2010年08月25日 08:00中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

A股第三家瀝青公司或?qū)ⅰ盎洹眲?chuàng)業(yè)板。證監(jiān)會(huì)定于8月27日審核寶利瀝青的IPO申請(qǐng)，而資料顯示其兩位“前輩”路翔股份、國(guó)創(chuàng)高新已于2007年、2010年先后登陸中小板。耐人尋味的是，寶利瀝青的招股書(shū)將路翔股份、國(guó)創(chuàng)高新列為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，后兩者的招股書(shū)及年報(bào)也將對(duì)方列為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但均未提及寶利瀝青；而仔細(xì)比較三者的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、及毛利率等盈利指標(biāo)，頗難找到寶利瀝青勇闖創(chuàng)業(yè)板的“過(guò)人之處”。

招股書(shū)介紹，寶利瀝青主營(yíng)通用型改性瀝青、高強(qiáng)度結(jié)構(gòu)瀝青料、高鐵專(zhuān)用乳化瀝青、廢橡塑改性瀝青等專(zhuān)業(yè)瀝青等產(chǎn)品。公司介紹，自己所處的專(zhuān)業(yè)瀝青行業(yè)是壟斷競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)，具有一定進(jìn)入門(mén)檻，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)在少數(shù)廠(chǎng)商之間展開(kāi)。由此，公司將殼牌、韓國(guó)SK、泰國(guó)泰普克、路翔股份、深圳路安特、國(guó)創(chuàng)高新等列為主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

頗為有趣的是，路翔股份與國(guó)創(chuàng)高新已分別于2007年、2010年登陸中小板，但記者查閱兩者的招股書(shū)及年報(bào)，均未將寶利瀝青列為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

這不僅讓人心生疑竇：在傳統(tǒng)的瀝青行業(yè)，寶利瀝青憑啥“闖關(guān)”創(chuàng)業(yè)板？

據(jù)招股書(shū)披露，寶利瀝青2009年、2008年、2007年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.03億、5.34億、4.61億；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5833萬(wàn)、3941萬(wàn)、2076萬(wàn)。公司雖自命為高等級(jí)公路新材料供應(yīng)商，但從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，仍主要以通用型改性瀝青為主，該產(chǎn)品2010年1月至6月、2009年、2008年、2007年的收入占總營(yíng)收之比為66.12%、64.04%、71.04%、76.56%，不僅形成公司最主要的業(yè)績(jī)支撐，且呈逐步上升趨勢(shì)。

通用型改性瀝青即瀝青行業(yè)的基礎(chǔ)產(chǎn)品之一，主要應(yīng)用于公路路面。資料顯示，國(guó)創(chuàng)高新近三年通用型改性瀝青的銷(xiāo)售毛利率為16.57%、17.19%、20.28%；路翔股份也分別達(dá)18.75%、12.74%、11.08%；而寶利瀝青僅為12.02% 12.64% 14.26%，顯然不及前兩者。

再單獨(dú)比較寶利瀝青與國(guó)創(chuàng)高新，前者2009年銷(xiāo)售通用型改性瀝青13.2萬(wàn)噸，后者為8.58萬(wàn)噸，但前者的銷(xiāo)售單價(jià)僅3775元，后者達(dá)4132元。再回查2008年、2007年，國(guó)創(chuàng)高新的銷(xiāo)售單價(jià)也均高于寶利瀝青。

即使考慮整體盈利水平，寶利瀝青近三年綜合毛利率為14.84%、13.45%、12.42%；國(guó)統(tǒng)高新為14.17%、15.45%、17.38%；路翔股份為11.63%、13.05%、18.28%——三公司基本處于同一毛利率水平。

針對(duì)上述情況，寶利瀝青稱(chēng)2009年綜合毛利率上升1.39個(gè)百分點(diǎn)，超過(guò)兩位“前輩”系源于公司創(chuàng)新機(jī)制初見(jiàn)成效；而近年來(lái)綜合毛利率的提高表明其技術(shù)進(jìn)步及創(chuàng)新成果產(chǎn)業(yè)化已為公司成長(zhǎng)最主要推動(dòng)力。

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