2011年03月11日 23:54
來源：國際金融報 作者：夏華旺

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本報記者 夏華旺 北京報道

一年一度的兩會，在高談民生問題的喧囂聲中，住房保障、個稅起征點、醫(yī)改話題一浪高過一浪，掩蓋了證券市場的聲音，只有為數(shù)不多的幾位證券領(lǐng)域代表委員在不遺余力為中小投資者的權(quán)益鼓與呼。“現(xiàn)金分紅為何這般少”，同樣是一個關(guān)系近一億投資者的民生問題。

在兩會上，全國政協(xié)委員、交銀施羅德基金副總經(jīng)理謝衛(wèi)呼吁，要遏制上市公司超需求融資的沖動，其遞交的多份提案中，涉及的問題包括規(guī)范上市公司融資、完善創(chuàng)業(yè)板高管減持辦法等。

謝衛(wèi)的提案，和另一位全國政協(xié)委員、中央財經(jīng)大學(xué)教授賀強遙相呼應(yīng)，兩位政協(xié)委員都指出創(chuàng)業(yè)板在一年之間創(chuàng)造了數(shù)以百計的億萬富翁，而股民卻沒有得到應(yīng)有的紅利。賀強還在兩會上呼吁，中國股市需要建立合理的上市公司分紅制度。

武漢科技大學(xué)教授董登新告訴《華夏時報》記者：“未來推出國際板，有望改變國內(nèi)分紅現(xiàn)狀。美國的上市公司可以按季度分紅，一年分四次。而國內(nèi)的上市公司四年一次，甚至十年沒有一次，分紅理念明顯不合拍?！?/p>

兩會期間，長江證券配股備受冷落，融資額縮水近50億，中小投資者以腳投票，展示了投資者對上市公司愛圈錢不愛回報的抵觸。

長江證券增發(fā)鬧劇

長江證券的再融資可謂一波三折，起初定為定向增發(fā)，后改變方案為公開配股，在增發(fā)方案實施前夕，3月4日，還將增發(fā)價格下調(diào)到12.67元，以確保再融資順利。

在長江證券增發(fā)的前一個交易日，臨近收盤突遇一筆88554手的巨額大單砸盤，將股價從12.75元打至12.00元，跌破擬定的增發(fā)價，直接造成了3月8日長江證券配股的大冷場。

此前增發(fā)招股意向書披露，增發(fā)不超過6億股、募資總額約為76億元。而最終的發(fā)行數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)上和網(wǎng)下所有參與長江證券的申購?fù)顿Y者申購數(shù)量只有8993萬股，申購數(shù)量不足發(fā)行計劃的15%。

無奈之下，長江證券最終的增發(fā)數(shù)量和募資都大幅縮水：增發(fā)數(shù)量為2億股，募資25.34億元。其中有1.1億股由承銷商東方證券買單，本來是公開增發(fā)，最后包銷商成了最大的購買者。

第一創(chuàng)業(yè)證券資深投資顧問陳中平告訴本報記者:“市場對上市融資巨量融資不止一次表現(xiàn)出了反感情緒，最嚴重的一次就是2008年平安再融資。長江證券這次公開增發(fā)大幅縮水，有其特殊原因，但是市場自由參與公開增發(fā)，普通投資者認購率偏低，說明股民在用腳投票?！?/p>

董登新也表示：“從目前來看，如果投資者足夠成熟，會回避那些熱衷于高價發(fā)行股票或者再融資的公司，會認清哪些公司在左手分紅右手圈錢?！?/p>

分紅規(guī)定縛不住企業(yè)

2008年10月9日，證監(jiān)會以主席令的形式，正式發(fā)布《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》(下稱《分紅規(guī)定》)，規(guī)定上市公司公開再融資時，最近3年以現(xiàn)金累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。

董登新稱：“再融資是上市公司的市場行為，監(jiān)管部門試圖通過這一政策間接引導(dǎo)上市公司現(xiàn)金分紅，比如達到一定分紅要求的企業(yè)，可以優(yōu)先再融資?！?/p>

從現(xiàn)狀來看，多個行業(yè)的上市公司存在融資饑渴，銀行需要提高資本充足率，券商需要更多的注冊資本支持創(chuàng)新業(yè)務(wù)。由于定向增發(fā)并不受《分紅規(guī)定》限制，那些股東回報不盡如人意的上市公司，只要找到不多于10個有意向的機構(gòu)投資者，與他們共同確定一個增發(fā)價格和時機，再融資并不受分紅限制。

陳中平表示：“定向增發(fā)按照規(guī)定，要參考增發(fā)方案確定前20個交易日的均價，折價不能低于90%，但機構(gòu)和上市公司共謀定價的空間很大，以至于一些機構(gòu)投資者把定向增發(fā)當(dāng)成重要的投資手段?！狈ㄈ斯纱笸鮿⒁嬷t就熱衷此道，經(jīng)常參與上市公司的定向增發(fā)。

當(dāng)分紅制約不了再融資，國內(nèi)上市公司一如既往的吝嗇。賀強的提案稱，2009年國內(nèi)上市公司的平均股利支付率為22.38%，僅為國際水平的一半。這不僅抑制了市場的投資行為、助長了投機行為，而且嚴重侵蝕了投資者權(quán)益。

董登新也認為：“正是證券市場的投資文化使然，多數(shù)上市公司還沒形成對股東的回報意識。投資者也習(xí)慣性地冷眼看待現(xiàn)金分紅，最終造成中國股市比較濃厚的投機氛圍，投資者愛炒短線，坐莊、操縱股價這類事件也層出不窮?！?/p>

國際板按季分紅猜想

投資者對長期不分紅已經(jīng)麻木，既然短期沒法改變這種狀況，也熱衷于追求資本利得，而看淡了分紅。董登新預(yù)測，一旦國際板正式推出，引入一批海外優(yōu)質(zhì)企業(yè)，有可能刺激現(xiàn)金分紅。

對比美國的股市，多數(shù)投資者投資股票以養(yǎng)老為目的，追求穩(wěn)定的收益。而國內(nèi)那種每年有穩(wěn)定分紅的上市公司屈指可數(shù)?，F(xiàn)金分紅收益如果接近或者高于年存款利息，多數(shù)人的財富會從銀行存款轉(zhuǎn)為穩(wěn)定的股票投資，不是為了賺取差價，而是尋求真正的資本收益。

董登新說：“未來國際板一定會給國內(nèi)股市分紅帶來全新的理念。如果微軟、IBM在中國上市，并且按照美國股市的習(xí)慣季度分紅，A股的鐵公雞們會大方一些?！币粋€普遍的觀點是，要讓國內(nèi)的上市公司分紅和國際接軌，還需要證監(jiān)會更嚴格的制度安排。