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中投國際董事長劉遵義:降級無礙 內(nèi)地香港將安然無恙

2011年08月08日 13:10
來源:鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 香港中文大學藍饒富暨藍凱麗經(jīng)濟學講座教授、中投國際(香港)有限公司董事長劉遵義在香港信報撰寫文章分析,指中港將安然無恙,天不會塌下來。以下為全文。

美國主權(quán)債務評級被降,消息令全球金融市場動蕩不安,但在我們被“非理性恐慌”沖昏頭前,應冷靜下來,思考一下這次降級的真正意義。

首先,這次降級肯定不代表美國拖債的機會增加。事實上,美國拖債的機會在國會達成債務上限協(xié)議前,比國會達成協(xié)議及被降級后都要高。如果美國要被降級,那都應該是在達成債務上限前,而不是之后。

因此,這次降級的內(nèi)容沒有新意,當中沒有傳遞出任何我們不知道的訊息,但卻引起了不必要且不理性的恐慌。

美拖債機會接近零

我從來不會太認真對待信貸評級。我經(jīng)常說,如果信貸評級機構(gòu)在分析債券信用度上是那么出色,他們就應該去管理大型投資組合,賺取龐大費用,而不是在做評級工作。

我們不應該為這個由一家紀錄不佳的信貸評級機構(gòu)所作出的輕微降級而過分憂慮,畢竟這家機構(gòu)不久前曾發(fā)出過高的評級(次按證券)和過低的評級(中國主權(quán)債務)。

因此,我不認為標普這次的降級本身會有很大影響,美國的信用度本來就已經(jīng)因國會一再拖延提高債務上限而受損。我相信,即使降級,美國拖債的機會仍接近零,投資者不需恐慌性拋售美國政府債券。全球投資者應該保持冷靜,不要讓經(jīng)常趁市況波動賺錢的對沖基金有機可乘。

我們都知道這不是世界末日。不過,這次降級可能對美國政壇起一定作用,警告政客不要再為了一己利益而罔顧美國的經(jīng)濟前途,因此降級最終可能仍是有一些正面影響的,盡管對實質(zhì)經(jīng)濟將不會有什么影響。

第二,短期而言,無論美國信貸是否被降級,美國聯(lián)儲局都會盡力令美國短期利率維持于低水平。不過,中長線而言,美國息口相信無可避免會上升。至于外國投資者持有的美國主權(quán)債務則會開始減少,盡管減少的步伐緩慢。但與此同時,隨著資金(從股市)逃往資金避難所,美國當?shù)赝顿Y者持有的美債將會增加。

不過,目前除了美國主權(quán)債務以外沒有其它選擇的局面并沒改變,外國央行大舉拋售美國主權(quán)債務,肯定不合乎它們的自身利益;因此,這情況出現(xiàn)的可能性很低。

美國的確“大得不容倒下”,其中一個讓美國財政部與外國央行達致雙贏的策略,是由美國財政部向外國央行發(fā)行長年期(比方說三十年期)通脹掛鉤債券。如此一來,美國財政部就能減少續(xù)債的規(guī)模和次數(shù),外國銀行持有美國長期證券也會較安心,盡管美元兌其它貨幣預料將貶值。同時,美國財政部亦可透過此策略向市場發(fā)出訊息,表明美國決心控制通脹;長期而言,此舉最終甚至可以為美國省下國庫券利息成本。

第三,美國經(jīng)濟面對的真正威脅是滯脹。正因如此,我認為美國政府全神貫注削減赤字,這可能是錯的,盡管削赤也很重要。美國政府的最重要目標,應該是盡快恢復經(jīng)濟增長及減少失業(yè)。

若經(jīng)濟規(guī)模擴展了,削赤就會較容易。美國政府需要做的,是嘗試改變美國家庭和企業(yè)對美國經(jīng)濟前景的預期。在貨幣政策已經(jīng)失去效力下,只有實質(zhì)總需求出現(xiàn)非預期內(nèi)的外生增長,才能達致預期的改變。

買州債促進基建項目

但這一次,考慮到美國國會的取態(tài),指望在聯(lián)邦政府層面推出進一步財政刺激措施,機會看來不大。聯(lián)儲局可以考慮買入長期(可能是零票面息的)州債券,以代替買入國庫券的做法。

例如,買入州債券的規(guī)??梢愿鶕?jù)各州人口而定,并規(guī)定發(fā)債所得必須用于各州內(nèi)的基建計劃。此舉能在短時間內(nèi)增加實質(zhì)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)及就業(yè),并有助營造正面的預期。

第四,于我而言,評級下調(diào)或會發(fā)揮出乎意料的利好作用,有助紓減目前世界金融市場的投機熱。世上的泡沫愈收斂,對實體經(jīng)濟愈好。商品價格回軟,應被視為對世界經(jīng)濟利好的發(fā)展。

中國內(nèi)需動力料持續(xù)

但正正因為降級本身對美國實體經(jīng)濟的影響輕微,它對包括對美出口在內(nèi)的中國實體經(jīng)濟的影響亦將微不足道。就算美國及歐洲眾經(jīng)濟體一直飽受不同問題困擾,中國經(jīng)濟將繼續(xù)主要由內(nèi)需推動的增長。

不過,我們應該預期,內(nèi)地的樓價將短期內(nèi)開始下降。直至看見住宅價格確切回軟前,中央政府不甚可能放寬貨幣及信貸政策,這繼而可以紓緩內(nèi)地的通脹壓力。如果內(nèi)地經(jīng)濟繼續(xù)表現(xiàn)得相當不俗,則香港的經(jīng)濟亦將如此。

正如過去十數(shù)年一樣,人民幣作為交易用途及保值工具,未來在海外的需求將持續(xù)上升。我相信,人民幣兌美元會繼續(xù)穩(wěn)定但漸進地升值,部分東亞貨幣亦然。然而,港元跟美元的聯(lián)系匯率短期內(nèi)則不太可能改變。這個議題值得另文探討?,F(xiàn)在,我只希望指出非常明顯的一點:美元貶值令港元兌其它貨幣貶值,實際上令香港的相對競爭力上升,可促進本土就業(yè)。無論如何,大家要保持鎮(zhèn)定,內(nèi)地香港將可安然度過美國國債降級,天可不會塌下來!

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[責任編輯:fujs] 標簽:美國 美國財政部 債務 經(jīng)濟 
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