上市公司凈利零增長背后：資產(chǎn)負(fù)債表隱憂叢生

2013年05月02日 04:03
來源：第一財經(jīng)日報 作者：楊倩雯

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隨著A股上市公司2012年年報和今年一季報的披露完畢，在關(guān)注上市公司2012年是否賺錢之余，如果要一窺上市公司的整體發(fā)展情況以及未來的發(fā)展前景，就勢必要將目光從利潤表移向資產(chǎn)負(fù)債表，而一些行業(yè)在2012年年報及2013年一季報所表現(xiàn)出的資產(chǎn)狀況隱憂叢生。

地產(chǎn)行業(yè)“去庫存化”

存貨是生產(chǎn)型企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的重要組成部分，但如果企業(yè)存貨過高則表示銷售情況不容樂觀，且對于企業(yè)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來說都是沉重的負(fù)擔(dān)，而存貨跌價準(zhǔn)備更是直接影響到企業(yè)的盈利性。

隨著宏觀經(jīng)濟增速的下滑以及全球經(jīng)濟萎靡對出口的影響，上市公司的存貨也隨之高企。Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至4月末，整個A股上市公司2012年年末的存貨期末余額為5.065萬億元，較2011年年末的4.33萬億元上漲17%。而存貨連續(xù)處于高位的房地產(chǎn)行業(yè)在2012年依然沒有改變存貨繼續(xù)上升的境況。

統(tǒng)計顯示，雖然地產(chǎn)行業(yè)在2012年實現(xiàn)的歸屬于母公司凈利潤同比上漲15%，但整個行業(yè)2012年期末存貨賬面余額為1.56萬億元，是存貨余額最高的一個行業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士稱，房地產(chǎn)業(yè)的存貨有其特殊性，其存貨除了住宅等開發(fā)產(chǎn)品之外，一些企業(yè)會將獲取的開發(fā)用土地計入存貨科目。而土地一般不會貶值，部分大型地產(chǎn)公司存貨增加較多主要是其資產(chǎn)規(guī)模擴大，并不代表其地產(chǎn)銷售出現(xiàn)問題，從存貨周轉(zhuǎn)率可以看出，去年房地產(chǎn)上市公司去庫存有所加快。

由于連續(xù)幾年的房地產(chǎn)調(diào)控以及行業(yè)的特殊性，雖然房地產(chǎn)開發(fā)市場在2012年末有所回暖，但“去庫存化”仍然是房地產(chǎn)未來一段時間的重點任務(wù)。而在整個房地產(chǎn)行業(yè)回暖的大背景下，一些差異化的現(xiàn)象也開始顯露。一是不同城市的去化情況出現(xiàn)分化。

招商證券研究顯示，二線城市與一線城市相比，仍然需要更長時間去周期。另外，不同上市房企由于銷售重點倚重不同類型的商品房，其存貨情況出現(xiàn)差異化。在“招保萬金”四大上市房企中，除了堅持走中高端項目路徑的招商地產(chǎn)以外，其余三家2012年存貨期末余額占總資產(chǎn)比重均較2011年末有所下降。更令人擔(dān)憂的是，招商地產(chǎn)在2012年度由于兩個房地產(chǎn)項目的可變現(xiàn)凈值低于賬面價值，計提了2.78億元的存貨跌價準(zhǔn)備，使其存貨跌價準(zhǔn)備的期末余額從2012年初的2.96億元上漲到5.75億元。

而從長期來看，中信證券認(rèn)為，如果行業(yè)維持2005年到2012年12.3%的平均銷售增速，則在2015年全國的住宅銷售面積將遠(yuǎn)超過內(nèi)生的需求，2014年下半年將迎來行業(yè)的長期拐點。如果行業(yè)在未來明顯放慢速度到5%左右，則將在2017年上半年迎來行業(yè)的拐點。

機械行業(yè)現(xiàn)金流承壓

應(yīng)收賬款是企業(yè)銷售鏈上的一個重要環(huán)節(jié)，顯示企業(yè)銷售資金回籠程度。如果應(yīng)收賬款高企，則會影響企業(yè)的現(xiàn)金流。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率就是反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率。一般情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高越好，表明收賬迅速，資產(chǎn)流動性強，短期償債能力強。

Wind資訊統(tǒng)計顯示，在A股上市公司中，2012年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最低的前十家上市公司中，按照申銀萬國一級行業(yè)劃分，機械設(shè)備行業(yè)的上市公司占據(jù)了半壁河山。而與此相對應(yīng)的，這些上市公司2012年度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也均為負(fù)數(shù)。

其中，電氣設(shè)備子行業(yè)的華銳風(fēng)電(601558.SH)2012年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率約為0.39次。同時，工程機械的三大上市企業(yè)徐工機械(000425.SZ)、中聯(lián)重科(000157.SZ)以及三一重工(600031.SH)也遭遇了應(yīng)收賬款的連續(xù)高企，三家上市公司2012年歸屬于母公司的凈利潤分別同比下降27%、9%以及34%，但應(yīng)收賬款的期末余額分別同比上漲81.5%、62.1%以及32.5%，分別達(dá)177.4億元、189億元及149.7億元，而隨著資金流的趨緊，三家2012年末的資產(chǎn)負(fù)債率也有所提升。而到了今年一季度，情況似乎也沒有明顯改善。

機械行業(yè)人士分析，應(yīng)收賬款的高企與機械設(shè)備行業(yè)的下游需求急劇下降有關(guān)，房地產(chǎn)的調(diào)控、大型基建工程的延遲都造成了機械設(shè)備的需求下降及回款緩慢。而機械企業(yè)為了搶占份額繼續(xù)采取低首付的信用銷售方式，使得惡性循環(huán)加劇。機械工業(yè)的增長速度目前是否已基本探底尚難明確，今后繼續(xù)下滑的可能性仍存在，預(yù)計2013年機械工業(yè)仍將繼續(xù)經(jīng)受轉(zhuǎn)型的考驗。

“巧用”會計估計變更

業(yè)績實在“難看”，會計估計的適時變更讓一些上市公司的業(yè)績得以“亮麗”，華銳風(fēng)電就在其最大數(shù)額的資產(chǎn)項上作起了變更。

華銳風(fēng)電公告稱：“根據(jù)銷售回款的實際情況和管理經(jīng)驗，充分評估公司客戶的償付能力和履約能力，結(jié)合同行業(yè)上市公司的應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備計提政策從2012年1月1日起對應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備的會計估計進行了變更。變更后可以更準(zhǔn)確地體現(xiàn)應(yīng)收賬款的賬面價值?！?/p>

變更后，華銳風(fēng)電對賬齡組合內(nèi)未逾期的應(yīng)收賬款不再計提壞賬準(zhǔn)備。而對逾期的應(yīng)收賬款根據(jù)年限按照不同比例劃分。原來一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計提比例為5%，而現(xiàn)在逾期1年內(nèi)的計提比例反而變?yōu)?%。

這一會計估計變更讓華銳風(fēng)電的壞賬準(zhǔn)備金額減少5.54億元。雖然其2012年凈虧損仍達(dá)5.83億元，但這樣一來，其凈虧損數(shù)額無疑大幅減少。

而與華銳風(fēng)電同處電氣設(shè)備行業(yè)的華儀電氣(600290.SH)則因為會計估計變更將其從虧損的邊緣拉回。

華儀電氣2012年年報顯示，其2012年歸屬于母公司股東的凈利潤為3319萬元，利潤總額則為5226萬元。而對于兩大主業(yè)“高壓電器”和“風(fēng)力發(fā)電”應(yīng)收賬款壞賬計提標(biāo)準(zhǔn)的分開計算，調(diào)低了對風(fēng)電設(shè)備銷售形成的應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計提比例，和華銳風(fēng)電一樣，按逾期年限計提壞賬準(zhǔn)備，不逾期的應(yīng)收賬款不計提壞賬。這項會計估計變更使得其凈利潤增加8244.8萬元。如果沒有這8244.8萬元“撐場面”，那華儀電氣就將陷入虧損。為此，其審計師天健會計師事務(wù)所對2012年報出具了帶強調(diào)事項段的無保留意見的審計報告。

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