光線傳媒估值近61元/股 實際控制人王長田身價或超30億

2011年07月21日 07:18
來源：東方早報 作者：早報記者 曹虹

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光線傳媒上市后，實際控制人王長田身價或超30億元。 CFP 資料

保薦機構給出54.83元/股～60.92元/股區(qū)間 王長田身價或超30億

早報記者 曹虹

繼華誼兄弟(300027)、華策影視(300133)之后，又一家民營影視公司北京光線傳媒股份有限公司(光線傳媒，深圳證券交易所代碼：300251)昨日在滬路演。

保薦機構中信建投在發(fā)給機構的報告中給出了54.83元/股～60.92元/股的詢價區(qū)間，對應2011年動態(tài)PE為36.55倍至40.61倍。

面對這樣的報價，參與路演的部分機構認為估值偏高。而保薦人徐炯煒昨對早報記者表示，現(xiàn)在市場冷熱狀況還不能明確，從新股發(fā)行的狀況及二級市場近期漲幅的恢復度看，或許光線正處于向上爬坡的初期。

“一家基金十幾個人到會”

光線傳媒是繼華誼兄弟、華策影視后的又一個民營影視公司，且啟用了原華誼兄弟的保薦機構中信建投，并且保薦人之一的徐炯煒也是華誼兄弟的保薦人之一。昨日在上海的路演，是其IPO(首次公開募股)路演的第二站。

徐炯煒昨日向早報記者透露，近日路演表明市場對光線這樣一個行業(yè)的公司關注度還是非常高的，甚至有一家基金公司十幾個人到會。

雖然光線傳媒與華誼兄弟都是同一保薦機構承銷，但無論是光線傳媒的高管團隊還是投行，都在極力強調其與華誼兄弟、華策影視的區(qū)別。

光線傳媒的高管昨在路演時一再強調，其主要商業(yè)模式是地面頻道聯(lián)供網(wǎng)。而徐炯煒則稱，從深圳到上海再到北京的路演他都會隨行，因為一定要讓別人知道“光線和華誼、華策是不同的”，雖然也有涉及影視業(yè)務，但光線傳媒其實是個媒體公司。

在地面頻道聯(lián)供網(wǎng)中，光線傳媒公司提供給各電視臺免費的電視節(jié)目，各電視臺提供相應的廣告時間和廣告收入。據(jù)光線傳媒的招股意向書，目前光線傳媒擁有5.5小時/天的節(jié)目制作能力和覆蓋全國的307個電視聯(lián)供網(wǎng)頻道。其獨特的模式使公司擺脫了對單一電視臺的依賴，具有很強的媒體運作特點。

徐炯煒表示，地面電視臺之所以能和光線傳媒保持一個”穩(wěn)定”的合作關系，是因為制播分離以后，地面電視的制作能力不足，極度依賴地面電視聯(lián)播網(wǎng)。在這樣的模式下，所謂提高電視劇比例并非完全自己制作，而是提高電視劇的采購比例，用于在原有的地面頻道聯(lián)播網(wǎng)上播，進而挖掘媒體的廣告價值。

公開資料顯示，此次募集資金將投向電視聯(lián)供電視節(jié)目制作、電視劇購買和數(shù)字演播中心擴建項目。

在徐炯煒看來，商業(yè)模式?jīng)Q定了華誼和光線不同的融資特點。因為華誼兄弟拍電影原來都是做項目，資金需求大，所以當時引入了很多個人投資者籌資，結果也引來股東解禁后套現(xiàn)的問題。而光線傳媒的地面電視聯(lián)播網(wǎng)，本身有很穩(wěn)定的現(xiàn)金流，所以管理團隊持股比例高，而且全部承諾鎖定三年。

光線傳媒董事長兼總經(jīng)理王長田昨日在路演時表示，與衛(wèi)視主要面對全國觀眾不同的是，地方頻道聯(lián)播網(wǎng)的廣告能針對地方市場精準投放。比如適用于北方市場的電器就可以只投北方的地市臺，而在衛(wèi)視，則至少有一半的廣告費浪費。

徐炯煒表示，影視公司的媒體化是個趨勢，華誼兄弟上市后其實也在“媒體化”，涉及電視制作業(yè)務，涉足旅游地產(chǎn)業(yè)務等，慢慢轉向“環(huán)球影城”的模式，事實已經(jīng)證明像米高梅這樣單一的電影公司風險很大，一旦遇上經(jīng)濟危機就無法再從債權市場融資。

資深傳媒人士方世彤向早報記者表示，地面電視頻道聯(lián)播網(wǎng)這樣的模式在西方是辛迪加發(fā)行模式，也是一種趨勢，但這個故事講給中國投資者聽其實并不完美。不同于美國地方電視臺高廣告價值的是，由于體制的變化，曾經(jīng)央視和地方臺的電視競爭格局正轉向為央視和衛(wèi)視的競爭，而地方臺正被擠向邊緣，廣告主會壓低價格。這一模式并非一勞永逸，盈利水平將取決于光線傳媒的節(jié)目質量及和廣告主的議價能力。而上市對光線傳媒的議價能力將是一個提升。

部分機構稱估值偏高

對于保薦機構給出的詢價區(qū)間，一位證券分析師昨日在路演現(xiàn)場向早報記者表示，光線的估值偏高。

銀河證券在一份報告中給出合理的IPO估值區(qū)間為43.2元/股～48.9元/股。而申銀萬國出具的報告建議詢價區(qū)間為51.8元/股～59.2元/股。該報告預計光線2011、2012、2013年全面攤薄EPS為1.48元、2.12元和3.15元，結合可比公司估值水平及市場環(huán)境，給予2011年35-40倍PE，對應合理詢價區(qū)間51.8元/股～59.2元/股。考慮到當前詢價機制，為了提高詢價成功概率，投資者可向詢價區(qū)間的上限靠攏。

不過，光線傳媒的保薦機構中信建投在發(fā)給機構的報告中稱，在傳媒類上市公司高估值得到市場認可的情況下，該估值是偏低的。該報告選取了華誼兄弟、華策影視、樂視網(wǎng)、中視傳媒、奧飛動漫作為重點可比上市公司。而這五家上市公司2011年平均動態(tài)市盈率(40.61倍)的公司股價為60.92元/股。謹慎起見，取其中較低估值60.92元為價值區(qū)間的上限，并向下浮動10%為區(qū)間下限。

一位分析師告訴早報記者，估值不同是因為業(yè)績預測不同，比如該機構預測2011年EPS為1.3，而中信建投2011年預測為1.6。該分析師表示，業(yè)績預測不同是因為目前還沒有一個完全可參照的上市公司，而且這類公司的廣告價格、電影票房都存在很大變數(shù)。比如，每個地方、每個頻道的價格都不一樣，刊例和實際價格也有很大不同。

徐炯煒昨日在接受早報記者電話采訪時表示，研究報告只是一家之言，最終的發(fā)行價格將取決于當時的市場環(huán)境，在市場冷的時候，機構可能會預留一定的安全空間，而在市場熱的時候，可能機構的追捧會比上限還高?，F(xiàn)在市場冷熱狀況還不能明確，從新股發(fā)行的狀況及二級市場近期漲幅的恢復度看，或許光線正處于向上爬坡的初期。

多位新聞人或成億萬富豪

根據(jù)光線傳媒招股說明書，實際控制人王長田通過控股公司上海光線投資控股有限公司(王長田持股95%)持有光線傳媒5923.5722萬股股份，占發(fā)行前光線傳媒總股本的75.1978%。為此，王長田間接持股5627.39萬股。按照保薦機構給出的54.83元/股～60.92元/股發(fā)行區(qū)間計算，其身價將在30.85億元至34.28億元，遠超此前市場預計的20億元的身價。

此前，王長田在談到身價問題時曾表示：“這是市場的估算。對于傳媒公司的管理者，個人身價的提高，得益于我所處的好時代。包括國家出臺了促進文化產(chǎn)業(yè)以及根據(jù)光線傳媒的招股說明書，現(xiàn)年46歲的王長田原來是一名記者，畢業(yè)于上海復旦大學新聞系，歷任全國人大常委會辦公廳新聞局干部；《中華工商時報》記者、市場新聞部副主任；北京電視臺《北京特快》欄目總策劃。

此外，在光線傳媒高管中，4人也有新聞人背景。48歲的李德來為光線傳媒董事兼副總，歷任《經(jīng)濟日報》記者、北京電視臺《北京特快》總編輯、央視《經(jīng)濟半小時》策劃、《中國財經(jīng)報道》主編等，持有393.8625萬股。光線傳媒董事兼副總李曉萍現(xiàn)年37歲，曾是央視經(jīng)濟部《經(jīng)濟半小時》形象總設計，持有472.635萬股。57歲的潘家全是光線傳媒電視網(wǎng)事業(yè)部總經(jīng)理，歷任海南電視臺采編、導演、制片、臺長助理、旅游衛(wèi)視常務副總裁等，持有20萬股。另外，33歲的張航系光線傳媒公司監(jiān)事，曾任河北電視臺編導，持有6萬股。

由此，李德來、李曉萍都將躍入億萬富豪的行列。

[責任編輯：zoulin] 標簽：光線傳媒 路演 區(qū)間下限 

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