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民生證券保薦黑洞:保薦項目七成破發(fā)

2011年11月05日 04:40
來源:新快報 作者:陳永洲

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民生證券保薦黑洞:保薦項目七成破發(fā)

-新快報記者 陳永洲

在實際控制人、董事長顧瑜被立案偵查的消息尚未水落石出前,八菱科技實際上已經(jīng)創(chuàng)造了A股不光彩的歷史——今年6月8日,因詢價機構不足,八菱科技被迫中止發(fā)行,成為A股首家中止發(fā)行的公司。

令人大跌眼鏡的是,同一家公司,同一家保薦機構,彼時高達40元左右的報價,在第二次發(fā)行時的發(fā)行價僅17.11元,足足“腰斬”。

事實上,八菱科技的兩次發(fā)行,折射的是民生證券“開高價”的保薦習慣——IPO重啟來,民生證券所保薦的16家上市公司(不含八菱科技)發(fā)行市盈率均值高達59倍,最高的星河生物達138倍。帶來的結(jié)果,則是多達11股上市后曾遭破發(fā)、至今8股仍處破發(fā)狀態(tài)。更令人吃驚的是,有9家是公司在上市后出現(xiàn)業(yè)績增速下滑的情況,其中海倫哲今年前三季度的凈利潤更同比降33%。

40.20元—17.11元

八菱科技“五折甩賣”——最低報價僅9元!

同樣是八菱科技,同樣作為主承銷商,但民生證券在兩次發(fā)行中給出的報價卻大為不同。

6月8日,由于詢價機構只有19家、不到法定的20家,民生證券承銷的新股八菱科技被迫中止發(fā)行,成為A股市場上首家因詢價機構不足法定家數(shù)而被迫中止發(fā)行的公司。

消息傳出后,市場一片嘩然。

為什么只有19家?

根據(jù)民生證券在題為《厚積薄發(fā),股本開源》的八菱科技價值分析報告中,給出的估價是33.50元-40.20元,對應2010年市盈率25.97倍-31.16倍,價格中樞為36.92元。

有媒體報道稱,首次發(fā)行的詢價中,1家上海中型保險公司報價只有12元,不到民生證券估價的三分之一,對應市盈率只有9.3倍,賣方和買方的差價達24元之多。而券商估值報告中,海通證券分析師趙晨曦僅給八菱科技16倍-20倍的市盈率,對應估值16.41-20.52元。

業(yè)內(nèi)人士稱,八菱科技的中止上市,關鍵在于要價過高、引發(fā)市場買賣利益雙方“談判”崩盤。更有詢價機構人士直言:“民生證券快要耗盡自己的機構資源了”、“幾百家詢價機構,湊多一個詢價機構并不難,只能說,民生證券太不給力了。也許是發(fā)行人和主承銷商不愿妥協(xié),堅持要高價,詢價機構也不愿意冒險,只好用腳投票”。

首次發(fā)行“鎩羽”下,八菱科技4個月后再度發(fā)行,驚人的變化就此發(fā)生——民生證券的估價巨幅“跳水”。

10月18日,民生證券再次拋出八菱科技價值分析報告。這一次,民生證券給出的估價是21.26元-25.15元,價格中樞為23.09元。僅此次調(diào)價,已較此前的估價下降了37.5%!最終,該股發(fā)行價定格在17.11元,距首次發(fā)行時民生證券40.20元的估價下降了57%!對應18.4倍的發(fā)行市盈率,也創(chuàng)8月中旬以來中小盤新低。

同一家上市公司,同一家保薦機構,同樣以去年度的業(yè)績?yōu)楣乐祷鶖?shù),為何出現(xiàn)此等“腰斬式”發(fā)行價下調(diào)?

有券商高管稱,“這只能說明八菱科技之前的要價太離譜,獅子大開口?!?/p>

值得注意的是,即便如此,八菱科技依然“不受歡迎”。

根據(jù)此次網(wǎng)下配售情況顯示,參與詢價的機構多達61家。但是,多達61家詢價機構中,僅5家機構的給出了發(fā)行價或以上的報價,占比僅8%。而最低的報價竟然低至個位,僅僅9元。更需指出的是,報出9元的機構并不是一家,而是三家,分別為華融證券自營、國聯(lián)安信心增益基金以及斯坦福大學—QFII投資賬戶。

網(wǎng)上發(fā)行的狀況也并不積極,網(wǎng)上定價發(fā)行的中簽率為0.3139%,在近期發(fā)行的新股中處于較低水平,表明八菱科技“五折甩賣”的價格獲得投資者尤其是中小投資者的認可。

保薦項目七成破發(fā)

六成業(yè)績增速下滑——你賺錢股民深套!

事實上,民生證券所保薦的上市公司普遍存在高價發(fā)行的情況。

據(jù)統(tǒng)計,2009年IPO重啟來,民生證券共保薦過16家上市公司(不含八菱科技),其平均發(fā)行市盈率高達59倍,遠高于同類上市公司49倍左右的發(fā)行市盈率。

其中,其保薦的星河生物發(fā)行市盈率高達138.46倍,創(chuàng)IPO重啟來第二高水平,彼時被市場稱之為“市夢率”。

在推出的項目以如此高價地上市后,民生證券自然也賺得“盤滿缽滿”——16家上市公司貢獻了7.97億元的發(fā)行費用,平均每只個股上市即有4981萬元“入袋”。

然而,高價發(fā)行并未為市場帶來更多的“績優(yōu)股”,相反,民生證券所保薦的上市公司頻頻曝出“業(yè)績地雷”。

以今年的三季報為例,其保薦的海倫哲今年前三季度僅實現(xiàn)凈利潤768萬元,已同比去年下降33%,目前的動態(tài)市盈率已高達138倍。順帶提一句,與八菱科技類似,該公司也屬近年來呈下滑態(tài)勢的汽車行業(yè)。

此外,明家科技、北京利爾、信邦制藥得利斯等上市公司今年前三季度的凈利潤同比增幅均已降至個位數(shù),與其上市前普遍達40%左右的業(yè)績同比增幅形成巨大反差;此外,得利斯、科冕木業(yè)、隆基機械、信邦制藥等去年上市的公司,去年度的凈利潤同比增幅全部為負,占當年民生證券保薦數(shù)量的半數(shù)。

在此之下,民生證券所保薦的品種成為兩市新股破發(fā)的集中營——16只個股中,達11股自上市后曾遭破發(fā),占比達七成之多。即便截至昨日,16只個股中仍有6股處破發(fā)狀態(tài),其中益盛藥業(yè)(-17.54%)、隆基機械(-15.83%)、海倫哲(-15.57%)、通達股份(-13.82%)4股的破發(fā)幅度均超過10%;得利斯(0.68%)、索菲亞(1.69%)兩股仍徘徊于破發(fā)的邊緣。

如此情況,也許能解釋上文中“民生證券快要耗盡自己的機構資源了”的觀點。

值得注意的是,民生證券所保薦的公司上市后存在一個頗為普遍的走勢:首日漲幅均較可觀,平均漲幅達40%,僅兩股曾遭首日破發(fā);但隨著時間的推移、業(yè)績的檢驗,相關個股的股價即轉(zhuǎn)入漫長調(diào)整直至破發(fā),例如當前仍較發(fā)行價跌近16%的隆基機械,上市首日的漲幅達46.56%,此后再無高點并在一段時間內(nèi)急速下挫,股價重心不斷下移,最低時僅13.25元(發(fā)行價18元)。這種走勢不僅令一級市場申購的機構難言盈利,更令二級市場的投資者“深套”其中。

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[責任編輯:liliang] 標簽:民生證券 八菱 破發(fā) 
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