2010年12月02日 13:40中國(guó)證券網(wǎng)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

奧特迅(002227)：積極布局 延伸充電站產(chǎn)業(yè)鏈

事件描述:

公司今日公告稱擬以自有資金400萬(wàn)元對(duì)普祿科進(jìn)行增資,增資后普祿科注冊(cè)資本增加至857.1萬(wàn)元,公司持有普祿科30%的股權(quán);同時(shí)公司擬已自有資金900萬(wàn)元與陜西網(wǎng)智電氣科技有限公司出資100萬(wàn)元設(shè)立西安奧特迅電力電子技術(shù)有限公司,公司持有西安奧特迅公司90%的股權(quán)。對(duì)此我們做出以下解讀。

評(píng)論:

1.增資普祿科,延伸充電站業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。普祿科公司是專業(yè)從事研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)智能化專業(yè)檢測(cè)設(shè)備的專業(yè)化公司,是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)。目前,該企業(yè)公司為客戶提供全套品牌系列產(chǎn)品與解決方案,現(xiàn)有產(chǎn)品28種60多個(gè)子項(xiàng),并且每年有5-10個(gè)新研發(fā)產(chǎn)品投入生產(chǎn)和銷售,產(chǎn)品包含蓄電池和直流電源檢測(cè)、監(jiān)測(cè)及維護(hù)系列;電能質(zhì)量檢測(cè)、監(jiān)測(cè)系列;鐵路機(jī)車和柴油機(jī)檢測(cè)、監(jiān)測(cè)及維護(hù)系列幾大系列產(chǎn)品,品牌系列產(chǎn)品已廣泛應(yīng)用于電力、通訊、鐵路、鋼鐵、煤炭等多個(gè)行業(yè),并且出口到歐洲、北美、亞洲等地區(qū)。我們認(rèn)為普祿科公司經(jīng)過(guò)八年的發(fā)展期,已度過(guò)初創(chuàng)期,現(xiàn)正步入快速成長(zhǎng)階段,在智能檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域樹立了鮮明的品牌形象,具有較強(qiáng)的研發(fā)能力,公司增資普祿科正是看中普祿科在蓄電池和直流電源檢測(cè)以及電能質(zhì)量檢測(cè)等領(lǐng)域強(qiáng)大的研發(fā)能力,與公司目前公司大力發(fā)展的充電站業(yè)務(wù)形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),增資普祿科可以進(jìn)一步拓展公司在充電站業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈。結(jié)合公司前期投資4500萬(wàn)元設(shè)立奧華電源子公司研發(fā)、生產(chǎn)大功率充電電源產(chǎn)品的事件我們可以看出,公司看好充電站業(yè)務(wù)的發(fā)展前景,從一開始即在有計(jì)劃分步驟的擴(kuò)充自己充電站業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,我們認(rèn)為公司作為國(guó)內(nèi)最大的直流操作電源制造商,此次增資普祿科是延續(xù)公司在充電站業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃的重要一步舉措,借助普祿科強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力,將極大的增強(qiáng)公司在充電站領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,公司在充電站市場(chǎng)將搶的先機(jī),未來(lái)或?qū)@取更大的市場(chǎng)份額。

2.簽署附加條款,實(shí)現(xiàn)雙贏。在公司增資普祿科合同中,我們同時(shí)注意到合同中另外一條重要條款,即是在2012年12月31日之前,普祿科凈資產(chǎn)達(dá)到3000萬(wàn)元,自簽署協(xié)議之日起普祿科累計(jì)凈利潤(rùn)達(dá)到2000萬(wàn)元,若能實(shí)現(xiàn)該條款所規(guī)定要求,則公司將支付1636萬(wàn)元的價(jià)格收購(gòu)普祿科原股東持有的普祿科21%的股權(quán),若不能實(shí)現(xiàn)條款所規(guī)定要求,公司將有權(quán)取消增持計(jì)劃,并可要求普祿科原股東回購(gòu)公司所持普祿科的部分或全部股權(quán),從該條款中我們可以看出,公司對(duì)此次增資持有較為謹(jǐn)慎的態(tài)度,主要是考慮到普祿科公司目前主要是從事研發(fā)類工作,產(chǎn)品投入市場(chǎng)時(shí)間不長(zhǎng),公司此時(shí)介入存在一定的風(fēng)險(xiǎn),公司此舉有利于規(guī)避公司產(chǎn)品產(chǎn)品開拓市場(chǎng)不利的風(fēng)險(xiǎn),若未來(lái)普祿科公司產(chǎn)品能順利投入市場(chǎng),實(shí)現(xiàn)所簽署條款凈資產(chǎn)及凈利潤(rùn)要求,公司將以一定的溢價(jià)收購(gòu)其部分股權(quán)以達(dá)到控股的目的,公司此舉既可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)可以分享普祿科公司未來(lái)發(fā)展的成果,也可以保證普祿科原始股東享有創(chuàng)業(yè)成果,實(shí)現(xiàn)雙贏。

3.設(shè)立西安奧特迅,打造一流電力電子研發(fā)中心。公司設(shè)立西安奧特迅公司,從事智能電網(wǎng)、核電、通訊等領(lǐng)域的電力電子裝置研發(fā),我們認(rèn)為公司的主要目的是想借助西安電力電子產(chǎn)業(yè)化發(fā)展優(yōu)勢(shì),以及西安強(qiáng)大的高校學(xué)術(shù)研究基礎(chǔ),大力開展產(chǎn)學(xué)研方式的研究開發(fā),將西安奧特迅打造成國(guó)內(nèi)一流的電力電子研發(fā)中心,為公司產(chǎn)品更新提供技術(shù)支持。但由于此次投資屬于研發(fā)投入,不直接產(chǎn)生效益,對(duì)公司短期業(yè)績(jī)影響不大,未來(lái)或?qū)⒔o公司發(fā)展無(wú)功補(bǔ)償裝置、核電電源設(shè)備以及光伏發(fā)電設(shè)備提供技術(shù)支持,有利于公司開拓智能電網(wǎng)及新能源市場(chǎng)。

4.盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)2010年-2012年每股收益分別為0.32元、0.40元、0.50元,按照2010年11月25日的收盤價(jià)計(jì)算,對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為116倍、92倍、73倍,估值偏高,維持公司“中性”的投資評(píng)級(jí)。但我們看好公司在充電站領(lǐng)域的發(fā)展前景,我們將密切關(guān)注公司在充電站領(lǐng)域所取得進(jìn)展,根據(jù)公司在充電站業(yè)務(wù)所取得進(jìn)展相應(yīng)調(diào)整其盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。(天相投資 陳龍)

華斯股份(002494)：明年業(yè)績(jī)釋放 積極介入

事件

近日我們對(duì)華斯股份(002494.SZ)進(jìn)行了調(diào)研,和公司總裁、保薦人、董秘以及財(cái)務(wù)總監(jiān)等就公司經(jīng)營(yíng)情況以及未來(lái)發(fā)展規(guī)劃進(jìn)行了深入討論。

投資要點(diǎn)

俄羅斯市場(chǎng)是公司明年業(yè)績(jī)釋放的最大看點(diǎn)。在俄羅斯人眼中,裘皮服裝不僅可以彰顯富貴,而且是生活的第一需要:由于冬季漫長(zhǎng)而寒冷,購(gòu)買裘皮服裝是俄羅斯人繼住宅、汽車之后的第三大需求,有超過(guò)75%的俄羅斯人冬季喜歡穿裘皮大衣。俄羅斯至今仍是全世界最大的裘皮消費(fèi)國(guó)之一,銷售額以每年25%左右的速度增長(zhǎng)。但就是這樣的一個(gè)裘皮制品消費(fèi)大國(guó),每年能夠自行生產(chǎn)的裘皮制品只有10%,其他均要依靠進(jìn)口。在國(guó)際裘皮服裝市場(chǎng)中,歐洲、北美部分由香港公司占領(lǐng)(公司在歐洲市場(chǎng)增速將保持穩(wěn)定;美國(guó)由于經(jīng)濟(jì)危機(jī)以及消費(fèi)習(xí)慣等問題,也非公司未來(lái)2‐3年的發(fā)展重點(diǎn)),高端市場(chǎng)由歐洲公司把持,只有俄羅斯把這片空白市場(chǎng)留給了中國(guó)人。隨著俄羅斯經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,當(dāng)?shù)刂伟惨约扒尻P(guān)等問題逐步得到解決,對(duì)于公司來(lái)說(shuō)實(shí)則利好。由于一直采用正規(guī)入關(guān)程序,公司自有品牌“怡嘉琦”在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)知名度迅速提高,銷售金額從07年的400萬(wàn)元飆升到09年的8900萬(wàn)元,10年預(yù)計(jì)仍將保持高速發(fā)展,預(yù)計(jì)增速在60%以上。在俄羅斯市場(chǎng),公司目前和十幾個(gè)經(jīng)銷商進(jìn)行合作,由他們代理銷售,目前市場(chǎng)份額僅為1%,未來(lái)提升空間巨大。裘皮服裝不同于普通服飾,一看logo就知道品牌,消費(fèi)者更為注重的是產(chǎn)品品質(zhì)以及款式,即保暖性和時(shí)尚性并存。現(xiàn)在很多高端國(guó)外企業(yè)的銷售模式都是通過(guò)中國(guó)生產(chǎn)再貼上自己的牌子來(lái)銷售,在品質(zhì)相同且價(jià)格是國(guó)外大牌的1/2甚至1/3時(shí),我們認(rèn)為隨著消費(fèi)者越來(lái)越注重產(chǎn)品的性價(jià)比,俄羅斯市場(chǎng)將成為公司近兩年業(yè)績(jī)釋放的最大看點(diǎn)。

首次給予“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到俄羅斯市場(chǎng)是明年的最大看點(diǎn),彈性高,其他市場(chǎng)總體保持穩(wěn)定發(fā)展,我們預(yù)測(cè)公司10‐12年核心EPS1為0.51/0.69/1.01元,對(duì)應(yīng)PE分別為64/48/32倍。我們認(rèn)為公司的資源屬性和A股上市公司潮宏基比較類似,都屬于小行業(yè),空間大,消費(fèi)者需要引導(dǎo),對(duì)員工技能要求高。我們給予公司11年45‐50倍的估值區(qū)間,合理估值在31‐35元。鑒于公司在俄羅斯市場(chǎng)銷售規(guī)模基數(shù)小,彈性非常高,其他市場(chǎng)我們也采取了較為保守的預(yù)測(cè),而對(duì)超募資金的合理規(guī)劃以及OBM模式比重的進(jìn)一步提高將使得公司盈利水平不斷創(chuàng)出新高,我們建議投資者在股價(jià)回調(diào)時(shí)應(yīng)積極介入。(湘財(cái)證券 吳驍宇 劉正)

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