2009年09月24日 07:30證券日?qǐng)?bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

繼21日成功掛牌A股市場(chǎng)大藍(lán)籌板塊后，中國(guó)中冶今日再一次聚焦在鎂光燈下，正式登陸H股市場(chǎng)。這注定又是一個(gè)萬(wàn)眾矚目的時(shí)刻，這注定將成為A股、H股兩地資本市場(chǎng)發(fā)展歷程的又一個(gè)具有標(biāo)桿意義的歷史性事件。

中國(guó)中冶是今年首家以“先A后H”方式登陸兩地資本市場(chǎng)的大盤藍(lán)籌股。如果不僅僅局限在中國(guó)中冶公司發(fā)展歷程的視角，這一事件還具有標(biāo)桿意義：這是新股發(fā)行制度改革后，首家揚(yáng)帆遠(yuǎn)航接受國(guó)際投資者檢驗(yàn)的大盤藍(lán)籌。

這個(gè)時(shí)刻的特殊性還在于，偉大祖國(guó)即將迎來(lái)建國(guó)60周年慶典。當(dāng)此時(shí)刻，大盤藍(lán)籌中國(guó)中冶身披中國(guó)紅揚(yáng)帆起航，又何嘗不是向偉大祖國(guó)致敬，為國(guó)慶大典獻(xiàn)禮！

平穩(wěn)融入A股市場(chǎng)

根據(jù)既定日程，大盤藍(lán)籌新股中國(guó)中冶將于今日正式登陸H股。中國(guó)中冶此次H股發(fā)行售價(jià)6.35港元，合人民幣5.59元，如果按綠鞋行使前發(fā)行26.10億股H股計(jì)算，預(yù)計(jì)籌資規(guī)模達(dá)人民幣145.90億元。

備受投資者關(guān)注的是，此次H股發(fā)行吸引了5位大腕的關(guān)注青睞，成為其基礎(chǔ)投資者：中國(guó)海外(00688.HK)旗下的中國(guó)海外財(cái)務(wù)投資、建行(00939.HK)旗下的建銀國(guó)際、中交建(01800.HK)旗下的中國(guó)道路工程投資公司、中國(guó)銀行(03988.HK)旗下的中銀集團(tuán)投資公司，以及中信泰富(00267.HK)。

此前，中國(guó)中冶在A股市場(chǎng)發(fā)行申購(gòu)時(shí)，網(wǎng)上凍結(jié)資金超過(guò)萬(wàn)億元，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者蜂擁“搶購(gòu)”。

距離21日掛牌上證所已經(jīng)過(guò)去3個(gè)交易日了。雖然中國(guó)中冶公司高層和全體員工仍難抑激動(dòng)和興奮，事實(shí)上，浩瀚博大的A股市場(chǎng)早已無(wú)聲地接納了這條巨鱷。

在中國(guó)中冶21日掛牌上市時(shí)，不少分析人士預(yù)測(cè)說(shuō)中國(guó)中冶會(huì)成為第二個(gè)中國(guó)建筑，成為大盤回升的終結(jié)者。事實(shí)上，中國(guó)中冶當(dāng)日卻以平穩(wěn)的走勢(shì)消除了市場(chǎng)對(duì)大盤新股的恐懼。即使以28.04%的收盤漲幅不及中國(guó)建筑上市首日56%的收盤漲幅，但大盤以下跌近百點(diǎn)后強(qiáng)勁回升收紅來(lái)迎接這個(gè)A股大家庭的新成員。此外，當(dāng)日更為理性的市場(chǎng)氛圍，也受到各方的普遍認(rèn)可。

中國(guó)中冶總股本僅次于此前剛剛上市的中國(guó)建筑，此次融資規(guī)模位列今年A股IPO第二。

在21日上市首日，中國(guó)中冶以7.33元、漲幅35.24%開盤，且旋即走高至7.5元，最大漲幅38.38%。此后，中國(guó)中冶走勢(shì)平穩(wěn)，下探至6.64元之后觸底回升，尾盤收于6.94元，漲幅28.04%。全天多數(shù)時(shí)間圍繞6.9元上下波動(dòng)，換手率66.26%，成交104.79億元。

與中國(guó)中冶的理性走勢(shì)相比，當(dāng)日大盤卻上演了一出跌宕起伏的大戲，讓各路投資者驚詫于中國(guó)中冶的“影響力”。

21日，上證指數(shù)開盤于2937.93點(diǎn)，低開24.74點(diǎn)。隨后即展開三波下跌，上午10點(diǎn)44分下探至2871.65點(diǎn)，最多下跌91.02點(diǎn)。不過(guò)此后如有神助，在中國(guó)平安、華夏銀行等帶領(lǐng)下，上證指數(shù)開始轉(zhuǎn)頭向上，逐級(jí)收復(fù)失地。至收盤時(shí)，上證指數(shù)報(bào)2967.01點(diǎn)，略漲5.42點(diǎn)。

更為各方關(guān)注的是，當(dāng)日大盤的強(qiáng)勁逆轉(zhuǎn)，并非大盤股逞強(qiáng)護(hù)盤而拉升指數(shù)，權(quán)重板塊銀行、石油、石化等都小幅下跌，反倒是二三線個(gè)股普遍回升，讓上證指數(shù)的逆轉(zhuǎn)上行顯得更為真實(shí)。

同行中國(guó)建筑上市后，一個(gè)月內(nèi)從6.53元下跌至5.00元跌幅達(dá)到23.43%；同期大盤也從3266點(diǎn)滑落至2667點(diǎn)跌幅18.34%，上演了今年以來(lái)的最大一輪回調(diào)。不少投資者擔(dān)心，中國(guó)中冶接下來(lái)的走勢(shì)如何，會(huì)否重復(fù)中國(guó)建筑的故事？

“中冶不會(huì)重復(fù)中建下跌走法，其平穩(wěn)上市有可能成為大盤震蕩走穩(wěn)的新動(dòng)力。”某機(jī)構(gòu)的報(bào)告認(rèn)為，“中冶的上市定價(jià)明顯較之前的中國(guó)建筑和光大證券合理，動(dòng)態(tài)市盈率仍控制在30倍以內(nèi)，相對(duì)于目前新股的較高市盈率水平具備了一定的估值優(yōu)勢(shì)。中國(guó)中冶先A后H的發(fā)行模式很可能產(chǎn)生滬港兩地比翼雙飛的局面，港股市場(chǎng)目前的火爆上漲將通過(guò)中冶傳導(dǎo)給內(nèi)地市場(chǎng)。所以，中國(guó)中冶的低市盈率著陸是一件大利好，或?qū)⒀永m(xù)之前次新中小板個(gè)股的上漲模式，從而帶動(dòng)大盤右肩企穩(wěn)。”

以價(jià)值為堅(jiān)實(shí)后盾

此前在成功登陸A股市場(chǎng)時(shí)，中國(guó)中冶高層曾表示：“我們將繼續(xù)秉承“創(chuàng)新提升、做強(qiáng)做大、持續(xù)發(fā)展、長(zhǎng)富久安”的總體發(fā)展戰(zhàn)略，并充分利用國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)平臺(tái)，積極把握國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、快速增長(zhǎng)及國(guó)家鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”等發(fā)展機(jī)遇，充分發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，努力進(jìn)一步提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和全面素質(zhì)，著力將中國(guó)中冶打造成為具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的世界一流企業(yè)集團(tuán)?！?/p>

然而，無(wú)論是一級(jí)市場(chǎng)的低市盈率發(fā)行，還是上市首日二級(jí)市場(chǎng)的理性走勢(shì)，無(wú)不說(shuō)明中國(guó)中冶公司的低調(diào)和穩(wěn)健。事實(shí)上，正是此次IPO上市才使得中國(guó)中冶這條潛伏著的“巨鱷”駛?cè)肓速Y本市場(chǎng)成為公眾公司而暴露在鎂光燈下。此前，不為很多圈外人所知曉的中國(guó)中冶，還是一個(gè)為寶鋼、鞍鋼、武鋼等世界級(jí)鋼鐵巨人搭建舞臺(tái)的幕后英雄。

不過(guò)，圈內(nèi)人士對(duì)中國(guó)中冶的這些榮耀或許耳熟能詳：作為全球最大的工程建設(shè)綜合企業(yè)集團(tuán)之一，中國(guó)中冶在美國(guó)《財(cái)富》雜志2009年公布的“世界500強(qiáng)”企業(yè)中排名第380位，在2009年“中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)”中排名第27位，在美國(guó)《工程新聞?dòng)涗洝?ENR)2009年公布的“225家全球最大承包商”中排名第9位。

中國(guó)中冶實(shí)際上是個(gè)“四棲”大佬，主營(yíng)業(yè)務(wù)橫跨工程承包、資源開發(fā)、裝備制造以及房地產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域。公司以冶金工程承包為核心，多業(yè)務(wù)板塊齊頭并進(jìn)。公司從冶金工程承包開始進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈一體化和相關(guān)多元化拓展，逐步形成目前由工程承包、資源開發(fā)、裝備制造、房地產(chǎn)開發(fā)等板塊組成的互補(bǔ)性極強(qiáng)的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。根據(jù)公司遠(yuǎn)景規(guī)劃，2013年公司資源開發(fā)、裝備制造、房地產(chǎn)開發(fā)，以及其他非工程承包業(yè)務(wù)在總營(yíng)收中占比將分別為15%、8%、6.3%和0.7%，屆時(shí)公司將實(shí)現(xiàn)多增長(zhǎng)點(diǎn)觸發(fā)下的利潤(rùn)增長(zhǎng)。

讓我們通過(guò)一組組確定的數(shù)據(jù)，來(lái)透視中國(guó)中冶的現(xiàn)時(shí)“價(jià)值”。

工程承包是中國(guó)中冶的傳統(tǒng)和核心業(yè)務(wù)，也是目前中國(guó)中冶收入總額最高的業(yè)務(wù)。2008年，該業(yè)務(wù)分部收入(對(duì)外交易收入)為126，972，094.97千元，占中國(guó)中冶收入總額的82.68%。2009年1-6月，該業(yè)務(wù)分部收入(對(duì)外交易收入)為64，766，183.07千元，占中國(guó)中冶收入總額的86.36%。

資源開發(fā)加工則定位在“以金屬礦產(chǎn)品為主，以國(guó)內(nèi)稀缺資源為主、以境外資源開發(fā)為主”。2008年，該業(yè)務(wù)分部收入(對(duì)外交易收入)為9，532，680.82千元，占中國(guó)中冶收入總額的6.21%。2009年1-6月，該業(yè)務(wù)分部收入(對(duì)外交易收入)為3，065，547.78千元，占中國(guó)中冶收入總額的4.09%。

裝備制造業(yè)務(wù)是中國(guó)中冶冶金工藝技術(shù)和施工技術(shù)的優(yōu)勢(shì)向裝備制造領(lǐng)域的延伸，是中國(guó)中冶核心技術(shù)產(chǎn)品化、產(chǎn)業(yè)化的成果。2008年，該業(yè)務(wù)分部收入(對(duì)外交易收入)為10，561，731.57千元，占本公司收入總額的6.88%。2009年1-6月，該業(yè)務(wù)分部收入(對(duì)外交易收入)為4，352，568.88千元，占本公司收入總額的5.80%。

在房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域，中國(guó)中冶的“中冶置業(yè)”品牌已享有較高聲譽(yù)和廣泛的知名度，其房地產(chǎn)開發(fā)主要包括住宅和商業(yè)地產(chǎn)的開發(fā)、銷售及一級(jí)土地開發(fā)等。2008年，該業(yè)務(wù)分部收入(對(duì)外交易收入)為4，244，865.53千元，占本公司收入總額的2.76%。2009年1-6月，該業(yè)務(wù)分部收入(對(duì)外交易收入)為1，845，885.70千元，占本公司收入總額的2.46%。截至2009年6月30日，中國(guó)中冶共擁有41個(gè)正在開發(fā)以及將要開發(fā)的項(xiàng)目，總占地面積約為341萬(wàn)平方米。

事實(shí)上，在此前的路演中，中國(guó)中冶高層透露了一個(gè)重大信息，對(duì)于市場(chǎng)上致力于價(jià)值挖掘的投資者來(lái)說(shuō)，不啻是一個(gè)重大利好。

在此前A股路演中，有投資者問及公司是否能夠順利完成2009年的盈利預(yù)測(cè)目標(biāo)。公司管理層對(duì)此表示，“進(jìn)行全年盈利預(yù)測(cè)是在2009年初，正是全球金融危機(jī)導(dǎo)致市場(chǎng)最低迷的時(shí)刻，因此當(dāng)時(shí)的盈利預(yù)測(cè)總體較為保守?！庇捎谌蚪?jīng)濟(jì)企穩(wěn)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)較年初有了大幅提升。公司二季度業(yè)績(jī)已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“時(shí)間過(guò)半，利潤(rùn)過(guò)半”，有信心超額完成全年的預(yù)測(cè)目標(biāo)。這對(duì)于市場(chǎng)上致力于價(jià)值挖掘的投資者來(lái)說(shuō)，不啻是一個(gè)重大利好。

對(duì)于投資者最為擔(dān)憂的“如何在國(guó)家限制鋼鐵產(chǎn)能的情況下保持冶金工程承包業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)”的問題，中國(guó)中冶也給投資者吃了一顆“定心丸”。有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前中國(guó)中冶的冶金工程承包業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)很多，將能夠保證公司冶金工程承包業(yè)務(wù)的總體穩(wěn)定成長(zhǎng)，公司管理層對(duì)此充滿信心。這主要包括：淘汰落后產(chǎn)能帶來(lái)的新建業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)；鋼鐵新建項(xiàng)目(如寶鋼湛江項(xiàng)目、武鋼防城港項(xiàng)目等)；鋼鐵行業(yè)企業(yè)重組帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)整合；環(huán)保搬遷(如攀鋼、重鋼等)；鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排，技術(shù)進(jìn)步；鋼鐵產(chǎn)品升級(jí)與結(jié)構(gòu)調(diào)整；鋼鐵存量產(chǎn)能的協(xié)力檢修；境外冶金工程市場(chǎng)(如印度、巴西等)的拓展等。

后續(xù)發(fā)展?jié)摿o(wú)限

中國(guó)中冶總裁沈鶴庭說(shuō)：“中國(guó)中冶此次以先A后H的方式跨入國(guó)內(nèi)和國(guó)際資本市場(chǎng)，將書寫公司發(fā)展史上新的篇章。我們也將充分借助資本市場(chǎng)之力，打造公司業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展能力，并進(jìn)一步拓展未來(lái)發(fā)展空間。”

他表示，“先A后H”發(fā)行上市方式有利于中國(guó)中冶充分利用境內(nèi)外兩個(gè)融資平臺(tái)各自的優(yōu)勢(shì)，降低融資風(fēng)險(xiǎn)，為后續(xù)長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)筑高效的融資渠道；先A后H股發(fā)行上市有利于拓展海外業(yè)務(wù)，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力；在滬港兩地上市，需要滿足中國(guó)證監(jiān)會(huì)和香港聯(lián)交所兩個(gè)主要監(jiān)管機(jī)構(gòu)在關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、內(nèi)部控制、股份公司經(jīng)營(yíng)管理獨(dú)立性等方面的要求，有利于提高公司治理水平，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力。

在研究員看來(lái)，此次實(shí)現(xiàn)“先A后H”成功發(fā)行上市的中國(guó)中冶發(fā)展后勁非常大。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)歸納，研究員們?yōu)榇颂峁┝瞬煌囊暯恰?/p>

研究員甲認(rèn)為，中國(guó)中冶憑借冶金領(lǐng)域的專業(yè)能力將保持國(guó)內(nèi)冶金建設(shè)市場(chǎng)的長(zhǎng)期主導(dǎo)低位。從相關(guān)專利擁有量、研究機(jī)構(gòu)及技術(shù)人員實(shí)力衡量，預(yù)計(jì)公司在國(guó)內(nèi)冶金工程市場(chǎng)的這種優(yōu)勢(shì)地位仍將長(zhǎng)期持續(xù)。目前，公司在國(guó)內(nèi)鋼鐵冶金工程承包領(lǐng)域的市場(chǎng)份額為近90%，在有色冶金工程的市場(chǎng)份額為60%左右。

此外，依托冶金技術(shù)多元化擴(kuò)展，資源開發(fā)板塊有望成為中國(guó)中冶2011年后的重要?jiǎng)?chuàng)效板塊。預(yù)計(jì)2011年后公司海外的礦產(chǎn)資源將陸續(xù)進(jìn)入主要開采期，屆時(shí)對(duì)公司利潤(rùn)的貢獻(xiàn)有望從目前的不到5%大幅上升至1/4左右。

研究員乙也表示，資源開發(fā)業(yè)務(wù)將成為中國(guó)中冶未來(lái)業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。盡管公司資源開發(fā)業(yè)務(wù)目前占比較小，但是考慮到募集資金投入后，產(chǎn)能開始逐步釋放，未來(lái)將取代工程業(yè)務(wù)成為公司業(yè)績(jī)的主要增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，巨量的資源儲(chǔ)備是公司最大的亮點(diǎn)。公司擁有超過(guò)20億噸鐵礦石及4億噸銅礦資源量。就金屬冶煉產(chǎn)品而言，中冶下屬葫蘆島鋅業(yè)股份有限公司2008年鋅產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)到34.96萬(wàn)噸，是我國(guó)乃至亞洲最大的鋅冶煉企業(yè)之一。在全球通貨膨脹預(yù)期加重的背景下，資源價(jià)格出現(xiàn)快速反彈，這就使得公司的資源儲(chǔ)備價(jià)值更有吸引力。

研究員丙則認(rèn)為，“與其他3家A股上市建筑央企相比，中國(guó)中冶的內(nèi)生競(jìng)爭(zhēng)力仍有較大提升空間?！彼信e了三大理由：首先，2009年起中國(guó)中冶的礦產(chǎn)資源陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，2011年起礦山業(yè)務(wù)也將進(jìn)入規(guī)模回報(bào)期，將持續(xù)推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)；其次，公司IPO募集資金投向鋼結(jié)構(gòu)研發(fā)項(xiàng)目和高技術(shù)產(chǎn)品項(xiàng)目，將有望加強(qiáng)自身鋼結(jié)構(gòu)領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢(shì)，樹立技術(shù)壁壘；再次，公司保障性住房開發(fā)支撐近3年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)，城市基礎(chǔ)設(shè)施綜合開發(fā)模式將成為公司的長(zhǎng)期亮點(diǎn)。

事實(shí)上，以冶金工程承包中形成的核心技術(shù)為依托，形成橫跨工程承包、資源開發(fā)、裝備制造以及房地產(chǎn)開發(fā)等領(lǐng)域“四棲”發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)，中國(guó)中冶的這種技驚四座的“非常1+3”宏大戰(zhàn)略，為中國(guó)中冶的可持續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展提供了保障。各業(yè)務(wù)板塊的協(xié)同效應(yīng)在鞏固公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的同時(shí)，提高了公司規(guī)避政策、經(jīng)濟(jì)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的能力。

中國(guó)中冶可持續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展的另一重保障，來(lái)自于該公司廣闊而深遠(yuǎn)的國(guó)際視野，令得中國(guó)中冶在領(lǐng)銜主導(dǎo)國(guó)內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，還能積極謀劃海外市場(chǎng)。中國(guó)中冶不僅在我國(guó)冶金工業(yè)建設(shè)領(lǐng)域具有領(lǐng)導(dǎo)地位，同時(shí)也是我國(guó)最大的海外冶金工程承包商之一，在全球工程承包領(lǐng)域具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力與較大的發(fā)展?jié)摿?。按照中?guó)企業(yè)2008年對(duì)外承包工程業(yè)務(wù)新簽合同額及完成營(yíng)業(yè)額計(jì)算，中國(guó)中冶分別排名第14位和第21位。(熊 欣)

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