于茲志：降低A股交易費用并非為救市

2012年05月03日 05:54
來源：時代周報

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于茲志

4月30日證監(jiān)會發(fā)布《A股交易相關收費大幅降低》通知，隨后滬深證券交易所和中國證券登記結算公司當日宣布，降低A股交易的相關收費標準，總體降幅為25%。調整后，滬深證券交易所的A股交易經(jīng)手費將按照成交金額的0.087‰雙向收??；結算公司上海分公司的A股交易過戶費將按照成交面額的0.375‰雙向收取。

繼4月27日國內四大期貨交易所同時宣布全線下調期貨交易手續(xù)費30%左右、證監(jiān)會4月28日正式發(fā)布的新股發(fā)行改革意見、滬深交易所4月29日分別發(fā)布的主板和中小板新退市制度征求意見稿之后，一周內連推四大新政，不禁讓投資者聯(lián)想證監(jiān)會是否意在救市、A股市場是否迎來重大行情等一連串的問題。

中國A股市場在過去10年間，經(jīng)歷了熊牛轉換，然而滬指又回到原點。這期間中國經(jīng)濟處于高速增長的快車道里，GDP平均增速高達兩位數(shù)以上，但中國股市過去一年整體跌幅超過20%；但頗具諷刺意味的是，滬深A股上市公司由2001年底的1248家發(fā)展到2290家，10年間包括新股發(fā)行、再融資等，上市公司共計從滬深兩市集資近4萬億元。而過去一年A股市場融資量全球第一，因而被股民戲稱“熊冠全球、擴容第一”。

很顯然，在這種情況下，證監(jiān)會的連續(xù)新政對于持續(xù)低迷的A股市場來說無疑是重大利好。初步估算，此次降低A股交易相關收費預計年度總額會達到30億元人民幣，不考慮上市公司價值創(chuàng)造的因素，這相當于政府讓渡給股民30億元的整體利益，降低了市場交易成本，減輕了投資者負擔。有分析人員認為這是證監(jiān)會明確的救市信號，甚至有分析人員認定在未來的2-3年內將會出現(xiàn)一輪不亞于股改的大行情。而且根據(jù)過去的經(jīng)驗，降低交易成本通常是下調印花稅，因此要是市場仍然低迷，證監(jiān)會仍有下調印花稅的空間。然而歸根結底，與新增資金注入等政策相比，降低交易成本的調控政策更像一個似有非有的精神慰藉，控制性很差，除了免征資本所得稅這樣的強有力降低費用政策，全球還鮮有源于此的牛市。

據(jù)此，筆者以為證監(jiān)會新政無疑是利好消息，但能否成為A股行情轉機卻值得商榷。

從國外實踐來看，這種降本增效的資本市場政策不乏先例，美國證監(jiān)會從上世紀70年代就著手打破紐約證券交易所固定傭金制、建立統(tǒng)一信息披露系統(tǒng)和禁止“穿價交易”等種種降低交易費用的改革，直到2011年，紐交所還推出了對高頻交易業(yè)務執(zhí)行更低的交易費用的新政。這么看，降低資本市場的整體交易費用還真是和救市關系不大。

從證監(jiān)會主席郭樹清履新以來推出的新政來看：推進債券市場制度規(guī)范統(tǒng)一和監(jiān)管審核統(tǒng)一；多管齊下逐步改變高市盈率發(fā)行股票的局面；完善退市制度，堅決遏制惡炒績差公司的投機行為，先在創(chuàng)業(yè)板探索試行退市制度改革；將啟動創(chuàng)業(yè)板上市公司非公開發(fā)行債券工作；堅定不移地打擊內幕交易行為；在國務院領導下，協(xié)調有關方面清理整頓各類交易場所。這些政策鮮有短期行為政策，更多給人留下意在夯實證券市場基礎，保護投資者合法權益的印象。況且郭主席還明確表示過“不存在救市這個概念，市場有它自己的運行規(guī)律”。至此，我們基本可以明確地說，證監(jiān)會新政無意于救市，在乎市場制度建設也。

值得一提的是，細心者已經(jīng)發(fā)現(xiàn)滬深交易所發(fā)布的主板和中小板新退市制度征求意見稿存在若干差異，這個信號無疑是證監(jiān)會下放權力，或是中國資本市場逐步走向市場化改革的信號。若果真如此，筆者倒是覺得股民大可不必計較于一時利好，重要的是中國資本市場行情或因此長期受益。

作者系北京外國語大學創(chuàng)業(yè)中心主任、金融學博士