王忠民：政策的極度緊縮是股權(quán)投資的最佳時機

2011年06月26日 12:50
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)

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鳳凰網(wǎng)財經(jīng)訊 2011年6月26日“2011中國股權(quán)投資基金發(fā)展論壇”在北京香格里拉飯店二層新閣大宴會廳召開，鳳凰網(wǎng)財經(jīng)全程直播。全國社?；鹄硎聲崩硎麻L王忠民表示我們正處在政策的緊縮階段，也有可能會到壓垮流動性投資的最后一根稻草。如果是流動性投資的最后一根稻草，那就是股權(quán)投資的最佳時機。

王忠民理事長同時透露，社保基金目前對11家基金承諾出資額170億元，實際出資額100億，投資企業(yè)達100家。

全國社保基金理事會副理事長王忠民

以下為演講實錄：

王忠民：社?；痤A祝論壇取得圓滿、豐富、實際的成果。大家知道我們正處在政策的緊縮階段，也有可能會到壓跨流動性投資的最后一根稻草。如果是流動性投資的最后一根稻草，那就是股權(quán)投資的最佳時機。所以我今天想和大家分享貨幣政策與私募股權(quán)投資。

今天可以看到最初級的流動性，面臨的環(huán)境，過去是以最高的負債率、最強的流動性依賴進行的企業(yè)的經(jīng)營運行。當貨幣政策極度收緊的時候，企業(yè)在獲得流動性的支持當中顯得困困重重，表現(xiàn)在貨幣市場的是短暫利率急劇升高。那么企業(yè)這個時候?qū)ふ沂裁矗课覀冎?a href="http://baike.www.dali56.com/doc/25982" target="_blank">風險投資在這個時候，不是它去早別人，而是別人來找私募股權(quán)投資說，你把我的股權(quán)盡可能接下來，渡過這樣的寒冬。

所以股權(quán)投資在這個時候面臨不是10倍市盈率的問題，而是10倍以下的市盈率可以選擇更好的投資。從這個邏輯角度來延伸，緊縮的貨幣政策催長私募股權(quán)投資。最大的上市公司和最能夠?qū)ω泿帕鲃有宰蠲舾械你y行，連續(xù)多年來在緊縮環(huán)境當中，最主要的手段是向權(quán)益市場獲得最大量的支持，要么去增發(fā)，要么去做次級債，要么做一些市場當中在股權(quán)讓步的一些作用。我們看看今天市場當中銀行的市盈率，平均10倍左右。股份制商業(yè)銀行7倍左右，如果做一個定向增發(fā)，給一個9折的價格，那就是6倍左右。

我想我們今天在市場當中買一些私募股權(quán)投資還有預期未來流動性上市以后的套現(xiàn)，可能在6倍市盈率的機會不是很大。但是今天銀行給了這樣的機會。市場當中，國有企業(yè)也面臨流動性壓力的時候，國有企業(yè)進行股權(quán)改革和放松自己，股權(quán)手中控制力的這種堅強力就會放松，民營企業(yè)是受流動性沖擊最強的，但是它唯一可以解救自己的是放下股權(quán)價格，讓更多股權(quán)投資可以在這個時候解救自己。

私募股權(quán)最近的投資機會是很好的。我們看到了整個市場中私募股權(quán)有了市場強烈的需求和強烈的推動，不僅表現(xiàn)為人民幣的股權(quán)，也表現(xiàn)為外幣的股權(quán)。因為我們在一些限制性行業(yè)中，在中國的股權(quán)投資，沒有可投的時候，外國的資金就可以進入到這些當中，比如說房地產(chǎn)。這是我們今天面臨的問題。如果我們設(shè)定貨幣政策不僅僅有極度緊縮的時候，也有極度寬松的時候。寬松的時候，私募股權(quán)投資是一個什么的決策呢？我們可以回顧一下中國20多年來的貨幣的高度的快速發(fā)行，超過GDP七八個百分點的成長，貨幣總量達到七十五六萬億總量的時候。為什么今天我們感覺到是生活性的CPI的壓力，而不是其他方面的。假定所有的這樣一些貨幣成長速度和總量都壓在CPI當中，CPI不是今天的結(jié)果，是誰吸引走了這么大的貨幣流量？

可以明顯的看到，一是中國的房地產(chǎn)，二是中國的股市。如果沒有今天房地產(chǎn)這么大的股權(quán)容量，如果沒有今天將近20多萬億的股票市值，這樣一個貨幣流動性，今天在座的各位盡管是高收入，恐怕也不行。這個故事給我們最深刻的一個啟示，在貨幣最為寬松的時期，恰好是能夠控制通貨膨脹，而通貨權(quán)益類，股權(quán)類的大量釋放來解決中國快速經(jīng)濟成長過程中，既開放了權(quán)益類市場，又催生了股權(quán)類市場，既給整個經(jīng)濟環(huán)境帶來了寬松，也使生活性的CPI不具有流動性的極大壓力。如果今天看到的歷史故事，我們預期未來貨幣不可能長久緊縮下去，還將可能導入到寬松的環(huán)節(jié)，那個時候私募股權(quán)投資將會肩負者中國改革和提供更多的權(quán)益類投資的通道和可能性，以保證中國權(quán)益類市場蓬勃發(fā)展，CPI保持在合理范圍的這樣一個角色。因而，我們看到貨幣市場的兩個極端，極度緊縮和極度寬松，都催生、催長私募股權(quán)投資。在座的各位責任重大。

最后跟大家分享一下社?；鹉壳暗臓顟B(tài)。11家基金承諾出資額170億，實際出資額100億，所投企業(yè)100家。這是靜態(tài)的。動態(tài)的狀態(tài)，進入簽約條件的有一家，正在進行調(diào)查的有兩家，納入前期討論的有兩家，當然我們在和無數(shù)家基金進行著密切的溝通和交流。所有這些信息表明社?；鹪谒侥脊蓹?quán)領(lǐng)域當中在謹慎的辛勤耕耘。謝謝大家。