2011年03月17日 20:33
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

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2011年2月26日，同花順發(fā)布2010年度業(yè)績(jī)快報(bào)：預(yù)計(jì)2010年?duì)I業(yè)收入2.1億，同比增長(zhǎng)12%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)9082萬，同比增長(zhǎng)18%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)9102萬，同比增長(zhǎng)22%，每股收益0.68元。業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。

2010年點(diǎn)評(píng)：

全年業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。公司產(chǎn)品受證券市場(chǎng)波動(dòng)影響大，2010年全年除Q3之外，資本市場(chǎng)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，導(dǎo)致全年收入增速較低。市場(chǎng)在第四季度未能延續(xù)前一季度的回暖，Q4收入同、環(huán)比均有小幅下降。

利潤(rùn)率明顯提升，營(yíng)銷投入仍顯不足。公司2010年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率和凈利潤(rùn)率均為42.6%，較去年分別提升了2個(gè)和3個(gè)百分點(diǎn)。凈利潤(rùn)率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率相同是因?yàn)楣敬_認(rèn)了1000萬左右的政府補(bǔ)助。在整體市場(chǎng)環(huán)境較差的背景下，公司控制成本的能力有所增強(qiáng)，但成本控制的另一面是相應(yīng)的投入較為保守。按照我們估算，公司2010年銷售費(fèi)用在2500萬左右，銷售費(fèi)用達(dá)12%，而競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大智慧同期銷售費(fèi)用在1.7億左右，銷售費(fèi)用率達(dá)30%。雖然從長(zhǎng)期來看，技術(shù)與用戶體驗(yàn)仍起主導(dǎo)因素，但公司在營(yíng)銷投入上仍顯保守，并不利于其搶占市場(chǎng)份額和塑造品牌形象。

2011年展望：

2011年是真正的無線互聯(lián)網(wǎng)元年，手機(jī)金融服務(wù)成長(zhǎng)空間巨大。雖然手機(jī)金融服務(wù)也會(huì)受市場(chǎng)行情影響，但產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的成長(zhǎng)動(dòng)力可以在很大程度上抵消外部的不良影響。根據(jù)易觀國(guó)際統(tǒng)計(jì)，2010年中國(guó)智能手機(jī)市場(chǎng)總銷量6079萬部，同比增長(zhǎng)181%，保有量也迅速升至12.9%；而根據(jù)三大運(yùn)營(yíng)商公布數(shù)據(jù)，2010年中國(guó)3G用戶增長(zhǎng)3683萬，累計(jì)達(dá)到4705萬戶，同比增長(zhǎng)360%。隨著高性價(jià)比的智能手機(jī)陸續(xù)上市，智能手機(jī)滲透率提升有望加速，在前期硬件、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)設(shè)施到位后，接下來用戶最大的需求就是應(yīng)用服務(wù)。我們認(rèn)為，手機(jī)金融服務(wù)是真正能體現(xiàn)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代便捷需求的代表之一，隨著智能機(jī)的普及和3G時(shí)代的到來，我國(guó)手機(jī)金融信息服務(wù)正步入一個(gè)黃金成長(zhǎng)期。公司在手機(jī)金融服務(wù)上著手較早，無論是在交易支持、產(chǎn)品等方面都擁有一定領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，有望在未來的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。

金融信息服務(wù)市場(chǎng)群雄逐鹿，目前尚難以看出誰能最終勝出。相對(duì)于用戶需求，目前金融信息市場(chǎng)仍有廣闊的發(fā)展空間，其中，機(jī)構(gòu)投資者相關(guān)服務(wù)主要競(jìng)爭(zhēng)者為萬德、聚源等，個(gè)人投資者相關(guān)服務(wù)主要競(jìng)爭(zhēng)者包括大智慧、同花順、通達(dá)信、金融界、東方財(cái)富等。各家廠商均有可圈可點(diǎn)之處，但從產(chǎn)品和服務(wù)來看，基本仍屬“微創(chuàng)新”范疇，總體仍趨同質(zhì)化，尚難以看出任何一家競(jìng)爭(zhēng)者擁有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局仍存在較大變數(shù)。

投資建議：

我們下調(diào)公司2010-2012年EPS至0.68元、0.95元、1.29元。短期仍難以看出金融信息服務(wù)市場(chǎng)“鹿死誰手”，但長(zhǎng)期我們?nèi)钥春谜嬲凉M足用戶需要的無線互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，公司的手機(jī)金融服務(wù)有巨大的成長(zhǎng)空間。維持公司的“增持”評(píng)級(jí)。