10月28日晚間，云南銅業(yè)發(fā)布2013年三季報，云南銅業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入291.5億元，同比下降2.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-15.15億元，同比下降3645.68%。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入137.3億元，同比增加19.43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-6.97億元，同比下降126.14%。

    云南銅業(yè)2012年三季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入299.69億元，同比增長16.05%，歸屬母公司凈利潤-4045萬元，同比減少105.02%。其中，第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入114.96億元，同比增長24.82%，歸屬母公司凈利潤-3.08億元，同比減少233.11%。

    盡管今年中報，云南銅業(yè)已經(jīng)發(fā)出虧損8.18億的預(yù)警，但許多業(yè)內(nèi)人士仍對三季報的巨額虧損大跌眼鏡。

    對于云南銅業(yè)的巨虧，市場關(guān)注頗多。如此巨虧，到底是因為行業(yè)大環(huán)境的“天災(zāi)”，還是因為其自身管理黑洞的“人禍”。

    1、行業(yè)低迷

    云南銅業(yè)將巨虧原因歸為有色金屬價格行情下滑，公司主要產(chǎn)品銷售價格均較上年同期出現(xiàn)不同程度的下跌，其中：電解銅價格下跌了7%，黃金價格下跌了15%，白銀價格下跌了28%。受此影響，公司1-9月份經(jīng)營業(yè)績同比大幅下降。

    從云南銅業(yè)產(chǎn)品分析，今年上半年，其電解銅、貴金屬、銅桿三類產(chǎn)品為虧損運營。其中，電解銅業(yè)務(wù)虧損1.09億，貴金屬業(yè)務(wù)虧損1.25億，銅桿業(yè)務(wù)虧損90.8萬。而云南銅業(yè)三季報并未披露各產(chǎn)品虧損情況。

    有分析人士認為，云銅的礦山成本高，冶煉產(chǎn)能利用率低，以及高價原料庫存對業(yè)績造成很大的負面影響。

    2、管理黑洞

    從今年以來的兩起訴訟已經(jīng)充分暴露了云南銅業(yè)的管理黑洞。今年7月，云南銅業(yè)曾發(fā)布公告，對昆明萬寶集源生物科技有限公司及其8位擔保人提起訴訟，請求被告支付所欠貨款本金2.74億元及利息、滯納金、違約金、為實現(xiàn)債權(quán)發(fā)生的律師費等。而在此前的今年2月，云南銅業(yè)就曾發(fā)布公告，對江門市江磁電工企業(yè)有限公司提起訴訟，同樣因?qū)Ψ轿茨苤Ц敦浛睢?/p>

    據(jù)此業(yè)內(nèi)猜測："應(yīng)該是在被中鋁收購之前，做了很多假賬，業(yè)績做得很好，然后等人家收了，在查賬發(fā)覺各種巨大漏洞，沒辦法只能再做虧損賬。"

    2007年，中鋁公司以超過90億的高價入主云銅集團，一度創(chuàng)下有色行業(yè)整合最高紀錄，從而成為云南銅業(yè)的實際控制人。這次6年前轟動一時的聯(lián)姻開始后沒多久，潛伏的各種矛盾及隱患漸漸開始凸顯。中鋁公司入主后，云南銅業(yè)更換了三任董事長，新董事長上任當年計提大額資產(chǎn)減值損失成為慣例。云南銅業(yè)2008年計提壞賬17.84億，2011年計提7.91億，2012年再計提4.17億，累計計提壞賬約30億，使其近幾年業(yè)績一蹶不振。。

    1、鄒韶祿

    2008年1月底， 中鋁公司剛控股云南銅業(yè)，云銅集團前董事長鄒韶祿、董事余衛(wèi)平便因受賄涉案被查辭職。當年12月，鄒韶祿因受賄1900萬被判無期徒刑。從1996年云銅集團成立算起，鄒韶祿當了云銅集團近12年的董事長。2006年，云南銅業(yè)凈利潤17.07億，至今無法超越。

    據(jù)一名熟悉鄒韶祿的業(yè)內(nèi)人士透露，“中鋁當時要進來時，是云南國資委和一些領(lǐng)導(dǎo)提出的，他(鄒韶祿)是堅決反對的?！倍鴵?jù)當時媒體報道，雙方在談判時就發(fā)現(xiàn)，兩邊的管理、操作模式有相當大的不同?！爸袖X和鄒韶祿對企業(yè)如何運營發(fā)展，都有自己的想法，雙方一度曾因某個問題而拍桌大吵。”

    2、劉才明

    鄒韶祿的接班者為中鋁公司副總經(jīng)理劉才明，原云錫集團總經(jīng)理楊超接任云銅集團總經(jīng)理，一半董事被替換掉。2008年，劉才明上任當年，一口氣計提掉云南銅業(yè)17.84億資產(chǎn)減值損失。

    時年46歲的劉才明是中鋁收購云銅案例的關(guān)鍵人物。劉才明曾任云南省省長助理、云南省國資委主任，2007年3月任中鋁公司副總經(jīng)理。他曾代表云南省國資委與中鋁談判，當時談判未果。任職中鋁高管后，劉才明又代表中鋁，促成與云銅的并購交易。

    3、張程忠

    2011年3月，原中鋁公司副總經(jīng)理張程忠接替劉才明，出任云銅集團董事長。張程忠上任當年，繼續(xù)對云南銅業(yè)計提7.91億巨額資產(chǎn)減值損失。

    2012年，因時任上市公司云南銅業(yè)董事長楊超的5.58億元商票到期無法兌付，當年云南銅業(yè)計提了2.87億壞賬損失，加上1.28億存貨跌價準備和126萬在建工程減值損失，當年共計提了4.17億資產(chǎn)減值損失。

    云南銅業(yè)是一家老牌有色金屬行業(yè)上市公司，早在1998年4月就已登陸國內(nèi)資本市場。2003-2006年，受益全球大宗商品牛市行情，云南銅業(yè)盈利逐年增長，從2003年的9942.59萬元增長至2006年的17.07億元，3年的時間業(yè)績增長十多倍。

    昔日的"銅王"

   至2007年10月份，其股價一度最高漲至98元，其市值也達到1183億歷史最高峰，成為當時顯赫一時的千億市值公司。

    就在2007年9月中旬，時任云銅集團董事長的鄒韶祿在接受記者采訪時，曾提出"千億云銅"計劃，稱到2012年，云銅集團要成為云南省內(nèi)首個年銷售收入過千億元的企業(yè)。

    云南方面對云銅期望一直很高。此前，云南省曾要求到2012年，云銅集團成為省內(nèi)第一個年銷售收入過千億元的企業(yè)。按當前銅業(yè)4%左右的平均稅利算，一旦進入"千億俱樂部"，云銅集團將為地方財政增加近50億元的稅收。

    現(xiàn)在的"虧損王"

    從鼎盛時期盈利17.07億到如今虧損15.15億，云南銅業(yè)命運如過山車。

    云南銅業(yè)在中鋁公司入主之后的這六年市值急劇蒸發(fā)，程度甚至超過中國石油。據(jù)wind統(tǒng)計，中國石油2007年上市以來，市值從8.05萬億縮水至1.43萬億，減少82%。

    隨著云南銅業(yè)千億市值破滅的，還有云南銅業(yè)的"產(chǎn)值千億夢"。中鋁公司入主后，云南銅業(yè)高層屢屢生變，加之銅價一路下跌，各種問題開始爆發(fā)，2012年，云南銅業(yè)僅營業(yè)收入408億，不到"千億云銅"計劃的一半。

    1、云南銅業(yè)出路在哪

    巨虧中的云南銅業(yè)，可能正在醞釀下一波高管調(diào)整計劃。"云南銅業(yè)接下來還會有一些人事變動，因為今年財報虧損很嚴重。董事長年初已經(jīng)換了，其他高層應(yīng)接下來也會換。"一名接近云南銅業(yè)的機構(gòu)人士透露，該傳聞已開始在銅業(yè)小圈子范圍傳開。

    無論是誰，云南銅業(yè)管理層都將面臨不小的挑戰(zhàn)。一方面，云南銅業(yè)亟須提高自有礦的自給率。據(jù)悉，目前，云南銅業(yè)資源自給率約15％，略低于江西銅業(yè)。云南銅業(yè)前任董事長楊超任期力主集團礦山資產(chǎn)注入。

    另一方面，管理層團隊如何做到穩(wěn)定和專業(yè)管理，仍是一道坎。

    2、1+1未必大于2

    目前A股2463家上市公司中,正在證監(jiān)會排隊并購重組事宜及預(yù)備啟動(正在申報)并購重組事宜的上市公司數(shù)量超過十分之一。然而，具體到經(jīng)營效果上，未必都會出現(xiàn)1+1大于2的情況。

    反觀中鋁云銅六年前的這場盛大并購案，中鋁當時以超過90億的高價入主云銅集團，一度創(chuàng)下有色行業(yè)整合最高紀錄。 但進去后對云銅幫助到底有多大？至少目前暫時還沒看到協(xié)同效應(yīng)。

    對于以氧化鋁、及原鋁生產(chǎn)為主業(yè)的中鋁來說，做鋁很內(nèi)行，但做銅不見得內(nèi)行。雖然都是金屬冶煉，但鋁和銅本身有很大差異。包括礦產(chǎn)資源的情況，從選礦、采礦和冶煉，工序完全不一樣，市場情況不一樣。

    同時，并購雙方對企業(yè)的經(jīng)營管理、操作模式等方面都會有一定的差別，怎樣做到協(xié)同發(fā)展，仍然是擺在中鋁、云銅面前的難題。