我武生物12月31日凌晨發(fā)布招股意向書，公司本次擬發(fā)行不超過3000萬股，發(fā)行后總股本不超過1.2億股。將于1月8日實施網上、 網下申購，并在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。我武生物是一家研發(fā)、生產和銷售生物醫(yī)藥類產品的高新技術企業(yè)，主要產品研發(fā) 方向是用于診斷和治療過敏性疾病的變應原制品。

    我武生物是一家研發(fā)、生產和銷售生物醫(yī)藥類產品的高新技術企業(yè)，主要產品研發(fā)方向是用于診斷和治療過敏性疾病的 變應原制品。

我武生物IPO信息一覽表

    我武生物產品包括"粉塵螨滴劑"、"粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒"等多個診斷和治療過敏性疾病的產品。公司的主導產品"粉塵螨滴劑"是其營業(yè)收入的主要來源，在其歷營業(yè)收入中占據了相當大的比重。2009年、2010年和2011年，該產品的銷售收入分別為3526.8萬元、5587.3萬元和9755.1萬元，占同期營業(yè)收入的比例分別高達94.28%、94.18%和94.55%。

    然而，市場卻對我武生物主導盈利產品單一、募投項目前景表示擔憂。來自第一財經日報的報道稱，2006年，我武生物在國內率先推出了舌下含服脫敏藥物。根據我國藥品管理法有關條例，這一新藥品種"粉塵螨滴劑"獲得了4年的新藥監(jiān)測期，在此期間，國家藥監(jiān)部門不再批準其他企業(yè)生產、改變劑型和進口。這一保護措施使我武生物迅速壟斷了該品種在國內的市場，而2009年~2011年，粉塵螨滴劑的毛利率更是高達88.15%、90.31%和93.63%。2010年3月，粉塵螨滴劑的新藥監(jiān)測期已經結束，未來更將面臨國內與國際同行的競爭。市場分析認為，如果市場沒能培育起來，我武生物可能面臨產能過剩、擴充容量無法被市場消化的問題。

    2007-2010年區(qū)間，"粉塵螨滴劑"獲得了4年的新藥監(jiān)測期，在此期間，國家藥監(jiān)部門不再批準其他企業(yè)生產、改變劑型和進口。2010年3月，粉塵螨滴劑的新藥監(jiān)測期已經結束，未來更將面臨國內與國際同行的競爭。

我武生物銷售費用構成

    2011年，職工薪酬、差旅費分別增長了86.19%、83.93%，均高于營業(yè)收入的增長幅度。公司解釋稱，主要原因是隨著營業(yè)規(guī)模的擴大，公司產品的銷售區(qū)域不斷擴大。

    我武生物截止2011年末有65%員工是銷售人員，這顯然是一家銷售為主導的醫(yī)藥企業(yè)。其報告期內銷售費用明細：2010年 新增了咨詢服務費項目，其占比達到 31.98%，其發(fā)生額為 745.76萬元，主要原因系前期公司舉辦的各種全國性、區(qū)域 性和醫(yī)院學術研討會、學術年會、學術交流會等學術推廣會議均由公司自行舉辦；2010年起，為使公司營銷人員能夠更 加有效地進行專業(yè)性的營銷推廣，公司采用由營銷團隊組織策劃、組織實施與委托實施相結合的專業(yè)推廣模式。

    一券商投行人士指出，"這說明該公司報告期內銷售模式發(fā)生重大變化。此外，我武生物在其銷售模式及銷售費用 信息披露上存在重大誤導性陳述，容易使投資者對其真實的盈利能力產生懷疑。我武生物的毛利率、費用率與其銷售模 式緊密相關，但目前醫(yī)藥企業(yè)直銷模式下'學術'營銷盛行，學術營銷多涉及商業(yè)賄賂，由于醫(yī)藥直銷模式業(yè)務的不規(guī) 范導致財務也不規(guī)范，一些企業(yè)以'高進低出'方式賬外處理帶金銷售，或以發(fā)票報銷方式處理銷售費用，但假賬真算 的結果使我武生物財務報表如霧里看花。"

我武生物股權結構圖(來源：招股書)

    我武生物的實際控制人為胡賡熙、YANNICHEN（陳燕霓），二人為夫妻，間接控制公司70.56%的股份，對公 司具有絕對控制權。本次發(fā)行后，胡賡熙、YANNICHEN （陳燕霓）夫婦將間接控制公司52.92%的股份，仍處于絕對控股 的地位。

    2010年之前，York Win是我武生物實際控制人胡賡熙、YANNI CHEN（陳燕霓）（美籍）夫婦的上市主體。在境外上市失 敗后，York Win的上市主體被我武生物取代，其核心資產的轉移在本次我武生物的招股書預披露文件中沒有充分表述。 除了能查閱到York Win將我武香港的股權全部出讓給我武生物外，再無其他表述。

    因此，我武生物公司股東存在關聯(lián)，胡賡熙與YANNI CHEN(陳燕霓)夫妻二人間接控制公司70.56%的股份，公司存在 一定的實際控制人控制的風險。投資者務必注意理性防范風險。

    據新快報報道，我武生物的前身為浙江德清安平生物制藥有限公司，我武咨詢目前擁有的主要資產為持有發(fā)行人（即 我武生物）70.56%的股份。其中胡賡熙通過持有銘晨投資、陳燕霓通過持有香港浩瑞、陳華根夫婦通過持有華昌投資、 陳華春夫婦通過持有寶通投資共同持有我武咨詢。雖然名義上是不同公司，但實際上均屬于胡賡熙陳燕霓家族。其中， 陳華根和陳華春是兄弟關系，而陳燕霓的弟弟陳健輝（我武生物的第六大股東、公司審計部經理）是陳華根的女婿，公 司第11大股東瑞新投資的實際控制人陳麗平系陳健輝之妻姐。也就是說，胡賡熙、陳燕霓家族實際控制的股權比例約為 73%。

    值得一提的是，我武咨詢去年凈利潤為-77.19萬元，香港浩瑞等四家投資機構均在2010年下半年才設立的，均無實 際生產經營業(yè)務，凈利潤均為負數(shù)，其中香港浩瑞去年凈資產為-35.36萬港元，凈利潤為-35.48萬港元；銘晨投資去年 底凈資產9.8萬元，凈利潤為-186.22元；華昌投資去年底凈資產9.7萬元，凈利潤為-3324元；寶通投資去年底凈資產9.5 萬元，凈利潤為-4500元。

    公司擁有的3家子公司，我武香港、我武馬來西亞和我武泰國，從2007年開始設立至今，均從未從事實際的生產經 營活動，亦未與任何人員簽訂勞動合同，除了我武香港截至去年底總資產為40萬元，凈利潤為-3409元外，其他兩家凈利潤為0。