“升值與景氣”共振行業(yè)或存投資機(jī)會(huì)

2011年08月16日 02:04
來源：中國(guó)證券報(bào)－中證網(wǎng) 作者：孫見友

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8月初以來，人民幣對(duì)美元升值步伐加快，人民幣對(duì)美元匯率由7月底的6.444快速上行至8月15日的6.3950。在人民幣升值預(yù)期影響下，一些受益升值的細(xì)分行業(yè)紛紛聞“風(fēng)”而動(dòng)，其中房地產(chǎn)開發(fā)、航空運(yùn)輸和銀行三大細(xì)分行業(yè)表現(xiàn)最為搶眼。不過，需要指出的是，在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，人民幣升值預(yù)期更多的只是錦上添花，并沒有扭轉(zhuǎn)行業(yè)基本面的回天之力。因此，隨著人民幣升值預(yù)期繼續(xù)走強(qiáng)，具備受益“升值+景氣上行”雙重條件的細(xì)分行業(yè)，應(yīng)是投資者的上佳選擇。

升值預(yù)期提振三行業(yè)

8月初以來，人民幣對(duì)美元升值步伐加快，人民幣對(duì)美元匯率由7月底的6.444快速上行至8月15日的6.3950。近日人民幣快速升值，再度將投資者的目光聚焦在受益升值的行業(yè)身上。

分析人士指出，人民幣升值有助于提升海外人民幣資產(chǎn)需求，這將利好銀行、保險(xiǎn)和地產(chǎn)等行業(yè)，鋼鐵、石油化工和造紙有望因人民幣升值帶來成本節(jié)約，外幣負(fù)債較多的航空業(yè)則有望在升值過程中獲得匯兌收益。這一系列行業(yè)無疑都是人民幣升值的潛在受益者。

在人民幣升值預(yù)期影響下，一些受益升值的細(xì)分行業(yè)紛紛聞“風(fēng)”而動(dòng)。8月8日至今，盡管上證綜指經(jīng)歷了劇烈震蕩，但一些受益升值的板塊依舊紛紛上揚(yáng)，走出相對(duì)獨(dú)立的行情。在眾多升值受益板塊中，房地產(chǎn)開發(fā)、航空運(yùn)輸和銀行三大細(xì)分行業(yè)的表現(xiàn)最為搶眼。按總市值加權(quán)平均方法測(cè)算，8月8日以來申萬房地產(chǎn)開發(fā)、航空運(yùn)輸和銀行分別累計(jì)上漲2.76%、2.08%和1.78%，成為同期表現(xiàn)相對(duì)出色的板塊。

就個(gè)股來看，房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)的運(yùn)盛實(shí)業(yè)、東華實(shí)業(yè)、天業(yè)股份8月8日以來分別大漲23.83%、19.55%和18.37%，成為大盤震蕩中脫穎而出的牛股。同時(shí)，航空運(yùn)輸行業(yè)的東方航空、南方航空和中國(guó)國(guó)航同期也分別上漲5.19%、3.04%和和1.28%，明顯跑贏同期大盤。除此以外，升值預(yù)期還在較大程度上提振了銀行股的走勢(shì)。例如，華夏銀行、民生銀行和深發(fā)展A同期分別大幅上漲7.03%、6.45%和5.09%。

行業(yè)景氣度不可不察

讓人不解的是，受益人民幣升值的細(xì)分行業(yè)不少，但為何只有以上三個(gè)細(xì)分行業(yè)才出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期的升值行情呢？

就航空運(yùn)輸行業(yè)而言，由于航空公司有大量美元負(fù)債，人民幣升值有助于航空公司獲得匯兌收益，減輕航空公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)。另外，航空公司中報(bào)業(yè)績(jī)略好于預(yù)期、行業(yè)景氣度上行憧憬以及高鐵減速等因素，也在航空股坐擁升值東風(fēng)而扶搖直上的過程中出力不少。

同時(shí)，有分析人士指出，銀行與房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)近日之所以表現(xiàn)出色，除受人民幣升值預(yù)期提振以外，還與其畸低的估值有關(guān)。例如，目前銀行業(yè)整體市盈率(TTM)僅為8倍左右，已處歷史極低水平。低估值支撐與升值預(yù)期共振，最終為銀行股明顯跑贏大盤提供了動(dòng)力。

與此形成對(duì)照的是，造紙、鋼鐵和石油化工等細(xì)分行業(yè)雖然也受益人民幣升值，但在目前通脹高企、經(jīng)濟(jì)增速可能下滑的大環(huán)境下，投資者對(duì)以上行業(yè)景氣下行的擔(dān)憂始終揮之不去，這在很大程度上阻礙了其升值行情的出現(xiàn)。按總市值加權(quán)平均方法測(cè)算，8月8日以來造紙僅微漲0.25%，鋼鐵和石油化工行業(yè)則分別下跌1.68%和2.03%。

由此可見，在缺少行業(yè)景氣度配合情形下，人民幣升值預(yù)期在提振造紙、鋼鐵和石油化工等行業(yè)走勢(shì)方面顯得獨(dú)木難支。畢竟在目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，人民幣升值預(yù)期更多的只是錦上添花，并沒有扭轉(zhuǎn)行業(yè)基本面的回天之力。

業(yè)內(nèi)人士指出，7月新增外匯占款可能在3000億元左右，目前來看央行進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率的需求似乎并不是特別迫切。但值得注意的是，8月8日至12日人民幣匯率升值速度加快，帶動(dòng)人民幣升值預(yù)期繼續(xù)走強(qiáng)，考慮到升值預(yù)期——外匯占款——數(shù)量化貨幣政策之間的邏輯鏈條，人民幣升值預(yù)期值得投資者格外關(guān)注。在人民幣升值主題投資中，具備受益“升值+景氣上行”雙重條件的細(xì)分行業(yè)，應(yīng)該是投資者的上佳選擇。