解密巴菲特中國追隨者：他們要去向天才演員學習什么

2013年05月13日 06:40
來源：理財周報

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他們要去向天才演員學習什么？學到了什么？

理財周報記者劉夢李滬生/文

在閱讀本文時，請凝視圖片10秒鐘。這是我們要做此報道的動機。

你看到誰是你了嗎？你看到這數(shù)萬“巴迷”里的中國追隨者了嗎？

或許這并不是一個股東大會。甚至可以忽略他是伯克希爾的老板。他相當于一個傳教士。

沒有一個足球先生、高爾夫先生、總統(tǒng)先生、世界小姐比得了他。全世界的投資者學習他、模仿他，只是在找一個說服自己和說服別人的理由。

于是，我們記錄下這些。

美國中部時間5月4日上午，美國內(nèi)布拉斯加州小城奧馬哈的天空灰暗，飄灑著雨夾雪，氣溫驟降，街上幾無行人。

城中的體育會展中心內(nèi)卻是熱鬧非凡，這座萬人體育館座無虛席，所有人的目光都聚焦在場地中央的兩個老人身上：82歲的巴菲特與89歲的芒格。

越來越多的中國人在每年5月初出現(xiàn)在美國小城奧馬哈，因為人數(shù)眾多，從去年開始股東大會期間還增加了一場專為中國投資人而辦的酒會，而今年去“朝圣”的中國投資者達到400人，超過以往任何一年。

“朝圣團”

伯克希爾·哈撒韋公司的股東大會入場券是伯克希爾公司的股票，正股現(xiàn)價已超過16萬美元。當然也可以購買B股，只要100美元，不過沒有投票權。根據(jù)其公司披露，1964年至2012年，伯克希爾公司每股賬面價值共增長了5800倍，復合年化增長率為19.7%。

單單2012年一年，伯克希爾公司就為股東創(chuàng)造了241億美元的利潤。

“很難想象，我們有241億美元的利潤，但是卻沒有跑贏標普500?！卑头铺卦谥鹿蓶|信開頭遺憾地說，這是48年來，伯克希爾賬面價值增長率第9次跑輸標普500?！?/p>

作為伯克希爾公司主席，巴菲特每年都會組織旗下的70多家消費品公司在奧馬哈“擺攤”，從糖果到手套再到噴氣式飛機，種類繁多。

去年的股東大會上，巴菲特旗下公司共賣出1090雙Justin靴子，1萬磅喜詩巧克力，1.2萬把Quikut小刀，5784雙Wells Lamont手套。通常，與會者只需出示伯克希爾的股東卡，就可以享受大多數(shù)商品的8折優(yōu)惠。

7點整，巴菲特準時出現(xiàn)在世紀互聯(lián)中心的一樓展廳。當日，伯克希爾副主席查理·芒格，伯克希爾董事比爾·蓋茨也出席會議。

8點半，年會播放起伯克希爾公司內(nèi)部電影。巴菲特向到場的四萬多名股東匯報了公司一年來的情況，并透露其接班人已經(jīng)確定。

稍后便是長達6個小時的交流會。會場里，中國面孔隨處可見?！皡闹袊松僬f有幾百號。中國學習團不止一個?！?a href="/jigou/detail/fundcom/xyqqfund.shtml" target="_blank">興業(yè)全球基金深圳分公司總經(jīng)理李劍鋒說。

經(jīng)記者確認，今年參加巴菲特股東大會的中國人約有400人，其中不乏為了參會專門購買伯克希爾·哈撒韋公司股票的投資人。這400人團隊包括——

比亞迪美國總裁李珂、比亞迪海外市場總監(jiān)李巍等企業(yè)界人士；

安信證券首席經(jīng)濟學家高善文、招商證券首席經(jīng)濟學家丁安華、匯添富基金總經(jīng)理林利軍、華安基金副總經(jīng)理秦軍、興業(yè)全球基金副總經(jīng)理楊衛(wèi)東、興業(yè)全球深圳分公司總經(jīng)理李劍輝等機構人士；

深圳唐融投資公司董事長杜永忠、深圳盈信資產(chǎn)合伙人張峰等私募界人士；

諾亞財富董事會主席汪靜波、雪球網(wǎng)創(chuàng)始人方三文等第三方機構人士；

興業(yè)銀行私人銀行部一批超高凈值客戶、中歐商學院總裁班還各自分別組織了一個團隊前往巴菲特股東大會。另外，香港一些投資機構，以及內(nèi)布拉斯加當?shù)匾恍┤A人投資者也出席會議。

持續(xù)10年的“巴菲特旋風”

5月6日周一，興業(yè)全球基金公司的員工們看到了公司副總經(jīng)理楊衛(wèi)東從美國發(fā)回的隨筆，文中提到：“美國時間5月4日，小城奧馬哈突然下起雨夾雪，但降雪和寒冷擋不住投資者對股神巴菲特的熱情……巴菲特作為價值投資的倡導者，一直以來都是我們跟蹤、學習和研究的榜樣?！?/p>

兩天后，這篇隨筆《感受股神的風采》被刊登在中國一家官方證券報紙上。

而去年這個時候，楊衛(wèi)東的同事——興業(yè)全球基金另一位副總經(jīng)理徐天舒，也寫下一篇長達6000多字的《巴菲特股東大會行》，記錄旅途軼事。

自2010年起，興業(yè)全球基金就派出員工參加巴菲特股東大會。興業(yè)全球基金熱衷于股票投資，將巴菲特奉為價值投資的榜樣。

2012年與徐天舒同行參加巴菲特股東大會的，還有著名投資人段永平、上海鼎鋒資產(chǎn)副總經(jīng)理王小剛、雪球網(wǎng)創(chuàng)始人方三文。

更早之前，易方達基金副總裁陳志民、深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒、中證萬融投資集團董事長趙丙賢等，均參加過巴菲特的股東大會。

2006年，段永平還曾以62.01萬美元的價格，參加競拍獲得了2007年與巴菲特共進午餐的機會。

2008年6月29日，中國著名私募投資人趙丹陽以211萬美元的價格，刷新了與巴菲特共進午餐的競拍價格。二人均表示，從巴菲特身上學到了很多東西，解決了多年以來的困惑。

國內(nèi)一些知名的私募人，如深圳東方港灣董事長但斌、以8000元本金起家炒股并在2006年達到4個億的“民間股神”林園、上海尚雅投資的掌舵人石波等，也被認為是巴菲特價值投資的忠實追隨者。

中國投資人對巴菲特投資理念的追捧，需要追溯到2003年以前。

2003年4月，巴菲特以每股1.65港元的價格，買入23.38億股中石油H股，市值4.88億美元。2007年7月，在港股形勢看似一片大好的環(huán)境中，巴菲特連續(xù)7次減持，將23.38億股中石油H股清倉，獲利40億美元。

盡管事后巴特菲也表示惋惜，承認對中石油的拋售略微偏早。但是，這次成功的實例，讓國內(nèi)投資界人士頗為振奮?！鞍头铺貎r值投資理念”對中國的影響，也在這個時期漸漸形成。

2004年11月，巴菲特的長期合伙人、“巴菲特專家”及國際投資決策與財團管理大師羅伯特到訪中國，在北京、上海作了“世界最偉大投資人的理念及實踐”的主題報告會。

羅伯特介紹巴菲特投資決策、投資理念的精髓時說道：“重視企業(yè)內(nèi)在價值投資，不以股票價格為投資標準，同時選擇正確的行業(yè)，并對公司的財務報表和高管人員有所研究?！?/p>

這次旅途，羅伯特到訪中國人壽在北京的總部。“巴菲特有意入股中國人壽”的傳聞擴散后，中國人壽一周內(nèi)上漲10%。

2007年、2008年，段永平、趙丹陽高價競得與巴菲特共進午餐的機會，也使得巴菲特理念在中國得到極佳的市場營銷效果。

“選擇熟悉的、優(yōu)秀的企業(yè)，買入并長期持有”的投資理念逐漸滲透到不少中國投資人的意識中。中國私募圈開始分批站隊，“價值投資”和“短線炒作”自成一派。

變味的“巴菲特概念股”

2008年，伯克希爾旗下的中美能源公司計劃購買比亞迪香港25%的股權，被意外拒絕。幾番溝通之后，2009年7月30日，比亞迪向伯克希爾旗下公司中美能源控股定向增發(fā)2250萬股H股，每股發(fā)行價格為8港元。

股神對比亞迪的投資，吸引了不少中國本土投資者關注這家“汽車+新能源”公司。

2011年6月21日，比亞迪以每股18元的價格在A股上市，果然吸引資金哄搶。上市后，比亞迪連續(xù)走出六連陽，6月30日至7月7日短短幾個交易日，比亞迪A股股價飆升至35.55元，區(qū)間漲幅52.68%。

當時，不少券商研究員提醒，這個股價明顯已經(jīng)超過比亞迪目前的合理價格區(qū)間。但是，機構仍然選擇買入。

但是，與巴菲特倡導的價值投資不同，國內(nèi)機構并未“買入并長期持有”比亞迪。

根據(jù)記者獲取的數(shù)據(jù)，2011年下半年，興業(yè)全球旗下的基金——興全全球視野基金逐步買入了445萬股比亞迪，興全趨勢買入231萬股，興全有機增長買入222萬股，興全可轉債買入183萬股。

2013年第二、三季度，比亞迪開始進入調(diào)整通道，其股價由32.70元一路跌至13.51元，區(qū)間跌幅54.93%。

一些嘗試博取短線反彈的基金開始介入比亞迪。其中，華夏平穩(wěn)增長基金在2011年第四季度買入了186萬股比亞迪，平安大華行業(yè)先鋒也在第四季度買入119萬股比亞迪。

2012年一季度，即買入不到半年，華夏平穩(wěn)增長基金、平安大華行業(yè)先鋒基金均減持比亞迪。

興全全球視野也開始做部分波段操作，在2012年一季度適量減持了部分比亞迪股票，并在二季度、三季度大幅增持，四季度再次適量減持比亞迪股票。截至2012年底，興業(yè)全球視野持有1493萬股比亞迪。

相對而言，興業(yè)全球基金持有比亞迪較為穩(wěn)定，追求短線獲利的意愿不及其他機構強烈。

在今年5月的股東大會上，面對投資者提問，巴菲特和芒格均回應不會減持比亞迪股票?！皩Ρ葋喌系耐顿Y還沒有結束，我們看好自己在中國的投資。”巴菲特說。

芒格也補充道：“比亞迪專注于中國汽車市場，比亞迪進入美國的第一個重要動作可能是涉足加州汽車租賃，未來比亞迪在美國的前景和盈利或將明朗化?！?009年，正是由于芒格的推介，巴菲特才投資于比亞迪。

在“股神看多比亞迪”的利好刺激下，比亞迪A股在2013年5月6日、9日兩日強勢漲停。在5月4日至9日短短幾天內(nèi)，由于資金哄搶，比亞迪A股股價上漲了24.58%。

這樣反復的短炒儼然已經(jīng)不符合價值投資的邏輯。但是，幾乎同樣的情形也在另外一批A股股票中上演。

今年的伯克希爾股東大會上，查理·芒格提到：“中國已經(jīng)擁有一些偉大的公司?！卑凑瞻头铺氐恼f法：“我們傾向于中國某些出口產(chǎn)品良好的公司，主要是消費產(chǎn)品類公司。中國已經(jīng)擁有一些巨型公司，他們的市值將超越某些美國公司?！?/p>

5月7日，個別被機構認定“大勢已去”，股價也蕭條已久的消費類龍頭股票久違地放量大漲。

“中國和美國的情況是完全不一樣的，簡單復制巴菲特的投資是很難獲得成功的。所以，他具體的投資我都不太關心，從深層次上了解他的投資理念就可以了?！庇偶瘓F董事長林勁峰說。

“很多投資者都試圖復制巴菲特的成功模式，我們也一直在研究總結。我們認為，巴菲特模式除了要找到可以長期持有幾十年的好公司，還要有長期的低成本資金來源，對于巴菲特來說，這筆長期資金正是伯克希爾的保險浮存金?！迸d業(yè)全球基金副總經(jīng)理楊衛(wèi)東在參加完股東大會之后說。

按照伯克希爾公司披露，截至2013年一季度末，伯克希爾集團總資產(chǎn)達到4423.02億美元，其中保險公司資產(chǎn)2920.10億美元。投資于鐵路、公用事業(yè)、能源的資產(chǎn)共1248.21億美元。金融和金融產(chǎn)品資產(chǎn)共254.71億美元。

巴菲特的中國追隨者，成功者仍然是極少數(shù)。因為，在中國，多數(shù)投資者缺少巴菲特的眼光，更缺少伯克希爾·哈撒韋公司這樣龐大的現(xiàn)金支持。

巴菲特理念在中國

在今年5月4日的股東大會上，伯克希爾的股東們看到了公司一季度數(shù)據(jù)：“伯克希爾·哈撒韋公司2013年一季度利潤增長51%，集團營業(yè)收入增長15%，達到438.7億美元，超過去年381.5億美元的水平?！?/p>

伯克希爾·哈撒韋公司旗下有超過80家子公司，每個月為巴菲特生成10億美元的投資。手中超過490億美元流動資金，允許巴菲特考慮一般人做不了的投資。但這也使得巴菲特超越往年投資業(yè)績顯得越來越困難。

之前，巴菲特主要投資于股票?，F(xiàn)在，巴菲特更傾向于購買整個企業(yè)，最好是大企業(yè)。他最近一項股權投資——對IBM的投資，金額就達到110億美元。

就在2003年巴菲特購買中石油H股之時，一家私募基金在深圳悄然成立。這家私募基金，成為后來追隨巴菲特價值投資理念的典型代表，業(yè)績表現(xiàn)不菲。

2003年盈信集團成立，主要業(yè)務為股權投資、資產(chǎn)管理，公司迅速成立了基金產(chǎn)品。2003年7月，盈信投資買入貴州茅臺、福田汽車，并在2007年5月、4月分別賣出了這兩只股票，年復合回報率分別為63.83%、81.83%。

“判斷投資管理機構的業(yè)績，不要看某一年的收益，而要仔細觀察管理人的5年以上的‘年度復合增長率’，這樣才可以觀察到：只有當大潮退去的時候，你才能知道誰在裸泳?！庇磐顿Y引用巴菲特觀點說。

盈信集團隨處可見巴菲特身影。在盈信集團官網(wǎng)的核心團隊介紹里，董事長林勁峰、管理合伙人張峰的照片欄中，均是其本人與巴菲特的合影。

巴菲特表示，傾向于投資自己懂的行業(yè)和公司，尋找有競爭優(yōu)勢的公司。其投資組合中，60%集中于金融、消費兩大行業(yè)，包括他最偏愛的可口可樂、富國銀行。

過去15個月，伯克希爾·哈撒韋公司花費3.44億美元，投資了28家日報。芒格評價說：“巴菲特就是喜好投資報紙?！?/p>

2012年，中國近一半的公募基金對傳播文化行業(yè)進行了加倉。其中主動加倉幅度最大的是博時精選股票、華寶興業(yè)行業(yè)精選股票，2012年底的持倉數(shù)相較其一季度分別增加1.68億股、1.63億股。

但是，對于追求短期熱點的投資機構來說，2012年全年A股傳播文化行業(yè)股價下跌達到10.49%，不少機構選擇割肉離場，“模仿巴菲特投資品種”再次宣告失敗。

深圳東方港灣的董事長但斌也常將自身對貴州茅臺、廣州藥業(yè)的投資歸類為價值投資。東方港灣·馬拉松基金曾因投資貴州茅臺凈值翻倍。2008年茅臺回調(diào)時，但斌未大幅拋售貴州茅臺股票。

而追隨巴菲特投資理念的盈信集團，鐘意投資白酒。2013年5月5日，盈信資產(chǎn)合伙人張峰出席伯克希爾公司股東大會時，盈信集團董事長林勁峰囑咐張峰：“送一瓶高爐家酒給蓋茨嘗嘗?！?/p>

目前，盈信是高爐家酒控股股東、西鳳酒第三大股東、貴州茅臺的第十大流通股東，以及中國銀聯(lián)股東。集團對外投資額達到30億人民幣。

“價值投資的核心在于以好的價格買到好的企業(yè)并長期持有，我要做的，就是尋找長在中國土壤中的銀杏樹。投資最重要的是安全邊際，投資一定要非常謹慎，好公司投資的時機應該是在大家都不看好的時候。價值投資并不是簡單的長期投資，不是單純地選一家好企業(yè)，買入它的股票，長期持有就夠了。”盈信集團董事長林勁峰說。

“巴菲特的年會講話一般都圍繞投資策略，投資人提的問題也一樣。巴菲特價值投資的理念主要來源于他的師父格雷厄姆，他的投資一直沒有偏離過這個范疇。”盈信集團董事長林勁峰說。

作為巴菲特的追隨者，林勁峰并沒有出席今年的巴菲特股東大會。當日與會的是盈信合伙人張峰。

格雷厄姆是價值投資的鼻祖，其價值投資思想的核心是“安全邊際”，即買入被低估的股票。格雷厄姆并不強調(diào)長期持有，買進的目的就是賣出，也即是“低買高賣”。這也成為巴菲特理念在中國的最核心要素。

“學習巴菲特的時候，一定要清楚哪些是僅僅屬于巴菲特身份、背景的投資，哪些是屬于可以借鑒學習的通用價值理念策略?！鄙虾Ｉ缈圃阂晃徊辉妇呙慕?jīng)濟學博士、巴菲特忠實粉絲說。

事實上，早在2007年，就有中國投資人提出：“巴菲特的核心理念并不是絕對地長期持有，也絕非持續(xù)獲得高回報。長期來看，巴菲特的投資業(yè)績并不如市場想象的那么高。”

根據(jù)巴菲特致股東信披露的數(shù)據(jù)，1965年至2012年，伯克希爾每股賬面價值的年復合增長率為19.7%。

巴菲特的投資業(yè)績中，有相當一部分來自對股權，包括企業(yè)并購的收益，而對于國內(nèi)單純做股票投資的機構和私募基金來說，投資品種單一的限制，也限制了投資業(yè)績增長。

投資家比實業(yè)家更狂熱

參加巴菲特股東大會的中國機構人士遠遠超過企業(yè)。除了比亞迪以外，會場鮮見其他中國上市公司高管的身影。

按照伯克希爾·哈撒韋公司早前發(fā)出的通知，年會被安排在5月4日，奧馬哈的世聯(lián)中心。前一日是波仙珠寶(Borsheims)的接待會，后一日則安排購物，并在巴菲特最愛的Piccolo's餐廳吃牛排。

興業(yè)全球基金深圳分公司總經(jīng)理李劍輝，也在5月5日購物日成為第二個從巴菲特手中購買波仙珠寶公司鉆石的人，并因此獲得了一個不錯的折扣。波仙珠寶是伯克希爾旗下公司。

與巴菲特合影時，得知李劍輝來自深圳，波仙珠寶的一位女高管驚嘆：“深圳！我知道深圳，我去過那里，比亞迪就在那里?！?/p>