肖鋼履新遇十大棘手難題 改革欲獨(dú)有成就并非易事(2)

2013年03月21日 07:25
來(lái)源：北京商報(bào) 作者：況玉清 潘敏

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- 退市大棒 如何揮下

盡管郭樹(shù)清在任期間連續(xù)推出了系列退市制度，退市機(jī)制的雛形已基本建立，但實(shí)質(zhì)性退市在實(shí)施中仍然有難度。

隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的日益國(guó)際化，一個(gè)飛速發(fā)展的證券市場(chǎng)，如果沒(méi)有與之相匹配的合理完善的退市制度，將無(wú)法承受國(guó)際化帶來(lái)的沖擊和挑戰(zhàn)，從而制約證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。因此，完善我國(guó)證券市場(chǎng)退市制度就顯得非常重要和迫切。而我國(guó)上市公司退市制度的研究，不僅是退市相關(guān)法律法規(guī)方面的問(wèn)題，還涉及到整個(gè)證券市場(chǎng)體系方面的問(wèn)題。而在我國(guó)建立起完善的上市公司退市制度，必須與整個(gè)證券市場(chǎng)體系緊密結(jié)合起來(lái)。

證券市場(chǎng)退市制度的改革涉及到各方面的利益。比如，要實(shí)現(xiàn)上市公司的批量退市，勢(shì)必會(huì)對(duì)退市公司所在地區(qū)經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，一旦數(shù)量眾多，這些地區(qū)必然會(huì)對(duì)退市制度不滿。有分析認(rèn)為，應(yīng)嚴(yán)厲打擊現(xiàn)在市場(chǎng)中充斥著垃圾公司重組的投機(jī)氛圍，應(yīng)讓所有省份的ST公司按照一定比例進(jìn)行淘汰退市。按照目前的退市制度來(lái)看，實(shí)現(xiàn)上市公司批量化退市太難，如果沒(méi)有嚴(yán)厲的退市制度，證券市場(chǎng)可能會(huì)重現(xiàn)綠大地事件。

在目前的情況下，如何讓欺詐上市、發(fā)布虛假信息的公司盡快退出市場(chǎng)，這種機(jī)制要盡快建立。一方面，需要對(duì)我國(guó)上市公司現(xiàn)行的退市制度進(jìn)行完善，明確相關(guān)的法律法規(guī)條款，直接將一些情況惡劣的上市公司清理出市場(chǎng)；另一方面，需要加強(qiáng)對(duì)我國(guó)上市公司的督促，想方設(shè)法提高公司質(zhì)量。對(duì)劣質(zhì)上市公司施加的處罰偏低，難以觸動(dòng)公司管理層的神經(jīng)。如果退市制度在實(shí)施過(guò)程中效果比較差，容易造成劣質(zhì)公司在股票市場(chǎng)的不健康發(fā)展，以至于給投資者帶來(lái)比以往更大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

- 金融創(chuàng)新 如何推進(jìn)

金融機(jī)構(gòu)的創(chuàng)新推進(jìn)是郭樹(shù)清在任期間重點(diǎn)推動(dòng)的又一內(nèi)容。在短短的時(shí)間內(nèi)，券商、基金等金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合掀起了一場(chǎng)創(chuàng)新金融風(fēng)暴。頻密的創(chuàng)新政策讓金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到“這次是在玩真的”。肖鋼上任后如何將此項(xiàng)任務(wù)繼續(xù)推行無(wú)疑是其面臨的又一個(gè)難題。

在本屆政府重點(diǎn)提出城鎮(zhèn)化的概念時(shí)，作為推進(jìn)城鎮(zhèn)化重要支撐和配套服務(wù)的關(guān)鍵內(nèi)容，金融如何改革創(chuàng)新？如何提升金融服務(wù)并力避潛在風(fēng)險(xiǎn)增加？這些都成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

在此前召開(kāi)的全國(guó)“兩會(huì)”上，不少代表委員對(duì)于如何構(gòu)建多層次金融體系，進(jìn)一步支持城鎮(zhèn)化建設(shè)，提出了很多好的建議。全國(guó)工商聯(lián)建議，加快發(fā)展民間金融機(jī)構(gòu)，切實(shí)緩解融資難題。鼓勵(lì)商業(yè)銀行推出專項(xiàng)基金，支持民營(yíng)企業(yè)參與城鎮(zhèn)建設(shè)相關(guān)項(xiàng)目；積極開(kāi)發(fā)適合小微企業(yè)需求的多種金融產(chǎn)品，拓寬抵押品范圍，放松貸款條件；加大對(duì)小型金融機(jī)構(gòu)的財(cái)稅扶持力度；鼓勵(lì)民間資本大力發(fā)展村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、融資租賃公司等民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)。

要滿足新型城鎮(zhèn)化過(guò)程中的金融需求，需要構(gòu)建多層次的配套金融體系。業(yè)內(nèi)人士表示，未來(lái)要按照新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的要求，努力打造開(kāi)放、多元、協(xié)調(diào)和創(chuàng)新的城鎮(zhèn)化金融服務(wù)體系。既要加快建立銀行、保險(xiǎn)、證券等多個(gè)金融機(jī)構(gòu)參與的綜合金融工具體系，特別是要加快直接融資的發(fā)展，彌補(bǔ)金融資源的不足，同時(shí)又要加快金融創(chuàng)新，創(chuàng)造性地破解城鎮(zhèn)化融資中的制度瓶頸，規(guī)避城鎮(zhèn)化過(guò)程中的金融抑制問(wèn)題。

所有的上述內(nèi)容，作為新任證監(jiān)會(huì)主席的肖鋼如何應(yīng)對(duì)都將成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

- 中國(guó)股市 如何定位

A股市場(chǎng)一直有“圈錢(qián)市”的惡名，上市公司常常肆無(wú)忌憚地“圈錢(qián)”，卻吝嗇分紅。如果一個(gè)股票市場(chǎng)長(zhǎng)期給投資者的分紅遠(yuǎn)低于印花稅、紅利稅、券商傭金等費(fèi)用的總和，那么投資者就會(huì)很自然地通過(guò)投機(jī)來(lái)博取短差，長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資就是一句空話。

郭樹(shù)清上任后第一把火便燒向上市公司分紅，其后對(duì)上市公司分紅也出臺(tái)了系列規(guī)范，2011年11月，證監(jiān)會(huì)通過(guò)有關(guān)負(fù)責(zé)人出面講話的方式，要求所有上市公司完善分紅政策，并且從首次公開(kāi)發(fā)行股票開(kāi)始，在公司《招股說(shuō)明書(shū)》中細(xì)化回報(bào)規(guī)則、分紅政策和分紅計(jì)劃。今年初，上交所更是發(fā)布《上市公司現(xiàn)金分紅指引》，明確向上市公司提出現(xiàn)金分紅比例不低于30%的指導(dǎo)意見(jiàn)，規(guī)定分紅比例低于30%的上市公司必須做出相關(guān)說(shuō)明。

盡管上市公司分紅的問(wèn)題沒(méi)有得到徹底解決，但在投資者心目中分紅的概念得到有效加強(qiáng)，對(duì)上市公司本身也起到一定的震懾作用。投資者可能會(huì)發(fā)現(xiàn)，2012年選擇分紅的公司特別多，這是證監(jiān)會(huì)分紅新政帶來(lái)的顯著效果。分析人士表示，如果監(jiān)管層繼續(xù)堅(jiān)持下去，A股市場(chǎng)的鐵公雞一定會(huì)越來(lái)越少。

肖鋼上任后如何將市場(chǎng)的定位問(wèn)題向深層挖掘，投資者也是拭目以待。

- 債券市場(chǎng) 如何建設(shè)

所謂直接融資，是間接融資的對(duì)稱，亦稱“直接金融”，是指沒(méi)有金融中介機(jī)構(gòu)介入的資金融通方式。直接融資的主要工具包括股票、債券等等，而銀行信貸為間接融資。

然而，推進(jìn)直接融資市場(chǎng)的建設(shè)，對(duì)于任何一位證監(jiān)會(huì)主席而言可能都要面臨著各種各樣的壓力，肖鋼自然也不例外。直融工具雖然大幅拓展了企業(yè)的融資渠道，降低了融資成本，但卻損害了以銀行為代表的既得利益方的利益，容易因此受到來(lái)自各方的壓力。因?yàn)橹苯尤谫Y工具所侵蝕的正是銀行的傳統(tǒng)信貸客戶，社會(huì)融資總額中直接融資占比越高，企業(yè)對(duì)銀行信貸的依賴就越小。

不過(guò)令人欣慰的是，除了股票以外，另一直接融資利器債券正在越來(lái)越受到來(lái)自政府高層的支持。郭樹(shù)清在其17個(gè)月任期內(nèi)的一大重要貢獻(xiàn)就在于推出了中小企業(yè)私募債，降低了企業(yè)發(fā)債門(mén)檻，令越來(lái)越多的中小企業(yè)享受到了這一直接融資工具帶來(lái)的便利。郭樹(shù)清曾表示要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，解決目前債券與股票市場(chǎng)不成比例的問(wèn)題。

更為重要的是，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在剛剛結(jié)束的全國(guó)“兩會(huì)”總理新聞發(fā)布會(huì)上也明確表達(dá)了對(duì)債券市場(chǎng)的高度重視。而且據(jù)市場(chǎng)人士普遍預(yù)測(cè)，未來(lái)中國(guó)城鎮(zhèn)化之路需要發(fā)展規(guī)模更為龐大的債券市場(chǎng)，募集資金為城鎮(zhèn)化建設(shè)服務(wù)，而債券的監(jiān)管權(quán)限屬于中國(guó)證監(jiān)會(huì)，因此，未來(lái)的肖鋼在債券市場(chǎng)建設(shè)方面將大有作為。

- 新三板問(wèn)題 如何處理

新三板和國(guó)際板的問(wèn)題，一直都是資本市場(chǎng)高度關(guān)注的敏感話題，這對(duì)于肖鋼來(lái)說(shuō)是機(jī)會(huì)也是挑戰(zhàn)。

目前新三板建設(shè)一直推進(jìn)緩慢，而且在制度上也存在較大不足，如信息披露的監(jiān)管與處理機(jī)制、新三板與A股市場(chǎng)的對(duì)接機(jī)制等方面尚有諸多需要完善的地方。此外，關(guān)于新三板的另一個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是交易市場(chǎng)較為分散，目前很大程度上并未形成真正意義上的全國(guó)統(tǒng)一交易場(chǎng)所，北京、上海、武漢等原先確定的新三板幾個(gè)主要試點(diǎn)都仍然處在各自為政的狀態(tài)，缺乏真正有效的統(tǒng)一協(xié)調(diào)機(jī)制。

國(guó)際板的問(wèn)題早在尚福林時(shí)代就已經(jīng)提上議事日程，不過(guò)隨后由于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期持續(xù)不振，國(guó)際板推出因此面臨著巨大的市場(chǎng)壓力。直到目前，A股市場(chǎng)仍未走出長(zhǎng)期下跌的陰影，因此國(guó)際板的推出早已漸行漸遠(yuǎn)。在分析人士看來(lái)，國(guó)際板的推出，是中國(guó)資本市場(chǎng)國(guó)際化的重要一步，但同時(shí)也要考慮A股市場(chǎng)的承受能力，如何權(quán)衡其中的利弊也將考驗(yàn)新任證監(jiān)會(huì)主席的智慧與魄力。北京商報(bào)記者 況玉清 潘敏/文

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