日航破產(chǎn)案對(duì)A股投資人的警示

本月中旬，亞洲以營(yíng)業(yè)收入計(jì)算最大的航空公司日本航空的一紙申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，成為二次世界大戰(zhàn)以來(lái)非金融行業(yè)最大宗日本企業(yè)破產(chǎn)案，并即刻就在日本股市和全球財(cái)經(jīng)界引發(fā)巨大的沖擊和震蕩。

日航超過(guò)一半的收入都是來(lái)自往美國(guó)的航線，擁有日本國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)66%的市場(chǎng)份額。走到今天這一步，各界的分析、評(píng)論和討伐當(dāng)然就沒(méi)有一句是好聽(tīng)的話。比如說(shuō)是長(zhǎng)期的經(jīng)營(yíng)惡化導(dǎo)致其巨額債務(wù)。截至去年9月底，負(fù)債總計(jì)達(dá)2.3萬(wàn)億日?qǐng)A(折合254億美元)，僅去年上半年該公司虧損額就高達(dá)1312億日?qǐng)A(折合14.5億美元)，創(chuàng)歷史新高。目前，日航的負(fù)債率高達(dá)91.8%。還比如說(shuō)，日航公司高企的勞動(dòng)力成本。日本航空的勞動(dòng)力成本是行業(yè)內(nèi)最高的、低下的經(jīng)營(yíng)效率、多年來(lái)“大而全”的國(guó)內(nèi)外航線，忽略了取舍和優(yōu)化，不愿意放棄很多無(wú)利可圖的航線，掩蓋了其嚴(yán)重的官僚主義習(xí)氣和印象，最終卻因抵受不住連年的巨額虧損后終告破產(chǎn)。

而在半官方背景的日本企業(yè)再生支持機(jī)構(gòu)(ETIC)所公布的系列重組計(jì)劃中，與眾多股票投資人切身利益密切相關(guān)的內(nèi)容，則更是令人驚悚不已：根據(jù)重組計(jì)劃，日航將要把自身資本金歸零，股東權(quán)益全數(shù)清除。此舉將會(huì)令投資者在日航的投資價(jià)值蒸發(fā)殆盡，其中包括160萬(wàn)個(gè)共擁有日航六成股權(quán)的小股東亦會(huì)血本無(wú)歸。根據(jù)日本《企業(yè)再生法》，日航原有的股東將被全部“消滅”，銀行等債權(quán)人將獲得股東資格，很多長(zhǎng)期股東在該公司的投資及財(cái)富也將徹底地打了水漂。

同時(shí)，日本國(guó)民也要為此負(fù)擔(dān)的損失額，將高達(dá)約440億日元(約合人民幣33億元)。1月19日，日本航空的股價(jià)跌至了歷史最低位，收于5日?qǐng)A(最低曾見(jiàn)到3日?qǐng)A，翌日就被摘牌退市)，相比2003年最高時(shí)的每股366日元，跌幅高達(dá)98.6%。

無(wú)須諱言，日航的破產(chǎn)同樣會(huì)強(qiáng)烈引發(fā)我們對(duì)A市相關(guān)上市公司的高度警覺(jué)與重新審視。日航的經(jīng)營(yíng)大環(huán)境，與A股上市公司的航空板塊極為類似。首先，業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，尤其是航空業(yè)內(nèi)部和剛剛才露出一點(diǎn)苗頭的高速鐵路。上市不久的武廣線高速鐵路，在其開(kāi)通前后，廣州至武漢及沿途相關(guān)航線的飛機(jī)票價(jià)，已應(yīng)聲大降，航空公司所面臨的嚴(yán)酷競(jìng)爭(zhēng)壓力陡增。

其次，國(guó)際商務(wù)客流減少、航空燃料價(jià)格上升、剛性成本猛漲和劇烈波動(dòng)等這些內(nèi)外部的硬約束，均導(dǎo)致A股相關(guān)上市公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境極為不易，其上市公司的投資價(jià)值明顯的不升反跌。其三，我們可以經(jīng)常見(jiàn)到不少的股市大嘴們，對(duì)A股相關(guān)上市公司所面臨的這些不利及困難因素和環(huán)境完全視而不見(jiàn)，卻在不遺余力地賣力鼓吹所謂的概念與主題。

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