專家論股：外圍沖擊有限 半倉等待良機(jī)

2011年08月20日 15:15
來源：中國證券報

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匯豐中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家 屈宏斌

□主持人 王晶　

屈宏斌：多元出口抵御歐美危機(jī)

近期美國主權(quán)信用評級被降引發(fā)全球市場劇烈波動，我們認(rèn)為，美國評級被降早在預(yù)料之中，因為美國的赤字問題、債務(wù)問題包括經(jīng)濟(jì)危機(jī)后復(fù)蘇乏力等問題已是眾所周知，降低評級并不是出乎意料的新的壞消息，我們認(rèn)為市場對此反應(yīng)有些過度。

雖然美國財政赤字不斷擴(kuò)大，債務(wù)杠桿率是長期制約美國經(jīng)濟(jì)的主要問題，但這并不一定會在短期內(nèi)導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)二次探底。從宏觀面來講，美國經(jīng)濟(jì)如何找到出路，使失業(yè)率穩(wěn)定甚至逐步降低，使消費走向增長，可能是更重要的問題。目前，美國經(jīng)濟(jì)上半年的增速比大家預(yù)想的要低，而且在不斷調(diào)低，但市場普遍認(rèn)為，下半年的經(jīng)濟(jì)增速不會比二季度更差，美國經(jīng)濟(jì)二次探底或在下半年進(jìn)一步減速并不是主流觀點。

未來歐債危機(jī)的風(fēng)險可能大于美債危機(jī)。對于美債來說，即便美國經(jīng)濟(jì)很差，但由于美元是儲備貨幣，美國的大部分債務(wù)都是以美元計價的，大不了美國可以再開印鈔機(jī)進(jìn)行還款，不存在違約風(fēng)險，而歐元區(qū)就沒有這種優(yōu)勢，所以歐洲的違約風(fēng)險大于美國。

不管是美債危機(jī)還是歐債危機(jī)，對未來全球經(jīng)濟(jì)、全球金融市場始終都是一個陰影。但我想強調(diào)的是，對中國來講，影響中國的渠道有直接渠道和間接渠道。直接渠道就是通過中國的出口來影響實體經(jīng)濟(jì)的增速，間接渠道就是通過對全球金融市場的影響從而連帶影響到香港市場、國內(nèi)市場，除此之外，還有金融市場波動間接引起的對消費者信心的影響。

我認(rèn)為對中國經(jīng)濟(jì)影響最關(guān)鍵的還是直接渠道，即貿(mào)易渠道。雖然歐美今年年初到現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)一直比預(yù)期差，但中國出口好于預(yù)期，中國出口并沒有因為全球經(jīng)濟(jì)的不確定性而出現(xiàn)明顯放緩，這說明相對于2007年、2008年，中國出口市場的多元化有了比較明顯的進(jìn)展，從這種意義來講，我們不應(yīng)過分擔(dān)憂歐美經(jīng)濟(jì)放緩對中國的沖擊，中國抵御外來沖擊的能力可能比2008年、2009年時要好。

我們認(rèn)為在外圍市場劇烈波動的背景下，影響中國貨幣政策的主要因素仍然是國內(nèi)通脹水平。進(jìn)入四季度，本輪緊縮政策基本可以終結(jié)，政策會從緊縮轉(zhuǎn)為穩(wěn)定，不再有新的緊縮措施出臺。

廣州證券研究所所長 袁季

袁季：半倉操作等待時機(jī)

目前市場從估值角度看是具備投資價值的，但我們同時應(yīng)該對復(fù)雜的中期環(huán)境有更加清醒的認(rèn)識和更充分的準(zhǔn)備，因為股指擊穿2600點后市場的恐慌情緒很大，既然是恐慌就是非理性的，所以很難判定這種恐慌情緒何時停止。因此，一方面我們對估值是樂觀態(tài)度，另一方面，我們認(rèn)為未來一段時間依然有可能出現(xiàn)劇烈波動。

對于市場未來的運行態(tài)勢，我們分為兩個階段。第一階段，從三季度剩下的時間到四季度的前半周期，我們的觀點是做好面對更困難情況發(fā)生的準(zhǔn)備，但這并不代表著困難一定會出現(xiàn)，只是提醒大家，你要有困難出現(xiàn)的思想準(zhǔn)備，要有一定的資金保障，使其在市場更低迷時有一定的靈活性。第二階段，四季度后半周期到年底，市場的穩(wěn)定性會更強一些，市場的趨勢也會更加確定一些。

對于目前市況下的投資策略，我們建議，第一是保留適中倉位，五成左右，以備未來市場出現(xiàn)更困難情況時能夠逢低介入；第二是目前倉位建議往消費和民生方向配，尤其是商業(yè)和醫(yī)藥領(lǐng)域或有超額回報；第三，結(jié)合地理位置優(yōu)勢，繼續(xù)在珠三角區(qū)域優(yōu)質(zhì)公司中找出好的投資標(biāo)的。

在中小板和創(chuàng)業(yè)板推出后，一大批優(yōu)秀的珠三角中小企業(yè)在資本市場上表現(xiàn)優(yōu)異，近幾年，尤其是一些小行業(yè)、細(xì)分行業(yè)當(dāng)中的龍頭企業(yè)得到了市場的檢驗。一方面，在實體經(jīng)濟(jì)運行中，這些企業(yè)盡管面對一些不確定性和挑戰(zhàn)，但依然保持著高成長；另一方面，這些企業(yè)在資本市場上也得到投資者的認(rèn)可，呈現(xiàn)良好走勢，特別是今年以來，珠三角地區(qū)的大電子板塊，尤其是電子元器件、信息服務(wù)這兩個子行業(yè)的上市公司，涌現(xiàn)出不少具備投資價值的品種。從8月的組合表現(xiàn)來看，像海能達(dá)、天虹商場、騰邦國際這樣一些上市公司都遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于市場表現(xiàn)。(執(zhí)業(yè)證書號：S0320510120005)

金鷹行業(yè)優(yōu)勢基金經(jīng)理 馮文光

馮文光：行業(yè)輪動+優(yōu)質(zhì)成長

我們認(rèn)為，目前A股處于震蕩筑底階段，未來等待通脹出現(xiàn)回落以后，市場將會選擇上行的走勢。

在行業(yè)配置上，如果把整個股票組合比喻成一支足球隊的話，那么消費類股票就是組合的后衛(wèi)和守門員，這些品種的增長更加穩(wěn)定，是組合的穩(wěn)定器；成長股是組合的中場球員，它們更具有創(chuàng)造力，未來提升的空間比較大；而周期股會在組合里擔(dān)當(dāng)前鋒的角色。

對以上幾類股票的投資，我的投資邏輯會有一些差異。在傳統(tǒng)行業(yè)(如消費股、周期股等)我會比較注重行業(yè)的輪動，從輪動的路線去尋找優(yōu)勢行業(yè)，而對于成長股我會遵循四個標(biāo)準(zhǔn)。

在行業(yè)輪動上，2007年的大行情和2009年上半年的行情，主要是靠兩個龍頭產(chǎn)業(yè)帶動的，即房地產(chǎn)業(yè)和汽車業(yè)，從這兩個下游行業(yè)逐步輪動到中游行業(yè)，如建材、家電等，再然后輪動到消費，過去一般傳統(tǒng)行業(yè)的輪動會延續(xù)這條路線。

但是今年的情況有所不同，今年商品房銷售受到政策調(diào)控，汽車的優(yōu)惠政策也被取消了，由于今年在保障房方面加大了投資力度，部分商品房的投資被保障房替代了，所以今年的行業(yè)輪動不像去年那樣是汽車、地產(chǎn)等下游行業(yè)先行，而是在一季度先輪動到中游行業(yè)去了，水泥、家電成為一季度表現(xiàn)最強的行業(yè)，鋼鐵也在3月底4月初走出一波脈沖式的行情。最近的行情又往消費轉(zhuǎn)了，其實輪動還是在持續(xù)的，只不過輪動的特征跟過去不一樣了，所以我們在投資傳統(tǒng)行業(yè)時還是以把握行業(yè)輪動為主，不同行業(yè)的盈利會有差異，一般是從下游到中游然后再轉(zhuǎn)到下游。

成長股的四個標(biāo)準(zhǔn)為：一是會選擇大行業(yè)、小市值股票，比如目前這家企業(yè)所在的行業(yè)很大，但是這家企業(yè)的市場份額很小，未來有機(jī)會不斷擴(kuò)大市場份額；二是選擇競爭力逐步提升的企業(yè)，比如家電行業(yè)里的格力、美的等；三是選擇有技術(shù)壁壘或者創(chuàng)新優(yōu)勢的，尤其是進(jìn)口高端產(chǎn)品的替代，這樣的公司有很大的成長空間；四是選擇有產(chǎn)品定價權(quán)的，比如茅臺、五糧液等消費品，它們的產(chǎn)品價格可以不斷提高，成長空間也隨著價格的上漲而不斷提升。

震蕩格局下，精選個股尤為重要，建議選擇一些中長期看得比較清楚的股票，比如未來一年能夠獲利或者在下半年到明年上半年有明確超預(yù)期的股票，自下而上地選股。未來一旦市場出現(xiàn)積極因素，比如物價、房價有明顯回落，那么一些周期類的股票可能會成為領(lǐng)漲板塊。