初考肖鋼：證券市場(chǎng)新掌門(mén)人的三大挑戰(zhàn)

2013年03月22日 08:35
來(lái)源：光明網(wǎng) 作者：吳黎華

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在告別了郭樹(shù)清時(shí)代之后，中國(guó)證券市場(chǎng)迎來(lái)了它的第七任掌門(mén)人———肖鋼，對(duì)于這位有著超過(guò)20年央行工作經(jīng)驗(yàn)的新任證監(jiān)會(huì)主席來(lái)說(shuō)，其本人和他的政策取向都正在受到市場(chǎng)的無(wú)比關(guān)注，并且，在可預(yù)期的范圍內(nèi)，這種關(guān)注還將繼續(xù)下去。

“鐵腕”肖鋼

作為此前證監(jiān)會(huì)主席的熱議人選，對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，肖鋼這個(gè)名字并不陌生。與此同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)這位長(zhǎng)期從事金融監(jiān)管工作的、有著豐富經(jīng)驗(yàn)的新主席也抱有更多的期待。

公開(kāi)資料顯示，肖鋼1958年8月出生于湖南長(zhǎng)沙，江西吉安人，1981年本科畢業(yè)于湖南財(cái)經(jīng)學(xué)院(2000年并入湖南大學(xué))，1996年獲中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院法學(xué)碩士學(xué)位。1996年10月任中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)助理，并先后兼任計(jì)劃資金司司長(zhǎng)、貨幣政策司司長(zhǎng)、廣東省分行行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局廣東省分局局長(zhǎng)。1998年10月開(kāi)始任中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員。2003年3月，就任中國(guó)銀行董事長(zhǎng)、行長(zhǎng)。2004年8月任中國(guó)銀行股份有限公司董事長(zhǎng)。

2003年，年僅45歲的肖鋼臨危受命，告別工作超過(guò)20年的央行，到中國(guó)銀行擔(dān)任董事長(zhǎng)一職。2004年，按照國(guó)務(wù)院的部署，中國(guó)銀行作為首家試點(diǎn)銀行，掀起了銀行業(yè)整體改制的浪潮，肖鋼正是這一銀行改革的直接推動(dòng)者。在中行改制上市期間，其道路并不平坦，而肖鋼正是憑借其過(guò)人的能力和“鐵腕”風(fēng)格掃除了種種障礙。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，肖鋼長(zhǎng)期在中國(guó)人民銀行從事貨幣政策和金融監(jiān)管工作，年富力強(qiáng)，處事果斷，作風(fēng)樸實(shí)，熟悉宏觀經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)務(wù)，有改革創(chuàng)新意識(shí)，善于研究問(wèn)題，組織和協(xié)調(diào)能力強(qiáng)。

上世紀(jì)90年代廣東國(guó)投事件發(fā)生后，肖鋼曾被任命為中國(guó)人民銀行廣州分行行長(zhǎng)，致力于廣東省金融業(yè)重創(chuàng)后的修復(fù)工作，成效顯著。此后，在中國(guó)人民銀行長(zhǎng)期、徹底地對(duì)信托公司實(shí)施整頓、撤銷、合并、重組的工作進(jìn)程中，肖鋼也擔(dān)當(dāng)了重要角色。他是《中華人民共和國(guó)信托法》的出臺(tái)，以及《信托投資公司管理辦法》修改完善的積極促成者之一，這兩部法規(guī)使有關(guān)部門(mén)對(duì)信托投資公司的監(jiān)管更加有法可依。

而中行的上市，則更是肖鋼金融生涯中的一大亮點(diǎn)。2006年6月1日，中國(guó)銀行在香港成功上市，以97億美元的籌資規(guī)模一舉打破了多項(xiàng)金融機(jī)構(gòu)IPO的記錄。中國(guó)銀行僅僅用了23天的進(jìn)行上市預(yù)路演和路演，就獲得了超過(guò)10倍的機(jī)構(gòu)超額認(rèn)購(gòu)和69倍的散戶超額認(rèn)購(gòu)，并最終以接近招股價(jià)區(qū)間高點(diǎn)的2.95港元定價(jià)，獲得了2.18的市凈率，和花旗集團(tuán)的市凈率相當(dāng)。在中行的港股IPO路演中，肖鋼可信服地向投資者描述了中行的光明未來(lái)，對(duì)中行的成功上市起到了不可忽視的作用。

2008年全球金融危機(jī)，由于境外資產(chǎn)占比較大，中行這家國(guó)內(nèi)最為國(guó)際化的國(guó)有銀行則是在肖鋼的帶領(lǐng)下實(shí)現(xiàn)了轉(zhuǎn)型。2009年3月，中行董事會(huì)通過(guò)“立足本土、海內(nèi)外一體化”的新戰(zhàn)略規(guī)劃，肖鋼則用“18個(gè)字”解釋新戰(zhàn)略：擴(kuò)規(guī)模、調(diào)結(jié)構(gòu)、做品牌、練內(nèi)功、降成本、上水平。在極力壓縮外幣資產(chǎn)投資的同時(shí)，中行仍然低調(diào)地在東南亞、南美進(jìn)行擴(kuò)張。三季報(bào)顯示，截至2012年三季度末，中國(guó)銀行的總資產(chǎn)為12.74萬(wàn)億元，較2011年底增長(zhǎng)了7.73%；前三季度則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1114.19億元，同比增長(zhǎng)了16.76%。

2011年開(kāi)始，中國(guó)銀行成為國(guó)內(nèi)唯一一家入選全球系統(tǒng)性重要銀行的金融機(jī)構(gòu)，2012年，中國(guó)銀行跨境人民幣業(yè)務(wù)再創(chuàng)新高，達(dá)到2.49萬(wàn)億元人民幣，國(guó)際結(jié)算業(yè)務(wù)量達(dá)2.78萬(wàn)億美元，繼續(xù)保持全球同業(yè)領(lǐng)先地位。中行行長(zhǎng)李禮輝透露說(shuō)，截至2012年末，中行海外機(jī)構(gòu)已達(dá)613家，覆蓋香港、澳門(mén)、臺(tái)灣地區(qū)以及36個(gè)國(guó)家，并通過(guò)中國(guó)業(yè)務(wù)柜臺(tái)，在阿曼、加納、秘魯、芬蘭、土耳其、烏干達(dá)等國(guó)家提供金融服務(wù)，與179個(gè)國(guó)家和地區(qū)近1500家外國(guó)銀行建立了代理合作關(guān)系。

高度關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于剛剛履新證監(jiān)會(huì)主席的肖鋼，整個(gè)市場(chǎng)最為關(guān)心的，莫過(guò)于其執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管取向。雖然在過(guò)去的一周中位于北京金融街富凱大廈的中國(guó)證監(jiān)會(huì)始終保持了平靜，據(jù)媒體報(bào)道，肖鋼接任時(shí)亦表示要保持政策的連續(xù)性，但幾乎所有的機(jī)構(gòu)投資者、中介機(jī)構(gòu)都在猜測(cè)這位證券市場(chǎng)新掌門(mén)人的監(jiān)管取向。

在IPO事實(shí)上已經(jīng)暫停5個(gè)月之久、在審企業(yè)財(cái)務(wù)核查進(jìn)行到券商自查末期的大背景下，肖鋼這位新任證監(jiān)會(huì)主席的一舉一動(dòng)都會(huì)受到市場(chǎng)的全面解讀。鑒于其執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)后尚未在公開(kāi)場(chǎng)合發(fā)布任何言論，市場(chǎng)對(duì)于其監(jiān)管趨向的猜測(cè)也只能來(lái)源于其往日的文章甚至只言片語(yǔ)。

2012年10月12日，肖鋼曾在《中國(guó)日?qǐng)?bào)》撰文討論“影子銀行”問(wèn)題。他表示，銀行業(yè)的財(cái)富管理(以理財(cái)產(chǎn)品為主)蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)，尤其是“資金池”運(yùn)作的產(chǎn)品，銀行采用“發(fā)新償舊”來(lái)滿足到期產(chǎn)品的兌付，本質(zhì)上是“龐氏騙局”。他還表示，為防止中國(guó)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性或區(qū)域風(fēng)險(xiǎn)，必須更多地關(guān)注影子銀行，并加強(qiáng)對(duì)影子銀行活動(dòng)的監(jiān)管。這一言論一出，頓時(shí)引發(fā)了市場(chǎng)的關(guān)注，在一些人看來(lái)，這似乎是這位新掌門(mén)人偏向保守、注重風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)證據(jù)。

實(shí)際上，近年來(lái)，在中國(guó)銀行董事長(zhǎng)任上的肖鋼多次在《中國(guó)日?qǐng)?bào)》發(fā)表英文署名文章，針對(duì)國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)熱點(diǎn)問(wèn)題發(fā)表看法。在2013年2月份的一篇文章中，肖鋼提到，銀行需要調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略。中國(guó)的銀行整體健康，但是伴隨著杠桿率，風(fēng)險(xiǎn)也在上升。最大威脅是影子銀行和地方政府融資平臺(tái)貸款?，F(xiàn)在應(yīng)守住底線，防止系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于肖鋼早年曾致力于修復(fù)廣東金融業(yè)，并且在中行經(jīng)歷過(guò)全球金融危機(jī)，因而可能會(huì)對(duì)防范金融風(fēng)險(xiǎn)更為關(guān)注。一些券商業(yè)人士擔(dān)心，在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)控制的監(jiān)管取向上，一些涉及到證券公司、基金公司產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的政 策 可 能 會(huì) 出 現(xiàn) 調(diào) 整 。 例 如，2012年出現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)的券商資管業(yè)務(wù)，這個(gè)業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一個(gè)通道業(yè)務(wù)，是銀信合作的替代品。實(shí)際上，此前，證監(jiān)會(huì)機(jī)構(gòu)部巡視員歐陽(yáng) 昌瓊 也 曾 表 示 ， 券 商 資 產(chǎn) 管 理1 .9萬(wàn)億的規(guī)模近80%是通道業(yè)務(wù) ， 據(jù) 證 監(jiān) 會(huì) 跟 蹤 觀 察 和 日 常監(jiān)管，還未發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)性事件，但潛在風(fēng)險(xiǎn)隱患值得關(guān)注和重視。

不過(guò)，僅僅以此來(lái)斷定這位新主席傾向于保守可能有失偏頗。肖鋼雖然行事穩(wěn)健，但卻也不乏創(chuàng)新和改革精神。主管貨幣政策期間，在汽車信貸市場(chǎng)的開(kāi)放問(wèn)題上，肖鋼一直持加速開(kāi)放的觀點(diǎn)，對(duì)銀行信息化問(wèn)題也頗感興趣。同樣是其在《中國(guó)日?qǐng)?bào)》發(fā)表的署名文章中，肖鋼對(duì)于人民幣的國(guó)際化、商業(yè)銀行的走出去均持開(kāi)放的態(tài)度。他表示，盡管人民幣國(guó)際化還有很長(zhǎng)的路需要走，但是這個(gè)趨勢(shì)是不可改變的，而且宜早不宜遲。它不可能取代美元，但可以為多元的國(guó)際貨幣體系增加一個(gè)新的選擇。他還表示，在金融危機(jī)中，“走出去”戰(zhàn)略對(duì)中國(guó)企業(yè)尤為重要，這能幫助它們拓展成長(zhǎng)空間，打破自然資源的瓶頸，通過(guò)充分利用海外市場(chǎng)它們可以轉(zhuǎn)移過(guò)剩產(chǎn)能并延伸產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈。

值得注意的是，肖鋼對(duì)債券市場(chǎng)也十分關(guān)注。他表示，中國(guó)和其他發(fā)展中國(guó)家有潛力使得債券成為經(jīng)濟(jì)與金融改革的一個(gè)新引擎。在2012年的博鰲亞洲論壇中日企業(yè)家交流會(huì)上，肖鋼還表示，各國(guó)應(yīng)高度重視亞洲債券市場(chǎng)的建設(shè)。亞洲債券市場(chǎng)也應(yīng)該創(chuàng)造更加靈活的投融資方式，提供多種期限的債券投資工具，以吸引區(qū)內(nèi)各國(guó)的外匯儲(chǔ)備和民間儲(chǔ)蓄。

除此之外，業(yè)內(nèi)還有傳聞稱，中國(guó)銀行業(yè)此前“剝離不良資產(chǎn)成立資產(chǎn)管理公司”這一設(shè)想，最早即來(lái)源于肖鋼。

三大挑戰(zhàn)

在市場(chǎng)看來(lái)，在證監(jiān)會(huì)主席的位置上，肖鋼注定要面對(duì)相對(duì)于其在中行時(shí)期更多的壓力和挑戰(zhàn)———包括變幻莫測(cè)的市場(chǎng)、IP O的“堰塞湖”、億萬(wàn)股民的期望等等。

在以上所有挑戰(zhàn)中，最迫切的就是IPO“堰塞湖”的難題。自2012年11月份以來(lái)，新股發(fā)行已經(jīng)事實(shí)上暫停了5個(gè)月之久，目前，在針對(duì)IPO在審企業(yè)的財(cái)務(wù)專項(xiàng)核查中，已經(jīng)進(jìn)入到了券商自查階段的末期。來(lái)自證監(jiān)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月13日，包括北京水晶石數(shù)字科技股份有限公司等在內(nèi)的12家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)被宣布終止審查，創(chuàng)下了證監(jiān)會(huì)開(kāi)展在IPO在審企業(yè)的財(cái)務(wù)核查以來(lái)的高峰。數(shù)據(jù)顯示，2013年以來(lái)，已經(jīng)先后有42家企業(yè)被宣布終止審查，其中，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)有32家，擬在主板和中小板上市的企業(yè)則有10家。盡管如此，目前在創(chuàng)業(yè)板排隊(duì)等候?qū)彶榈钠髽I(yè)仍然有311家，在主板和中小板派對(duì)審查的企業(yè)總數(shù)則達(dá)到了536家，排隊(duì)企業(yè)的總數(shù)仍然達(dá)到了847家。

對(duì)于這位新主席來(lái)說(shuō)，難題在于，經(jīng)驗(yàn)表明，任何關(guān)于IPO重啟的風(fēng)吹草動(dòng)的傳言，都可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的大跌，并對(duì)去年12月份以來(lái)稍有起色的A股形成打擊；而另一方面，IPO的暫停注定不可能作為一項(xiàng)長(zhǎng)期政策存在下去———這會(huì)極大地削弱市場(chǎng)的融資功能，以及服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，而這往往被視作證券市場(chǎng)的首要功能。中投證券說(shuō)，金融改革提及提高直接融資的比重，當(dāng)前IPO暫停是與此長(zhǎng)期利益相違背的；郭樹(shù)清離任后，預(yù)計(jì)IPO暫停的時(shí)間可能不會(huì)太久，IPO啟動(dòng)后股市資金面可能是偏緊的。

IP O如何重啟只是肖鋼新股發(fā)行中所面臨的一個(gè)難題，更深層次的挑戰(zhàn)則來(lái)自于新股發(fā)行體制的改革。在市場(chǎng)看來(lái)，他的上一任在這個(gè)問(wèn)題上的改革并不成功，沒(méi)有觸及到核心制度，而2012年10月份的幾次通過(guò)行政手段來(lái)促使發(fā)行人縮量發(fā)行的例子在遭遇到市場(chǎng)的爆炒之后更是廣受質(zhì)疑。對(duì)于肖鋼來(lái)說(shuō)，怎樣在面對(duì)IP O排隊(duì)以及市場(chǎng)波動(dòng)的雙重壓力下，推進(jìn)發(fā)行體制向市場(chǎng)化方向的改革，從實(shí)質(zhì)審查轉(zhuǎn)向形式審查，同時(shí)還要避免類似萬(wàn)福生科、綠大地之類的欺詐上市的出現(xiàn)，無(wú)論從哪方面來(lái)看，都是一個(gè)極大的考驗(yàn)新主席智慧和能力以及魄力的挑戰(zhàn)。

除了新股發(fā)行之外，A股市場(chǎng)近年來(lái)層出不窮的欺詐上市、內(nèi)幕交易等等行為，已經(jīng)嚴(yán)重地打擊了投資者的信心，并影響到了監(jiān)管部門(mén)本身的公信力，在這種情況下，迫切需要監(jiān)管者通過(guò)自身的重新定位以及市場(chǎng)功能的重新定位，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的投融資功能的平衡，恢復(fù)投資者的投資信心。這個(gè)工作，不僅會(huì)牽涉到大量的利益方，而且會(huì)使時(shí)刻刻的受到證券市場(chǎng)波動(dòng)和各種突發(fā)事件的干擾，必然是一大挑戰(zhàn)。

另外，在郭樹(shù)清執(zhí)掌證監(jiān)會(huì)時(shí)期，出于培育機(jī)構(gòu)投資者以及強(qiáng)有力的中介機(jī)構(gòu)、改變A股市場(chǎng)散戶主導(dǎo)局面的考慮，推出了大量的支持證券公司、基金公司等機(jī)構(gòu)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新的政策，對(duì)于肖鋼來(lái)說(shuō)，如何繼續(xù)推進(jìn)這些領(lǐng)域的創(chuàng)新，同時(shí)又要有效地防范系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，也是一大挑戰(zhàn)，從中國(guó)證券公司的發(fā)展經(jīng)歷來(lái)看，曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)“一抓就死、一放就亂”的情況，也一點(diǎn)，需要監(jiān)管者巧妙地把握好監(jiān)管的力度。

在門(mén)戶網(wǎng)站新浪進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查中，對(duì)于11817個(gè)對(duì)象的調(diào)查顯示，71.4%的投票者認(rèn)為肖鋼在擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席后會(huì)加快IPO重啟，同時(shí)可能會(huì)使這位新主席感受到壓力的是，64.0%的投票者不認(rèn)為肖鋼會(huì)延續(xù)上一任證監(jiān)會(huì)主席的改革方向，65.0%的投票者則表示并不看好這位新的證券市場(chǎng)掌門(mén)人，而認(rèn)為肖鋼會(huì)推動(dòng)A股走出牛市行情的投票者僅有34.9%。在這個(gè)調(diào)查的背后，肖鋼還要在一定程度上面對(duì)上一任證監(jiān)會(huì)主席給他的新工作帶來(lái)的壓力。在離任之后，輿論大多對(duì)于郭樹(shù)清的工作給予了正面評(píng)價(jià)，認(rèn)為其在短暫的任期內(nèi)大刀闊斧的進(jìn)行了改革，為中國(guó)資本市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展打下了基礎(chǔ)———其中不乏流露出留戀的情緒。

不管怎樣，對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，郭樹(shù)清的一頁(yè)已經(jīng)翻過(guò)，但改革仍要繼續(xù)。因此，肖鋼，你好。(記者　吳黎華)

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