蘇培科：推出國際板要慎重

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在兩會期間，任何一個話題的提出都會成為媒體聚焦的熱點(diǎn)。國際板問題也是如此，全國政協(xié)委員、中金公司董事長李劍閣提出要加快推進(jìn)國際板建設(shè)，從而國際板再次被推到了風(fēng)口浪尖。券商委員提這個，當(dāng)然對他們有最直接的利益。尤其是中金公司，在我國券商中，唯一有實(shí)力做國外承銷業(yè)務(wù)和能拿得下的估計(jì)就屬中金公司。另外，我們還看到中國移動等公司也對國際板“垂涎欲滴”。

對于推出國際板，CCTV證券資訊頻道財(cái)經(jīng)評論員蘇培科認(rèn)為目前的中國資本市場仍需強(qiáng)身健體。否則，就成了“帶病上場”，會搞成一個畸形的市場。目前，監(jiān)管部門針對“不作為”的指責(zé)，似乎開始有所作為，開始“鋪攤子”，進(jìn)行所謂的創(chuàng)新。實(shí)際上，這是對“不作為”的一種誤解，真正的作為應(yīng)該是能夠及時地懲處市場中的違規(guī)情況，及時監(jiān)督市場的運(yùn)行，構(gòu)建市場的效率，在此基礎(chǔ)上再做一些創(chuàng)新。這才稱得上是一個完整的“有作為”。

針對中國股市開設(shè)國際板，蘇培科在節(jié)目中提出我們應(yīng)該反思幾個問題。一方面，在國際板的認(rèn)識論上，為什么要推出國際板？另一方面，在國際板的方法論上，怎樣推出國際板？

對于為什么要推出國際板，目前業(yè)界有以下三個原因：

其一，打造國際金融中心需要國際板。目前，上海正在打造國際金融中心。國際板是一個國際化的元素，是國際金融中心的一個重要組成部分。

其二，投資者需要國際板。中國的投資者需要參與境外企業(yè)的投資，分享境外經(jīng)濟(jì)的成長性和成果。所以，需要投資一些境外企業(yè)的股票。

其三，境外企業(yè)需要國際板。境外企業(yè)為了謀利中國市場，上市是一個最好的宣傳方式，這樣可以推廣境外企業(yè)的產(chǎn)品。

那么，上述三個理由是否能構(gòu)成推出國際板的因素呢？蘇培科指出：

首先，一個國際金融中心究竟是由哪些元素組成的？是一堆鋼筋水泥？抑或是一堆高樓大廈？還是由一些國際成分壘砌的“積木”組成？目前的思維是，因?yàn)槲覀儧]有國際投資者，所以需要引進(jìn)一些國際戰(zhàn)略投資者，結(jié)果釀成了國有銀行“賤賣”風(fēng)波。所以，“壘積木”式的構(gòu)建金融中心是一種錯誤的思維方式。所以，監(jiān)管部門不要把國際金融中心的建立看做一個壘積木的過程，而需要一些實(shí)質(zhì)性的變化。他認(rèn)為，一個國際金融中心必須要具備國際金融市場的文化、誠信的環(huán)境、國際化市場的效率、法制化的軟環(huán)境、人才隊(duì)伍、國際化的游戲規(guī)則等等一系列因素。最關(guān)鍵的是需要有一種“契約精神”。否則，所謂的“特色化”的游戲規(guī)則猶如“關(guān)起門來打老婆”，在引進(jìn)境外企業(yè)后將會面臨十分尷尬的局面。總之，以壘積國際金融中心的“積木”為借口，推出國際板是不成立的。

其次，國內(nèi)投資者需要到境外投資，一定要推出國際板嗎？我們把境外企業(yè)引進(jìn)來之后，對于判斷一個企業(yè)的投資價值，國內(nèi)的投資者是否會比QDII做得好？他認(rèn)為，投資者把握機(jī)會的能力應(yīng)該比機(jī)構(gòu)弱一些。所以，他建議應(yīng)該拓展指數(shù)型基金ETF這種方式。若是投資者看中境外企業(yè)，則可以設(shè)立境外指數(shù)型基金，通過購買基金的方式參與境外企業(yè)的投資。ETF相當(dāng)于“把雞蛋放在多個籃子里”，風(fēng)險相對分散。在這方面，我們可以借鑒香港市場ETF的經(jīng)驗(yàn)。另外，我們一定要吸取日本的教訓(xùn)，日本的國際板可以說是最失敗的(成功的國際板似乎只有美國的納斯達(dá)克)。日本曾吸引了一大批境外企業(yè)(包括可口可樂等)上市，但是由于一些地域文化因素、信息披露、法制等因素和其他方面的制約，導(dǎo)致這些企業(yè)無利可圖，最后紛紛申請退市。目前，日本的國際板只剩下幾十家境外公司，已經(jīng)名存實(shí)亡。

第三，境外企業(yè)想來融資，我們一定要滿足境外企業(yè)的融資需求嗎？我們看到，只要境外企業(yè)進(jìn)行公關(guān)，權(quán)力部門就給“開口子”。一方面，監(jiān)管部門需要深刻反思，防止境外企業(yè)來我國上市圈錢，導(dǎo)致我國的資本出現(xiàn)凈流出。另一方面，我們的市場必然要開放，但是開放的前提是自身具備控制能力。

在認(rèn)識論上，我們已經(jīng)得出結(jié)論：中國需要國際板。而在方法論上，對于國際板應(yīng)如何推出？目前有以下觀點(diǎn)，其一，把中國移動這些紅籌股引入到中國股票市場；其二，割掉B股市場這根“盲腸”，將其放到國際板中進(jìn)行交易。如此一來，這樣的國際板稱得上是真正的國際板嗎？答案是否定的，我只能說這是一個“海歸板”，是一個“掛羊頭賣狗肉”的國際板。這樣一個模棱兩可的做法很有可能會把我們的國際板“做死”。

所以，要推出國際板，同時又滿足上述三個初衷，最好要引進(jìn)一些純粹的境外企業(yè)。只有這樣，我們的市場才是名副其實(shí)的國際板。如果要推一個純粹的國際板，中國資本市場還應(yīng)該完善哪些方面？蘇培科建議：

第一，提高監(jiān)管部門的跨境監(jiān)管能力，改革當(dāng)下的官本位監(jiān)管體制。否則，境外企業(yè)圈了錢一走了之，我們將十分被動，甚至無法有效監(jiān)管。

第二，借鑒美國監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，引入集體訴訟制度。一旦有境外企業(yè)圈錢，我們可以采取集體訴訟，可以追溯中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，只有這樣才能保護(hù)國內(nèi)中小投資者的利益。

第三，構(gòu)建國際化、法制化的市場環(huán)境。只有這樣，我們的國際板才是一個完整、健全的國際板，而不是一個“畸形”的國際板。

(楊天潔整理，該內(nèi)容是2010年3月4日蘇培科先生在CCTV證券資訊頻道《新聞評論》節(jié)目里的摘要。蘇培科系CCTV證券資訊頻道新聞主編、制片人、財(cái)經(jīng)評論員)

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