2012年06月15日 01:25
來源：中國證券報 作者：申鵬

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6月市場整體走勢偏弱，消費類股票重回關注視野，其中旅游類股票表現(xiàn)強勢。分析人士指出，從長期看，在中國經(jīng)濟走過劉易斯拐點的假設條件下，作為非必需型消費的旅游消費將面臨長期看好的行業(yè)增長前景；而從短期看，暑期旺季即將到來、景區(qū)門票提價預期以及針對旅游業(yè)的新規(guī)劃政策出臺也將成為刺激旅游股跑贏大市的催化劑。

長期保持相對強勢

6月以來投資者對于國內經(jīng)濟增速下滑的擔憂繼續(xù)困擾著A股市場，上證指數(shù)月初至今累計下跌3.22%。資源及重工業(yè)類股票如煤炭、有色金屬、建材、機械等表現(xiàn)十分疲軟。在經(jīng)濟尚未走出衰退周期時，消費類股票重新受到投資者的重點關注，食品飲料、醫(yī)藥、旅游等板塊均在本月走出逆勢上漲的行情。

申萬餐飲旅游板塊月內累計上漲0.97%(總市值加權平均)，跑贏上證指數(shù)4.19個百分點，在23個申萬一級行業(yè)中排名第五。細分行業(yè)中，餐飲、景點和旅游綜合類分別上漲1.30%、1.80%和2.31%，而酒店板塊則下跌2.23%。個股方面，麗江旅游、峨眉山A和中國國旅漲勢較好，累計漲幅都超過6%。

事實上，由于上半年屬于旅游淡季，因此旅游股在過去的5個半月里表現(xiàn)并不突出，漲幅顯著落后于房地產(chǎn)、有色金屬、建筑建材等強勢板塊。不過從更長的時間范圍看，旅游股屬于兩市中最強勢的板塊之一。統(tǒng)計顯示在過去的1年中，申萬餐飲旅游指數(shù)累計上漲0.53%，表現(xiàn)遠遠超越市場平均水平。若從個股走勢看，很多旅游股股價甚至徘徊于歷史高位附近。

從估值的橫向比較來看，餐飲旅游板塊目前的整體滾動市盈率為36.13倍，位居一級行業(yè)之首，甚至顯著超過了中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率水平。而縱向看，過去10年該板塊一直享受市場給予的高估值，其相對滬深300的估值溢價平均在126%，目前較10年均值高約30個百分點。

分析人士指出，該板塊在較長歷史區(qū)間內并未出現(xiàn)如整體市場般的大幅下行，板塊估值長期高企，說明市場對于該行業(yè)未來的增長前景相當看好。

下半年將跑贏大盤

那么旅游股在未來是否能夠繼續(xù)保持強勢呢？不少分析人士認為這種可能性非常大，原因在于：

首先，從長期的行業(yè)基本面來看，旅游行業(yè)的穩(wěn)健增長相當確定。安信證券認為，旅游消費在居民消費升級體系中啟動較晚，在2007年中國經(jīng)濟走過劉易斯拐點之后，低端勞動力收入水平大幅提升，占人口絕大多數(shù)的中低收入群體旅游消費開始啟動，從而成為推動中國旅游業(yè)新一輪上升的主要驅動力，考慮到這一群體十分龐大，因此中國旅游業(yè)新一輪增長的速度和空間都將是驚人的。事實上，過去3年間行業(yè)的高增速也印證了這一判斷，據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，A股餐飲旅游板塊上市公司營業(yè)利潤總額在2009-2011年分別實現(xiàn)了52.98%、22.3%和28.68%的同比增速。

其次，從中短期的市場催化因素來看，暑期旅游旺季即將到來，景區(qū)提價預期和旅游規(guī)劃政策出臺也將對該板塊形成刺激。目前，距離上一輪景區(qū)提價潮已經(jīng)過去3年，由于發(fā)改委限定景區(qū)調價至少時隔3年，因此業(yè)內人士預計不少旅游景區(qū)將迎來新一輪提價。此外，日前有消息稱國家旅游局牽頭起草的《國民旅游休閑綱要》已經(jīng)上報并等待獲批。

因此，有市場人士預計今年下半年是A股旅游板塊實現(xiàn)向上突破的最佳時間窗口。東北證券認為，客流量增速穩(wěn)定、具有門票提價預期及產(chǎn)業(yè)鏈拓展經(jīng)濟模式的景區(qū)類子行業(yè)；具有免稅業(yè)務、出境旅游業(yè)務的旅游綜合類子行業(yè)；以及經(jīng)濟型酒店值得投資者重點關注。