2011年01月31日 11:55
來源：中國證券網(wǎng)

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事項(xiàng)：

1月29日，名為《中共中央 國務(wù)院關(guān)于加快水利改革發(fā)展的決定》的1號文件正式公布。這是新世紀(jì)以來的第8個(gè)中央一號文件。

評論：

1號文把水利提升到“國家安全”的戰(zhàn)略高度。2011年1號文件是新中國成立62年來中共中央首次系統(tǒng)部署水利改革發(fā)展全面工作的決定。文件提出“加快水利改革發(fā)展，不僅關(guān)系到防洪安全、供水安全、糧食安全，而且關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全、生態(tài)安全、國家安全”。把水利發(fā)展提升到 “國家安全”的重要位臵，這是建國以來的第一次，可能也超出市場的普遍預(yù)期。正如我們多次在報(bào)告中分析的：2011年1號文件是未來十年水利發(fā)展的“綱領(lǐng)性文件”， 將統(tǒng)一從中央到地方的認(rèn)識，形成“治水興水合力”，吹響為期十年的水利建設(shè)大潮的號角。

年均4000億的規(guī)模其實(shí)可以“更積極一些”。文件正式提出“力爭今后10年全社會水利年平均投入比2010年高出一倍。發(fā)揮政府在水利建設(shè)中的主導(dǎo)作用，將水利作為公共財(cái)政投入的重點(diǎn)領(lǐng)域。各級財(cái)政對水利投入的總量和增幅要有明顯提高。進(jìn)一步提高水利建設(shè)資金在國家固定資產(chǎn)投資中的比重。” 數(shù)據(jù)顯示，2009年水利投資額為2160億元，2010年前10個(gè)月投資額為1880億元，全年有望突破2000億元。因此，未來十年水利投資年均規(guī)模將超過4000億，與我們前期系列報(bào)告中指出的4000-5000億的年均投資規(guī)模相符，事實(shí)上，我們認(rèn)為，4000億是一個(gè)保守的數(shù)字，在1月21日召開的全國水利規(guī)劃計(jì)劃工作會議上，水利部副部長矯勇發(fā)表講話時(shí)明確提出：“確定任務(wù)和規(guī)模時(shí)，既要考慮中央和地方財(cái)力的快速增長，也要考慮金融支持政策和水利項(xiàng)目的市場融資能力，投資規(guī)?？梢远ǖ酶e極一些”，此次舉國大興水利無論是對中央還是地方相關(guān)部門都是一次機(jī)遇，按照過去的一貫做法，水利投資規(guī)模仍有進(jìn)一步加大的可能。

明確要求土地出讓金10%用于農(nóng)田水利建設(shè)。文件要求“大幅度增加中央和地方財(cái)政專項(xiàng)水利資金。從土地出讓收益中提取10% 用于農(nóng)田水利建設(shè)，充分發(fā)揮新增建設(shè)用地土地有償使用費(fèi)等土地整治資金的綜合效益。” 與此前市場傳言相符，也進(jìn)一步細(xì)化了中央農(nóng)村工作會議中提出的“土地出讓收益重點(diǎn)投向農(nóng)業(yè)土地開發(fā)、農(nóng)田水利和農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，確保足額提取、定向使用”。2010年全國土地出讓金的規(guī)模為2.7萬億，如果按照這一比例，則每年將有超過2000億的資金可用于農(nóng)田水利建設(shè)。這一部分資金完全屬于增量，過去從未有過，這也是我們判斷未來年均投資將超過4000億的依據(jù)之一，事實(shí)上，我們判斷中央投資每年在2000億左右，土地出讓金提取額每年超過2000億，而地方政府2009年用于水利建設(shè)的資金就已超過1000億(不含土地出讓金)，再加上銀行信貸資金預(yù)計(jì)每年有500-600億，幾項(xiàng)合計(jì)有超過5000億的規(guī)模。

投資重點(diǎn)在于農(nóng)田水利。文件強(qiáng)調(diào)要“突出加強(qiáng)農(nóng)田水利等薄弱環(huán)節(jié)建設(shè)”，農(nóng)田水利的建設(shè)主要包括大中型灌區(qū)建設(shè)、小水庫、小水電建設(shè)、中小河流治理、病險(xiǎn)水庫治理、農(nóng)村飲水工程等項(xiàng)目，由于我國糧食生產(chǎn)主要集中在13個(gè)糧食主產(chǎn)區(qū)(占我國糧食產(chǎn)量的75%)，因此農(nóng)田水利尤其是大型灌區(qū)的建設(shè)重點(diǎn)將集中在13個(gè)糧食主產(chǎn)區(qū)。

中央資金將向中西部傾斜。由于土地出讓金的區(qū)域分布極不均勻，東部發(fā)達(dá)地區(qū)地價(jià)貴，出讓金多，而西部地區(qū)地價(jià)便宜，出讓金少，因此我們認(rèn)為中央資金向中西部地區(qū)傾斜主要是考慮當(dāng)?shù)刎?cái)力較弱，出讓金收益相對較少，以平衡各區(qū)域之間的投資力度，而從投資的具體方向看，由于我國的十三個(gè)糧食主產(chǎn)區(qū)主要集中在東部，因此要求土地出讓金用于農(nóng)田水利建設(shè)有其客觀的合理性，而西部地區(qū)更多是水資源的利用、保護(hù)與配臵，公益性質(zhì)更強(qiáng)，理應(yīng)更加依賴中央財(cái)政的投入。

要求引入社會資金投資水利、BT模式或在全國范圍內(nèi)開閘。文件提出“鼓勵(lì)符合條件的地方政府融資平臺公司通過直接、間接融資方式，拓寬水利投融資渠道，吸引社會資金參與水利建設(shè)”。我們在深度報(bào)告《粵水電：水利項(xiàng)目BT模式建設(shè)的“急先鋒”》中曾分析過，BT模式是引入社會資金投資水利建設(shè)的最好辦法，目前國內(nèi)只有廣東省試行這一模式，我們認(rèn)為，以此次1號文件為契機(jī)，全國將有更多地區(qū)采用BT模式，融資渠道更為暢通的水利水電上市公司無疑占得先機(jī)，而BT模式較高的回報(bào)率也對上市公司構(gòu)成實(shí)質(zhì)性利好。

行業(yè)“推薦”評級。自我們12月初推薦水利水電的投資機(jī)會以來，相關(guān)個(gè)股漲幅明顯，走勢明顯強(qiáng)于指數(shù)，我們認(rèn)為，水利水電此次投資規(guī)模大，持續(xù)時(shí)間長，相關(guān)上市公司受益明確，未來股價(jià)的催化因素將分為三個(gè)階段展開：第一階段為政策驅(qū)動，包括1號文件的正式出臺、水利部“十二五”規(guī)劃、1號文件的配套文件以及可再生能源“十二五”規(guī)劃等；第二階段為訂單驅(qū)動，隨著水利項(xiàng)目招投標(biāo)的陸續(xù)展開、上市公司水利水電合同將明顯增長；第三是業(yè)績驅(qū)動，合同最終將轉(zhuǎn)化為上市公司的營收增長和凈利潤。目前正處于股價(jià)催化的第一階段，我們再次重申對水利水電行業(yè)的“推薦”評級，重點(diǎn)推薦的公司按重要性排序?yàn)椋?a href="http://www.dali56.com/app/hq/stock/sh600068/" target="_blank" title="葛洲壩 600068">葛洲壩、粵水電、安徽水利。