2011年03月30日 04:33
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 作者：錢(qián)杰

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融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)賬逾5000萬(wàn)元

在融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出一年時(shí)間里，開(kāi)戶數(shù)和融資融券余額穩(wěn)步增長(zhǎng)，多家券商兩融業(yè)務(wù)收入已超5000萬(wàn)元，超出了業(yè)務(wù)開(kāi)展初期業(yè)界的預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著標(biāo)的證券范圍的擴(kuò)大和轉(zhuǎn)融通機(jī)制的推出，未來(lái)融資融券收入在證券公司收入中的占比有望提升到15%-20%，成為證券公司一大主要盈利來(lái)源。

□本報(bào)記者 錢(qián)杰

盈利預(yù)期兩步走

融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)展一年以來(lái)，開(kāi)戶數(shù)和交易量不斷攀升，加速度驚人。業(yè)務(wù)開(kāi)展首日，兩市融資融券余額才不超過(guò)一千萬(wàn)元，而最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前兩市融資融券規(guī)模已突破200億元。

業(yè)內(nèi)人士透露，隨著對(duì)融資融券交易模式的不斷熟悉，投資者對(duì)融資融券業(yè)務(wù)的接受度越來(lái)越高，數(shù)量不斷增加，兩市信用證券賬戶開(kāi)戶數(shù)已超過(guò)5萬(wàn)戶。投資者對(duì)于融資融券的濃厚興趣似乎與行情起伏并無(wú)太大關(guān)系，無(wú)論市場(chǎng)處于上漲還是下跌，融資融券的交易規(guī)模均在穩(wěn)步放大。

目前全國(guó)提供融資融券服務(wù)的證券公司已達(dá)25家，開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)部占全國(guó)所有券商營(yíng)業(yè)部總數(shù)的53％。在已開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的25家券商中，市場(chǎng)份額集中度相當(dāng)高，海通證券、國(guó)泰君安證券和招商證券名列前三甲，這三家券商的融資融券余額在60億左右，接近兩市融資融券余額的三成左右。此外，中信證券、國(guó)信證券等經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比靠前的大型券商在融資融券業(yè)務(wù)上的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)也比較明顯，目前已有多家券商融資融券業(yè)務(wù)收入超過(guò)5000萬(wàn)元。

招商證券金融行業(yè)研究員羅毅指出，融資融券對(duì)券商盈利貢獻(xiàn)的程度可以分為兩個(gè)階段來(lái)看：第一階段是當(dāng)前供過(guò)于求的買(mǎi)方主導(dǎo)階段；第二階段是在市場(chǎng)通過(guò)較長(zhǎng)時(shí)間的醞釀后，有融資融券需求的客戶逐步增多，買(mǎi)方主導(dǎo)向賣(mài)方主導(dǎo)轉(zhuǎn)移，轉(zhuǎn)融通機(jī)制成熟且券商開(kāi)始進(jìn)入到先從轉(zhuǎn)融通公司借貸資金再轉(zhuǎn)借客戶的杠桿利用階段。目前處于第一階段，券商的可貸資金非常充裕，而有融資融券需求的客戶相對(duì)稀缺，且當(dāng)前券商的融資利率統(tǒng)一，未體現(xiàn)不同公司在融資成本和要求回報(bào)率方面的差異，因而最重要的差異在于客戶和渠道資源。融資融券規(guī)模將與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率正相關(guān)，大客戶資源豐富和網(wǎng)點(diǎn)眾多的券商受益最為明顯。

營(yíng)業(yè)部實(shí)現(xiàn)增收

融資融券業(yè)務(wù)為一些大戶資源豐富的營(yíng)業(yè)部送來(lái)了豐厚的“紅包”。接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪的多位券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，在推出融資融券業(yè)務(wù)后，營(yíng)業(yè)部收入出現(xiàn)了明顯上升，有的營(yíng)業(yè)部上升幅度高達(dá)15%。一方面，融資融券業(yè)務(wù)為證券公司帶來(lái)了豐厚的利息收入，目前各家券商的融資利率為8.6%，融券利率則統(tǒng)一為10.6%；另一方面，融資融券也大大活躍了市場(chǎng)交易，增加了券商的傭金收入。

此外，由于目前僅有25家試點(diǎn)券商能提供融資融券業(yè)務(wù)，融資融券業(yè)務(wù)也成為不少營(yíng)業(yè)部對(duì)抗“傭金戰(zhàn)”的一大重要武器。中國(guó)證券報(bào)記者從多家券商獲悉，目前使用融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)行信用交易的平均傭金率維持在0.15%左右，部分營(yíng)業(yè)部的信用交易傭金率甚至可以達(dá)到千分之二至千分之三，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前市場(chǎng)的整體傭金率水平。

“這主要是因?yàn)槿谫Y融券的資金量門(mén)檻較高，使用融資融券業(yè)務(wù)的活躍客戶多為中戶或大戶，他們對(duì)于傭金不是特別敏感，而是更加看重營(yíng)業(yè)部能夠提供的服務(wù)。”招商證券相關(guān)人士表示，目前該公司最活躍的融資融券客戶是資產(chǎn)在200萬(wàn)-500萬(wàn)元和1000萬(wàn)-5000萬(wàn)元的中高端客戶，兩者合計(jì)占比接近40%。國(guó)信證券也表示，目前公司融資融券客戶中，數(shù)百萬(wàn)資產(chǎn)級(jí)別的客戶數(shù)占比較高，這部分客戶普遍更加看重券商營(yíng)業(yè)部的服務(wù)水平。

據(jù)悉，目前許多大型券商能夠開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)部占比已經(jīng)超過(guò)70%。例如，第一批融資融券試點(diǎn)券商國(guó)信證券獲得試點(diǎn)資格的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)多達(dá)48家，占全部網(wǎng)點(diǎn)76％，覆蓋全國(guó)各主要大中城市；第二批融資融券試點(diǎn)券商招商證券有71家營(yíng)業(yè)部提供融資融券業(yè)務(wù)，占全部網(wǎng)點(diǎn)的88%；許多第三批試點(diǎn)券商的融資融券業(yè)務(wù)也在旗下?tīng)I(yíng)業(yè)部迅速推廣開(kāi)來(lái)。

多家券商紛紛表示今年會(huì)加大對(duì)這一新業(yè)務(wù)的投入，深耕兩融業(yè)務(wù)。招商證券表示，公司將于四五月份在旗下所有的營(yíng)業(yè)部舉行融資融券業(yè)務(wù)現(xiàn)場(chǎng)講座。公司對(duì)于已開(kāi)通融資融券業(yè)務(wù)的客戶，每三個(gè)月進(jìn)行一次客戶回訪，了解客戶對(duì)這一創(chuàng)新業(yè)務(wù)的反饋意見(jiàn)和建議。

國(guó)信證券則表示，公司董事會(huì)年初已經(jīng)同意將授信額度從30億元提升到了60億元，未來(lái)將從兩方面大力推廣融資融券業(yè)務(wù)：一方面將繼續(xù)做好投資者教育和從業(yè)人員專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)工作；另一方面，繼續(xù)優(yōu)化和完善技術(shù)系統(tǒng)和服務(wù)體系，提高存量客戶的滿意度。一家第二批試點(diǎn)券商表示，未來(lái)一年將把融資融券逐步推廣到所有營(yíng)業(yè)部。

錢(qián)景光明或成支柱

盡管由于目前融資融券開(kāi)戶門(mén)檻高和標(biāo)的證券范圍較小等限制，融資融券業(yè)務(wù)在各家券商的收入占比普遍不足5%，但業(yè)內(nèi)人士普遍看好這一業(yè)務(wù)未來(lái)幾年的盈利前景。

“目前我們公司開(kāi)戶人數(shù)還不及符合條件客戶的1%,主要是因?yàn)闃?biāo)的證券范圍較小，很多客戶想融資購(gòu)買(mǎi)和融券賣(mài)出的券種不在標(biāo)的范圍。未來(lái)如果標(biāo)的證券范圍不斷擴(kuò)大和轉(zhuǎn)融通機(jī)制推出，業(yè)務(wù)量會(huì)急劇攀升，這塊業(yè)務(wù)的盈利增長(zhǎng)空間十分巨大。”深圳一家券商的融資融券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，希望融資融券業(yè)務(wù)的收入未來(lái)可以占公司總收入的15%左右，成為公司的一大盈利支柱。

成熟市場(chǎng)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)表明，證券公司開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)產(chǎn)生的利息收入是一個(gè)重要收入來(lái)源，在公司的凈收入或總收入中的比重可以達(dá)到15%-30%。在美國(guó)，2007年以前，證券行業(yè)的融資融券利息收入一直穩(wěn)步上升，由于融資融券利息收入的增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于證券公司凈收入的增速，其在證券公司凈收入中的占比也大幅上升，從2003年的3.09%攀升至2007年的15.82%。雖然2008年受到次貸危機(jī)的影響，整個(gè)美國(guó)證券業(yè)的融資融券利息大幅下降，但是其在證券公司凈收入中的占比仍然維持在11.09%。在香港，盡管本土證券公司規(guī)模普遍較小，融資融券利息收入的絕對(duì)值不高，但是在公司總收入中的占比卻普遍高達(dá)20%左右。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著未來(lái)轉(zhuǎn)融通制度的實(shí)行，融資融券將迎來(lái)量變到質(zhì)變的過(guò)程，融資融券業(yè)務(wù)收入將成為券商的一大主要收入來(lái)源。宏源證券研究員黃立軍表示，未來(lái)隨著融資融券標(biāo)的范圍的逐步擴(kuò)大和轉(zhuǎn)融通機(jī)制的推出，融資融券余額會(huì)迅速攀升。一方面，目前券商融資融券的收益率達(dá)8%左右，在流動(dòng)性收緊、市場(chǎng)缺乏大幅上升空間的行情下，相對(duì)證券自營(yíng)，融資融券的收益較為可觀，且風(fēng)險(xiǎn)較低，可以有效改善券商自營(yíng)收益率曲線。另一方面，如果融資融券渠道變得通暢，將有效促進(jìn)對(duì)沖交易，增加市場(chǎng)活躍度，從而大大增加券商傭金收入。

融資融券一年成長(zhǎng)

投資者“融”出五味雜陳

□本報(bào)記者 陳光

融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)已滿一年，一年里實(shí)際參與交易的投資者對(duì)融資融券擁有最真實(shí)的記憶。借助新業(yè)務(wù)，有人獲得了更高的收益，也有人品嘗了辛酸；面對(duì)融資融券，有人驚慌失措，更多的投資者則充滿希望。

貿(mào)然融資風(fēng)險(xiǎn)大

一提起融資融券，老王就連連搖頭，由于市場(chǎng)判斷失誤，這個(gè)杠桿化的新玩法讓他損失慘重，他一度表示再不碰融資融券。

融資融券2010年3月31日開(kāi)始試點(diǎn)，老王第一時(shí)間就到營(yíng)業(yè)部申請(qǐng)開(kāi)辦?！拔议_(kāi)戶的那個(gè)營(yíng)業(yè)部是第一批試點(diǎn)，內(nèi)部宣傳力度也挺大，我就動(dòng)了心?！崩贤跽f(shuō)，最讓他動(dòng)心的是資金成本便宜?！叭谫Y利率只比貸款利率高3%，就算算上3%的交易傭金，一年分解到每一天也沒(méi)多少，而且可以融到一倍的錢(qián)。”

而老王自認(rèn)對(duì)市場(chǎng)判斷有一手，配合資金杠桿，自然信心滿滿?！?010年年初到4月初，大盤(pán)延續(xù)跨年行情后橫盤(pán)整理了一段時(shí)間，我認(rèn)為再向上沖的可能性很大，所以就全額融資買(mǎi)入了一些大盤(pán)股。”基于對(duì)市場(chǎng)的樂(lè)觀判斷，老王配足了銀行股。

但4月中旬之后，市場(chǎng)便經(jīng)歷了一輪大跌，而融資后的老王則承受了雙重打擊?！叭诹艘槐兜腻X(qián)，損失也多出一倍?！崩贤蹩偨Y(jié)自己的失敗原因是沒(méi)有完全吃透規(guī)則。開(kāi)始下跌時(shí)，老王并不擔(dān)心，甚至打算如果到低位補(bǔ)倉(cāng)，但融資交易卻有警戒線、平倉(cāng)線等安全需求，一旦股票下跌嚴(yán)重，證券公司甚至?xí)罄贤鯊?qiáng)制平倉(cāng)，這些規(guī)則讓老王犯了難，最后只能斬倉(cāng)割肉。半個(gè)月時(shí)間里，老王的損失接近30%。

老王說(shuō)，融資融券聽(tīng)起來(lái)挺美，可以融資、可以做空，但對(duì)從未進(jìn)行杠桿投資、做空投資的投資者而言，貿(mào)然上陣的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于收益。

融券做空更靈活

資本市場(chǎng)就是這樣，幾家歡喜幾家愁。老王判斷失誤繼而對(duì)融資融券敬而遠(yuǎn)之，但也有投資者逐漸適應(yīng)了融資融券的新玩法。

小林畢業(yè)之后就醉心股票投資，他的投資理念是中性策略，尤其對(duì)2010年以來(lái)的市場(chǎng)，他始終抱著震蕩市的判斷?！敖?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力有，有些板塊估值低，但通脹壓力一直存在，緊縮政策也不時(shí)影響市場(chǎng)，這幾方面的因素決定了A股只會(huì)區(qū)間震蕩?！毙×终J(rèn)為，融資融券尤其符合他的投資需求。

首先，融資融券可以做空，從而對(duì)沖股市下行風(fēng)險(xiǎn)，甚至把握其中的機(jī)會(huì)。小林5月份開(kāi)始融資融券交易時(shí)，市場(chǎng)還在下跌通道中，正好適合融券交易?！叭绻麤](méi)有融券，市場(chǎng)下跌時(shí)應(yīng)對(duì)的方法除了忍受虧損就是及時(shí)離場(chǎng)，但通過(guò)融券我可以賣(mài)空藍(lán)籌股，從指數(shù)下跌中獲取收益?！?/p>

其次，同樣具有做空效果，但融資融券比股指期貨更靈活。小林告訴記者，融券在做空時(shí)可以買(mǎi)某幾只股票，但是股指期貨只能賣(mài)空滬深300指數(shù)，而且股指期貨交易一手的保證金超過(guò)20萬(wàn)，遠(yuǎn)比融券成本高?！坝绕湔鹗幨袝r(shí)，指數(shù)變動(dòng)得很小，但是不同股票之間的表現(xiàn)差異很大，這就為融券提供了機(jī)會(huì)。”

不過(guò)，小林同樣認(rèn)為，目前融資融券標(biāo)的證券品種太少。“有些明顯高泡沫的股票不能參與，而能參與的空間又不大?！毙×窒嘈牛S著融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展，這些問(wèn)題也會(huì)逐漸得到解決。

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