2010年12月15日 11:27上海證券報(bào)股票【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

祁連山(600720)：下半年仍有事件機(jī)會(huì) 明年量增蓋過價(jià)跌

上半年甘肅省水泥產(chǎn)量同增29%、固定資產(chǎn)投資同增38%，好于全國。固定資產(chǎn)新開工及施工總計(jì)劃投資增速-13%、23%，低于全國。水泥行業(yè)毛利率30%、噸利潤35元，好于全國，毛利率同比下降3個(gè)百分點(diǎn)、噸利潤下降7元。祁連山毛利率和噸凈利潤同比略降、類于全省，噸凈利潤65元左右，銷量390萬噸，EPS0.53元左右、同增59%。

甘肅省2009年底產(chǎn)能約2300萬噸，2010-12年有效產(chǎn)能增加為470、680、400萬噸左右。2009年產(chǎn)量為1816萬噸，2010-12年有效需求增加為490萬噸、460、360萬噸。我們判斷明年開始供需關(guān)系有壓力，但不會(huì)特別惡化：一方面省區(qū)進(jìn)口替代，另外更多產(chǎn)能公司貢獻(xiàn)、不會(huì)大面積出現(xiàn)海螺戰(zhàn)略占有市場(chǎng)考慮在平?jīng)鼋档蛢r(jià)格80元的情況。

公司水泥今年底1500萬噸、計(jì)劃2012年3000萬噸。假設(shè)2010-12年銷量為857、1565、1925萬噸，2010-12年價(jià)格上漲3、-10、-5元，余熱發(fā)電0.7、2.2、2.9億度。2010-12年EPS為1.22、1.64、1.90元。若11年銷量增加709萬噸、則水泥價(jià)格下降44元利潤零增長。以目前信息對(duì)11年判斷我們假設(shè)下降10元低于44元，正增長概率大。

下半年旺季月數(shù)多于上半年，下半年也很難實(shí)質(zhì)性看到水泥價(jià)格下降，真正壓力要到11年1-2季度可觀察到。下半年仍有明確收購計(jì)劃，在目前西部大開發(fā)市場(chǎng)氛圍下，預(yù)期在下半年仍有波段性機(jī)會(huì)。維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)和18.92元目標(biāo)價(jià)格。潛在風(fēng)險(xiǎn)是5月甘肅固定資產(chǎn)投資新開工計(jì)劃負(fù)增長導(dǎo)致明年需求低于預(yù)期和噸凈利潤下降具趨勢(shì)性。(國信證券 韓其成)

塔牌集團(tuán)(002233)：落后產(chǎn)能淘汰空間巨大

珠三角地區(qū)淡旺季水泥價(jià)格起伏巨大的原因。珠三角地區(qū)的水泥需求年均6000-8000萬噸，其中1500萬噸的水泥來自于廣西，約占總需求的20%。廣西地區(qū)的水泥嚴(yán)重產(chǎn)能過剩，再加上水泥單位重量價(jià)格極低，因此每年都必須通過西江水運(yùn)到廣東銷售。而西江的枯水期和豐水期受雨季的影響又與廣東的施工淡旺季相反，即雨水較少的四季度是建筑工地的施工旺季，但卻是西江的枯水期，水泥運(yùn)送較少，因此市場(chǎng)出現(xiàn)季節(jié)性的供應(yīng)短缺、價(jià)格上漲。今年四季度西江干涸斷流了，廣西的水泥徹底無法運(yùn)抵廣東，因此造成了今年四季度廣東水泥的大幅上漲。

截止08年底，在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份中廣東省的落后水泥產(chǎn)能占比最高，高達(dá)51.68%。目前廣東省正在制定淘汰計(jì)劃方案，至2012年廣東省落后立窯水泥約5000萬噸將基本淘汰完成。同時(shí)廣東省決定集中在今、明兩年加大投入力度。明年，全省將集中投入財(cái)政性資金1000億元，拉動(dòng)社會(huì)資金投入5千億元至1萬億元。同時(shí)，計(jì)劃明年重點(diǎn)工程投入3000億元，比今年約增加2倍，帶動(dòng)社會(huì)投資穩(wěn)定增長。這樣，預(yù)計(jì)全省明年全社會(huì)投資可完成1.3萬億元左右。

投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司 09年和10年的EPS分別為 0.54和元?？紤]到公司所處市場(chǎng)和產(chǎn)能增長，我們給予公司10年20倍市盈率。

公司6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為 15.97元。我們給予公司短期推薦、長期A的評(píng)級(jí)。

投資風(fēng)險(xiǎn)：廣西水泥供應(yīng)增加的風(fēng)險(xiǎn)；廣東淘汰落后產(chǎn)能不力的風(fēng)險(xiǎn)；公司福塔二期未如期開工的風(fēng)險(xiǎn)。(國都證券 馬琳娜)

尖峰集團(tuán)(600668)：行業(yè)前景受主流機(jī)構(gòu)認(rèn)可

公司地處浙江，是全國水泥行業(yè)第一家上市公司，目前主營水泥和制藥兩大業(yè)務(wù)。制藥板塊通過整合，將主要業(yè)務(wù)集中于子公司尖峰藥業(yè)，計(jì)劃在今年通過技改和擴(kuò)大生產(chǎn)線提高產(chǎn)能利用率，并提高新產(chǎn)品開發(fā)的能力；水泥板塊在投資1.05億元參股南方水泥的基礎(chǔ)上，擬在今年通過子公司大冶尖峰繼續(xù)擴(kuò)大在湖北市場(chǎng)的份額，而湖北省的高額經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃所帶來的基建投資需求也有望提振當(dāng)?shù)厮嗍袌?chǎng)。

二級(jí)市場(chǎng)上，該股前期隨指數(shù)回調(diào)后逐步企穩(wěn)，近期水泥板塊購并熱潮重起，行業(yè)前景也受到主流機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，可積極關(guān)注此類低價(jià)品種。(國都證券 楊仲寧)

獅頭股份(600539)：產(chǎn)能擴(kuò)張存在不確定

盈利預(yù)測(cè)：目前A股水泥上市公司的PE約為35-45倍，公司的股價(jià)區(qū)間應(yīng)為4.9-6.3元。雖然公司業(yè)績08年同比會(huì)有較大幅度增長，但鑒于公司產(chǎn)能擴(kuò)張的不確定性，我們給予謹(jǐn)慎增持的評(píng)級(jí)。 公司的主要風(fēng)險(xiǎn)來自未來市場(chǎng)份額變化。公司在產(chǎn)能擴(kuò)展方面存在不確定性，雖然山西水泥市場(chǎng)相對(duì)封閉，但全國龍頭公司已開始進(jìn)入，發(fā)展空間將會(huì)在一定程度上受到壓制。(山西證券)

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