姚記撲克IPO懸疑：“美好愿景”堪憂

2011年05月09日 01:30
來源：國(guó)際金融報(bào) 作者：史燕君

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有消息指出，姚記撲克董事長(zhǎng)姚文琛系中國(guó)文教體育用品協(xié)會(huì)第六屆理事會(huì)的常務(wù)理事，但在招股說明書的高管履歷中卻對(duì)此只字未提

每年生產(chǎn)13億副撲克牌，讓每個(gè)中國(guó)人“人手一副”。這是上海姚記撲克股份有限公司(下稱“姚記撲克”)的愿景。7億副的產(chǎn)能及名列前茅的市場(chǎng)占有量并不能滿足這位“撲克大王”的胃口，或許，資本市場(chǎng)對(duì)它更具誘惑力。5月4日，姚記撲克的首發(fā)申請(qǐng)獲得證監(jiān)會(huì)認(rèn)可。然而，撲克上市前景如何？上市目的何在？這一行業(yè)是否適合上市？這些質(zhì)疑讓這個(gè)準(zhǔn)“撲克第一股”成了很多人口誅筆伐的對(duì)象。

“美好愿景”堪憂

姚記撲克在其招股說明書中描述了一幅美好的中國(guó)撲克牌前景藍(lán)圖。招股書引用中國(guó)文教體育用品協(xié)會(huì)在其官方網(wǎng)站上發(fā)表的《中國(guó)撲克牌行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及動(dòng)態(tài)》(2011年3月)的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示：“5年后國(guó)內(nèi)撲克牌市場(chǎng)年消費(fèi)量，將由2009年的38億副撲克牌上升至每年70億副撲克牌?！边@也是姚記撲克招股說明書中惟一的“第三方”數(shù)據(jù)。

但就是這個(gè)“第三方檢測(cè)數(shù)據(jù)”引起了市場(chǎng)人士的質(zhì)疑。中國(guó)文教體育用品協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)易曉俐證實(shí)，官網(wǎng)上的數(shù)據(jù)顯示為“未來5年，全球撲克牌的市場(chǎng)容量預(yù)測(cè)為50億副(國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為40億副)?！钡鲜鰣?bào)告中的數(shù)據(jù)并非來自官方，而是投稿者提供，應(yīng)為相關(guān)人士調(diào)研所得，但文章是經(jīng)過下屬專業(yè)委員會(huì)審閱后發(fā)表的，其客觀性可予以承認(rèn)。

值得注意的是，有消息指出，姚記撲克董事長(zhǎng)姚文琛系中國(guó)文教體育用品協(xié)會(huì)第六屆理事會(huì)的常務(wù)理事，但在招股說明書的高管履歷中卻對(duì)此只字未提。

“從數(shù)據(jù)來看，撲克牌的市場(chǎng)需求度也比較穩(wěn)定，擴(kuò)容度應(yīng)該是有限。”東北證券首席投資顧問郭鋒對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，尤其是在網(wǎng)絡(luò)游戲發(fā)展起來后，對(duì)傳統(tǒng)紙質(zhì)撲克游戲的沖擊很大。

“醉翁之意不在酒”

招股書顯示，公司擬發(fā)行不超過2350萬股，IPO募資3.63億元，用于“年產(chǎn)6億副撲克牌生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”這一項(xiàng)目，兩年投建完成后，公司將實(shí)現(xiàn)年13億副撲克牌的產(chǎn)能。

但是其上市目的僅僅是為了擴(kuò)產(chǎn)能么？這一擔(dān)憂并不是空穴來風(fēng)，因?yàn)橐τ洆淇嘶蛟S并不是一家簡(jiǎn)單的撲克牌制造商。從姚記撲克的招牌就可以看出，這是一個(gè)家族企業(yè)，姚文琛及其配偶邱金蘭、長(zhǎng)子姚朔斌、次子姚碩榆、女兒姚曉麗為姚記撲克實(shí)際控制人，合計(jì)持有姚記撲克逾6570萬股、93.86%股份。

但除此之外，這個(gè)家族還持有啟東姚記房地產(chǎn)開發(fā)有限公司、姚記(南通)實(shí)業(yè)有限公司、啟東智杰文體用品有限公司(啟東智杰)三家公司。其中，姚記(南通)實(shí)業(yè)有限公司和啟東姚記房地產(chǎn)開發(fā)有限公司都擬從事房地產(chǎn)開發(fā)，啟東智杰成立時(shí)擬從事文體用品、陶瓷、建筑材料批發(fā)、零售業(yè)務(wù)，截至目前尚未從事具體業(yè)務(wù)。此前也有媒體披露，姚記撲克多年前已在崇明島購置了大量土地?cái)M用于房地產(chǎn)開發(fā)，去年該公司房地產(chǎn)項(xiàng)目已動(dòng)工。

為此，不少市場(chǎng)人士產(chǎn)生了姚記或?qū)涯技Y金挪用至房地產(chǎn)開發(fā)的擔(dān)憂。郭鋒對(duì)比表示認(rèn)同，他認(rèn)為，從操作上確實(shí)存在挪用的可能性。

按照其擬募集資金3.63億元、發(fā)行數(shù)量不超過2350萬股初步估算，姚記撲克的發(fā)行價(jià)至少是15.45元。按目前的新股發(fā)行情況，招商證券分析師王旭東表示，姚記撲克30倍左右的市盈率比較合理。這樣姚記撲克的發(fā)行價(jià)有望達(dá)到26元，姚記撲克的實(shí)際控制人姚氏家族的持股市值將達(dá)17億元。

見證新股發(fā)行偽市場(chǎng)化？

如果一切順利的話，那么這個(gè)準(zhǔn)“撲克第一股”將脫掉這個(gè)“準(zhǔn)”字帽成為正牌。但是公眾對(duì)這個(gè)“撲克第一股”并不是特別歡迎。在某門戶網(wǎng)站開展的“姚記撲克IPO獲批你是支持還是反對(duì)”的調(diào)查中，有88%的參與者持反對(duì)意見。

在郭鋒看來，姚記撲克上市是一件很正常的事情。“只要符合上市的規(guī)則，企業(yè)就可以通過上市，至于值不值得投資，這要看投資者，如果認(rèn)為沒有投資價(jià)值，可以不去認(rèn)購，首發(fā)失敗也不是不可以?！?/p>

“這一次姚記撲克的過會(huì)，更是見證了新股發(fā)行偽市場(chǎng)化的一幕?！豹?dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人皮海洲則認(rèn)為，最近兩年，A股市場(chǎng)的新股發(fā)行一直都高舉著市場(chǎng)化發(fā)行的大旗。不僅新股發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化，而且新股發(fā)行節(jié)奏也由市場(chǎng)說了算。為此，管理層甚至把“窗口指導(dǎo)”也拋到了九霄云外，以示新股發(fā)行市場(chǎng)化的徹底性。正是由于管理層放棄了“窗口指導(dǎo)”，以至于新股發(fā)行淪為高發(fā)行價(jià)、高發(fā)行市盈率、高超募的“三高”發(fā)行，成為發(fā)行人赤裸裸的圈錢工具。