國信PE腐敗案發(fā)酵 監(jiān)管層擬全面清查

張勇

國信證券爆出“PE腐敗”案經(jīng)本報(bào)報(bào)道后，這個(gè)行業(yè)就被揭開了蓋子，整個(gè)投行界也不再平靜。

據(jù)本報(bào)從知情人士處了解到，證券監(jiān)管高層已經(jīng)過問國信證券是次的PE腐敗案件，并且可能就全行業(yè)存在的問題展開深入調(diào)查。

一位前證監(jiān)會(huì)官員，現(xiàn)為一家國內(nèi)券商的總裁，他透露，中國證監(jiān)會(huì)將很快會(huì)對(duì)投行領(lǐng)域展開調(diào)查，負(fù)責(zé)這項(xiàng)工作的主要部門可能是證監(jiān)會(huì)稽查大隊(duì)和機(jī)構(gòu)部，各地證監(jiān)局也將抽調(diào)人員介入進(jìn)來配合工作?！白C監(jiān)會(huì)可能會(huì)開設(shè)專門的舉報(bào)熱線?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，或許在不太長(zhǎng)的時(shí)間里，更多的“PE腐敗”將浮出水面。

“違規(guī)的范圍從二級(jí)市場(chǎng)延伸至一級(jí)市場(chǎng)，這讓監(jiān)管部門感到震驚。”接近中國證監(jiān)會(huì)的一位人士表示，國信PE腐敗案的出水向監(jiān)管部門揭示了一件無法回避的事實(shí)，“那就是證券行業(yè)的腐敗鏈條可能已經(jīng)不是個(gè)案?！?/p>

另外，在展開此次調(diào)查的同時(shí)，有關(guān)部門還將加快對(duì)現(xiàn)有發(fā)行體制的“檢討”，從制度層面找到杜絕違規(guī)產(chǎn)生的空間。但業(yè)內(nèi)人士指出，這項(xiàng)工作遠(yuǎn)比挖出更多的“李紹武”要困難得多。

監(jiān)管層將出手

“對(duì)于國信證券PE腐敗案，證監(jiān)會(huì)高層很快就有了反應(yīng)?！鄙鲜鼋咏袊C監(jiān)會(huì)的人士17日晚間告訴本報(bào)，“不僅過問了，也做出了指示，要求相關(guān)部門在短期內(nèi)組織力量，對(duì)投行領(lǐng)域進(jìn)行全面的調(diào)查?！?/p>

上述券商總裁說，由于投行操作IPO項(xiàng)目的前期大多比較隱蔽，使得調(diào)查起來工作量大，因此此次調(diào)查將重點(diǎn)依靠舉報(bào)來展開，而“同時(shí)，在各家保薦機(jī)構(gòu)中抽查項(xiàng)目主辦人最近三年的工作底稿也是重要的手段之一”。

“原則上是以抓典型為主，而且有必要的情況下，會(huì)向前追溯過往的問題?！彪m然具體調(diào)查部署尚未制定，但上述知情者表示，高層對(duì)于調(diào)查投行領(lǐng)域違規(guī)行為的態(tài)度已經(jīng)十分清晰。

然而，對(duì)于業(yè)內(nèi)有人懷疑可能有監(jiān)管人員也參與這類違規(guī)事件，上海證監(jiān)局的一位官員在接受本報(bào)采訪時(shí)也坦言，“投行界的問題可能不僅僅是投行界本身，不排除監(jiān)管部門中也有極少數(shù)人員參與其中?！?/p>

“是該認(rèn)真查查了?！甭犝f監(jiān)管部門將可能對(duì)投行界的這類行為深入調(diào)查，從事投行工作十五年的南方一家券商投行部負(fù)責(zé)人十分認(rèn)可，“并不是說我就沒想過找機(jī)會(huì)賺大錢，但這種違規(guī)不留痕跡幾乎是不可能的事情，我不敢這樣做，也希望這個(gè)行業(yè)都不要這樣做。”

曾經(jīng)參與過數(shù)家上市公司IPO進(jìn)程的上海國浩律師事務(wù)所律師袁守平也認(rèn)為，中小企業(yè)、尤其是改制后發(fā)展起來的合營(yíng)企業(yè)的IPO過程中，存在著不少違規(guī)的操作空間，“對(duì)于這些隱患，管理層的確應(yīng)該盡早調(diào)查?！?/p>

腐敗鏈條

“我們省里有一個(gè)準(zhǔn)備上市的企業(yè)老板，一直不敢公開自己打算上市的想法，他對(duì)我說，只要一公開，有些人甚至是領(lǐng)導(dǎo)就會(huì)說要入股，各方面的關(guān)系也會(huì)紛紛過來摻和一下?！辟F州省政府上市辦的一位官員告訴本報(bào)，“就連幫著他準(zhǔn)備企業(yè)股份制改造的投行也有人提出想入股?！?/p>

本報(bào)了解到，事實(shí)上，投行界的PE腐敗幾乎已經(jīng)是業(yè)內(nèi)公開的秘密，甚至久而久之竟被認(rèn)作是正常的事情。進(jìn)行中的IPO項(xiàng)目就有參股的可能，很多機(jī)構(gòu)及個(gè)人都會(huì)想辦法入股。

一位在某券商投行任職的人士告訴本報(bào)，這種情況其實(shí)十分普遍，“做項(xiàng)目的人用隱蔽的身份參與自己操作的項(xiàng)目在行業(yè)里不在少數(shù)。”

“首先，券商投行部的項(xiàng)目承辦人在與企業(yè)接觸之初，就會(huì)判斷這個(gè)企業(yè)上市可能性有多大，然后再看是否有機(jī)會(huì)在其真正上市前參股。”上述投行人士介紹說，如果有入股的可能，或者說得到了企業(yè)負(fù)責(zé)人的首肯，這家企業(yè)即使不是最有潛力的擬上市項(xiàng)目，也會(huì)被項(xiàng)目承辦人大力推薦給自己所在的券商。

另一位了解投行領(lǐng)域情況的人士說，項(xiàng)目一旦在自己所在的證券公司立了項(xiàng)，承辦人就會(huì)開始為這家企業(yè)設(shè)計(jì)方案，當(dāng)然最重要的是如何在上市前進(jìn)行一次擴(kuò)股，好讓自己有機(jī)會(huì)參與進(jìn)去。一般都是在上市進(jìn)展比較順利的時(shí)候，承辦人開始操作擴(kuò)股事宜。

“通常來說，像李紹武這樣直接用自己妻子名字入股的人非常少，很多人甚至都不找親屬入股，而是找些不相干的人來代持，當(dāng)然為了保障自己的利益，會(huì)跟代持的人簽署代持協(xié)議。”這位知情者說，“找代持的情況最多，這主要是不容易讓別人查出問題。”

不過值得注意的是，參與腐敗鏈條的往往不止投行方面的人。一些相關(guān)的人或者機(jī)構(gòu)也可能借機(jī)入股。上述知情者說，“如果這個(gè)企業(yè)本身就很好，那么一兩個(gè)項(xiàng)目主辦人偷偷的操作入股也就可以了。但情況相反的話，就需要依靠‘捆綁’住更多的利益方，而這樣涉及到的違規(guī)者就數(shù)量龐大了。在這個(gè)過程中，也不排除有政府人員甚至監(jiān)管部門的人會(huì)參與進(jìn)去。”

制度缺陷

“睜一只眼閉一只眼，大家一起發(fā)財(cái)多好。”雖然多數(shù)投行界人士不認(rèn)同李紹武的做法，但在本報(bào)采訪的過程中，依然有相當(dāng)一部分的投行人士不認(rèn)為這樣做有多大的問題。

“上至監(jiān)管部門，下至上市公司，中間是券商自己，對(duì)于‘PE腐敗’幾乎都至少有所耳聞，但只要利益能夠平衡，就不會(huì)出問題?！币晃粍?cè)胄胁痪玫耐缎腥耸侩m然看法有些極端，但在業(yè)內(nèi)人士看來，他的話也在很大程度上反映了投行領(lǐng)域很多人的想法。

一直對(duì)券商合規(guī)經(jīng)營(yíng)有深入研究的上海財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士李霖坦言，一些投行人士的這種觀念正反映出發(fā)行制度依然存在著不少的缺陷，這其中主要問題在發(fā)行定價(jià)上，但也包括信息披露依然不夠徹底、違規(guī)成本不高等問題。

國信證券的這個(gè)“PE腐敗”案件至少到目前為止，只是把違規(guī)者開除出公司了之。有市場(chǎng)人士還認(rèn)為，李紹武不是保薦人代表，只是項(xiàng)目關(guān)聯(lián)人，并沒有法規(guī)明文規(guī)定怎么處罰。

“如果說操作國企上市項(xiàng)目的投行沒機(jī)會(huì)考慮‘腐敗’問題的話，那么投行做民企上市的項(xiàng)目還是有機(jī)會(huì)的?！币晃毁Y深投行人士稱，“尤其那些近兩年因?yàn)橹行“?、?chuàng)業(yè)板而快速成長(zhǎng)起來的投行，上市前參股的機(jī)會(huì)不在少數(shù)?！?/p>

上述知情者還介紹說，“在國信投行部是搞承包制的，只要你有項(xiàng)目就可以像李紹武那樣單獨(dú)成立一個(gè)部，而目前國信的投行分部至少在十幾個(gè)?！?/p>

雖然國信證券的內(nèi)部核查機(jī)制不可謂不嚴(yán)，但依然出了這樣的事情，更多的券商投行部當(dāng)然也無法保證。

“發(fā)行定價(jià)上的問題也促使了投行很難做到中立的中介角色，券商投行總部也不可能真正認(rèn)真審核項(xiàng)目?！鄙鲜瞿羌易C券公司的總裁指出，前段時(shí)間高企的IPO發(fā)行價(jià)讓許多上市公司超額募集了大量資金，投行和上市公司都收益頗豐。這里面很難打包票。

而上述南方某券商投行部負(fù)責(zé)人還指出，保薦人制度本身也存在缺陷，“雖然證監(jiān)會(huì)依然通過發(fā)審環(huán)節(jié)控制發(fā)行，但保薦制度在客觀上將發(fā)行責(zé)任推給了保薦機(jī)構(gòu)和保薦代表人，而后者卻根本不能完全承擔(dān)發(fā)行出現(xiàn)問題之后的責(zé)任?！?/p>

根據(jù)本報(bào)了解，證監(jiān)會(huì)曾在2009年對(duì)14家保薦機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制制度以及39個(gè)項(xiàng)目的工作底稿進(jìn)行了檢查。證監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，結(jié)合現(xiàn)場(chǎng)檢查及發(fā)行審核情況發(fā)現(xiàn)保薦業(yè)務(wù)依然存在著不少問題，但當(dāng)時(shí)問題主要是一些技術(shù)層面不過關(guān)及態(tài)度不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?，尚未發(fā)現(xiàn)違規(guī)的情況。

而此次證監(jiān)會(huì)可能組織的調(diào)查，能不能找到問題，值得關(guān)注。

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