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霸王CEO召開記者會回應二惡烷事件淚流滿面
廣東日化商會：洗發(fā)水無法避免二惡烷
強生嬰兒香桃淋浴露檢出二惡烷

近年來，包括霸王、聯(lián)合利華都曾陷入二惡烷風波。如今60%募集資金擬投資AES的浙江贊宇科技擬闖關中小板。招股書中，公司承認AES會產生二惡烷，但對此問題一筆帶過。[網友評論]

浙江贊宇科技股份首發(fā)成功過會

證監(jiān)會發(fā)審委今日審核了浙江贊宇科技股份有限公司首發(fā)申請，公司申請獲通過。贊宇科技擬發(fā)行2000萬股，占發(fā)行后總股本的比例為25%，發(fā)行后總股本8000萬股，擬于深交所上市。[詳細]

持股超董事長贊宇科技總經理系第一大股東

公司實際上并沒有控股股東，也沒有真正意義上的實際控制人。由于前三大股東的持股比例合計也只有26.47%，且總經理的持股高于董事長的持股，這為公司的決策、經營埋下了隱患。[詳細]

鳳凰調查

贊宇科技簡介

專業(yè)從事日用化工、表面活性劑等研發(fā)和生產的高新技術企業(yè)。[詳細]

贊宇科技原罪之一：招股書輕描淡寫二惡烷

AES信任危機仍未消散

2010年中期，多家媒體報道了霸王洗發(fā)水含有可致癌的化學物質二惡烷。資料顯示，二惡烷作為有毒物質，可通過吸入、食入、經皮膚吸收進入體內，且在體內有蓄積作用。并可能對肝、腎和神經系統(tǒng)造成損害，急性中毒時，可能導致死亡。由此可見，AES才是洗發(fā)水二惡烷風波真正的幕后黑手。[詳細]

招股書淡化二惡烷

無論是AES鈉鹽還是銨鹽，都有可能產生二惡烷。贊宇科技在其招股書中予以了默認。招股書顯示，AES鈉鹽同樣會產生二惡烷，公司稱這是“表面活性劑生產中產生的副產物”。不過，面對去年的二惡烷風波，贊宇科技在招股書中只字未提。對于AES含二惡烷，并有可能給終端客戶帶來傷害的事實，贊宇科技并沒有涉及，也沒有詳細表述公司現(xiàn)在所產AES中二惡烷的含量，以及如何在AES生產中控制二惡烷。[詳細]

替代品市場地位被指夸大

既然AES會產生致癌物二惡烷，那么，有材料能夠替代AES嗎？答案是肯定的。就在贊宇科技的招股書中，公司提及了另一種產品，同樣是募投產品的MES。國內MES產品大規(guī)模產業(yè)化不僅有先例，同時未來三年產能將遠遠超過贊宇科技所稱的“不超過10萬噸”。“公司項目前景存在一定風險，有夸大前景的成分?！弊蛉?，一位不愿具名的投行人士告訴記者。[詳細]

AES含二惡烷可能給終端客戶帶來傷害

就AES產生二惡烷的問題，贊宇科技證券部聯(lián)系人鄭樂東接受了媒體采訪，“AES產生二惡烷是正常的。”對于公司主要產品產生二惡烷，鄭樂東并不避諱。值得注意是，鄭樂東也告訴記者，AES中闡述的二惡烷是從公司的角度控制的，和下游的日化生產商無關。
記者注意到，廣州立白企業(yè)集團有限公司、納愛斯集團有限公司、聯(lián)合利華(中國)有限公司、上海和黃白貓有限公司、*ST南風、廣東拉芳日化有限公司等知名日化企業(yè)均是贊宇科技的大客戶。其中，僅今年上半年，立白集團、納愛斯向贊宇科技的采購額就高達2.45億元和1.62億元。
招股書顯示，贊宇科技本次擬發(fā)行2.6億元，其中1.5億元將投資擴產年產7.6萬噸AES鈉鹽項目。也就是說，公司募集資金的57.7%將用于生產含有二惡烷的AES。

掀起“二惡烷”的蓋頭來

　　二惡烷，有機化合物，別名二氧六環(huán)、1，4-二氧己環(huán)，無色液體，稍有香味。屬微毒類，對皮膚、眼部和呼吸系統(tǒng)有刺激性，并且可能對肝、腎和神經系統(tǒng)造成損害，急性中毒時可能導致死亡。二惡烷最常見的用途是溶劑、乳化劑、去垢劑等，它可以用于生產農藥、醫(yī)藥產品、染料、乙酸纖維素、樹脂、植物油、礦物油等的溶劑，也用于油漆、清漆、增塑劑、潤濕劑、香料等生產過程。網友們把這種此前不為人熟知的化學物質，稱為“化妝品行業(yè)的三聚氰胺”。

二惡烷是原料加工的副產品

二惡烷廣泛存在于牙膏、洗發(fā)精、除臭劑、化妝品等個人護理用品中，但二惡烷并不是原料，而是陰離子表面活性劑——乙烯醚硫酸鹽(AES)在硫酸化過程中產生的副產品。生產商可以通過特定工序降低二惡烷的含量，但目前這一步是非強制性的，因為會大大增加生產成本。目前我國和美國的國家標準里都沒有對原料加工所產生的微量二惡烷進行控制的規(guī)定，但二惡烷屬于化妝品中禁止作為生產原料主動添加的成分。

美將二惡烷列為2B級致癌物

美國國家環(huán)境保護局已將二惡烷列為2B級致癌物，美國國家職業(yè)安全與健康機構(NIOSH)的研究表明，二惡烷可導致頭暈、嘔吐、昏迷、腹痛、眼睛發(fā)炎，可通過個人護理用品被皮膚吸收，并進入血液和內臟，可能產生累積性傷害。在二惡烷對人體的影響研究中，科學家發(fā)現(xiàn)，短暫接觸高濃度的二惡烷可導致受試者眼、鼻及喉黏膜受到刺激，但長期(25年)暴露于微量(0.006ppm～13.3ppm)二惡烷的情況下，并未發(fā)現(xiàn)有相關癥狀或死亡案例。

是否危害人體關鍵看濃度

二惡烷是否對人體健康產生危害，取決于其使用量以及使用條件。早在上世紀70年代末，美國食品藥品監(jiān)督管理局(FDA)就開始對化妝品中的二惡烷含量進行監(jiān)測。美國職業(yè)安全與健康管理局(OSHA)在《職業(yè)安全與衛(wèi)生條例》中規(guī)定：按每天平均工作8小時計算，工作環(huán)境中空氣里的二惡烷含量不能超過100ppm的濃度。澳大利亞衛(wèi)生局認為，日常消費品中(食品和藥品除外)，二惡烷的理想限值是30ppm，含量不超過100ppm時，在毒理學上是可以接受的。歐盟規(guī)定，成品中二惡烷含量的標準為20ppm以內為安全，原料含量在100ppm以內為安全。

我國關于二惡烷的標準認定

由于目前技術上無法完全避免的原因，香波、浴液、洗手液等清潔類產品均可能含有二惡烷雜質。當無法避免禁用物質作為雜質帶入化妝品時，則必須符合《化妝品衛(wèi)生規(guī)范》的要求，在正常、合理、可預見的使用條件下，不得對人體健康產生危害。國家食品藥品監(jiān)督管理局曾于2009年3月21日在官方網站上發(fā)布對衛(wèi)浴產品中二惡烷安全風險評估的結果，評估結果與美國、澳大利亞等國權威機構的結論一致，即日常消費品中(食品和藥品除外)，二惡烷的理想限值是30ppm，含量不超過100ppm時，在毒理學上是可以接受的。

贊宇科技近年來大客戶及交易情況一覽

期間	客戶名稱	金額(萬元)	占營業(yè)收入比例	期間	客戶名稱	金額(萬元)	占營業(yè)收入比例
2011 年 1-6 月	廣州立白企業(yè)集團有限公司	24,460.87	27.55%	2009 年度	廣州立白企業(yè)集團有限公司	12,842.18	14.95%
	納愛斯集團有限公司	16,182.51	18.23%		納愛斯集團有限公司	11,983.29	13.95%
	聯(lián)合利華（中國）有限公司	5,365.02	6.04%		南風化工集團股份有限公司	3,757.84	4.37%
	上海和黃白貓有限公司	5,265.82	5.93%		廣東拉芳日化有限公司	1,471.22	1.71%
	天津媽媽壹選健康產品有限公司	1,929.34	2.17%		利潔時家化（中國）有限公司	1,190.81	1.39%
	合計	53,203.56	59.93%		合計	31,245.34	36.37%
2010 年度	廣州立白企業(yè)集團有限公司	24,844.78	19.15%	2008 年度	納愛斯集團有限公司	13,430.70	18.64%
	納愛斯集團有限公司	18,924.40	14.59%		廣州立白企業(yè)集團有限公司	13,102.92	18.19%
	南風化工集團股份有限公司	6,575.87	5.07%		上海和黃白貓有限公司	1,517.17	2.11%
	上海和黃白貓有限公司	5,445.73	4.20%		廣東熊貓日化用品有限公司	1,082.98	1.50%
	傳化集團有限公司	1,671.09	1.29%		杭州傳化花王有限公司	1,067.38	1.48%
	合計	57,461.87	44.30%		合計	30,201.15	41.92%

贊宇科技原罪之二：新產品和舊業(yè)務都存在產能飽和之虞

AES已過剩

AES早已不是一項新產品，上世紀90年代，無錫、南京、廣州等地都建立了以AES為主要產品的磺化裝置。2011年上半年，贊宇股份AES 產品16.9%的毛利率，也讓同行感到驚訝?！癆ES產能過剩已經出現(xiàn)，競爭激烈的時候虧本保市場都會做。”中輕化工股份有限公司銷售部王先生稱，扣除銷售等費用，該公司AES產品的利潤率僅在2%左右。[詳細]

MES即將飽和

或許讓贊宇股份欣慰的是，另一項募投項目脂肪酸甲酯磺酸鹽(MES)是國際上近年來的熱門新型表面活性劑。不過，MES產能的爆發(fā)也將很快發(fā)生。目前中國已有多個大規(guī)模MES工業(yè)生產項目建成和在建。除了贊宇股份外，山東金輪化工的年產5000噸MES生產裝置已經實現(xiàn)試產，規(guī)劃總產能達到30萬噸；廣州浪奇2006年啟動了年產3.6萬噸MES項目，目前已投產但尚未盈利。[詳細]

25.57%的高毛利能否維持存很大不確定性

據估算，合成洗滌行業(yè)國內市場每年對MES的需求量為70萬噸，銷售利潤率可達22%，但一旦上述公司項目達產，70萬噸產能就已全部達到。到時，贊宇股份MES產品能否維持現(xiàn)在25.57%的高毛利存在很大不確定性，而公司在招股書中對這一風險只字未提。[詳細]

MES新產品競爭者林立

項目名稱	投產日期	項目產能
鄒平福海油脂工業(yè)有限公司與江南大學聯(lián)合研究開發(fā)的MES生產線二期項目	2011年	年產能將達到13萬噸
南風化工MES技術改造項目	2009年	年產8萬噸
中輕物產化浙江平湖興建生產裝置	2006年	年產6萬噸
上海休斯MES生產線	2006年	年產10萬噸

招股說明書透露，贊宇科技欲募資2.6億元，其中1.5億元投資年產7.6萬噸AES建設項目，7500萬元投資年產6萬噸MES二期(3萬噸)項目。

贊宇科技原罪之三：有虛增銷售額的嫌疑

財務數(shù)據與客戶不符

贊宇科技公布的2009年向前五名客戶銷售金額情況，與相關客戶年報中顯示的金額存在差異。招股說明書申報稿顯示，2009年，南風化工集團股份有限公司屬于贊宇科技的前五名客戶之一，銷售額為3757.84萬元。而記者查閱南風化工(現(xiàn)名為“*ST南風”)相應年份的年報后發(fā)現(xiàn)，南風化工2009年針對贊宇科技的采購金額為3593.25萬元，兩者之間相差164.59萬元。[詳細]

是計算錯誤還是虛增銷售額？

一位在著名國際會計師事務所做審計業(yè)務的資深會計師認為，如果兩公司采用同樣的會計準則，那么銷售金額與采購金額應一致，目前兩者之間存在差額，有可能是一方統(tǒng)計出現(xiàn)錯誤。但相差金額相對較小，暫尚無法判斷贊宇科技是否有虛增銷售額的嫌疑。[詳細]

部分股權存在變更滯后的情況

根據招股說明書顯示，在股權演變過程中，部分股權的轉讓存在變更滯后的情況。2004年到200年，共有4筆涉及近60萬元的股權轉讓行為均未及時辦理工商變更登記手續(xù)，直至2007年4月28日才辦理了相應的工商變更登記手續(xù)。發(fā)行人律師上海市錦天城律師事務所認為，雖然上述轉讓不符合工商變更登記的要求，但已超過行政處罰時效的期限，并已進行了補登記，不存在股權爭議。[詳細]

兩創(chuàng)投“同入股命不同” 海越股份將受益

由于贊宇科技2011年半年的業(yè)績已超2010年全年，按今年增長50%的保守估計與公司掛牌后的總股份計算，2011年公司每股收益可達1.27元，按照目前化工板塊34倍的市盈率計算，公司如果順利掛牌股價可達43元。照此計算，在公司上市后睿銀投資有望實現(xiàn)的投資收益逾6000萬元。
與睿銀投資同時入股的浙科風投控股股東為浙江省科技廳。按本次擬公開發(fā)行股份2000萬股的10%和浙江省科技廳持有的55%的股權比例計算，浙科風投須將其所持公司110萬股股份(或等額收益)劃轉給全國社會保障基金理事會持有，而浙科風投目前實際只持有116萬股，轉持之后，只剩6萬股?？梢哉f，浙科風投此番投資著實是為社保“打工”。
海越股份持有睿銀投資22%股權，為其第一大股東。若贊宇科技順利過會，海越股份有望獲得逾1300萬收益，相當于公司去年凈利22%。

贊宇科技基本情況一覽（所有數(shù)據均來自招股說明書）

新股上會情況一覽表

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