股東詰難兩地配股 招行解密方案背后考量

2011年07月27日 04:51
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：盧先兵

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中國(guó)銀行業(yè)再融資風(fēng)波再起。繼民生銀行之后，投資者又向招商銀行(600036，03968)350億元A+H配股融資方案發(fā)難。

7月26日下午，招行股東、陜西某陽(yáng)光私募公司董事長(zhǎng)崔軍與招行董秘蘭奇進(jìn)行電話溝通，建議以市價(jià)向巴菲特增發(fā)22.93億H股，一次性足額融資，崔軍已向巴菲特發(fā)出兩千字篇幅的邀約郵件。為照顧境內(nèi)外原股東利益，招行也可采取“可轉(zhuǎn)債+增發(fā)”并舉模式。

“有許多股東和投資者與我們聯(lián)系，對(duì)招行再融資方案提出反對(duì)意見(jiàn)。投資者可授權(quán)給我們投票，讓招行修改融資方式，通過(guò)H股增發(fā)給巴菲特是可行的。”崔軍對(duì)記者表示。近日，他發(fā)出一份《致招商銀行董事長(zhǎng)傅玉寧及全體招商銀行股東的一封公開(kāi)信》，拉攏同盟者。

7月26日，蘭奇對(duì)記者表示：“民生銀行增發(fā)受市場(chǎng)質(zhì)疑"利益輸送"之后，我們不敢采取這種方式，許多機(jī)構(gòu)大股東也明確反對(duì)。是否會(huì)修改融資方案，現(xiàn)在不能確定?！比绻蟹桨覆蛔?，本次融資將在5-8個(gè)月內(nèi)完成。

十天前，再融資信息釋放后，對(duì)招行股價(jià)造成較大沖擊。在連續(xù)6個(gè)交易日陰線之后，7月26日，招行A股以“十字星”報(bào)收于12.35元，處于年度最低價(jià)位。H股稍好，收盤價(jià)18.88港元，漲1.29%。

融資時(shí)間緊迫

蘭奇如此向記者釋疑融資方案選擇之難：“為達(dá)到監(jiān)管要求，今年年底或明年一季度，希望完成融資，時(shí)間比較緊迫。”

他聽(tīng)完崔軍的建議后，表示將向董事長(zhǎng)和董事會(huì)提交他的方案，溝通之后再予答復(fù)，但也坦陳融資的迫切性和兼顧股東利益的公平性。

以崔軍為代表的投資者對(duì)招行兩地配股的不滿主要集中于兩點(diǎn)。

“一是每股收益會(huì)被攤薄，不愿參與配股的投資者會(huì)遭受損失。二是原股東沒(méi)有現(xiàn)金參與配股的，只有賣出現(xiàn)有股票進(jìn)行配股，容易打壓招商銀行的股票價(jià)格，使所有股東利益受到傷害?！贝捃娬f(shuō)。同時(shí)，近期一些外國(guó)對(duì)沖基金惡意做空中國(guó)股票尋求套利機(jī)會(huì)，招商銀行股東利益更容易受損。

相比之下，崔軍認(rèn)為，選擇對(duì)巴菲特等投資者定向增發(fā)有利于提升每股凈資產(chǎn)，這對(duì)原有股東有利。截至2011年7月21日，招行A股報(bào)收12.63元，動(dòng)態(tài)市盈率7.1倍，H股報(bào)收18.46港幣(18.42×0.8283=15.26元人民幣)，動(dòng)態(tài)市盈率8.57倍。崔軍提出，可將配股方案修改為增發(fā)方案，招行H股以市價(jià)向巴菲特增發(fā)配售22.93億股，22.93×15.26=350億人民幣。由于H股比A股高20.6%，招行發(fā)22.93億H股也能融到350億元。

“如果部分股東反對(duì)，也可只向巴菲特增發(fā)一部分，比如200-250億元，另外在A股和H股市場(chǎng)分別發(fā)行50億元的可轉(zhuǎn)債。”崔軍說(shuō)。

近幾天來(lái)，崔軍及其同事已陸續(xù)收到部分機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者的電話或函件，反對(duì)招行配股融資。崔軍所掌控的私募公司旗下?lián)碛?只基金，其中“陜國(guó)投·創(chuàng)贏1號(hào)”信托產(chǎn)品是招行的機(jī)構(gòu)持有者，但他不愿透露具體持有股份數(shù)額?！皠?chuàng)贏3號(hào)很快就要發(fā)行，我們會(huì)增持一部分招行股票?！?/p>

方案選擇背后

根據(jù)此前招行再融資路演的反饋，大部分H股股東都反對(duì)增發(fā)，希望參與配股，按照同股同權(quán)原則，A股市場(chǎng)也需配股，融資方案由此而來(lái)。

“給少數(shù)的投資者定向增發(fā)，價(jià)格不好定，定低了，存在利益輸送的嫌疑，之前民生銀行就受到市場(chǎng)質(zhì)疑；定高了，誰(shuí)買？還不如在二級(jí)市場(chǎng)上直接買。”蘭奇直言，如果選擇增發(fā)，風(fēng)險(xiǎn)較大，在融資時(shí)間和融資額等程序上可能有問(wèn)題，年底前無(wú)法完成募資。

按照相關(guān)規(guī)定，銀行再融資需取得股東大會(huì)的授權(quán)，如果是內(nèi)地和香港兩地上市公司，還需要召開(kāi)類別股份大會(huì)，必須三分之二的股份同意，融資方案方能成行，假設(shè)條件較多。

對(duì)于引進(jìn)巴菲特等國(guó)外投資者，招行一直持謹(jǐn)慎態(tài)度。“招行是招商局控股的公眾公司，政府財(cái)政不持有股票，公司治理結(jié)構(gòu)良好，大股東也沒(méi)有干擾招行經(jīng)營(yíng)，不需像其他公司一樣引進(jìn)戰(zhàn)投。”蘭奇表示，招行也從未接觸過(guò)巴菲特。

對(duì)于可轉(zhuǎn)債，招行管理層認(rèn)為，發(fā)行可轉(zhuǎn)債進(jìn)度太慢，并且無(wú)法補(bǔ)充該行急需的核心資本。截至今年一季度末，招行資本充足率和核心資本充足率分別為10.91%和7.66%，核心資本明顯低于新監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的最低要求。

一知名券商銀行業(yè)分析師認(rèn)為，銀行一旦向股市伸手融資，必然會(huì)攤薄每股收益，市場(chǎng)有買壓也有拋壓，目前也無(wú)從得知缺錢的原有股東有多少，難以評(píng)估對(duì)市場(chǎng)的影響。以市價(jià)向巴菲特增發(fā)，對(duì)方是否愿意接受，結(jié)果難料。

另一券商分析師直言，不排除崔軍是為了個(gè)人炒作。在他看來(lái)，招行再融資是監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)提高的反應(yīng)，未來(lái)如果《資本充足率管理辦法》修訂版出臺(tái)，進(jìn)一步提高資本要求，350億元的現(xiàn)有融資量并不夠，因變數(shù)太大，具體資本缺口目前尚難估算。

[責(zé)任編輯：liyang] 標(biāo)簽：招行 股東利益 股東大會(huì) 

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