郭樹清：新一階段發(fā)行制度改革正在研究

2012年03月09日 07:38
來(lái)源：南都網(wǎng) 作者：劉楊 王晶晶

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本月5日，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清表示，要使一二級(jí)市場(chǎng)一致協(xié)調(diào)地發(fā)展。他說(shuō)，“從前年、去年兩年的情況看，隔了一年之后很多股票的股價(jià)都是往下走的，都是低于發(fā)行價(jià)的，這種格局對(duì)投資者沒(méi)有好處?！?月29日，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清接受人民日?qǐng)?bào)專訪時(shí)指出，近期將重點(diǎn)從增強(qiáng)買方定價(jià)約束、加大承銷商定價(jià)責(zé)任、提高股票流通性、加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督等方面，完善定價(jià)機(jī)制，抑制“三高”(高發(fā)行價(jià)、高市盈率、高超募資金)惡炒新股等現(xiàn)象。在兩會(huì)間隙，郭樹清面對(duì)記者們的封堵透露稱，新一階段發(fā)行制度改革正在研究當(dāng)中，在發(fā)行改革的實(shí)施時(shí)間上還沒(méi)有特別規(guī)劃，具體舉措將分步實(shí)施。

破解在價(jià)格形成機(jī)制上的癥結(jié)

目前，新股發(fā)行的核準(zhǔn)制導(dǎo)致了新股供求失衡，上市資格成了稀缺資源，一些投資人便借此操縱股價(jià)漲跌謀取短期超額收益，“三高”問(wèn)題遲遲得不到有效解決。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年全年共有282家企業(yè)首發(fā)上市，其中199家跌破發(fā)行價(jià)，首日破發(fā)的達(dá)到84家，282只上市新股以發(fā)行價(jià)和年末收盤價(jià)計(jì)算的平均收益率為-9.15%。新股破發(fā)蔚然成風(fēng)，投資者悉數(shù)因此被套。

在全國(guó)政協(xié)會(huì)議期間，南都記者先后采訪了中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)、中投公司副總汪建熙等人，均對(duì)新股發(fā)行制度改革表達(dá)急迫改革愿望，期待證監(jiān)會(huì)早日出爐改革方案。

全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授賀強(qiáng)認(rèn)為癥結(jié)在于股票從發(fā)行市場(chǎng)到交易市場(chǎng)存在一段時(shí)間間隔，切斷了股票價(jià)格在時(shí)間上的連續(xù)性，形成兩個(gè)市場(chǎng)之間很大的價(jià)差及巨大的利益誘惑，因此出現(xiàn)了股票發(fā)行過(guò)程中的一系列問(wèn)題。

中投公司副總汪建熙對(duì)南都記者坦言，新股發(fā)行很重要的一點(diǎn)就是要有一個(gè)很正確的價(jià)格發(fā)行機(jī)制，如果這個(gè)價(jià)格總是扭曲的，那么比如有些機(jī)構(gòu)在詢價(jià)的時(shí)候故意把它抬高?！案容^熟的機(jī)構(gòu)打了招呼它可能就會(huì)做，那么實(shí)際上在我們價(jià)格體系是扭曲的?！弊C監(jiān)會(huì)主席郭樹清近日亦透露，近期，將重點(diǎn)從增強(qiáng)買方定價(jià)約束、加大承銷商定價(jià)責(zé)任、提高股票流通性、加強(qiáng)對(duì)定價(jià)行為的監(jiān)督等方面抑制“三高”、惡炒新股等現(xiàn)象。長(zhǎng)期看，還必須不斷強(qiáng)化信息披露質(zhì)量。

新股發(fā)行網(wǎng)上集合競(jìng)價(jià)，恢復(fù)T+0

賀強(qiáng)建議新股發(fā)行一律采用網(wǎng)上集合競(jìng)價(jià)方式，與股票交易的連續(xù)競(jìng)價(jià)無(wú)縫對(duì)接，徹底打破股票發(fā)行與交易的時(shí)空分離，消除兩個(gè)市場(chǎng)股價(jià)的價(jià)差和巨大的利益誘惑。在股票集合競(jìng)價(jià)階段完全以證券交易所現(xiàn)有“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”原則以及“量大優(yōu)先”等規(guī)則進(jìn)行撮合成交，形成充分市場(chǎng)化的股票發(fā)行價(jià)格。如此，散戶和機(jī)構(gòu)一起平等參與新股定價(jià)。如果集合競(jìng)價(jià)階段出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)，則采用按比例配售的方式。為了防止大機(jī)構(gòu)操縱發(fā)行價(jià)格，在股票集合競(jìng)價(jià)階段明確規(guī)定一家機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)股票不得超過(guò)每家上市公司新股發(fā)行的一定比率。賀強(qiáng)對(duì)南都記者稱，這可以在較大程度上抑制股市“三高”現(xiàn)象，減少利用發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)價(jià)差的尋租行為，減少過(guò)度投機(jī)的行為。此外，賀強(qiáng)呼吁中國(guó)股市恢復(fù)T+0交易。“過(guò)度投機(jī)的根源在于機(jī)構(gòu)的操縱與違法違規(guī)。T +0不會(huì)導(dǎo)致過(guò)度投機(jī)，甚至在一定程度上抑制投機(jī)。如果實(shí)行T+0交易，股市在過(guò)度上漲時(shí)會(huì)有賣盤套現(xiàn)，過(guò)度下跌時(shí)會(huì)有人抄底，反而能起到制衡多空力量、抑制過(guò)度投機(jī)行為”。

此外，郭樹清主席“IPO不審行不行”這一試探性的一問(wèn)也使得不少人揣度其中深意和現(xiàn)實(shí)的可行性。清科集團(tuán)認(rèn)為，由核準(zhǔn)制逐漸向注冊(cè)制過(guò)渡是我國(guó)新股發(fā)行制度改革的大方向，把資源配置的權(quán)力交給市場(chǎng)、讓所有合格的企業(yè)擁有平等的上市機(jī)會(huì)、提高資本市場(chǎng)資源配置的效率是我國(guó)資本市場(chǎng)市場(chǎng)化改革的必然趨勢(shì)。因此，建議在現(xiàn)行核準(zhǔn)制的基礎(chǔ)上，逐步采取向注冊(cè)制過(guò)渡的相應(yīng)措施，配套改革相關(guān)發(fā)行方式、定價(jià)機(jī)制、信息披露制度以及發(fā)行監(jiān)管制度。實(shí)現(xiàn)“監(jiān)”、“審”分離，證監(jiān)會(huì)專注監(jiān)管，負(fù)責(zé)嚴(yán)厲打擊內(nèi)幕交易、股價(jià)操縱等違法違規(guī)行為；審核與注冊(cè)權(quán)力則下放交易所。

“針對(duì)IPO是否繼續(xù)由監(jiān)管部門審批的問(wèn)題，做出決定可能需要時(shí)日，但放開發(fā)行節(jié)奏控制，增強(qiáng)發(fā)行窗口選擇的靈活性，可以考慮先行一步。”中國(guó)國(guó)際金融公司董事長(zhǎng)李劍閣在兩會(huì)間隙對(duì)記者稱，從海外市場(chǎng)來(lái)看，發(fā)行上市企業(yè)在通過(guò)審核或注冊(cè)后可以自行選擇時(shí)機(jī)啟動(dòng)發(fā)行。

采寫：南都記者劉楊 王晶晶 實(shí)習(xí)生張旻偲北京報(bào)道