向如何？

謝國(guó)忠:中國(guó)的市場(chǎng)尚不是一個(gè)真正的理性市場(chǎng)，奧運(yùn)之后很可能進(jìn)入一段調(diào)整期。主要的原因是中國(guó)股票平均價(jià)值高估了百分之一百，在這種情況下，股市要繼續(xù)撐下去是挺困難的。不過(guò)，中國(guó)股市整體仍是逐步向上的趨勢(shì)。如果你有很多錢，那留在里面，也未必不可以。

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