金立群：去年貨幣政策比較寬松 利于PE市場(chǎng)穩(wěn)定

鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)訊  2010年5月21日，2010中國(guó)股權(quán)投資基金發(fā)展論壇在北京香格里拉大飯店舉行。本屆論壇將圍繞“后金融危機(jī)時(shí)代的PE發(fā)展”的主題展開(kāi)。鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)全程直播。

中國(guó)投資有限責(zé)任公司監(jiān)事長(zhǎng)金立群在論壇上表示，去年貨幣政策比較寬松利于PE市場(chǎng)穩(wěn)定。以下是中國(guó)投資有限責(zé)任公司監(jiān)事長(zhǎng)金立群發(fā)言實(shí)錄：

中國(guó)投資有限責(zé)任公司監(jiān)事長(zhǎng)金立群：剛才理事長(zhǎng)講的很有啟發(fā)，我先接方理事長(zhǎng)的一句話，后危機(jī)時(shí)代怎么定義？不是定義的問(wèn)題，就是怎么樣準(zhǔn)確估計(jì)我們現(xiàn)在處于什么狀態(tài)。這個(gè)時(shí)間堅(jiān)持我的看法，我的定義是后金融危機(jī)時(shí)代，一旦金融危機(jī)最嚴(yán)峻的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去就可以稱為后危機(jī)。但是這個(gè)危機(jī)有一個(gè)很長(zhǎng)的陰影，有很長(zhǎng)的尾巴，到過(guò)去以后，這個(gè)后危機(jī)時(shí)代就是我們投資者踩著危機(jī)的尾巴往前走的時(shí)期，換而言之最壞的已經(jīng)過(guò)去了，但是危機(jī)已經(jīng)在發(fā)展，你不能等到危機(jī)再走了再投資，那么第二個(gè)危機(jī)來(lái)了。三五年一小危機(jī)，十年一大危機(jī)，基本如此，那么我們就要這么考慮，其實(shí)這個(gè)危機(jī)給我們很好的窗口，有人說(shuō)這次危機(jī)如果你把它浪費(fèi)了，實(shí)在是太可惜了，因?yàn)樗梢越o各個(gè)方面很多的啟發(fā)，啟示。

理事長(zhǎng)剛剛給的問(wèn)題談一下，全球金融危機(jī)從04年開(kāi)始恢復(fù)，有四年有大的擴(kuò)張，到07年的時(shí)候大概達(dá)到5200億，發(fā)展是很快的。問(wèn)題是比較大的危機(jī)就是過(guò)幾年來(lái)一次，所以高杠桿率盡管可以賺錢，但是它的窗口是很短暫的，除非你很好的抓住這個(gè)抓手，現(xiàn)在在后危機(jī)，如果大家不同意是后危機(jī)時(shí)代的話，我們可以這么說(shuō)低杠桿率，這是一個(gè)最主要的趨勢(shì)。為什么要說(shuō)后危機(jī)是一個(gè)尾巴呢？我們考慮問(wèn)題就是一個(gè)高杠桿率太高的杠桿率不是夠的。其實(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在你回顧一百多年來(lái)，主要是沒(méi)有杠桿，大部分情況下是沒(méi)有杠桿。

所以我們經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受影響，這幾年情況當(dāng)然也不一樣，第二，后金融危機(jī)時(shí)代私募股權(quán)的表現(xiàn)是怎樣的？09年3月份慢慢開(kāi)始，那個(gè)時(shí)候有還在說(shuō)“現(xiàn)金為王”，其實(shí)聰明的人已經(jīng)讓國(guó)王開(kāi)始工作，09年應(yīng)該是國(guó)王要開(kāi)始工作了，凡是能夠在這個(gè)時(shí)期開(kāi)始工作的，就是說(shuō)得到了很好的盈利的可能性。我們根據(jù)我們得到的一些數(shù)據(jù)，2009年貨幣政策比較寬松，這些流動(dòng)性不見(jiàn)得直接有利于市場(chǎng)，但是間接一定有利于市場(chǎng)，那些資金主要是救市。但是這種情況總體上來(lái)講PE市場(chǎng)出現(xiàn)了比較相對(duì)穩(wěn)定的情況。對(duì)于以私募股權(quán)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，我們得到歷史的數(shù)據(jù)表明投資回報(bào)是反周期的，你看一看，前幾輪經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)衰退的話，通常高于經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)時(shí)期的私募基金的回報(bào)，它有一個(gè)反周期，這是它的特點(diǎn)。

另外一方面，私募股權(quán)市場(chǎng)相對(duì)于股權(quán)市場(chǎng)有一個(gè)滯后性，目前私募股權(quán)交易還是處于比較低的水平，慢慢還會(huì)恢復(fù)。原來(lái)典型的杠桿收購(gòu)的背景，到了9、8、10，目前可能是6到7這樣的水平，這是我們目前注意到的PE市場(chǎng)的情況。當(dāng)危機(jī)還沒(méi)有完全消失的時(shí)候，但是我們已經(jīng)進(jìn)入了后危機(jī)時(shí)期，PE市場(chǎng)為投資者提供了一個(gè)非常良好的機(jī)會(huì)，這是我們的一個(gè)估計(jì)。不過(guò)要看到，如果剛剛趕上的PE已經(jīng)慢慢去杠桿化，我們盈利的空間在哪兒？盈利機(jī)會(huì)在哪兒？這是很重要的機(jī)會(huì)，所以理性的私募基金投資者不是從高杠桿率來(lái)賺錢，而是感受項(xiàng)目公司的運(yùn)營(yíng)狀況，重視項(xiàng)目公司的運(yùn)營(yíng)狀況。他做好了，你就可以能夠賺錢。所以說(shuō)快進(jìn)快出，所以這種模式發(fā)現(xiàn)不一定實(shí)用，一定要注意公司的運(yùn)營(yíng)狀況。

但是反過(guò)來(lái)講，去杠桿化以外慢慢反觀市場(chǎng)的預(yù)期，中國(guó)的PE市場(chǎng)是沒(méi)有一個(gè)成熟的二級(jí)市場(chǎng)的交易，沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)的交易對(duì)于采取比較大的盈利模式的風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)了很大的挑戰(zhàn)，所以我想我們總結(jié)一下，就是這些都是很重要的，我想最好講兩點(diǎn)，就是現(xiàn)在的市場(chǎng)情況不一樣，但是也有現(xiàn)實(shí)的挑戰(zhàn)。從國(guó)際上來(lái)講，私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)有些基金被迫以比較低價(jià)格出手，還有把一些業(yè)務(wù)分拆了，這樣被迫放出去了，被迫放出去的時(shí)候PE就出手了，對(duì)于一些新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)也會(huì)給PE投資者帶來(lái)很好的機(jī)會(huì)。

但是也有挑戰(zhàn)，因?yàn)橛捎谠趥鹘y(tǒng)的高杠桿中間PE損失很大，現(xiàn)在募集的資金不會(huì)像以前很籌集到這些資金，大家就會(huì)比較謹(jǐn)慎，這是我認(rèn)為需要認(rèn)識(shí)到的一個(gè)情況。

基金的情況也不一樣，我感覺(jué)到大型的基金和中型小型的基金他們遇到的機(jī)會(huì)不一樣，這種情況下不以為著中小基金沒(méi)有機(jī)會(huì)，在某種情況下中小基金能夠抓住機(jī)會(huì)的話也會(huì)有很好的投資的基金。所以我想觀點(diǎn)希望就是要重新調(diào)整融資的戰(zhàn)略，重視投資項(xiàng)目，不是追求眼前的很高的收益，而是目標(biāo)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)比較穩(wěn)定，理性的收入，可能就是我們?cè)诤笪C(jī)時(shí)期PE所面臨的現(xiàn)實(shí)的需要。

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