五大指標(biāo)潛藏上市公司業(yè)績翻盤玄機(jī)：持股集中度飆升

2013年05月13日 02:17
來源：證券時(shí)報(bào) 作者：仁際宇

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編者按：什么樣的上市公司具有業(yè)績大幅增長的潛力？證券時(shí)報(bào)記者對上市公司連續(xù)5個(gè)季度(2012年一季度至2013年一季度)的部分關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了對比，通過凈資產(chǎn)收益率、毛利率、預(yù)收賬款、存貨及庫存周轉(zhuǎn)速度、股東戶數(shù)五大數(shù)據(jù)的持續(xù)性分析，發(fā)現(xiàn)了一批優(yōu)秀的行業(yè)或公司。這些行業(yè)或公司已經(jīng)具備了業(yè)績或價(jià)值增長的潛力與基礎(chǔ)，剩下的只是何時(shí)能獲得市場的認(rèn)同。

401家公司首季ROE超越去年

證券時(shí)報(bào)記者仁際宇

凈資產(chǎn)收益率(ROE)反映了股東權(quán)益的收益水平，是衡量公司經(jīng)營效率的重要指標(biāo)。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，剔除金融業(yè)上市公司，2012年盈利的2202家上市公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率約為11%。反觀今年一季度，ROE(扣除非經(jīng)常損益，下同)超過去年ROE季度均值(2.75%)的上市公司共有401家，占比16.6%。

雖然首季年化ROE高于11%的上市公司數(shù)量不多，但仍有部分上市公司的一季度ROE表現(xiàn)優(yōu)異。其中傳統(tǒng)的白酒行業(yè)雖然經(jīng)歷塑化劑和限制三公消費(fèi)的沖擊，但包括貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份和山西汾酒等多家白酒上市公司今年一季度的ROE保持在10%以上。

從今年第一季度ROE環(huán)比2012年第四季度的角度來看，在可比數(shù)據(jù)的公司中，有277家公司的ROE環(huán)比增幅超過100%，占比達(dá)到12.7%；而ROE實(shí)現(xiàn)環(huán)比正增長的公司則達(dá)到712家，占比32.6%。

今年第一季度ROE環(huán)比增速較快的公司之間并未呈現(xiàn)出明顯的與實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接相關(guān)的行業(yè)特征，但包括東北證券、光大證券、方大證券、山西證券和宏源證券等在內(nèi)的券商，由于A股在今年一季度較強(qiáng)勁的表現(xiàn)，取得了較高的ROE環(huán)比增長。

同時(shí)，今年一季度合并報(bào)表或財(cái)務(wù)政策變化的部分上市公司，ROE環(huán)比去年第四季度快速增長。例如鵬博士去年底開始合并長城寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司的報(bào)表，而南京中商則使用費(fèi)用資本化的手段實(shí)現(xiàn)了ROE的提升。

另外，在關(guān)注上市公司ROE變化的同時(shí)還要留意上市公司的負(fù)債情況，因?yàn)橥ㄟ^提高負(fù)債率，也可以達(dá)到提升ROE的目的。今年第一季度，東方金鈺、海信科龍和寶石A等公司ROE表現(xiàn)優(yōu)異，但其同期資產(chǎn)負(fù)債率也都在80%以上。

受到巴菲特投資理念的影響，越來越多的投資者關(guān)注在低負(fù)債甚至無負(fù)債情況下取得較高的凈資產(chǎn)收益率的低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)公司。而在今年一季度，A股市場中也確實(shí)存在這樣的投資標(biāo)的，例如承德露露今年一季度的ROE達(dá)到了20.7%，負(fù)債率僅為36.3%；電子城今年一季度的ROE達(dá)到了11.8%，負(fù)債率僅為39.4%。

不過，這類高凈資產(chǎn)收益率、低負(fù)債的公司仍需仔細(xì)甄別。以承德露露為例，該公司2012年第一季度的ROE同樣遠(yuǎn)高于其他幾個(gè)季度。盡管承德露露今年一季度的ROE高于去年同期，但對于存在季節(jié)性特征的ROE增長，仍需要謹(jǐn)慎判斷。

持股集中度飆升帶來業(yè)績好轉(zhuǎn)預(yù)期

逾六成上市公司的一季度股東戶數(shù)環(huán)比有所下降

證券時(shí)報(bào)記者仁際宇

除了基本面和財(cái)務(wù)指標(biāo)，上市公司股東戶數(shù)及機(jī)構(gòu)持股情況往往也被投資者當(dāng)作判斷上市公司一項(xiàng)重要參考依據(jù)。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，在有可比數(shù)據(jù)的公司中，有61.9%的公司股東戶數(shù)在2013年一季度末比2012年末有所下降，而同期機(jī)構(gòu)持股有所上升的公司比例為31.8%。

數(shù)據(jù)顯示，有不少上市公司籌碼的逐步集中與上市公司的業(yè)績好轉(zhuǎn)預(yù)期有關(guān)。例如七星電子，該公司從2012年第一季度末到2013年第一季度末，連續(xù)5個(gè)季度末的股東戶數(shù)持續(xù)減少，分別為6979戶、6147戶、5646戶、4779戶和4427戶，呈現(xiàn)明顯的籌碼集中趨勢。

七星電子2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤約1.4億元，同比增長6.19%；今年一季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1414.99萬元，同比下降了46.86% 。不過，七星電子在今年2月份公告稱，預(yù)計(jì)2013年與京東方在TFT-LCD設(shè)備及配件等有關(guān)業(yè)務(wù)上發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易總金額將不超過2.6億元，而類似的交易在2012年不到5000萬元。

2012年全年七星電子的營業(yè)收入約為10.1億元，2.6億的交易對七星電子2013年的業(yè)績有著重要影響。同時(shí)，七星電子在4月份發(fā)布的上半年業(yè)績預(yù)告中表示，TFT行業(yè)的設(shè)備訂單將主要在下半年實(shí)現(xiàn)收入。

事實(shí)上，與七星電子有著相似情形的上市公司有不少。其中，兩家次新股中國汽研、宏大爆破從2012年年中上市至今，每個(gè)季度末的數(shù)據(jù)均顯示股東戶數(shù)遞減。在業(yè)績改善的預(yù)期方面，中國汽研的募投項(xiàng)目汽車技術(shù)研發(fā)與測試評價(jià)基地預(yù)計(jì)于今年下半年開始陸續(xù)投入使用；宏大爆破則有韶關(guān)分公司復(fù)產(chǎn)、收購寧夏永安民爆等方面的業(yè)績支撐。

除了籌碼的集中程度，機(jī)構(gòu)持股變動(dòng)也預(yù)示著上市公司價(jià)值的變化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年一季度獲得機(jī)構(gòu)增持比例最大的公司是駱駝股份，其中交銀施羅德基金旗下的4只基金合計(jì)持有約6870.8萬股，大成基金旗下的2只基金合計(jì)持有1397.5萬股。這6只基金中有5只基金是在今年一季度大幅買入的。

另外，已經(jīng)處于重大事項(xiàng)停牌中的華誼嘉信也在今年一季度吸引了機(jī)構(gòu)的注意。其中5只基金、1只社保基金在今年一季度末合計(jì)持有入約1300萬股。值得注意的是，該公司2012年末的十大流通股股東名單的入圍門檻僅為25萬股，而到了一季度末，門檻已經(jīng)超過了100萬股。

由于資金和信息優(yōu)勢，機(jī)構(gòu)大幅增持的股票其持股集中度也會(huì)有所上升。同時(shí)，持股集中的趨勢和程度也往往意味著市場對上市公司業(yè)績表現(xiàn)的正面預(yù)期。對于那些在今年第一季度股東戶數(shù)和機(jī)構(gòu)持股數(shù)量同時(shí)出現(xiàn)劇烈變化的公司，更值得投資者關(guān)注。

龍頭汽車公司存貨及周轉(zhuǎn)天數(shù)雙降

證券時(shí)報(bào)記者仁際宇

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年一季度末存貨金額比2012年底有所下降的上市公司數(shù)量為1624家，占有可比數(shù)據(jù)上市公司總數(shù)的67.6%，而在今年一季度末，上市公司存貨金額合計(jì)比2012年底增長了5.7%，增速與去年同期基本一致。值得注意的是乘用車行業(yè)在第一季度存貨周轉(zhuǎn)速度明顯加快。

總體來看，今年一季度末，可比上市公司存貨總額為5.38萬億元。而上市公司在2012年四個(gè)季度末的存貨平均總金額為4.84萬億元。而且從2012年第一季度到今年第一季度，上市公司的存貨總額一直呈現(xiàn)上升趨勢。

數(shù)據(jù)顯示，汽車行業(yè)的上市公司雖然在今年一季度存貨金額有升有降，但主要龍頭公司的存貨周轉(zhuǎn)效率都在提高。其中，江淮汽車庫存增加了58.9%，但存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)下降了5.6%；東風(fēng)汽車庫存增加4%，周轉(zhuǎn)天數(shù)下降1.2%；長安汽車庫存增加12%，周轉(zhuǎn)天數(shù)下降19.3%；長城汽車庫存增加3.6%，周轉(zhuǎn)天數(shù)下降13.7%。而上汽集團(tuán)、一汽轎車兩家公司在今年一季度的庫存和庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)雙雙下降。

這種情況表明，汽車行業(yè)在今年一季度的銷售表現(xiàn)良好，未來汽車行業(yè)的業(yè)績是否會(huì)因存貨周轉(zhuǎn)速度的上升而繼續(xù)提升，值得投資者關(guān)注。

在其他的存貨下降的公司中，屬于公用事業(yè)的供熱、發(fā)電類上市公司去庫存力度較大。其中，聯(lián)美控股、紅陽能源、涪陵電力和大連熱電等公司2013年一季度末存貨數(shù)量較2012年末有了較大幅度的下降。這類公司存貨的大幅下降主要受益于上游煤炭價(jià)格持續(xù)低位徘徊，下游公司補(bǔ)庫存的意愿并不強(qiáng)烈。

房地產(chǎn)行業(yè)的整體存貨在今年一季度進(jìn)一步上升。從行業(yè)龍頭“萬保招金”來看，其中，萬科今年一季度末存貨比2012年底增長約13.6%，保利地產(chǎn)增長約10.2%，而金地集團(tuán)和招商地產(chǎn)的庫存變化不大。

大宗商品行業(yè)的庫存狀況也能說明下游需求的不足。今年一季度末比2012年末，寶鋼股份庫存增加10.8%、中國鋁業(yè)增加13.7%、中國神華增加27.6%。

而且，部分商貿(mào)物流行業(yè)上市公司今年一季度也出現(xiàn)存貨激增。其中物產(chǎn)中拓和象嶼股份，這兩家公司今年一季度末的存貨金額分別比2012年底增長了125.4%、111.9%。由于這兩家公司主要從事大宗產(chǎn)品的物流、貿(mào)易業(yè)務(wù)，因此這些公司存貨的大幅增長可能也意味著部分大宗產(chǎn)品有一定數(shù)量的庫存沉淀在中間渠道中。

火電氨綸行業(yè) 毛利連續(xù)5季度上升

證券時(shí)報(bào)記者仁際宇

毛利率是衡量企業(yè)盈利能力的重要指標(biāo)。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年第一季度銷售毛利率環(huán)比上升的上市公司有1248家，占有可比數(shù)據(jù)公司數(shù)量的51%。火電、氨綸等行業(yè)毛利出現(xiàn)了連續(xù)5個(gè)季度的增長。

從行業(yè)來看，今年一季度，機(jī)械行業(yè)的毛利率有所回升。行業(yè)龍頭三一重工、中聯(lián)重科今年第一季度的毛利率環(huán)比去年第四季度分別增長了13個(gè)百分點(diǎn)和12.6個(gè)百分點(diǎn)。柳工、廈工股份和安徽合力等機(jī)械類公司毛利率環(huán)比也都有所上升。而徐工機(jī)械的毛利率雖然環(huán)比下降，但也比2012年的平均水平有所上升。

比機(jī)械行業(yè)的毛利率更具趨勢性上漲的是火電和氨綸行業(yè)。五大發(fā)電集團(tuán)旗下的主要火電業(yè)務(wù)上市公司華電國際、大唐發(fā)電、國電電力、華能國際和上海電力，從2012年第一季度至2013年第一季度，連續(xù)5個(gè)季度毛利率水平基本處于穩(wěn)步上升的通道中。這其中最主要的原因是煤炭價(jià)格的持續(xù)下降。

而從氨綸行業(yè)來看，三家上市公司華峰氨綸、友利控股和泰和新材的毛利率也連續(xù)5個(gè)季度保持上升，而主要原因是產(chǎn)品價(jià)格——氨綸價(jià)格的提升。有不少行業(yè)分析認(rèn)為，雖然毛利提升的原因不同，但火電和氨綸行業(yè)都有希望在今年延續(xù)業(yè)績向好的局面。

整體數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度毛利率較高的企業(yè)主要仍是食品飲料、生物醫(yī)藥類和軟件類上市公司，而且這幾類上市公司的毛利率表現(xiàn)也極為穩(wěn)定。例如貴州茅臺的毛利率在最近5個(gè)季度都保持在90%以上；恒瑞醫(yī)藥連續(xù)5個(gè)季度的毛利率則基本維持在85%左右。

不過，即便處于非高毛利行業(yè)，也有個(gè)別公司出現(xiàn)毛利率持續(xù)上升的情況。例如，同德化工的毛利率從2012年一季度的24.5%穩(wěn)步上升到2013年一季度的40%。其主要原因是民爆行業(yè)原材料成本下降和高毛利的爆破業(yè)務(wù)拓展。

同時(shí)，魯豐股份、澳洋順昌兩家公司的毛利率也在最近的一年內(nèi)穩(wěn)步提升。其中魯豐股份因?yàn)楫a(chǎn)品銷量增加，使得公司產(chǎn)能利用率提高，規(guī)模增加相應(yīng)降低了成本、提升了毛利。而澳洋順昌則是因?yàn)樵牧蟽r(jià)格低位徘徊，在此條件下，公司的物流服務(wù)費(fèi)保持不變，導(dǎo)致毛利率穩(wěn)步提升。

盈利趨勢指標(biāo)：預(yù)收賬款非季節(jié)性上升

通源石油、陽谷華泰、寧波建工的該項(xiàng)指標(biāo)環(huán)比大增

證券時(shí)報(bào)記者仁際宇

預(yù)收賬款的增減在很大程度上預(yù)示著相關(guān)行業(yè)和公司未來的盈利狀況。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，今年一季度末預(yù)收賬款較2012年末增加的上市公司有1333家，占可比公司總數(shù)的55.4%。其中，白酒企業(yè)預(yù)收賬款大幅下降，房地產(chǎn)行業(yè)的預(yù)收賬款有所增長。

在2011年末2012年初，不少酒企的預(yù)收賬款大幅增加，最為顯著的即為酒鬼酒。但從今年的一季報(bào)看，白酒企業(yè)的預(yù)收賬款普遍縮水。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有可比數(shù)據(jù)的10家白酒企業(yè)，今年一季度末的預(yù)收賬款金額約112.6億元，較2012年末的下降幅度為38.9%。

廣受關(guān)注的房地產(chǎn)行業(yè)，雖然一季度存貨整體增加，但預(yù)收賬款金額也出現(xiàn)增長。今年一季度末，142家房地產(chǎn)類上市公司預(yù)收賬款金額約為6361.6億元，同比增長36.1%，高于2012年一季度的同比增速25.8%。這組數(shù)據(jù)表明，上市房企面對政策調(diào)控和庫存高企的局面，正在加快銷售速度。

在單個(gè)上市公司方面，通源石油今年一季度末的預(yù)收賬款環(huán)比2012年末增長了1228倍，成為兩市中預(yù)收款增幅最大的公司之一。通源石油在一季報(bào)中表示，預(yù)收賬款的大幅增加主要是公司本期預(yù)收項(xiàng)目合作款項(xiàng)2000萬元所致。2012年全年，通源石油營業(yè)收入約為3.4億元。

陽谷華泰的主營業(yè)務(wù)是橡膠助劑，其下游主要是輪胎制造業(yè)。今年一季度末，該公司預(yù)收賬款約3225萬元，較去年末環(huán)比增長56倍，較去年同期增長了17.56倍，銷售增加是該公司預(yù)收賬款增加的主因。資料顯示，2012年國內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量同比增加7.16%，而今年前兩個(gè)月的同比增速達(dá)到了13.6%。

寧波建工今年一季度末的預(yù)收賬款達(dá)到約14.4億元，比去年末增加79.9%。寧波建工表示，主要原因是該季度屬于春節(jié)傳統(tǒng)結(jié)算期間，加大了工程款結(jié)算力度以及新增工程預(yù)收備料款所致。但在去年一季度末，寧波建工的預(yù)收款僅約為7.5億元，這說明寧波建工今年一季度末預(yù)收賬款的大幅增加不僅僅是季節(jié)因素，其大量的在手訂單才是主因。

不過，預(yù)售賬款的大幅增加并不一定是由上市公司主營業(yè)務(wù)所引發(fā)，對此投資者需要留意。例如，大連港和華映科技兩家公司今年一季度預(yù)收賬款都大幅增加，但原因都是由于出售股權(quán)資產(chǎn)收到部分款項(xiàng)所致。