這不是2008年金融危機翻版

2011年08月10日 06:43
來源：東方早報 作者：早報記者 是冬冬

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這不是2008年金融危機翻版：華爾街有錢，但政府已計窮

早報記者 是冬冬

金融危機時評級機構(gòu)對房地產(chǎn)不良貸款金融衍生品的過高評級，被外界詬病。 圖為：2008年10月22日，三大評級機構(gòu)惠譽、穆迪、標普的首席執(zhí)行官史蒂芬·W·喬因特、雷蒙德-麥克丹尼爾、迪文·夏瑪(自左向右)在美國國會就信用評級和金融危機舉行的聽證會開始前發(fā)誓。

觸景生情了沒？

8日美國股市，美國銀行下跌20.32%，花旗集團下跌16.4%……沒錯，這一幕似乎就像是2008年金融危機重現(xiàn)，8日道瓊斯工業(yè)指數(shù)創(chuàng)下了金融危機以來的單日最大跌幅，點數(shù)跌幅為史上第六，紐交所交易量更是達到了史上第四高的水平，不少人擔(dān)心：金融危機是否再次爆發(fā)？

市場的焦慮似乎有理由。8日，由芝加哥期權(quán)交易所編制的波動性指數(shù)(Vix)達到48點，是2009年3月份熊市結(jié)束以來最高收盤水平，其漲幅也是2007年以來最大單日漲幅。Vix指數(shù)反映投資者使用期權(quán)對沖市場下跌的程度，也被稱為“恐慌指數(shù)”。

不過，與過度反應(yīng)的市場相反，投資人士認為，雖然未來市場展望依然不明，但這并非是一場“翻版金融危機”，充其量只是個“危機續(xù)集”。

兩次危機起因不同

其實，從市場上稱呼兩次危機的名稱就能看出些許端倪。2008年金融危機也被稱為次貸危機，當時的次貸危機導(dǎo)致了全球性金融危機，而2011年則是由主權(quán)評級引發(fā)的危機。

《華爾街日報》稱，2008年的危機是由下向上擴散，先是一群過于樂觀的買房者，沿著華爾街的證券化機器向上，在信用評級公司的推波助瀾之下，最終影響到了全球經(jīng)濟，金融業(yè)的崩潰導(dǎo)致了衰退。

而這一次則是自上而下的過程，市場和銀行業(yè)不是始作俑者，而是受害者。危機開始于各國政府難以刺激本國經(jīng)濟和保持良好財政，以致逐步失去了企業(yè)和金融界的信任，導(dǎo)致私營部門支出和投資的銳減，形成惡性循環(huán)，失業(yè)率高居不下，經(jīng)濟疲軟。

華爾街投資人士Franck Prissert表示，當時是次貸和CDO(擔(dān)保債務(wù)憑證)，現(xiàn)在則是主權(quán)債務(wù)和CDS(信用違約掉期)。Prissert稱，目前有著充足的流動性，而2008年則沒有。

這次危機不缺乏流動性

危機原因不同也導(dǎo)致結(jié)果不同。為應(yīng)對2008年金融危機，美國政府不得不通過低利率和銀行救助向經(jīng)濟中注入現(xiàn)金提供流動性，危機前，公司和家庭都可以輕易獲得信貸，但之后的去杠桿化導(dǎo)致了大規(guī)模的經(jīng)濟衰退。

這次，問題恰恰相反。經(jīng)濟低迷促使公司和個人將錢存起來、避開負債，造成消費和投資增長乏力。

可見的是美國企業(yè)并不差錢。高盛分析師表示，雖然有關(guān)金融危機重現(xiàn)的評論聲音越來越多，但這次與上次的形勢完全不同——銀行賬目具有很高流動性，更好的融資組合，杠桿損失風(fēng)險敞口小。高盛指出，盡管美國主權(quán)信用降級可能導(dǎo)致美國主要銀行評級遭到下調(diào)，但這次銀行依然有能力滿足資金需求。

澳新銀行投資管理總經(jīng)理Simon Botherway同樣表達了類似觀點。Botherway指出，目前不少企業(yè)的賬目都非常好，“如果你看看諸如思科、微軟、英特爾和蘋果，它們有著充裕的資金，我們不會看到像2008年一樣的系統(tǒng)性崩潰?！?/p>

另一個可以佐證不缺乏流動性的是，紐約銀行上周已經(jīng)要求儲戶繳納一定的儲蓄管理費，可見賬戶中超額資金之多。

“悲觀投資者的反應(yīng)將導(dǎo)致2008年金融危機重現(xiàn)的觀點，這個不合邏輯?！盕isher基金總經(jīng)理費舍爾指出，企業(yè)有著穩(wěn)健的資產(chǎn)表，公司已經(jīng)還清很多債務(wù)并開始盈利，但這些都沒有在股市中體現(xiàn)。

不過，費舍爾透露，她的公司已經(jīng)采用了“現(xiàn)金為王”的新戰(zhàn)略，將現(xiàn)金當成一個防御機制，“這在五年前是根本不可能的事情，但現(xiàn)在卻是我們的策略?！?/p>

在缺乏流動性的2008年，有美聯(lián)儲官員將注入現(xiàn)金提供流動性的措施稱為“速戰(zhàn)速決”，另一名官員則更為直接：要為每一樣?xùn)|西提供最終支持。代價是，全球各國政府共向金融系統(tǒng)注入了約1萬億美元，最終成功避免了一場全球大蕭條。

《華爾街日報》稱，當前的問題并不是由缺乏流動性(例如，美國企業(yè)目前坐擁創(chuàng)紀錄的現(xiàn)金儲備)或杠桿率過高引起的，企業(yè)和個人的資產(chǎn)負債表上也不再負債累累。目前真正問題是，金融市場的參與者彼此之間以及對政府是否有能力推動經(jīng)濟增長缺乏長期信任。