宏觀經(jīng)濟(jì)處底部區(qū)域 下半年股市不乏賺錢效應(yīng)

2012年07月02日 02:17
來源：證券時報 作者：朱景鋒 楊磊 杜志鑫

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·人物簡介·

景順長城核心競爭力基金經(jīng)理 余廣

廣東商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士、英國威爾士大學(xué)班戈商學(xué)院銀行和金融工商管理碩士，中國注冊會計師。2005年1月加入景順長城基金。2010年5月29日起管理景順長城能源基建基金，2011年12月20日起與陳嘉平一同管理景順長城核心競爭力基金。今年上半年，景順長城核心競爭力基金以22.64%的收益率奪得股票型基金冠軍。

廣發(fā)聚瑞基金經(jīng)理 劉明月

金融學(xué)碩士，2004年7月起任廣發(fā)基金研究發(fā)展部研究員，2007年2月起先后任廣發(fā)基金研究發(fā)展部副總經(jīng)理、機(jī)構(gòu)投資部總經(jīng)理， 2009年6月起任廣發(fā)聚瑞基金經(jīng)理。劉明月所管理的廣發(fā)聚瑞基金不僅是2012年上半年的業(yè)績亞軍(截至6月29日今年以來的凈值增長率為19.66%)，而且是最近一年和兩年所有偏股基金投資業(yè)績的冠軍。

廣發(fā)核心精選基金經(jīng)理 朱紀(jì)剛

理學(xué)碩士，2006年7月至2006年12月任職于招商證券，2006年12月至2009年7月先后任廣發(fā)基金研究發(fā)展部研究員、研究小組組長、廣發(fā)大盤基金經(jīng)理助理、研究發(fā)展部副總經(jīng)理，2009年7月調(diào)入投資管理部，2009年9月起任廣發(fā)核心精選基金經(jīng)理。截至2012年6月29日，廣發(fā)核心精選以18.14%的投資業(yè)績名列股票型基金業(yè)績第三名。

富國天瑞基金經(jīng)理 宋小龍

碩士，1999年加入富國基金，2006年11月至2008年11月任漢鼎基金經(jīng)理，2008年11月至2010年1月任富國中證紅利指數(shù)增強(qiáng)型基金經(jīng)理，2010年5月至2011年8月任富國通脹通縮主題股票基金經(jīng)理，2007年6月至今任富國天瑞基金經(jīng)理，兼任權(quán)益投資部總經(jīng)理。今年上半年，富國天瑞基金以17.5%的收益率奪得混合型基金冠軍。

宏觀經(jīng)濟(jì)篇

歐洲不會更差 美國緩慢復(fù)蘇

證券時報記者：全球經(jīng)濟(jì)目前仍處在動蕩之中，您怎么看歐債危機(jī)的發(fā)展前景？美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之路會怎么走？國際經(jīng)濟(jì)形勢對中國經(jīng)濟(jì)會產(chǎn)生什么影響？

劉明月：歐元區(qū)內(nèi)希臘等成員國家的經(jīng)濟(jì)刺激政策并不是一朝一夕的事情，削減赤字也好，刺激經(jīng)濟(jì)也好，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和穩(wěn)定實體經(jīng)濟(jì)都需要比較長的時間，不是半年或者一個季度就能達(dá)到目標(biāo)的，但由于已經(jīng)有了充足預(yù)期，所以外圍的狀況就是尋底的過程，或者說是底部區(qū)域，進(jìn)一步變差的空間不大。

朱紀(jì)剛：歐洲債務(wù)危機(jī)的發(fā)展總是一次又一次波瀾起伏，我對短期發(fā)展不悲觀，主要是因為歐洲經(jīng)濟(jì)中德國發(fā)展很好，大家會在危機(jī)的時候從大局利益出發(fā)，例如歐洲剛剛通過允許直接購買重債國債券，但長期來看并不樂觀，統(tǒng)一貨幣基礎(chǔ)上沒有強(qiáng)大的統(tǒng)一財政，各國發(fā)展水平差異很大，這種歐洲國家之間的結(jié)構(gòu)調(diào)整需要很長的時間。

美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇盡管中間也有一些達(dá)不到預(yù)期的數(shù)據(jù)出臺，但整體處于復(fù)蘇中。美國和歐洲對中國經(jīng)濟(jì)的影響將產(chǎn)生對沖作用，并且這種影響的邊際效用正在減少，主要源自未來中國外貿(mào)發(fā)展增長速度放緩，對中國經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)程度已經(jīng)越來越低了。

“穩(wěn)增長”仍是下半年關(guān)鍵詞 政策放松確定但緩慢

證券時報記者：上半年我國宏觀經(jīng)濟(jì)顯著放緩，有分析師認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將在三季度見底，您怎么看？

劉明月：預(yù)測三季度還是其他什么時候經(jīng)濟(jì)見底都很難說。關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策，我覺得也不是出了什么政策后經(jīng)濟(jì)立即就可以往上走的，內(nèi)外經(jīng)濟(jì)宏觀條件都還不具備。經(jīng)濟(jì)是不是三季度或下半年見底并不是最重要的，關(guān)鍵在于還有沒有更差的預(yù)期出現(xiàn)，如果沒有更差的情況和更差的預(yù)期出現(xiàn)，股市的市場信心就會逐漸好一些，這個比經(jīng)濟(jì)什么時候見底更重要。從目前來看的話，我個人認(rèn)為下半年處在底部區(qū)域。

證券時報記者：在穩(wěn)增長的基調(diào)下，宏觀政策會否進(jìn)一步放松？會采取什么方式來放松？

劉明月：從宏觀流動性來看，今年較去年將有所寬松，市場估值修復(fù)或?qū)⑹谴蠓较?，因此對現(xiàn)在的估值水平?jīng)]必要太悲觀。目前來看，房地產(chǎn)調(diào)控的預(yù)期已經(jīng)包含在股市及相關(guān)聯(lián)的產(chǎn)業(yè)鏈的行業(yè)里面，接下來房地產(chǎn)調(diào)控將慢慢開始放松，但這個松是結(jié)構(gòu)性的放松，是對過度調(diào)控的微調(diào)整。在這種情況下，經(jīng)濟(jì)需要時間去調(diào)整，整體出現(xiàn)降速是必然的，但不會急降。

朱紀(jì)剛：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展上是在“穩(wěn)”字上做文章，刺激經(jīng)濟(jì)的措施再也不可能像2009年那樣產(chǎn)生大逆轉(zhuǎn)的影響。但在很多行業(yè)政策將有所寬松，例如環(huán)保行業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)中的部分行業(yè)。

宋小龍：2009年過度刺激，2010年與2011又為應(yīng)對高通脹而過度緊縮。盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回落的跡象更加明顯，但通脹回落速度也快于預(yù)期，政府政策放松將是必然的，只是時點和力度的問題。但在今年政府換屆之年，政策不可能出現(xiàn)大幅波動，預(yù)期下一步政策仍將保持緩慢但確定放松的基調(diào)。財政政策和產(chǎn)業(yè)政策方面，預(yù)計將以財政杠桿撬動企業(yè)投資，在信息化投資、電網(wǎng)電源投資、節(jié)能環(huán)保投資方面發(fā)力，以財政支出推動水利、保障房投資等。

證券時報記者：下半年會否繼續(xù)降息？會降息多少次？降息會給經(jīng)濟(jì)帶來什么影響？

劉明月：今年下半年政策走勢和經(jīng)濟(jì)形勢逆向運行，在穩(wěn)增長調(diào)結(jié)構(gòu)的大基調(diào)下，貨幣政策的空間不允許出現(xiàn)大幅度的調(diào)整，降低存款準(zhǔn)備金的操作可能還有，但如果投資和內(nèi)需的增長都還可以，那么不會出現(xiàn)比較大的貨幣政策調(diào)整。

朱紀(jì)剛：貨幣政策也是以穩(wěn)健為主，下半年可能會降息并且降低存款準(zhǔn)備金率多次，這主要看到時候經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的情況。不過降息或降低存款準(zhǔn)備金率都只是為了穩(wěn)增長，而不是V字反轉(zhuǎn)。在降息和降存款準(zhǔn)備金率的累計效應(yīng)下，上市公司財務(wù)成本降低，有助于緩解經(jīng)營方面的壓力。

余廣：降息僅是開始，預(yù)計政府還會采取進(jìn)一步的措施如降準(zhǔn)、降息、松信貸以及較為積極的財政政策來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑。這些政策只是適度防止經(jīng)濟(jì)快速下滑，而不是為了猛拉上揚。