末日博士：美國(guó)國(guó)債仍是世界上最令人放心安全資產(chǎn)

2011年08月09日 07:29
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 作者：魯里埃爾•魯比尼

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紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院教授魯里埃爾•魯比尼

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊 8月9日，“末日博士”、美國(guó)紐約大學(xué)教授魯比尼為英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》撰稿 稱，避免經(jīng)濟(jì)再次陷入衰退或許是不可能完成的任務(wù)。最好的辦法是讓美國(guó)、英國(guó)、日本和德國(guó)引入新的短期財(cái)政刺激，同時(shí)承諾在中期實(shí)施財(cái)政緊縮。

以下為全文：

2011年上半年，大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)都出現(xiàn)了減速——如果說不是直截了當(dāng)?shù)奈s。樂觀主義者表示，這種增長(zhǎng)疲軟只是暫時(shí)現(xiàn)象?？扇缃襁@種錯(cuò)覺已然破滅。甚至在上周的恐慌出現(xiàn)之前，美國(guó)和其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體就很可能再度陷入嚴(yán)重的衰退。

美國(guó)近期發(fā)布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都很糟糕：新創(chuàng)造的就業(yè)崗位幾乎為零，增長(zhǎng)乏力，消費(fèi)和工業(yè)生產(chǎn)疲軟。住宅市場(chǎng)仍萎靡不振。消費(fèi)者、企業(yè)和投資者信心不斷減弱，今后還將進(jìn)一步走低。

在大西洋彼岸，歐元區(qū)外圍國(guó)家也在不斷萎縮，說得好聽一點(diǎn)，幾乎沒有增長(zhǎng)可言。目前，意大利或西班牙(或者兩國(guó)同時(shí))喪失通過債市融資資格的可能性非常大。與希臘、葡萄牙和愛爾蘭不同，這兩個(gè)國(guó)家規(guī)模太大，難以為其紓困。

與此同時(shí)，在緊縮措施的作用下，英國(guó)的增長(zhǎng)一直萎靡不振，而結(jié)構(gòu)性發(fā)展停滯、又在地震后二次探底的日本經(jīng)濟(jì)，將在未來幾個(gè)季度恢復(fù)一定的元?dú)?，但隨著刺激計(jì)劃到期，經(jīng)濟(jì)只會(huì)再次陷入停滯。更糟糕的是，全球制造業(yè)的領(lǐng)先指標(biāo)也在明顯減速——無(wú)論是在中國(guó)、印度和巴西等新興經(jīng)濟(jì)體，還是在德國(guó)和澳大利亞等出口導(dǎo)向型或資源豐富的國(guó)家皆是如此。

直到去年，政策制定者還總能像變戲法一樣，從自己的“帽子”里不停地變出新的“兔子”，以刺激資產(chǎn)再膨脹和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。零政策利率、定量寬松、二次定量寬松、信貸寬松、財(cái)政刺激、隔離政策、高達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元的流動(dòng)性、為銀行和金融機(jī)構(gòu)提供紓困——他們?cè)嚤榱艘磺惺侄巍５F(xiàn)在，我們?cè)僖矝]有“兔子”可變了。

標(biāo)普(S&P)在市場(chǎng)動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)疲弱如此嚴(yán)峻的時(shí)刻下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)的決定十分不明智，這只會(huì)加大美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)雙底衰退、財(cái)政赤字進(jìn)一步擴(kuò)大的可能性。然而矛盾的是，美國(guó)國(guó)債很可能仍將是世界上最令人放心的安全資產(chǎn)：投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、股市下跌、經(jīng)濟(jì)即將陷入低迷，這一切甚至可能導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債收益率下降、而非上升。

如今，無(wú)論是歐元區(qū)還是英國(guó)，財(cái)政政策都在收縮。即使在美國(guó)，問題也只是財(cái)政收縮的規(guī)模，各州及地方相關(guān)當(dāng)局都在削減支出，轉(zhuǎn)移支付，并(很快將)增稅，現(xiàn)在連聯(lián)邦政府也開始這樣做了。對(duì)銀行實(shí)施新一輪紓困在政治上讓人無(wú)法接受。但即便可以接受，大多數(shù)國(guó)家，尤其是歐洲國(guó)家，都已深陷困境——由于銀行里塞滿不良政府債務(wù)，它們的主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)際上將引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)。

出臺(tái)定量寬松政策的希望，將因整個(gè)西方的通脹遠(yuǎn)高于目標(biāo)水平而受限。美聯(lián)儲(chǔ)(Fed)很可能會(huì)啟動(dòng)第三輪定量寬松政策，但只會(huì)是杯水車薪，也為時(shí)已晚。去年總規(guī)模為6000億美元的二次定量寬松(加上1萬(wàn)億美元的減稅和轉(zhuǎn)移支付)，結(jié)果也僅僅是刺激一個(gè)季度增長(zhǎng)3%。三次定量寬松的規(guī)模將小得多，效果也要差很多。

出口也幫不上忙。所有發(fā)達(dá)國(guó)家都需要貨幣貶值，但它們無(wú)法同時(shí)這樣做——一國(guó)貨幣走弱，就必須有一國(guó)貨幣走強(qiáng)。這是一個(gè)零和游戲，只會(huì)再一次挑起貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。隨著日本和瑞士試圖壓低本幣匯率，早期小規(guī)模沖突已然爆發(fā)。其它國(guó)家很快也將加以效仿。

那么，我們能否避免又一次的嚴(yán)重衰退？這或許是不可能完成的任務(wù)。最好的辦法是，那些仍可以通過市場(chǎng)融資的國(guó)家——美國(guó)、英國(guó)、日本和德國(guó)——推出新的短期財(cái)政刺激，同時(shí)承諾在中期內(nèi)實(shí)施財(cái)政緊縮。美國(guó)信用遭降級(jí)將加速對(duì)財(cái)政縮減的需求，但美國(guó)尤其應(yīng)該承諾在中期內(nèi)大幅削減支出，而不是立即實(shí)施只會(huì)讓增長(zhǎng)和赤字惡化的財(cái)政收縮。

大多數(shù)西方央行也應(yīng)出臺(tái)新一輪定量寬松，即便其效果有限。歐洲央行(ECB)不應(yīng)僅僅是停止加息：它應(yīng)該將利率削減至零，并大舉購(gòu)入政府債券，以防意大利或西班牙無(wú)法通過市場(chǎng)融資——這兩國(guó)如果無(wú)法通過市場(chǎng)融資，結(jié)果將演變?yōu)橐粓?chǎng)真正嚴(yán)重的危機(jī)，需要將紓困資源增加一倍(或兩倍)，否則將導(dǎo)致債務(wù)整肅和歐元區(qū)解體。

最后，由于這場(chǎng)危機(jī)實(shí)際上既是償付能力危機(jī)，也是流動(dòng)性危機(jī)，各國(guó)必須啟動(dòng)有序的債務(wù)重組。這意味著全面縮減大約半數(shù)苦苦掙扎的美國(guó)家庭的抵押貸款債務(wù)，讓陷入困境的銀行的債權(quán)人認(rèn)虧自救。葡萄牙和愛爾蘭也必須效仿希臘，以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利率，強(qiáng)制延長(zhǎng)債務(wù)到期時(shí)間，如果意大利和西班牙喪失從市場(chǎng)融資的資格，它們也必須這樣做。又一場(chǎng)衰退或許是無(wú)法避免的。但有效的政策可以避免經(jīng)濟(jì)再次陷入蕭條。僅憑這一點(diǎn)，各國(guó)政府就應(yīng)該迅速采取有針對(duì)性的行動(dòng)。

本文作者是魯比尼全球經(jīng)濟(jì)咨詢公司(Roubini Global Economics)董事長(zhǎng)、紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院(Stern School, NYU)教授、《危機(jī)經(jīng)濟(jì)學(xué)》(Crisis Economics)合作者