2011年01月21日 08:56
來源：投資快報(bào) 作者：高麗霞 李茵琳

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問題二：夸大公司價(jià)值

近三年來，華銳風(fēng)電的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)確實(shí)可觀。招股書顯示，2010年上半年，公司的銷售收入就高達(dá)75億元，凈利潤(rùn)12.73億元。2007年至2009年，公司也分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.27億元、6.31億元和18.93億元，這些數(shù)據(jù)似乎都在證明著公司的高成長(zhǎng)。此前也發(fā)布了2010年的業(yè)績(jī)預(yù)增公告，華銳風(fēng)電表示，受益于國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模增長(zhǎng)，經(jīng)初步測(cè)算，2010年歸屬于母公司的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50%以上。

安信證券在路演現(xiàn)場(chǎng)發(fā)給機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告中這樣表述：預(yù)測(cè)公司2010年至2012年每股收益分別是2.82元、3.81元、4.92元。按照預(yù)測(cè)報(bào)告的估值區(qū)間中值101元/股，華銳風(fēng)電此次IPO的募資總額將達(dá)到106.151億元。

事實(shí)是，華銳風(fēng)電的“高成長(zhǎng)性”是建立在其低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略上的。早在2008年起，華銳風(fēng)電的低價(jià)策略就曾讓它在訂單量上斬獲頗豐。

2008年6月20日開標(biāo)的甘肅酒泉380萬千瓦風(fēng)機(jī)項(xiàng)目中，華銳風(fēng)電報(bào)價(jià)5800元/千瓦，比金風(fēng)科技低了將近500元/千瓦。彼時(shí)，1.5兆瓦風(fēng)機(jī)的價(jià)格高點(diǎn)為6500元/千瓦。結(jié)果是，此次招標(biāo)中，華銳風(fēng)電一舉拿下180萬千瓦的訂單，而金風(fēng)科技只有81萬千瓦。

隨后，在2009年我國(guó)第六期內(nèi)蒙古、河北風(fēng)電特許權(quán)招標(biāo)項(xiàng)目中，華銳風(fēng)電1.5兆瓦機(jī)組報(bào)價(jià)約為5388元/千瓦，金風(fēng)科技單位千瓦的最低報(bào)價(jià)只比華銳風(fēng)電高11元。但兩家拿到的訂單量相差仍然不小：華銳風(fēng)電是200.55萬千瓦，金風(fēng)科技是77.55萬千瓦。

根據(jù)中國(guó)風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)數(shù)據(jù)，2010年初，華銳風(fēng)電對(duì)1.5兆瓦風(fēng)機(jī)報(bào)出的價(jià)格約低至4200元/千瓦。幾個(gè)月后，勢(shì)在必得的金鳳科技報(bào)出了3812元/千瓦的超低價(jià)。按照最近的招標(biāo)報(bào)價(jià)，作為華銳風(fēng)電主要利潤(rùn)來源的1.5兆瓦風(fēng)電機(jī)組價(jià)格已經(jīng)跌至3850元/千瓦，接近公司的成本區(qū)域，一些中等規(guī)模的制造商已經(jīng)開始虧損。

對(duì)于這樣的“高成長(zhǎng)性”，投資者顯然并不認(rèn)可，在二級(jí)市場(chǎng)上也選擇了用腳投票。

國(guó)民技術(shù)：昔日的“股王” 業(yè)績(jī)不“給力”

國(guó)民技術(shù)又是安信證券“炮制”的高價(jià)股，還未上市，國(guó)民技術(shù)87.50元的高發(fā)行價(jià)及近百倍的發(fā)行市盈率就曾引起一股軒然大波，公司上市當(dāng)日便拿下了“第一高價(jià)股”的稱號(hào)。

去年4月底，兩市“第一高價(jià)股”的寶座再次易主。當(dāng)天在創(chuàng)業(yè)板上市的新股國(guó)民技術(shù)獲封“第一高價(jià)股”，此前的“第一高價(jià)股”碧水源(300070)“屈居第二”。當(dāng)天在創(chuàng)業(yè)板上市的4只新股中，只有國(guó)民技術(shù)表現(xiàn)較為搶眼，以161.00元開盤，一舉得封“第一高價(jià)股”，此后股價(jià)一直在均線附近徘徊，以157.31元報(bào)收，最高165.88元，

如此一來，國(guó)民技術(shù)上市首日就以漲幅79.78%收官，當(dāng)日換手率達(dá)到82.01%。

然而，好景不長(zhǎng)，高市盈率“虛火”助推了國(guó)民技術(shù)的發(fā)行價(jià)，但公司的股價(jià)在上市后便開始了“價(jià)值回歸”之路。

去年5月底，市場(chǎng)開始傳言，中國(guó)移動(dòng)在手機(jī)支付行業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略，放棄此前主推的RF-SIM(頻率為2.4GHz)標(biāo)準(zhǔn)，轉(zhuǎn)而選擇SIM-PASS(頻率為13.56MHz)。而在手機(jī)支付行業(yè)，國(guó)民技術(shù)正是2.4GHz標(biāo)準(zhǔn)核心技術(shù)的掌握者，市場(chǎng)人士此前也預(yù)計(jì)2.4GHz將會(huì)成為中國(guó)移動(dòng)“欽點(diǎn)”的主推標(biāo)準(zhǔn)。而自5月31日傳言開始，國(guó)民技術(shù)股價(jià)就大幅下調(diào)，當(dāng)天下跌7.15%，6月1日跌6%，3日跌停，連續(xù)4個(gè)交易日累計(jì)下跌21.9%。

記者查閱了國(guó)民技術(shù)上市以來的表現(xiàn)，可以用“過山車”來形容。上市近9個(gè)月，國(guó)民技術(shù)最高曾沖到近180元，但也曾走出102元的低價(jià)。統(tǒng)計(jì)顯示，國(guó)民技術(shù)上市以來振幅為38.78%，均價(jià)為132.09元。

除了公司的股價(jià)價(jià)值回歸之外，國(guó)民技術(shù)的業(yè)績(jī)近期也“不給力”。日前，公司發(fā)布2010年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)去年年全年凈利潤(rùn)在1.68億元~1.8億元，較上一年1.17億元的水平同比增長(zhǎng)45%~55%，基本每股收益則預(yù)計(jì)在 1.54元~1.65元。

這一同比增幅看似不錯(cuò)，但與去年前三個(gè)季度相比，卻并不“給力”。2010年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)，上半年?duì)I業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)142%和196%，而到下半年凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)至少8.5%的下滑。從單季來看，去年第三季度營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)分別較上年同期增長(zhǎng)18.94%、4.55%，環(huán)比則雙雙下滑接近20%，并被業(yè)內(nèi)研究員視為業(yè)績(jī)低點(diǎn)。