龍年A股基調(diào)：主題投資重來？

2012年02月04日 06:06
來源：第一財經(jīng)日報 作者：劉田

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資金面仍偏緊，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型仍是主線

兔年A股的“撲朔迷離”讓很多投資者都在期待龍年能否“否極泰來”。

那么2012年A股市場面臨的宏觀經(jīng)濟環(huán)境如何？市場可能的熱點又會在哪里出現(xiàn)呢？

股市資金面依然偏緊

2011年A股的節(jié)節(jié)敗退一個重要原因在于市場資金面的持續(xù)緊張。2011年全年新增信貸7.47萬億，存款準備金率上調(diào)6次、下調(diào)1次。但目前來看，2012年A股的資金面壓力仍不容小覷。

民生證券首席經(jīng)濟學家滕泰在接受第一財經(jīng)日報《財商》采訪時表示，2012年貨幣政策要比去年寬松，寬松主要的預測是可能降低存款準備金率4次，新增信貸保持在八萬億以上。

上海某私募基金研究總監(jiān)David也對記者表示，如果從新增信貸方面來說，2012年的新增信貸可能在8萬億~8.5萬億之間，略多于2011年的7.47萬億元。“但M2的增速可能是回歸歷史均值，維持在14%左右?！?/p>

從新增信貸來看，2012年的貨幣供給情況可能比2011年要好。但David指出，雖然貨幣供給量相比去年有所增加，股市的資金面可能依然偏緊。“主要是新增IPO 和大小非解禁對股市資金造成很大壓力。”

也就是說，貨幣供應可能在增加，但卻趕不上股市抽血的速度。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2012年全年大小非解禁股104億股，加上其他限售股累計將有1547.20億股解禁。雖然屬于大小非解禁的股票比例越來越低，但更多的是來自新上市公司大股東股票解禁，首發(fā)股東解禁量就有843億股。2011年滬深股市IPO共計282宗，融資總額約為2861億元，安永預計2012年IPO規(guī)模不低于3000億元，可能仍在全球位列首位。

“股市是解決中小企業(yè)融資的最佳渠道，從目前來看，政府不會為了救股市而放緩IPO的速度。”David指出，更多的改革可能集中在新股發(fā)行制度和定價，以及分紅方面，但IPO速度不會放緩。

貨幣政策不會大幅轉(zhuǎn)向

股市資金面偏緊一個更重要原因在于市場預計2012年貨幣政策雖然較2011年有所放松，但也不會大幅放松。在中央經(jīng)濟工作會議上，政府明確提出2012年仍將執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。

“貨幣政策的放松可能只是結(jié)構(gòu)性、階段性的，而不會大幅放松?！崩锇鹤C券A股市場研究部主管嚴賢銘對記者表示，從2011年下半年開始出現(xiàn)勞動力短缺、資源緊張以及很多中小公司投資回報率不斷下滑的局面，政府覺得經(jīng)濟轉(zhuǎn)型已經(jīng)到了必須得做的時候了?！八哉畬?jīng)濟下滑的容忍度提高很多，不會大幅放松貨幣政策來刺激經(jīng)濟，整體來看2012年的貨幣政策還是偏緊。”

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委也指出，政策的微調(diào)、預調(diào)已在進行。但所有這些政策調(diào)整，絕大部分仍主要是試圖避免存量因急剎車出現(xiàn)“爛尾”和壞賬等問題，總體上還是存量性的調(diào)整而不是增量性的。

“全年貨幣政策不太會大幅轉(zhuǎn)向一個重要原因在于房地產(chǎn)市場。”David指出，目前正是房地產(chǎn)宏觀調(diào)控的關(guān)鍵時刻，如果這時候突然大幅放松貨幣，可能會引發(fā)房地產(chǎn)資產(chǎn)價格的大幅反彈。

此輪地產(chǎn)調(diào)控已歷時近兩年，現(xiàn)在房地產(chǎn)價格盡管松動已現(xiàn)，但從衡量房價泡沫程度的指標看，我國的房地產(chǎn)價格仍遠未達到溫總理所說的“回歸到合理價格”的水平。

“在房地產(chǎn)價格沒有出現(xiàn)實質(zhì)性下降的情況下，中央在釋放流動性方面仍會比較謹慎?！鄙钲谑秀戇h投資總經(jīng)理陸煒告訴記者，另一方面通脹是否會反復仍有待觀察，所以之前市場預計春節(jié)前后的下調(diào)存款準備金率、降息都沒有出臺。

“2012年政府換屆之后，還是要保持政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性?！盌avid指出，2012年房地產(chǎn)調(diào)控政策仍不會松動，貨幣政策也不會做出很大的轉(zhuǎn)向。

滕泰也指出，房地產(chǎn)限購政策可能在今年10月份進入討論期，但真正取消可能要到2013年。

經(jīng)濟轉(zhuǎn)型仍是主題

在中國經(jīng)濟增長下臺階的大背景下，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型依然是2012年經(jīng)濟的重要主題。

“從中央經(jīng)濟工作會議來看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的兩大方向非常清晰?！盌avid指出，一方面是對新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)的密集扶持，“十二五”規(guī)劃的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)仍是重點；另一方面是擴大消費，主要從收入分配角度來解決制約消費的問題，中產(chǎn)階層會進一步擴大。

嚴賢銘也指出，由于2012年中國經(jīng)濟的主題仍是結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將重新回到焦點?！拔覀兿鄬Ω春冒卜?、醫(yī)療器械、生物醫(yī)藥、化工和旅游板塊的投資機會?！?/p>

銀河證券則認為，當經(jīng)濟增速放緩，企業(yè)盈利變得困難，為生產(chǎn)服務的專業(yè)服務業(yè)興起，當前的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)多為專業(yè)服務業(yè)范疇。在進口替代和專業(yè)服務中，體現(xiàn)在具體產(chǎn)業(yè)上主要有TMT、高端裝備和精細化工。

“在刺激消費方面，城市化進程的加快和中產(chǎn)階層的擴大將會進一步帶動品牌消費?！盌avid指出，比如品牌服裝根本不受經(jīng)濟大環(huán)境影響，業(yè)績持續(xù)超預期。

“經(jīng)濟轉(zhuǎn)型是一個漫長的過程，仍需要觀察?！标憻樦赋觯绻氐酵顿Y本身，有些行業(yè)和公司只是一個題材性炒作，沒有真實業(yè)績支撐的話，投資風險仍很大，所以投資者需要仔細鑒別。

David也認為，從板塊角度來說，戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和品牌消費無疑中長期看好，但這種投資機會卻并不是自上而下，而是自下而上的。“板塊個股之間的分化在2012年可能還會拉大，投資者需要自下而上買進?！?/p>

除了戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和品牌消費外，嚴賢銘還指出超跌的藍籌股、受政策大力支持的農(nóng)業(yè)板塊在2012年仍有一定投資價值。