2009年11月30日 19:09鳳凰網(wǎng)財經(jīng)【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

第四點，我們看好這個行業(yè)是因為飲食文化。實際對于傳統(tǒng)文化來講飲食文化是一個重要的組成部分，隨著08年奧運會，包括明年世博會的召開，實際對中國整個傳統(tǒng)文化，包括飲食文化，向世界的推廣，可能對這個飲食行業(yè)帶動的最直接的是我們的黃酒和白酒。

從行業(yè)整合來看，國際大的食品集團(tuán)很多已經(jīng)實行了多業(yè)并舉進(jìn)行延伸擴(kuò)張，從國內(nèi)來看，除了啤酒、乳品這兩個子行業(yè)之外，大部分子行業(yè)還處在內(nèi)部擴(kuò)張和內(nèi)部整合的階段，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到夸行業(yè)的整合期。

從政策面來看，因為中國小生產(chǎn)和大市場的特點，決定支持食品工業(yè)、支持龍頭企業(yè)等同于支持農(nóng)業(yè)，這種情況下針對農(nóng)產(chǎn)品加工龍頭企業(yè)其實在現(xiàn)有上市公司里面，大部分都是國家級的龍頭企業(yè)，對于這些企業(yè)的支持政策還是相對穩(wěn)定的。更大的支持性政策，尤其是今年4、5月份市場一直在盛傳調(diào)整不對稱的增值稅率，現(xiàn)在我們在參加工信部的內(nèi)部研討會的時候也在提及，因為這個事情發(fā)改委在財政部也曾經(jīng)討論過，一直沒有得到實施。稅率調(diào)整有一個最大的問題，提高食品工業(yè)的資金吸引力，食品工業(yè)如果產(chǎn)業(yè)的集中度達(dá)不到一定水平，資金的利潤率和穩(wěn)定性是比較差的。在這種情況下，如果說給予更大的支持性政策，提高整個行業(yè)資金的利潤率，對吸引資金進(jìn)入這個行業(yè)是有很大超出的，對質(zhì)量安全保障能力上也有很大的支撐。

從子行業(yè)的選擇邏輯上，我們更傾向于規(guī)模大、集中度較高、優(yōu)勢比較明顯的子行業(yè)作為首選，因為產(chǎn)業(yè)規(guī)模決定了企業(yè)未來的成長空間，集中度較高對某一個字行業(yè)也可以降低成本，目前利潤率比較低的包括乳業(yè)也會存在這個問題。優(yōu)勢品牌明顯，未來企業(yè)成長確定性也是比較高的。從2010年來看，喝酒、吃肉，當(dāng)然我們?nèi)ツ昕春玫钠咸丫铺叱鋈チ?，更好的看好白酒、啤酒、肉制品?/p>

子行業(yè)來看，白酒整個增長，規(guī)模的增速強(qiáng)是靠產(chǎn)業(yè)增速，高檔化趨勢為改，而且在繼續(xù)放大。去年四季度來講，也是百年不遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在媒體強(qiáng)力分析下，整個中高檔白酒在經(jīng)營方面采取了非常謹(jǐn)慎的態(tài)度，大部分都采取了控量保價的方式。實實在經(jīng)銷商環(huán)節(jié)也出現(xiàn)了大量拋貨的情況，但是到了今年2月份，到了一季度末、二季度的時候，大家發(fā)現(xiàn)終端的需求還是很有剛性增長潛力的，整個行業(yè)也出現(xiàn)了再度的放量。整個紅線是收入的增幅，下面是產(chǎn)量的增幅，這之間的缺口還在不斷的打開，顯示了整個行業(yè)高檔化的趨勢。

從檔次區(qū)分來看，我們一直在堅持今年3月份糖酒會的判斷，兩端無憂中間加壓，是高端白酒和低端白酒，中端加壓，主要是市場化的競爭加劇，大家壓力還是比較大的。從高端白酒消費來講，更多的是政府高端消費為主，低端消費，尤其包括農(nóng)民工，事實無論在哪都是要喝的。我們終端的一些廠家發(fā)現(xiàn)，他們銷量的影響基本上還是比較穩(wěn)定的增長。

大家比較關(guān)心限酒令的問題，限酒令的問題對高端影響并不太大。終端的競爭更加激烈，一個是經(jīng)濟(jì)規(guī)模的影響，經(jīng)濟(jì)危機(jī)負(fù)面的影響不是說一點沒有，在整個高端，尤其茅臺、五糧液，也是下探200—400的價位，高端白酒也在不斷下探終端市場。

從整個消費趨勢來看，如果說在傳統(tǒng)優(yōu)勢品牌推出同類型產(chǎn)品的時候，對消費者帶來的心理滿足感還是要高于傳統(tǒng)優(yōu)勢品牌。

選股策略，傳統(tǒng)優(yōu)勢品牌，我們推進(jìn)酒鬼酒、山西汾酒等等。

我們也提出今年行業(yè)的三大利好，一個是行業(yè)的增速回調(diào)，第二個是整個價格的穩(wěn)步上升，第三是成本的下降。從今年整個趨勢來看，這三大利好基本上已經(jīng)兌現(xiàn)，未來這三大利好雖然說有所減弱，這個減弱主要是在增速，因為增路08年奧運會，對啤酒的沖擊是很大的，尤其像北京、像青島舉辦比賽的城市。像北京幾乎把所有的工地都停掉，所有的串?dāng)偛辉试S開放，實際對啤酒的負(fù)面影響是很大的。也可以從07年燕京先三季度的增長來看，恢復(fù)的增速三大龍頭是比較高的。

從價格來看，穩(wěn)步增長趨勢還是比較明顯的。一個是行業(yè)內(nèi)龍頭已經(jīng)達(dá)成了相對的末期適當(dāng)降低成本，降低麥芽濃度，達(dá)到變相提價的目的。再一個，現(xiàn)在現(xiàn)有的更換包裝，易拉罐比例的增加，包括升體產(chǎn)量的增加，都會拉動整個價格的上漲。

成本來看，明年我們判斷還是相對比較穩(wěn)定的，因為從大麥的價格波動來看，從去年8月份的高點268美元，降低到今年100美元一噸，現(xiàn)在回調(diào)到170多美元。從以往的價格變動趨勢來看，價格有可能進(jìn)一步回落，再度上升到去年268美元的高點是不太可能的。

從行業(yè)整個的整合度來看還是再繼續(xù)提升的，三大龍頭還是保持了高于整個行業(yè)增速的水平，像華潤是16.4%，青啤10.2，燕京14.41，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)同期6%的增速。從整個行業(yè)的競爭來講，產(chǎn)業(yè)集中度的提高有利于競爭激烈程度的下降，從整個噸酒價值來講也是繼續(xù)上升。

從整個行業(yè)的競爭下降體現(xiàn)比較明顯的，一個是費用增速低于營銷率的增速，這個增速的下降也跟去年幾大啤酒廠商在奧運宣傳支出上增速，導(dǎo)致了整個營業(yè)費用增速的下降。從整個品牌整合來講，三大龍頭主品牌的銷售增速還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于自身的整體增速，在整個品牌整合來講，速度最快的還是青啤，次之是燕京，華潤基本上雪花一個品牌打天下，所以整個增速差并不是特別明顯。

大麥的價格，這是加拿大大麥期貨的價格15年變動的趨勢，從波動幅度來講，還會有一個回調(diào)。

葡萄酒行業(yè)，去年的時候也在看好，但是從今年來看，我們對葡萄酒保持了謹(jǐn)慎樂觀的態(tài)度。主要有兩點，一個是高速增長難以持續(xù)。因為整個從行業(yè)的增長，其實更多的是關(guān)注于一線城市、二線城市給，未來葡萄酒要走向穩(wěn)定的增長勢必要擴(kuò)大整個收入面的，要向中低端發(fā)展，否則未來的量上面的擴(kuò)充還是收到了很大的限制。從增速來講，產(chǎn)品本身也沒有真正變成酒桌上的必需品，整個需求彈性還是最大的，營收增幅還是比較低的，下降幅度還是很大的。第二點，單價還有持續(xù)下探的趨勢，從營收增幅和產(chǎn)量增幅之差還在不斷的收窄。

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