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肖鋼面臨的十道坎兒:IPO堰塞湖 如何疏導(dǎo)(2)

2013年03月21日 07:25
來源:北京商報

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IPO改革 如何深化

郭氏新政的核心是IPO發(fā)行體制改革,而IPO發(fā)行體制改革的核心則是定價制度的改革。肖鋼在上任之初就曾明確承諾,將“保持政策的連續(xù)性”,這也讓市場普遍預(yù)期肖鋼仍將在IPO改革上有一些新動作,然而肖鋼到底會如何改,這也是市場關(guān)注的焦點。

關(guān)于IPO的定價問題,在尚福林時代,IPO的發(fā)行數(shù)量中只有25%的份額為機構(gòu)認(rèn)購,75%的份額為普通投資者認(rèn)購,然而機構(gòu)卻擁有100%的IPO定價權(quán),相反,作為IPO認(rèn)購份額“多數(shù)派”的普通投資者卻在定價中毫無發(fā)言權(quán),此舉備受市場詬病。郭樹清接任證監(jiān)會主席之后,對IPO定價環(huán)節(jié)做出了較大幅度的修正,將IPO發(fā)行數(shù)量中機構(gòu)和普通投資者的認(rèn)購份額調(diào)整至50%對50%,而且還有條件地嘗試引入普通投資者詢價制度,這在一定程度上加大了機構(gòu)的配售比例,有利于新股發(fā)行價格的下降。

然而在市場人士看來,郭樹清改革的力度仍然不夠,因為在香港等國際資本市場,機構(gòu)投資者是IPO發(fā)行的最大認(rèn)購者,它們的認(rèn)購量往往能夠占到IPO發(fā)行總量的90%,新股中只有很少一部分面向普通投資者發(fā)售。因此,A股市場有必要向香港等國際資本市場看齊,繼續(xù)加大IPO發(fā)行的機構(gòu)發(fā)售配比,這不僅有利于新股發(fā)行價格的繼續(xù)下降,而且還能有效防止新股發(fā)行過程中的利益輸送行為,對于推進(jìn)IPO的市場化改革具有重要的積極意義。

退市大棒 如何揮下

盡管郭樹清在任期間連續(xù)推出了系列退市制度,退市機制的雛形已基本建立,但實質(zhì)性退市在實施中仍然有難度。

隨著中國證券市場的日益國際化,一個飛速發(fā)展的證券市場,如果沒有與之相匹配的合理完善的退市制度,將無法承受國際化帶來的沖擊和挑戰(zhàn),從而制約證券市場的長期健康發(fā)展。因此,完善我國證券市場退市制度就顯得非常重要和迫切。而我國上市公司退市制度的研究,不僅是退市相關(guān)法律法規(guī)方面的問題,還涉及到整個證券市場體系方面的問題。而在我國建立起完善的上市公司退市制度,必須與整個證券市場體系緊密結(jié)合起來。

證券市場退市制度的改革涉及到各方面的利益。比如,要實現(xiàn)上市公司的批量退市,勢必會對退市公司所在地區(qū)經(jīng)濟造成負(fù)面影響,一旦數(shù)量眾多,這些地區(qū)必然會對退市制度不滿。有分析認(rèn)為,應(yīng)嚴(yán)厲打擊現(xiàn)在市場中充斥著垃圾公司重組的投機氛圍,應(yīng)讓所有省份的ST公司按照一定比例進(jìn)行淘汰退市。按照目前的退市制度來看,實現(xiàn)上市公司批量化退市太難,如果沒有嚴(yán)厲的退市制度,證券市場可能會重現(xiàn)綠大地事件。

在目前的情況下,如何讓欺詐上市、發(fā)布虛假信息的公司盡快退出市場,這種機制要盡快建立。一方面,需要對我國上市公司現(xiàn)行的退市制度進(jìn)行完善,明確相關(guān)的法律法規(guī)條款,直接將一些情況惡劣的上市公司清理出市場;另一方面,需要加強對我國上市公司的督促,想方設(shè)法提高公司質(zhì)量。對劣質(zhì)上市公司施加的處罰偏低,難以觸動公司管理層的神經(jīng)。如果退市制度在實施過程中效果比較差,容易造成劣質(zhì)公司在股票市場的不健康發(fā)展,以至于給投資者帶來比以往更大的投資風(fēng)險。

金融創(chuàng)新 如何推進(jìn)

金融機構(gòu)的創(chuàng)新推進(jìn)是郭樹清在任期間重點推動的又一內(nèi)容。在短短的時間內(nèi),券商、基金等金融機構(gòu)聯(lián)合掀起了一場創(chuàng)新金融風(fēng)暴。頻密的創(chuàng)新政策讓金融機構(gòu)開始認(rèn)識到“這次是在玩真的”。肖鋼上任后如何將此項任務(wù)繼續(xù)推行無疑是其面臨的又一個難題。

在本屆政府重點提出城鎮(zhèn)化的概念時,作為推進(jìn)城鎮(zhèn)化重要支撐和配套服務(wù)的關(guān)鍵內(nèi)容,金融如何改革創(chuàng)新?如何提升金融服務(wù)并力避潛在風(fēng)險增加?這些都成為業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點。

在此前召開的全國“兩會”上,不少代表委員對于如何構(gòu)建多層次金融體系,進(jìn)一步支持城鎮(zhèn)化建設(shè),提出了很多好的建議。全國工商聯(lián)建議,加快發(fā)展民間金融機構(gòu),切實緩解融資難題。鼓勵商業(yè)銀行推出專項基金,支持民營企業(yè)參與城鎮(zhèn)建設(shè)相關(guān)項目;積極開發(fā)適合小微企業(yè)需求的多種金融產(chǎn)品,拓寬抵押品范圍,放松貸款條件;加大對小型金融機構(gòu)的財稅扶持力度;鼓勵民間資本大力發(fā)展村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、融資租賃公司等民營金融機構(gòu)。

要滿足新型城鎮(zhèn)化過程中的金融需求,需要構(gòu)建多層次的配套金融體系。業(yè)內(nèi)人士表示,未來要按照新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的要求,努力打造開放、多元、協(xié)調(diào)和創(chuàng)新的城鎮(zhèn)化金融服務(wù)體系。既要加快建立銀行、保險、證券等多個金融機構(gòu)參與的綜合金融工具體系,特別是要加快直接融資的發(fā)展,彌補金融資源的不足,同時又要加快金融創(chuàng)新,創(chuàng)造性地破解城鎮(zhèn)化融資中的制度瓶頸,規(guī)避城鎮(zhèn)化過程中的金融抑制問題。

所有的上述內(nèi)容,作為新任證監(jiān)會主席的肖鋼如何應(yīng)對都將成為關(guān)注的焦點。

中國股市 如何定位

A股市場一直有“圈錢市”的惡名,上市公司常常肆無忌憚地“圈錢”,卻吝嗇分紅。如果一個股票市場長期給投資者的分紅遠(yuǎn)低于印花稅、紅利稅、券商傭金等費用的總和,那么投資者就會很自然地通過投機來博取短差,長期投資、價值投資就是一句空話。

郭樹清上任后第一把火便燒向上市公司分紅,其后對上市公司分紅也出臺了系列規(guī)范,2011年11月,證監(jiān)會通過有關(guān)負(fù)責(zé)人出面講話的方式,要求所有上市公司完善分紅政策,并且從首次公開發(fā)行股票開始,在公司《招股說明書》中細(xì)化回報規(guī)則、分紅政策和分紅計劃。今年初,上交所更是發(fā)布《上市公司現(xiàn)金分紅指引》,明確向上市公司提出現(xiàn)金分紅比例不低于30%的指導(dǎo)意見,規(guī)定分紅比例低于30%的上市公司必須做出相關(guān)說明。

盡管上市公司分紅的問題沒有得到徹底解決,但在投資者心目中分紅的概念得到有效加強,對上市公司本身也起到一定的震懾作用。投資者可能會發(fā)現(xiàn),2012年選擇分紅的公司特別多,這是證監(jiān)會分紅新政帶來的顯著效果。分析人士表示,如果監(jiān)管層繼續(xù)堅持下去,A股市場的鐵公雞一定會越來越少。

肖鋼上任后如何將市場的定位問題向深層挖掘,投資者也是拭目以待。

債券市場 如何建設(shè)

所謂直接融資,是間接融資的對稱,亦稱“直接金融”,是指沒有金融中介機構(gòu)介入的資金融通方式。直接融資的主要工具包括股票、債券等等,而銀行信貸為間接融資。

然而,推進(jìn)直接融資市場的建設(shè),對于任何一位證監(jiān)會主席而言可能都要面臨著各種各樣的壓力,肖鋼自然也不例外。直融工具雖然大幅拓展了企業(yè)的融資渠道,降低了融資成本,但卻損害了以銀行為代表的既得利益方的利益,容易因此受到來自各方的壓力。因為直接融資工具所侵蝕的正是銀行的傳統(tǒng)信貸客戶,社會融資總額中直接融資占比越高,企業(yè)對銀行信貸的依賴就越小。

不過令人欣慰的是,除了股票以外,另一直接融資利器債券正在越來越受到來自政府高層的支持。郭樹清在其17個月任期內(nèi)的一大重要貢獻(xiàn)就在于推出了中小企業(yè)私募債,降低了企業(yè)發(fā)債門檻,令越來越多的中小企業(yè)享受到了這一直接融資工具帶來的便利。郭樹清曾表示要大力發(fā)展債券市場,解決目前債券與股票市場不成比例的問題。

更為重要的是,國務(wù)院總理李克強在剛剛結(jié)束的全國“兩會”總理新聞發(fā)布會上也明確表達(dá)了對債券市場的高度重視。而且據(jù)市場人士普遍預(yù)測,未來中國城鎮(zhèn)化之路需要發(fā)展規(guī)模更為龐大的債券市場,募集資金為城鎮(zhèn)化建設(shè)服務(wù),而債券的監(jiān)管權(quán)限屬于中國證監(jiān)會,因此,未來的肖鋼在債券市場建設(shè)方面將大有作為。

新三板問題 如何處理

新三板和國際板的問題,一直都是資本市場高度關(guān)注的敏感話題,這對于肖鋼來說是機會也是挑戰(zhàn)。

目前新三板建設(shè)一直推進(jìn)緩慢,而且在制度上也存在較大不足,如信息披露的監(jiān)管與處理機制、新三板與A股市場的對接機制等方面尚有諸多需要完善的地方。此外,關(guān)于新三板的另一個現(xiàn)實問題是交易市場較為分散,目前很大程度上并未形成真正意義上的全國統(tǒng)一交易場所,北京、上海、武漢等原先確定的新三板幾個主要試點都仍然處在各自為政的狀態(tài),缺乏真正有效的統(tǒng)一協(xié)調(diào)機制。

國際板的問題早在尚福林時代就已經(jīng)提上議事日程,不過隨后由于A股市場長期持續(xù)不振,國際板推出因此面臨著巨大的市場壓力。直到目前,A股市場仍未走出長期下跌的陰影,因此國際板的推出早已漸行漸遠(yuǎn)。在分析人士看來,國際板的推出,是中國資本市場國際化的重要一步,但同時也要考慮A股市場的承受能力,如何權(quán)衡其中的利弊也將考驗新任證監(jiān)會主席的智慧與魄力。

北京商報記者 況玉清 潘敏/文 張淼/制圖

[責(zé)任編輯:liuyf] 標(biāo)簽:肖鋼 三公 配售比例 
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