釀酒：需求醇度加強 陳釀價值釋放(附股票池)

——釀酒行業(yè)投資機會解析

食品飲料在今年經(jīng)濟增長放緩的背景下表現(xiàn)出堅實的需求支撐和良好的增長性，由于當前投資已處高位而出口依然低迷，因此促進消費增長將是我國政府在未來的主要扶持焦點，也將是明年經(jīng)濟增長的主要推動力。

宏觀經(jīng)濟環(huán)境好轉帶來居民消費能力全面上升，將會直接刺激食品飲料等日常消費品，時至年終來臨之際，《紅周刊—機構內(nèi)參》更看好釀酒行業(yè)因產(chǎn)品漲價和消費增長帶來的投資機遇。

在具體操作上，建議關注白酒行業(yè)中的五糧液、瀘州老窖、水井坊、古井貢酒、酒鬼酒等，葡萄酒行業(yè)中的張裕A、莫高股份，啤酒行業(yè)中的青島啤酒、燕京啤酒，以及黃酒行業(yè)中的金楓酒業(yè)。

白酒行業(yè)隨經(jīng)濟復蘇而回暖

中高檔白酒是目前國內(nèi)白酒消費的主力軍，今年以來價格呈連續(xù)上漲走勢，近期水井坊、五糧液、瀘州老窖等企業(yè)再次提高了產(chǎn)品終端零售或出廠價格。元旦春節(jié)歷來是白酒消費量最大季節(jié)，隨著元旦和春節(jié)的臨近，未來白酒漲價的可能性依然存在。受漲價及未來預期的影響，近期白酒股成為市場中的熱點之一，并帶動整個酒類板塊上漲。

中國酒文化傳統(tǒng)使得白酒的可選消費特征淡化，而必需品特征強化。在經(jīng)濟復蘇和大面積投資的帶動下，政務、商務活動愈加頻繁，白酒需求隨之回升，中高端白酒的銷量繼續(xù)增大，而低端白酒消費則進一步被壓縮。

白酒歷年的產(chǎn)量增速幅度較大且較為穩(wěn)定，而啤酒和黃酒產(chǎn)量增長近年來趨緩。2009年，預計國內(nèi)白酒產(chǎn)量可達到700萬噸，同比增長24%，較上年增幅提升8個百分點。在產(chǎn)量大幅增長的同時，企業(yè)產(chǎn)銷率超過98%。2009年預計白酒行業(yè)銷售收入超過2000億元，同比增長25%，較上年增速下降5個百分點。

強勁的增長和旺盛的需求，使白酒股成為兼具防御和成長特征的投資標的。在白酒股的選擇上，高檔白酒具有品牌和窖池的稀缺性，經(jīng)濟回升將帶動此類企業(yè)盈利能力出現(xiàn)強力反彈，具有長期投資價值，《紅周刊—機構內(nèi)參》建議可重點關注五糧液、瀘州老窖、水井坊等。此外，中檔白酒未來具有較大的成長空間和提價空間，投資價值突顯，建議關注古井貢酒、酒鬼酒等。

葡萄酒未來成長空間廣闊

我葡萄酒近幾年來發(fā)展速度較快，從2000年開始，我國葡萄酒產(chǎn)量步入高速成長期。今年前10個月的累計產(chǎn)量增速達到18.13%，前8個月行業(yè)累計收入增速為14.02%，噸酒售價提升了1.56%。

目前我國葡萄酒的消費習慣尚不成熟，人均消費量低于世界平均水平，同白酒、啤酒產(chǎn)量差距較大。但隨著國內(nèi)收入水平提高和健康消費觀念轉變，我們認為葡萄酒快速發(fā)展勢頭仍將持續(xù)，未來增長潛力巨大。

在經(jīng)濟復蘇和消費升級的背景下，中國有望成為全球葡萄酒增長龍頭，并帶動葡萄酒行業(yè)景氣加速恢復。從葡萄質(zhì)量來看，我國西部地區(qū)具有一定的原料優(yōu)勢，張裕在寧夏建立自己的葡萄基地，西部企業(yè)中莫高股份在全國招商布局，對張裕A、莫高股份可重點關注。

享受低成本 啤酒盈利提升

今年啤酒產(chǎn)量增速約為7%，處于歷史低位。從歷年規(guī)律看，啤酒產(chǎn)量的增速基本是在連續(xù)兩、三年大幅下滑之后出現(xiàn)上升，這是由行業(yè)自身的供需周期所決定。因此明年啤酒產(chǎn)銷量出現(xiàn)較大幅度增長的概率較高。

啤酒行業(yè)產(chǎn)量及增速

大麥是我國啤酒的最主要原料，但目前國內(nèi)大麥產(chǎn)量仍無法滿足國內(nèi)啤酒生產(chǎn)的需要，因此我國是啤麥的進口大國。啤酒業(yè)利潤率較低，對啤麥價格的波動極為敏感。日前大麥主產(chǎn)區(qū)澳大利亞預測，08/09和09/10兩季大麥產(chǎn)量分別增加15%和13%。在增產(chǎn)預期下，大麥價格自2008年7月開始下跌，中國進口大麥到岸價格從450美元/噸下跌至目前的270美元/噸。由于2010年又是大麥豐產(chǎn)年，因此預計大麥價格很難上漲，低價將延續(xù)至2010年，這也使得啤酒行業(yè)繼續(xù)享受到低成本的優(yōu)勢。

2009年啤酒行業(yè)利潤增速約為31%，明顯超出2008年情況，主要是受益于2008年下半年以來大麥價格的大幅下降和行業(yè)盈利能力的提升。隨著經(jīng)濟的逐漸復蘇，預計2010年在啤酒噸價不變或上漲的前提下，行業(yè)產(chǎn)銷量的增長將推動收入及增速均高于今年水平。《紅周刊—機構內(nèi)參》建議關注青島啤酒、燕京啤酒的投資機會。

世博會對黃酒形成推動效應

黃酒是世界最古老的酒種之一，營養(yǎng)價值較高。目前黃酒生產(chǎn)和消費主要集中在江浙滬地區(qū)，由于上海世博會即將于明年5月召開，而金楓酒業(yè)與世博會簽約成為黃酒項目贊助商，將會提升中國黃酒品牌的世界知名度，對于黃酒在當?shù)?、周邊及國?nèi)外的消費都將具有較好的刺激作用。此外，隨著大閘蟹消費在全國的盛行，也將會推動黃酒的消費增長。

目前黃酒銷售收入規(guī)模遠低于白酒、啤酒、葡萄酒，若黃酒的消費習慣能向江浙以外區(qū)域延伸，則將為黃酒企業(yè)盈利帶來實質(zhì)性利好。個股建議關注黃酒龍頭金楓酒業(yè)。

白酒

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