皮海洲：創(chuàng)業(yè)板退市制度或加劇高管辭職套現(xiàn)

2012年05月02日 15:45
來(lái)源：國(guó)際財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)

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備受市場(chǎng)關(guān)注的創(chuàng)業(yè)板退市制度于4月20日正式出臺(tái)，并將于今年5月1日起正式實(shí)施。受此驚嚇，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)出現(xiàn)大幅下挫的走勢(shì)，4月23日的跌幅高達(dá)5.25%。

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的大幅下挫，這是創(chuàng)業(yè)板退市制度出臺(tái)帶給創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最直接的反應(yīng)。實(shí)際上，創(chuàng)業(yè)板退市制度帶給創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的變化并不局限于此。雖然現(xiàn)在還不能斷言創(chuàng)業(yè)板退市制度的實(shí)施究竟會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)哪些變化，但如下三大變化的出現(xiàn)是可以預(yù)料得到的。

第一大變化就是加速大小非套現(xiàn)的進(jìn)程，尤其是加劇高管辭職套現(xiàn)。對(duì)于大小非來(lái)說(shuō)，持有原始股伴隨著公司股票一起退市，讓自己的巨額財(cái)富化為烏有，這是每一個(gè)人所都不愿意看到的事情。而在創(chuàng)業(yè)板退市制度實(shí)施的情況下，如果大小非不套現(xiàn)走人，不排除大小非所持有的股票最終變成一張廢紙。所以，在退市制度面前， 大小非早日落袋為安才是上策。否則一旦創(chuàng)業(yè)板公司業(yè)績(jī)變臉，甚至股票退市，大小非的財(cái)富就要大大縮水甚至變成廢紙了。

正是基于這樣一種狀況，高管辭職套現(xiàn)將會(huì)加劇。雖然有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板退市制度有利于遏制高管離職套現(xiàn)。因?yàn)橥耸兄贫纫蠊驹跁和Ｉ鲜衅陂g主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化，并具有可持續(xù)的盈利能力，這就迫使公司高管要把精力放在做好主業(yè)上，否則，公司退市了，套現(xiàn)也就成為了泡影。但這種觀點(diǎn)明顯站不住腳。 因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板公司股票暫停上市需要連續(xù)三年虧損，而如果高管在公司股票上市半年后辭職，那么高管所持有的股票在公司股票上市一年半之后就可以全部套現(xiàn)完畢。 在公司股票還沒(méi)有暫停上市之前，就可以落袋為安了，何必還要等到公司股票暫停上市了再進(jìn)行“第二次創(chuàng)業(yè)”呢？為了避免“第二次創(chuàng)業(yè)”之苦，高管辭職套現(xiàn)顯得越發(fā)必要。

第二大變化是縮股現(xiàn)身創(chuàng)業(yè)板。根據(jù)創(chuàng)業(yè)板退市規(guī)則，當(dāng)創(chuàng)業(yè)板公司的凈資產(chǎn)為負(fù)數(shù)時(shí)，或者“公司股票連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)均低于每股面值”時(shí)，創(chuàng)業(yè)板公司面臨著退市的威脅。針對(duì)這種情況，縮股就有可能成為創(chuàng)業(yè)板公司逃避退市的重要法寶。因?yàn)橥ㄟ^(guò)縮股可以增厚公司的每股凈資產(chǎn)。尤其是針對(duì)收盤(pán)價(jià)低于面值的規(guī)定，在公司股票縮股的情況下，其股票價(jià)格就會(huì)大大抬高，脫離股票面值，從而擺脫退市的威脅。

第三大變化上市公司“保殼”之戰(zhàn)將提前打響。創(chuàng)業(yè)板退市制度不支持暫停上市公司通過(guò)“借殼”恢復(fù)上市，并且在“暫停上市公司申請(qǐng)恢復(fù)上市的條件”中，要求公司在暫停上市期間主營(yíng)業(yè)務(wù)沒(méi)有發(fā)生重大變化，并具有可持續(xù)的盈利能力。雖然對(duì)于這一條款，暫停上市公司也可以拿出相應(yīng)的對(duì)策。但該規(guī)定終究還是增加了暫停上市公司通過(guò)借殼恢復(fù)上市的難度。因此，為了避免上市公司置身于“暫停上市”這種險(xiǎn)境，上市公司的“保殼”大戰(zhàn)將會(huì)提前打響。最遲在連續(xù)虧損的第二年就要把“保殼”的事情敲定，避免發(fā)生第三年繼續(xù)虧損的事情，以爭(zhēng)取主動(dòng)。而且作為地方政府來(lái)說(shuō)，如果有意“保殼”的話，也可以將補(bǔ)貼收入最遲在連續(xù)虧損的第二年補(bǔ)貼到位。因?yàn)橐坏和Ｉ鲜?，地方政府就是補(bǔ)貼，對(duì)于“保殼”來(lái)說(shuō)已經(jīng)失去意義了。