“狂?！惫陉簧镎{(diào)查：模糊的十億大餅與瘋狂毛利率

2011年08月30日 03:36
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者：曉晴

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今年7月6日才上市的創(chuàng)業(yè)板新貴冠昊生物(300238.SZ)已成為一頭“狂牛”。

8月24日，冠昊生物盤中再度創(chuàng)下84.90元上市新高。與公司18.20元的IPO發(fā)行價相比，在短短一個多月里，其最大漲幅已高達(dá)366.48%；與上市首日收盤價44.91元相比，其上市以來最大漲幅也達(dá)到89.04%。

來自深交所龍虎榜交易信息顯示，冠昊生物股價狂飆背后，其最大推手來自于各路輪番接力炒作的游資。

此前，擔(dān)任冠昊生物最大炒家的游資主力席位中信金通余姚南雷路證券營業(yè)部自從8月份起消失在主力買入榜中之后(詳見本報8月9日《15次上榜頻繁對倒 冠昊生物最大炒家隱身中信金通》)，中信旗下中信即墨鶴山路證券營業(yè)部、老牌游資旗艦營業(yè)部國信證券深圳泰然九路證券營業(yè)部等新的游資主力又開始了新一輪擊鼓傳花游戲。

本報記者進(jìn)一步調(diào)查發(fā)現(xiàn)，游資輪番接力炒作的底氣或與冠昊生物的高技術(shù)壁壘及其背后的十億產(chǎn)值借題發(fā)揮不無關(guān)系。

不過，面對冠昊生物二級市場的瘋狂表現(xiàn)，有市場人士指其股價已透支未來業(yè)績表現(xiàn)。

模糊的十億“大餅”？

值得一提的是，被市場視為公開秘密的十億大單在招股說明書中卻只字未提。

冠昊生物僅稱，目前公司已成為該產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域國家的研發(fā)中心和產(chǎn)業(yè)化基地。2008年6月，冠昊生物成為“再生型醫(yī)用植入器械國家工程實驗室”承建單位。同年10月，冠昊生物“再生型生物膜高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化”項目，也被發(fā)改委列入國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程。

招股說明書顯示，公司募集資金投入項目有“再生型醫(yī)用植入器械國家工程實驗室建設(shè)項目”、“無菌生物護(hù)創(chuàng)膜高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化工程建設(shè)項目”、“營銷網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)建項目”以及其他與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運資金四項。

招股說明書中，冠昊生物僅提到“無菌生物護(hù)創(chuàng)膜高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化工程建設(shè)項目”，并表示該項目2010年設(shè)計產(chǎn)能為5000鼓，全年實際產(chǎn)能5497鼓。募集資金投入將新增產(chǎn)能21600鼓，項目達(dá)產(chǎn)后，總產(chǎn)能將增至26600鼓。

此外，公司僅提到，公司在建的“再生型生物膜高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”，計劃建設(shè)10萬級潔凈廠房3000平方米，將用于生產(chǎn)生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片、胸普外科修補(bǔ)膜。募集資金投資項目之一的“無菌生物護(hù)創(chuàng)膜高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化工程建設(shè)項目”，計劃建設(shè)10萬級潔凈廠房1500平方米。

然而，本報記者發(fā)現(xiàn)，冠昊生物在官網(wǎng)中轉(zhuǎn)發(fā)的一條2009年6月29日來自于廣州市政府門戶網(wǎng)站“廣州市發(fā)改委：冠昊生物兩個國家級項目在廣州正式奠基開工”的新聞表示，“再生型生物膜國家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”將在明年底(也即2010年)建成投產(chǎn)，年產(chǎn)能力達(dá)到30萬片生物膜，產(chǎn)值超過10億元。

8月23日，本報記者來到了位于廣州科學(xué)城的冠昊生物進(jìn)行實地調(diào)查。當(dāng)天，在位于廣州開發(fā)區(qū)永和隧道口開源大道以北、規(guī)劃玉巖路以東的項目建設(shè)工地上，冠昊生物董秘趙文杰指著兩棟外立面已基本完工的連體建筑對本報記者表示，原計劃是去年年底建設(shè)完工，因廣州亞運會期間要求停工以及與當(dāng)?shù)剞r(nóng)民土地糾紛問題，工期被拖延了九個多月。其表示，今年年底前可以全面完工，等國家有關(guān)部門驗收合格之后，就可以全面投產(chǎn)運行。

趙文杰向本報記者確認(rèn)，“再生型生物膜高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化”項目設(shè)計產(chǎn)能為30萬片。新基地還預(yù)留了其他新產(chǎn)品產(chǎn)能。

另據(jù)本報記者了解，冠昊生物董事長兼總經(jīng)理朱衛(wèi)平此前在公司半年報業(yè)績報告會上回答投資者提問時，并沒有否認(rèn)十億產(chǎn)能一說。

“對于設(shè)計年產(chǎn)能力達(dá)到30萬片生物膜，產(chǎn)值超過10億元”這一說法，朱衛(wèi)平回應(yīng)稱，公司生產(chǎn)是以銷定產(chǎn)，年產(chǎn)能力30萬片是預(yù)計3-5年的增長，銷售目標(biāo)也是10個億。

瘋狂毛利率

除了模糊的十億大餅之外，深圳一家私募基金人士告訴本報記者，對總股本僅為6110萬股的冠昊生物而言，其高達(dá)九成以上的毛利率，不能不說是一件瘋狂的事情。

“冠昊生物生產(chǎn)原料都是被屠宰場丟棄的下腳料，像豬、牛身上的膜、骨、血管等。如一塊值5塊錢的豬腦膜經(jīng)過公司技術(shù)處理后價值一下飆升到了5000元。”上述私募人士稱。

截至目前，冠昊生物包括生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片、胸普外科修補(bǔ)膜、無菌生物護(hù)創(chuàng)膜在內(nèi)的三個膜類產(chǎn)品已獲國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市。其中，生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片為核心盈利產(chǎn)品。

據(jù)2011年半年報披露，生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片較上年同期增長25%，占總體營業(yè)收入的比重為89%。胸普外科修補(bǔ)膜銷售收入較上年同期增長22.61%，無菌生物護(hù)創(chuàng)膜銷售收入較上年同期增長178.40%，分別占營業(yè)收入的比重為2.53%和8.47%。

截至今年上半年，公司生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片、胸普外科修補(bǔ)膜、無菌生物護(hù)創(chuàng)膜三個膜類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營業(yè)收入4638.27萬元、131.99萬元、441.19萬元。

本報記者注意到，在公司三個膜類產(chǎn)品今年上半年實現(xiàn)的5211.46萬元營業(yè)收入中，對應(yīng)的營業(yè)成本合計低至277.48萬元。

其中，生物型硬腦(脊)膜補(bǔ)片、胸普外科修補(bǔ)膜、無菌生物護(hù)創(chuàng)膜的營業(yè)成本分別僅為179.86萬元、9.04萬元、88.58萬元，對應(yīng)今年上半年的銷售毛利率分別高達(dá)96.12%、93.15%和79.92%。

今年上半年，公司銷售毛利率仍高達(dá)94.68%，與去年同期94.72%的銷售毛利率相比，基本持平。此前，2008年至2010年三年間，公司銷售毛利率均在90%以上，分別為94.41%、94.04%、92.89%。

前述私募人士表示，如果公司新增產(chǎn)能全部達(dá)產(chǎn)的話，由此帶來的效益是相當(dāng)可觀的。按照公司目前年產(chǎn)再生型生物膜30萬片的規(guī)劃，其中生物型人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片8萬片、生物型人工胸膜外科修補(bǔ)膜22萬片。

其測算，參照2010年售價，生物型人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片平均售價為1885元/片，生物型人工胸膜外科修補(bǔ)膜平均售價為(2836＋1878)/2=2357元/片，由此，8萬片人工硬腦膜補(bǔ)片可以新增1.51億元銷售收入，22萬片人工胸膜外科修補(bǔ)膜可新增銷售收入5.19億元。僅上述二個膜產(chǎn)品，達(dá)產(chǎn)后二者合計可實現(xiàn)銷售收入6.7億元。

不過，就目前情形而言，公司達(dá)產(chǎn)后要實現(xiàn)22萬片人工胸膜外科修補(bǔ)膜的銷售目標(biāo)恐怕還得假以時日。

今年上半年，公司人工胸普外科修補(bǔ)膜銷售增長不太理想。僅從去年同期的107.66萬元增加到今年中期的131.99萬元，銷售占比同比還有所下降，從去年同期的2.71%下降到了2.53%。若按2010年平均2357元/片的售價計算的話，今年上半年的銷售數(shù)量僅600片左右。

來自中國醫(yī)療器械行業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，2008年-2010 年三年間，國內(nèi)腦膜市場主要生產(chǎn)企業(yè)市場份額中，冠昊生物2008年、2009年、2010年三年來的市場份額分別為32%、40%、43%；進(jìn)口品牌(德國貝朗醫(yī)療、美國強(qiáng)生公司等)則出現(xiàn)了逐年下降，市場份額分別為45%、30%、25%；而同為公司國內(nèi)競爭對手的北京天新福醫(yī)療器材有限公司三年來的市場份額各為15%、20% 、22%。

對此，安信證券一位研究員對本報記者表示，對冠昊生物來說，市場營銷目前還是公司的“軟肋”。公司此前為了打開生物型人工硬腦(脊)膜補(bǔ)片市場，費了不少氣力。而胸膜外科修補(bǔ)膜以及無菌生物護(hù)創(chuàng)膜兩個新產(chǎn)品則主要依靠代理商來推進(jìn)。

“在建立市場渠道方面，公司建立覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)和售后服務(wù)體系需要大量的資金投入。銷售及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)的維護(hù)也需要大量的費用作為支撐。今后隨著公司銷售規(guī)模擴(kuò)大，高額毛利率能否維持尚需市場檢驗?！痹撗芯繂T稱。

[責(zé)任編輯：wangcong] 標(biāo)簽：生物 公司 銷售 修補(bǔ) 

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