銀河證券研報“放衛(wèi)星” 攀鋼釩鈦暴漲15倍目標(biāo)188元

2011年07月15日 07:58
來源：經(jīng)濟觀察網(wǎng) 作者：彭友

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經(jīng)濟觀察網(wǎng) 記者 彭友 雖然攀鋼釩鈦(000629.SH)的股價還在底部盤旋，但關(guān)于該股估值的爭議卻久未停息。7月9日，銀河證券分析師王國平在研究報告中“旗幟鮮明”地指出，攀鋼釩鈦股價被嚴(yán)重低估，最低目標(biāo)價也應(yīng)該達到188元。

記者粗略計算，188元的目標(biāo)價，意味著攀鋼釩鈦將在現(xiàn)有股價的基礎(chǔ)上上漲15倍。同時其總市值將達到萬億級別，如果按照當(dāng)前的市值測算，將僅次于中國石油和工商銀行，排名第三。

4月下旬，攀鋼釩鈦創(chuàng)下14.61元的新高后，開始了漫長的下跌。即使到目前大盤反彈，該股股價依然在12元左右盤整，大量沖著良好業(yè)績預(yù)期而來的機構(gòu)被悉數(shù)套牢，他們憧憬的澳洲卡拉拉鐵礦項目進展也不如預(yù)測的順利。關(guān)于攀鋼釩鈦到底值多少錢，一股悲觀的思緒逐漸在機構(gòu)心頭彌漫。

但并非所有的分析師都如此悲觀。銀河證券分析師王國平在近日發(fā)布的研究報告中指出，從攀鋼所擁有的釩鈦及鐵礦資源的價值的角度考慮，通過與國際和國內(nèi)礦石類上市公司每股資源價值以及當(dāng)前股價的比較來評價攀鋼目前所處的股價及估值水平，通過分析得到了攀鋼釩鈦股價被嚴(yán)重低估的結(jié)論。

“這與前期進口鈦精礦價格大漲以及公司宣稱卡拉拉一期產(chǎn)能將擴充到1500萬噸兩大利好事件所反映的信息一致，即公司股價具有很大的上漲空間和上漲需要?！蓖鯂皆谘袌笾蟹Q。

王國平表示，通過攀鋼和全球主要礦企“股價/每股資源價值”的比較，發(fā)現(xiàn)攀鋼目前每股資源價值與三大礦商較為接近，但其股價/每股資源價值之比僅為4.2%，遠低于三大礦業(yè)巨頭的67.7%、77.5%和115.0%，也低于國內(nèi)礦石型上市公司金嶺礦業(yè)的86.8%，這說明攀鋼股價目前處于明顯的低估狀態(tài)，也意味著公司股價未來上漲空間巨大。

依據(jù)攀鋼釩鈦公告，公司目前已實際掌握的釩鈦磁鐵礦資源約為20.1萬噸，折合成鈦資源(TiO2)1.29億噸，占攀西地區(qū)的20%；V2O5儲量1578萬噸，占全國的55%、世界的11%；鐵礦石資源涵蓋攀鋼礦業(yè)、鞍千礦業(yè)以及控股67.95%的卡拉拉礦，按控股比例折算后攀鋼實際掌控的資源儲量總計45.8億噸。

王國平分析認為，按盈利能力計算，公司目前每股資源價值高達277.8 元；特別是釩鈦資源價值占到一半左右，表明釩鈦產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)桥输撝匾膽?zhàn)略資源構(gòu)成，攀鋼的業(yè)績支撐靠礦石、短期增量靠鈦，長期增量靠釩。

“即使參照三大礦山‘股價/每股資源價值’的最小值67.7%的數(shù)據(jù)，給出攀鋼釩鈦的股價目標(biāo)為也將達到277.8*67.7%=188元，表明未來增長潛力非常值得期待?！蓖鯂皆谘袌笾腥缡侵赋?。

記者粗略統(tǒng)計，如果攀鋼釩鈦的股價達到188元，其總市值將是10772億元，而目前市場上市值高于萬億的上市公司僅有中國石油和工商銀行。

本月以來，至少有6家券商發(fā)布了關(guān)于攀鋼釩鈦的研究報告，雖然給出的評級均是“買入”或者“推薦”，但大多只是披露了測算的每股收益。其中中信證券預(yù)計2011-2012年每股收益0.5元、1元。長江證券則表示，如果不考慮資產(chǎn)置換的影響，預(yù)計公司2011、2012 年的EPS 分別為0.21 元和0.30 元。若審批一切順利，綜合考慮卡拉拉噸礦運營成本的增加，以及釩鈦產(chǎn)品業(yè)績可能超出我們之前預(yù)期，預(yù)計資產(chǎn)置換后2011、2012 年新公司的EPS 分別為0.51 元、0.77 元。

申銀萬國則認為，按照目前市面上唯一可比公司金嶺礦業(yè)2012年的PE 15x，同時考慮到攀鋼釩鈦擁有的釩鈦資源及產(chǎn)品、以后后期資產(chǎn)持續(xù)注入和整合的預(yù)期，給予公司相較于金嶺礦業(yè)20%的溢價，2012年P(guān)E18X，攀鋼釩鈦的合理估值應(yīng)該在15.66元。

7月8日，攀鋼釩鈦公告披露，根據(jù)新的成本數(shù)據(jù)，卡拉拉鐵礦項目建設(shè)成本已經(jīng)進行了重新測算，調(diào)整為25.7億澳元，較2007 年最初方案上浮55%。成本上升的主要原因是原材料使用增長，原材料、勞動力和燃料成本的上漲，以及廠區(qū)范圍的變化。