2011年02月01日 09:04
來源：中國證券網(wǎng)

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大禹節(jié)水(300021)：毛利率大幅提高 期待產(chǎn)能釋放

2010年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.04億元,同比增長6.7%;營業(yè)利潤2420萬元,同比增長15.2%;實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤2124萬元,同比增長4.9%,實現(xiàn)基本EPS0.152元,單季度看,2010年第三季度公司實現(xiàn)收入1.02億元,同比增長9.3%,營業(yè)利潤1339萬元,同比增長6.7%,實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1273萬元,同比增長6.3%,單季度實現(xiàn)基本EPS0.086元。

毛利率大幅提高,盈利能力增強。公司主營業(yè)務涵蓋節(jié)水材料以及節(jié)水工程設計、施工。公司通過加強研發(fā),優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),節(jié)水設備和材料毛利率顯著提升,2010年1-9月公司綜合毛利率28%,同比提高了5.4個百分點,其中三季度綜合毛利率26.5%,同比提升了5.6個百分點。

積極為產(chǎn)能釋放作準備,期間費用率上升明顯。2010年1-9月,公司期間費用率同比大幅上升3.7個百分點至15%,其中三季度,公司期間費用率為12.7%,同比大幅上升了7.1個百分點,銷售費用率同比上升了1.5個百分點至3.9%,管理費用率上升了4.5個百分點至5.6%;主要原因在于公司新建營銷網(wǎng)點、加大市場推廣力度、引入高級管理人才,加大對駐外子分公司及工程項目部的管理。

未來看點。公司三個募投項目將于2010年底正式投產(chǎn),公司未來3年內(nèi)產(chǎn)能將擴張1.5倍左右,截止到2010年9月底,公司已經(jīng)累計簽訂訂單超過3.7億元,比2009年全年收入2.7億元還多1億元,我們預計隨著2010年底募投項目的正式投產(chǎn),2011年公司將迎來收入的大幅增長,以當前股本1.39億股計算,預計三個募投項目將增厚2011-2012年EPS分別為0.11元和0.19元。

盈利預測與投資評級。預計2010-2012年公司EPS為0.19元、0.30元和0.45元,以10月25日收盤價18.09元計算,對應動態(tài)PE分別為92倍、60倍和39倍,估值略微偏高,考慮到產(chǎn)能釋放帶來的規(guī)模經(jīng)濟可能使公司業(yè)績超預期,我們暫時維持公司“增持”的投資評級。

風險提示。1.項目投產(chǎn)后市場需求發(fā)生劇烈變化;2.原材料價格大幅波動的風險。(天相投資)

碧水源(300070)：托管運營業(yè)務正式展開

公司公告將使用募集資金在北京本部建立研發(fā)中心和技術(shù)服務與運營中心項目,同時公告變更部分募投項目的實施方式,擬用募集資金出資6,000萬元人民幣(膜組器擴大生產(chǎn)及其研發(fā)、技術(shù)服務與運營支持中心項目)設立全資子公司北京碧水源環(huán)境科技有限公司,并由該公司承擔募集資金項目中研發(fā)中心和技術(shù)服務與運營中心項目的實施工作。

新設立的北京碧水源環(huán)境科技有限公司將尋求以5600萬的價格收購北京市門頭溝區(qū)再生水廠(設計規(guī)模4萬立方米/日,采用A/A/O+MBR工藝,2010年正式投入運行,廠區(qū)在門頭溝區(qū))25年的經(jīng)營權(quán)。假如收購成功,北京市門頭溝再生水廠將為公司帶來每年1400萬元以上的運營收入,為公司的研發(fā)與技術(shù)中心運行提供補貼。

實際收益預計將高于估計值我們認為新設立的子公司未來發(fā)展?jié)摿⒏哂陬A估值,因為按照北京市9月公布的居民生活污水價格是1.04元/噸,門頭溝再生水廠屬于新建再生水,處理費用應該高于此價格,按照4萬噸的水量計算將遠高于1400萬元的年收入,因此預計是采取常用的分時間給予水量的方法,即初始按照較少的水量計算,之后逐年遞加至核定水量,國內(nèi)許多托管運營的水務公司均采用此模式。

超募資金尚未開始使用公司募集資金25億元,扣除發(fā)行費用也有24億元,超募將近19億元,目前公司的募集資金使用十分謹慎,原定募集資金都尚未使用完,超募資金更是尚未開始使用。據(jù)最近市面上反饋的調(diào)研信息,公司對于超募資金的運用已經(jīng)有詳細的規(guī)劃,預計將增加公司業(yè)績30%以上。

投資建議:公司目前許多項目已在儲備待簽約階段,北京、云南、江蘇等地項目進程符合我們的預期,預計未來公司業(yè)績將實現(xiàn)三級跳,維持我們前期對于公司“增持”評級,在不考慮超募資金帶來的業(yè)績的情況下,預計2010年至2012年EPS分別為1.36元,2.47元和4.19元。(金元證券 秦燕)

城投控股(600649)：專注于房地產(chǎn)與環(huán)境業(yè)務

水業(yè)務:2008年公司重大資產(chǎn)重組時,控股股東上海城投承諾將在2010年底以前通過法定程序?qū)⑺畼I(yè)務調(diào)離出上市公司。

2010年9月公司將自來水閔行公司100%股權(quán)置換成上海城投擁有的新江灣城100%股權(quán),股權(quán)置換價格的差額3.25億元公司已經(jīng)以現(xiàn)金方式支付給上海城投。黃埔江原水系統(tǒng)以14.53億元出售給上海城投原水公司。兩項水業(yè)務的調(diào)離使得固定資產(chǎn)較期初減少30億元,其他應收款增加13.2億元,主要為大股東未付的原水系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓款。目前公司僅有的水業(yè)務為合流污水一期系統(tǒng)。

環(huán)境板塊:環(huán)境板塊主要包括環(huán)境集團從事的垃圾中轉(zhuǎn)、垃圾焚燒發(fā)電、垃圾填埋業(yè)務。環(huán)境板塊的增長潛力很大,是公司未來重點拓展的業(yè)務。

股權(quán)投資:2009年底成功參股光大銀行,投資7.92億元認購光大銀行股份3.6億股,每股價格2.2元。2010年8月,光大銀行掛牌上市,上市首日收盤價為3.66元,股權(quán)增值5.3億元。期內(nèi)公司將光大銀行股權(quán)從長期股權(quán)投資重分類至可供出售金融資產(chǎn),使得可供出售金融資產(chǎn)賬面價值增加11.7億元;另外持有申通地鐵5.46%股權(quán),賬面價值約3.2億元,按照目前股價,這部分股權(quán)能產(chǎn)生投資收益2.95億元。

創(chuàng)投業(yè)務:為增加利潤來源,09年公司成立誠鼎公司進行創(chuàng)投業(yè)務,注冊資本4.8億元人民幣,公司持股比例為41.67%。目前共完成投資項目4個,投資總金額為4354萬元。

維持增持評級。我們預計公司2010-2012年EPS分別是0.41元、0.53元、0.81元,按昨日收盤價8.91元,對應的市盈率分別是22倍、17倍、11倍。維持增持的投資評級。(天相投資研究所)