瑞銀沉淪：比亞迪打耳光 分析師稱非能力而是道德問題

瑞銀投價報告預計比亞迪公司2011年、2012年、2013年的凈利潤將分別增長-19.6%、70%和14.2%，分別達到20.3億元、34.5億元和39.4億元，三年復合增長率為16%。比亞迪半年報的數(shù)據顯示，相差太遠。

對于瑞銀證券而言，由于其承銷保薦費用直接與企業(yè)募資規(guī)模掛鉤，越高的發(fā)行價格顯然可為其帶來更多的中介收入。憑借著龐大集團的高價發(fā)行，瑞銀從龐大集團一單業(yè)務獲得了2.28億元巨額“傭金”。對于瑞銀來說，不管龐大集團跌不跌，數(shù)億甚至十億元的保薦費用落入囊中。

瑞銀證券發(fā)言人JoannaSin在接受時代周報記者采訪時表示，“我們已經與證監(jiān)會溝通過。瑞銀內部有嚴格的風控、內控制度。可以說，瑞銀的整體研究能力比一般的證券公司是要好的?！钡珦押鹆_盤券商研究能力評測的數(shù)據顯示，在最近60日的中線測評里，瑞銀共發(fā)了217份研究報告，成功率29，成功率僅為13.36%，排在所有券商倒數(shù)。

今年7月，證監(jiān)會披露2011年證券公司分類評級結果，96家受評公司全部為正常經營公司，中信、中金、申銀萬國等16家券商被評為AA級，A級券商有24家。去年國泰君安、中信、中金、光大、國信、海通、華泰、銀河、招商、中信建投等10家證券公司已評為AA級，此次安信、廣發(fā)、申萬、齊魯、平安和華西證券6家是首次拿到AA級。合資投行中，高盛高華獲得A級評價，而瑞銀證券僅獲得B級評價。

這個分類結果是證券監(jiān)管部門根據審慎監(jiān)管需要，以券商風險管理能力為基礎，結合公司市場競爭力和合規(guī)管理水平，對券商進行綜合性評價，主要體現(xiàn)的是券商合規(guī)經營、財務穩(wěn)健和風險控制的整體狀況。

瑞銀淪陷

其實，瑞銀保薦的公司上市后業(yè)績大變臉的不僅僅是比亞迪和龐大。

瑞銀證券在中國內地承攬的第一個IPO項目西部礦業(yè)，就被質疑存在發(fā)行保薦質量問題。瑞銀證券對西部礦業(yè)重要股東實際控制人這一重大變化信息,在項目審查過會期間并沒有向中國證監(jiān)會發(fā)審委如實反映。

2007年10月11日，瑞銀亞洲礦業(yè)主管白仲義在其撰寫的中國神華H股的投資評級報告中，將中國神華H股的目標價從此前的35.15港元陡然提升至101港元。在很短的時間內，神華基本面不可能發(fā)生太大變化，這種預測曾淪為笑談。

相關數(shù)據統(tǒng)計，最近5年，瑞銀證券參與主導了12家企業(yè)的IPO保薦，其中上市后一年內破發(fā)為7家，且均集中在本應業(yè)績相對穩(wěn)健的主板中。而大部分保薦企業(yè)上市業(yè)績都出現(xiàn)了大幅變動。比如中國中鐵上市后半年跌去61.1%，中海集運、美邦服飾等。作為國內唯一一個具有全牌照和管理權的合資券商，瑞銀被譽為國際化和本土化兼?zhèn)洹Ｆ渫缎袠I(yè)務在中國的推進也算順風順水。但去年瑞銀最為資深的中國投資銀行家蔡洪平辭職被指對瑞銀沖擊很大。在蔡洪平的領導下，瑞銀成為中國股票承銷方面首屈一指的全球性投行。

雖然瑞銀證券亞洲投資銀行部主管金弘毅接受媒體采訪時表示，當前不少中資券商都在積極推動自身的國際化進程，但恐怕仍需假以時日，而瑞銀會力爭通過加快自己本土化的進程來縮小差距。但瑞銀被指為已經在吃老本。

拷問保薦機構問責機制

上市公司業(yè)績變臉頻繁，保薦機構該當何責？根據保薦業(yè)務管理辦法第七十二條(下稱72條)，發(fā)行人在持續(xù)督導期間，公開發(fā)行證券上市當年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上，中國證監(jiān)會可根據情節(jié)輕重，自確認之日起3個月到12個月內不受理相關保薦代表人具體負責的推薦；情節(jié)特別嚴重的，撤銷相關人員的保薦代表人資格。

公開信息顯示，至今尚未有保薦代表人因72條的保薦公司業(yè)績變臉而受到監(jiān)管層相應處罰。在二季度召開的保薦代表人培訓中，監(jiān)管層相關人士表示，擬上市企業(yè)“粉飾”申報材料已一個突出問題。資料顯示，目前證監(jiān)會已將90家擬上市公司列入黑名單，其中50家企業(yè)因IPO材料造假被迫撤回申請，另外40家企業(yè)則因申報材料造假在IPO過會時被否。

保薦人“重發(fā)行保薦，輕持續(xù)督導”已是普遍問題。直到現(xiàn)在，保薦人也沒有改變對持續(xù)督導的輕視。投行人士告訴時代周報記者，現(xiàn)在保薦人還相對稀缺，往往業(yè)務繁忙，工作重心主要在IPO發(fā)行保薦，很少有時間進行項目的實地核查。

而違規(guī)成本過低，則是保薦人只薦不保和粉飾業(yè)績的根本原因。

雖然今年4月，證監(jiān)會在全國范圍內普查“業(yè)績變臉”IPO公司的保薦情形，6月對海普瑞保薦人冒友華、王韜出具警示函，指出其在海普瑞IPO中未能勤勉盡責。在部分市場人士看來，這樣的處罰力度依然太輕?！巴ㄟ^一次不盡職的保薦行為，保薦人已經獲得高收益，還在乎黃牌警告嗎？何況被查及被警告的保薦人只是極少數(shù)?！必斀浽u論人皮海洲建議說，應當進一步加大追究保薦機構的法律責任的力度。(陸玲)