2011年04月07日 05:57
來源：證券時報 作者：張 婕

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截至3月30日，滬深兩市共有1120家上市公司公布2010年年報，共計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤10746.73億元，平均每家公司歸屬于母公司股東的凈利潤為9.60億元。其中已公布年報的17家金融公司，共實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤4651.94億元，名副其實(shí)地成為最賺錢行業(yè)。而2010年2月借殼上市的廣發(fā)證券以419.08%的年度最高漲幅和40.3億元?dú)w屬于上市公司股東凈利潤讓股東實(shí)在受益。2010年年報統(tǒng)計(jì)顯示，目前有426家A股上市公司持有非上市金融公司股權(quán)，合計(jì)持有324.38億股。一些上市公司持有多家非上市金融公司股權(quán)，如招商銀行持有永隆銀行、招商基金、香港人壽保險、臺州銀行、煙臺銀行等7家非上市金融公司股權(quán)，中國中冶持有錦州銀行、漢口銀行、交通銀行、申銀萬國證券等10家非上市金融公司股權(quán)。隨著金融國資國企改革的推進(jìn)，金融資產(chǎn)證券化水平今年將顯著提升。持有非上市金融股權(quán)的上市公司有望在下一輪行情中脫穎而出。

金融股權(quán)

借高溢價發(fā)行身價倍增

隨著創(chuàng)業(yè)板全面開閘及中小板IPO加速，2010年上市新股達(dá)340只，刷新了1997年222只的紀(jì)錄。其中上市首日漲幅超過100%的有31只，新股市盈率不斷攀升。2010年市盈率超過100倍的股票共有11只，星河生物的發(fā)行市盈率高達(dá)138.46倍。二級市場的流通股高溢價發(fā)行使得發(fā)行后每股凈資產(chǎn)較發(fā)行前銳增，上市前的股權(quán)投資也因此大幅增值。盡管近來首日破發(fā)頻現(xiàn)，但對上市公司而言，其投資初始成本對所投資的股權(quán)凈資產(chǎn)增值可謂已一本萬利。

如北京城建(600266)持有國信證券4.9%份額，共計(jì)3.43億股，若國信證券上市，以2009年EPS0.6元、PE25倍計(jì)算，上市后預(yù)計(jì)其持有股權(quán)價值為51.45億元，其股權(quán)投資差價收益率高達(dá)3938.5%。

股息收入

重構(gòu)上市公司利潤

由于對上市公司的股權(quán)投資收益采取成本核算法，當(dāng)上市公司收到股權(quán)投資的現(xiàn)金紅利時，即確認(rèn)收益。隨著管理層對上市公司派現(xiàn)的鼓勵政策出臺，股權(quán)投資的收益對上市公司的利潤貢獻(xiàn)逐步提升。今年每10股現(xiàn)金分紅在7元以上的個股就有9只，貴州茅臺以每10股派23元賺取了不少眼球。但若從股息率角度出發(fā)，187元的貴州茅臺股息率只有1.23%。按照2010年末收盤價計(jì)算，工商銀行的股息率(稅前)是4.34%，建設(shè)銀行的股息率是4.6%，中行為4.52%，農(nóng)行為4%，四大行的股息率均高于一年期定存利率3%。這意味著，長期投資金融公司的股息收入亦具備吸引力。

股權(quán)投資的差價收入

按現(xiàn)行金融監(jiān)管政策及金融機(jī)構(gòu)發(fā)展趨勢，金融業(yè)對資本的需求將越來越大。上海市金融辦稱將在2011年力推條件成熟的金融企業(yè)上市。上海銀行、上海農(nóng)商銀行、國泰君安、東方證券、城商行中崛起的黑馬江蘇銀行以及沉默已久的銀河證券、申銀萬國等的上市征程也被提上議程。近兩年可期的金融公司上市給其持有公司帶來的巨額差價收入將成為上市公司的聚寶盆，更將在上市之前引發(fā)上市股東公司的股價異動，作為股價催化劑帶來一輪投資機(jī)會。

以江蘇銀行為例，江蘇銀行2010年實(shí)現(xiàn)凈利潤41.8億，同比增長59.48%，其注冊資本91億，資產(chǎn)總額攀升至4299億元，同比增長30%，均呈井噴式增長。WIND數(shù)據(jù)顯示，同為地區(qū)城商行的上市公司南京銀行2007年上市，其上市首發(fā)市盈率為34.45倍，而寧波銀行、北京銀行的首發(fā)市盈率分別為36.39倍、36.38倍。如按首發(fā)價格10.6元計(jì)算，江蘇開元(600981)每元含權(quán)0.032元，股權(quán)投資差價收益率高達(dá)783.3%，而每元含權(quán)0.026元的模塑科技股權(quán)投資收益率更高達(dá)1366.5%。值得關(guān)注的還有黑牡丹、華泰證券、金智科技、大廈股份，每元含權(quán)均在0.01以上，其股權(quán)投資價值被嚴(yán)重低估。2011年上市呼聲較高的上海銀行股東中可以關(guān)注的還有豫園商城(600655)、金豐投資(600606)。

(作者系國海證券財富管理中心分析師)