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兩會(huì)行情15年11次漲4次跌 六大券商細(xì)說3月投資機(jī)會(huì)

2010年03月04日 04:27證券日?qǐng)?bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

編者按：市場自1月20日以來出現(xiàn)了一輪調(diào)整走勢，走出明顯的圓弧底形態(tài)，累計(jì)跌幅4.62%，目前處于圓弧的另一端，指數(shù)運(yùn)行方向尚不明確。基本面方面，由于央行連續(xù)兩次上調(diào)準(zhǔn)備金率，加劇了投資者對(duì)政策退出的擔(dān)心，房地產(chǎn)調(diào)控政策更是讓相關(guān)行業(yè)前途布滿迷霧。另外，隨著兩會(huì)的召開，低碳經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)、教育、醫(yī)療等與兩會(huì)熱點(diǎn)議題相關(guān)的板塊日漸活躍，并有效地激活了大盤，機(jī)會(huì)仿佛近在眼前。影響A股市場走勢的各種因素錯(cuò)綜復(fù)雜，面對(duì)近十年來漲跌不一的3月行情，投資者將如何應(yīng)對(duì)呢？本報(bào)市場研究中心特推出六大機(jī)構(gòu)3月投資策略報(bào)告專版，以饗讀者。

中投證券

政策壓力趨緩 股指醞釀反彈

影響三月股指運(yùn)行的仍是政策和經(jīng)濟(jì)。“經(jīng)濟(jì)向上”的趨勢仍持續(xù)，而“政策向下”的壓力明顯降低。在前期的系列策略報(bào)告中，我們認(rèn)為估值修復(fù)行情以PE25.6 倍為界限，25.6倍以下是估值修復(fù)行情，25.6倍向上為復(fù)蘇預(yù)期行情。上證指數(shù)3000點(diǎn)對(duì)應(yīng)的估值水平為PE25.6倍，處于復(fù)蘇與衰退的臨界水平。在“經(jīng)濟(jì)向上”趨勢仍將延續(xù)的背景下，目前股指的估值水平相對(duì)合理。如果某些政策利好(區(qū)域經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)振興、國民收入分配格局調(diào)整等超預(yù)期)在兩會(huì)期間出臺(tái)，則市盈率存在擴(kuò)張可能。

在穩(wěn)定或者擴(kuò)張的市盈率水平之上，“經(jīng)濟(jì)向上”的趨勢所對(duì)應(yīng)的企業(yè)盈利增長將增加股指上漲的可能性。由于表征企業(yè)盈利增長的指標(biāo)--上市公司年報(bào)和季報(bào)在4月底前公布完畢，整個(gè)3 月份股指將處于醞釀反彈的階段，股指還是震蕩走勢，趨勢向上，但是會(huì)有反復(fù)。

我們認(rèn)為3月份股指處于醞釀反彈的階段，而非反彈迅速展開的階段，除了是因?yàn)闃I(yè)績浪預(yù)計(jì)將在4月前后才展開以及月初平安的減持可能造成部分投資者對(duì)大小非新的憂慮之外，“兩會(huì)”之后政策可能存在的不確定性也是一個(gè)重要原因。對(duì)于物價(jià)來說，近期多個(gè)省區(qū)的干旱將可能對(duì)食品價(jià)格產(chǎn)生一定的影響。另外，如果房價(jià)在3月出現(xiàn)超預(yù)期上漲的話(目前市場預(yù)期這種可能性很小)，也將加大政策調(diào)控的力度。如果通脹的壓力超預(yù)期，在其很可能迫使管理層在“兩會(huì)”后加大管理通脹預(yù)期的措施，這包括繼續(xù)對(duì)房價(jià)和信貸的收緊力度繼續(xù)加碼。此外“經(jīng)濟(jì)向上”力度低于預(yù)期也將使反彈在醞釀階段夭折。這些壓力將主要來自于消費(fèi)或者出口低于預(yù)期。從目前來看，消費(fèi)低于預(yù)期的可能性要比出口低于預(yù)期的可能性更大。

穩(wěn)健型投資者配置低估值而沒有明顯負(fù)面政策預(yù)期的行業(yè)：銀行、建筑、工程機(jī)械、化工和鋼鐵；激進(jìn)型投資者關(guān)注區(qū)域經(jīng)濟(jì)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥、新能源和券商。此外，智利地震和我國多省區(qū)干旱也將給以銅和農(nóng)作物為代表的資源板塊帶來股價(jià)向上的催化作用。

申銀萬國

“兩會(huì)”焦點(diǎn)有望轉(zhuǎn)為市場熱點(diǎn)

我們預(yù)計(jì)2010年3月上證指數(shù)可能有所反彈，主要波動(dòng)區(qū)間為2900點(diǎn)至3300點(diǎn)。

全球經(jīng)濟(jì)增長方面，美國的增長優(yōu)勢繼續(xù)呈現(xiàn)，不過歐洲四季度經(jīng)濟(jì)增長總體令市場失望、信心指數(shù)增幅出現(xiàn)回落。市場對(duì)于主權(quán)信用事件的擔(dān)憂出現(xiàn)一定程度的緩解，但問題并沒有得到明確的解決。美聯(lián)儲(chǔ)提高貼現(xiàn)率的舉動(dòng)在市場意料之外、并且進(jìn)一步從量化寬松中退出的姿態(tài)愈加明顯。

央行在春節(jié)前的最后一個(gè)工作日宣布再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。在一個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)央行兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，最主要的原因是控制信貸和對(duì)沖到期的流動(dòng)性。政策緊縮的趨勢還將延續(xù)，其對(duì)市場的影響取決于市場對(duì)于經(jīng)濟(jì)的信心。

兩會(huì)無疑是3月份市場關(guān)注的焦點(diǎn)。從歷屆的經(jīng)驗(yàn)來看，政府工作報(bào)告中對(duì)資本市場發(fā)展的指示總是廖廖數(shù)語，不過兩會(huì)所共同關(guān)注的焦點(diǎn)問題將成為市場的熱點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)保增長后的調(diào)結(jié)構(gòu)和民生保障將成為此次兩會(huì)中能為市場帶來熱點(diǎn)的重點(diǎn)話題。

廣發(fā)證券

2800點(diǎn)至3300點(diǎn)區(qū)間震蕩

經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇與政策逐步退出是構(gòu)成當(dāng)前困局博弈的兩大關(guān)鍵詞，在博弈方向尚未明朗以及“兩會(huì)”即將召開之時(shí)，市場仍將維持平衡為主；另外從股指影響因素看，由于權(quán)重板塊如地產(chǎn)受政策壓制、銀行保險(xiǎn)再融資陰霾難以散去之時(shí)卻再遭解禁壓力等等因素，決定其難有較佳表現(xiàn)，而絕對(duì)估值較低也意味著指數(shù)難以大幅回落，繼續(xù)維持箱體震蕩應(yīng)是主基調(diào)，我們預(yù)測三月股指波動(dòng)區(qū)域在2800點(diǎn)至3300點(diǎn)。

3 月投資策略：在判斷3 月市場行情走勢的基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為3 月的投資策略上，中線仍應(yīng)保持謹(jǐn)慎樂觀,在股票與現(xiàn)金的配置上，參考股票倉位為60%。

結(jié)合彈性以及安全邊際原則，考慮政策預(yù)期，我們認(rèn)為投資上有兩類主線值得注意:一是從確定性入手，尋找下跌后帶來的低估值洼地，結(jié)合資金面難以寬松的大環(huán)境，權(quán)重板塊不宜過多關(guān)注，重點(diǎn)應(yīng)集中于中小市值成長股品種；二是繼續(xù)緊抓主題投資，要從分化中尋找契機(jī)，尤其是有政策扶持預(yù)期的熱點(diǎn)品種，激進(jìn)型投資者可把握趨勢投資機(jī)會(huì)。

3月重點(diǎn)推薦股票組合：市場進(jìn)入通脹管理預(yù)期之中，退出環(huán)境引發(fā)市場情緒。我們主要選擇中小型成長品種構(gòu)建本期組合，推薦組合品種為：銀座股份(600858、煙臺(tái)萬華(600309)、黑貓股份(002068)、鼎龍股份(300054)、康美藥業(yè)(600518)、紅寶麗(002165)、時(shí)代新材(600458)。

東方證券

追尋“兩會(huì)”風(fēng)向標(biāo)指引

歷史上“兩會(huì)”對(duì)A股市場影響多數(shù)偏于正面，但因通脹引起的政策調(diào)控會(huì)導(dǎo)致市場下跌?？v觀過去15年，兩會(huì)期間A 股上漲11次，下跌4次，上漲概率為73.33%，3月份上證指數(shù)平均收益4.19%。兩會(huì)期間A股上漲概率較高主要來自市場對(duì)可能出臺(tái)政策的正向預(yù)期，進(jìn)而帶動(dòng)良好的市場氛圍。從中期來看，兩會(huì)往往會(huì)帶來符合甚至超過市場預(yù)期的有利政策，這將進(jìn)一步刺激市場的穩(wěn)定上漲。2005、2008 年兩會(huì)后股指下跌嚴(yán)重。主要在于當(dāng)年兩會(huì)針對(duì)通脹出臺(tái)了較為嚴(yán)厲的宏觀調(diào)控政策。

從已結(jié)束的各地方兩會(huì)政策風(fēng)向看，中央兩會(huì)政策可能集中在六大方向。通過對(duì)已閉幕的各地方兩會(huì)政府工作報(bào)告進(jìn)行總結(jié)，我們可以在一定程度上梳理出即將召開的中央兩會(huì)政策脈絡(luò)。

在2009年保八成功、經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇的背景下，2010年的宏觀政策重心將不可避免地出現(xiàn)切換和轉(zhuǎn)移，目前看，今年中央兩會(huì)政策有望集中在以下六個(gè)領(lǐng)域：保障民生，促進(jìn)內(nèi)需；加大扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；加快特色區(qū)域經(jīng)濟(jì)建設(shè)；進(jìn)一步推進(jìn)城鎮(zhèn)化水平；注重節(jié)能環(huán)保，推廣低碳模式；規(guī)范房地產(chǎn)市場，加強(qiáng)住房保障。

各國“政策退出”時(shí)點(diǎn)選擇博弈導(dǎo)致的匯率波動(dòng)是未來最大的風(fēng)險(xiǎn)因素。放眼未來，各經(jīng)濟(jì)體在“退出策略”方式和時(shí)點(diǎn)選擇上將存在一個(gè)博弈的過程，率先加息將對(duì)本經(jīng)濟(jì)體貨幣構(gòu)成升值壓力，從而影響一國的出口，而同時(shí)也可能吸引大量國際熱錢涌入，造成本經(jīng)濟(jì)體金融市場動(dòng)蕩以及資產(chǎn)價(jià)格泡沫。如果美國開始加息步伐，收緊當(dāng)前的寬松貨幣政策，可能導(dǎo)致大量美元套息資金突然撤出新興市場，從而給新興經(jīng)濟(jì)體造成沖擊。

我們建議關(guān)注過去一年估值水平提升有限、收入穩(wěn)定、beta值相對(duì)較低的高速公路、公用事業(yè)、機(jī)場、港口、鐵路運(yùn)輸、建筑建材等防御性行業(yè)，并堅(jiān)持看好醫(yī)藥、商業(yè)、旅游、食品飲料、銀行等行業(yè)的中期配置價(jià)值。主題方面，我們非?？春谜叽罅Ψ龀值膽?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的中長期投資機(jī)會(huì)。

國泰君安

3月行情僅是反彈

3月份通脹壓力可能出現(xiàn)階段性緩和；但隨著項(xiàng)目逐步開工，3 月下旬生產(chǎn)資料價(jià)格將可能再此加速上升；固定資產(chǎn)投資將成為焦點(diǎn)，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)分析，1-2月份投資仍有可能維持高位，通脹壓力仍在。

3月政策面關(guān)注兩會(huì)、調(diào)結(jié)構(gòu)和金融創(chuàng)新。兩會(huì)召開，對(duì)2010年全社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)將對(duì)宏觀政策進(jìn)行一次變調(diào)，調(diào)結(jié)構(gòu)成為主要任務(wù)；股指期貨和融資融券推出成為大概率事件，但較少的開戶會(huì)將降低對(duì)股市的影響；區(qū)域規(guī)劃兩會(huì)后將接近尾聲。

3月資金面：升值預(yù)期與流動(dòng)性收緊。伴隨信貸月度控制的執(zhí)行，M2的同比增速將會(huì)出現(xiàn)回落；人民幣升值是在國際會(huì)議背景下成為輿論熱點(diǎn)的，短期實(shí)質(zhì)性快速升值的可能性較小,儲(chǔ)蓄資金搬家速度緩慢。

3月市場觀點(diǎn)：反彈而不是反轉(zhuǎn)。調(diào)結(jié)構(gòu)實(shí)質(zhì)是對(duì)經(jīng)濟(jì)增長方式和方向的一種改變，短期內(nèi)將增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)的不確定性。我們認(rèn)為兩會(huì)推出的調(diào)結(jié)構(gòu)政策將對(duì)股市有一定沖擊，3 月份仍將在2800-3200 之間弱勢震蕩，2 月份開始的只是反彈，而不是反轉(zhuǎn)。

國金證券

估值適中 缺乏趨勢性動(dòng)力

對(duì)于今年的大事件，則當(dāng)之無愧的是世博會(huì)。因此，我們認(rèn)為今年確實(shí)是中國經(jīng)濟(jì)最為復(fù)雜的一年，既面臨著政策退出與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之間的博弈，又存在短期恢復(fù)性增長和長期結(jié)構(gòu)性調(diào)整的要求；隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入到轉(zhuǎn)型期，諸多問題開始出現(xiàn)，對(duì)政策決策提出了很高的要求。

2月A股市場探底反彈。簡單回顧2月份A股市場走勢，春節(jié)前呈探底走勢，在春節(jié)后逐步走強(qiáng)。在熱點(diǎn)方面，主題類投資仍然活躍，如區(qū)域主題；在行業(yè)方面，缺乏自上而下的驅(qū)動(dòng)，個(gè)股行情特征明顯；在風(fēng)格上，仍然是小盤股表現(xiàn)較為突出。從全球市場看，2月份主要國家指數(shù)在經(jīng)歷了1 月份回調(diào)后都普遍有所反彈；工業(yè)金屬、原油等商品價(jià)格也同步反彈，不過工業(yè)金屬的庫存依然在上漲。美元還是在80 關(guān)口徘徊，人民幣升值預(yù)期維持了基本穩(wěn)定。

A股市場處于中性水平。從盈利和估值角度看，目前市場對(duì)2009 年盈利預(yù)測基本維持穩(wěn)定，但對(duì)2010 年盈利增長仍在上調(diào)。我們認(rèn)為可能存在一定的盈利風(fēng)險(xiǎn)，我們采用盈利增速下限15%來進(jìn)行估值，則目前市場處于估值中性水平。從估值結(jié)構(gòu)上看，大小盤股的估值差異還在進(jìn)一步拉大。

總體上，我們認(rèn)為A股市場目前處于估值中性位置，短期內(nèi)仍然缺乏趨勢性力量，還是會(huì)呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩走勢。在兩會(huì)期間，預(yù)計(jì)市場將區(qū)間波動(dòng)，圍繞政策動(dòng)向；而之后我們認(rèn)為市場還需要評(píng)估政策退出與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之間的力量對(duì)比，可能還會(huì)有政策風(fēng)險(xiǎn)的釋放過程。

在戰(zhàn)略性上，我們對(duì)調(diào)結(jié)構(gòu)予以高度重視。我們認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走到了轉(zhuǎn)型的拐點(diǎn)上，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向內(nèi)需化轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、城鎮(zhèn)化從集中走向分散、制造業(yè)開始進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級(jí)，這些變化可能是未來幾年的主線。而在這大趨勢下，我們投資的總體方向應(yīng)當(dāng)與之相匹配。在調(diào)結(jié)構(gòu)中，我們重點(diǎn)關(guān)注：低碳經(jīng)濟(jì)、信息產(chǎn)業(yè)(兩化融合、云計(jì)算)、醫(yī)藥生物、消費(fèi)升級(jí)(餐飲旅游、品牌服裝)等。

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