2010年11月07日 11:24理財(cái)周刊【大 中 小】 【打印】 共有評(píng)論0條

提要：如果說(shuō)全球流動(dòng)性泛濫是A股上漲的外在因素，那么國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是支撐A股繼續(xù)向上的內(nèi)在因素。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)定

自2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，在積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策的支持下，中國(guó)迅速扭轉(zhuǎn)了經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)，在世界率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)回升向好，保持了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的好勢(shì)頭。雖然今年二季度出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增速放緩的跡象，但這主要是受基數(shù)和政策主動(dòng)調(diào)控的影響，8月份以來(lái)即開始呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的勢(shì)頭。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)止跌反彈，從7月份的51.2%攀升至9月份的53.8%，10月份更升至54.7%，顯示制造業(yè)情況好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)良好發(fā)展勢(shì)頭進(jìn)一步鞏固。另外，今年前三季度，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)9.6%，四季度則預(yù)計(jì)增長(zhǎng)10%左右，呈現(xiàn)出穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

高盛發(fā)布的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告預(yù)計(jì)，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將維持在10%。這個(gè)預(yù)測(cè)遠(yuǎn)高于行業(yè)的平均水平，但高盛表示這不是過(guò)熱的水平，基本上是調(diào)控成功回歸趨勢(shì)正?；倪^(guò)程。高盛報(bào)告認(rèn)為，有五方面原因令中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有可持續(xù)性：第一，內(nèi)需已經(jīng)成為主要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力；第二，內(nèi)需與外需都趨于穩(wěn)定，但外需強(qiáng)度將低于上個(gè)周期的趨勢(shì)水平；第三，中國(guó)的出口對(duì)于G3國(guó)家需求的依賴在逐漸減小；第四，偏緊的金融狀況有助于增強(qiáng)中國(guó)政策制定者在宏觀政策管理上的可信度；第五，“十二五”規(guī)劃確定內(nèi)需的關(guān)鍵地位，兼顧消費(fèi)與投資。

通脹上揚(yáng)趨勢(shì)顯現(xiàn)

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)趨穩(wěn)，通脹也出現(xiàn)了進(jìn)一步上揚(yáng)的趨勢(shì)。9月份的居民消費(fèi)指數(shù)(CPI)升到了3.6%，創(chuàng)下了2008年11月以來(lái)的新高。雖然比8月份的3.5%只增加了0.1個(gè)百分點(diǎn)，但令人關(guān)注的是，增長(zhǎng)主要源于新的漲價(jià)因素，即食品和居住價(jià)格的上漲。另外，在10月份的PMI中，購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)升幅最大，10月份的購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為69.9%。環(huán)比上升4.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示通脹壓力加大。

隨著生產(chǎn)和生活資料價(jià)格的攀升，通脹壓力將繼續(xù)加大。研究機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，10月份CPI將增長(zhǎng)4%左右。而11 月以后，隨著食品價(jià)格漲幅趨緩和翹尾因素的下降，CPI 將有所回落，預(yù)計(jì)四季度CPI 為3.7%。而隨著國(guó)際大宗商品價(jià)格回升，以及國(guó)內(nèi)需求轉(zhuǎn)強(qiáng)，PPI 環(huán)比將回升，預(yù)計(jì)四季度將保持在3%左右。通脹壓力或會(huì)時(shí)有緩解，但長(zhǎng)期通脹壓力正在加大。

我國(guó)面臨的通脹壓力既有來(lái)自內(nèi)部的，如收入分配制度改革、資源價(jià)格改革等會(huì)導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，充沛的流動(dòng)性、氣候異常等也是加劇通脹的因素；通脹壓力還來(lái)自外部，尤其是全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體推出新一輪量化寬松政策，將制造出大量熱錢，推高大宗商品價(jià)格，給中國(guó)帶來(lái)輸入性通脹沖擊。

通脹預(yù)期的不斷加強(qiáng)是近期股市行情的一大基礎(chǔ)。但過(guò)高的通脹將侵蝕居民財(cái)富，是管理層不能容忍的。對(duì)政策制定者來(lái)說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)趨穩(wěn)的情況下，可以更多地考慮如何解決通脹問題。10月19日央行突然宣布，自20日起上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，此次加息的目的是防通脹。21日發(fā)布的9月份CPI數(shù)據(jù)部分證實(shí)了市場(chǎng)的觀點(diǎn)。

很多分析人士認(rèn)為，此次加息意味著中國(guó)進(jìn)入了加息周期，最早于12月可能還會(huì)加一次息。這種說(shuō)法雖然有一定道理，但不能忽視的是，如果中國(guó)不斷加息，會(huì)導(dǎo)致中外利差進(jìn)一步加大，在人民幣升值預(yù)期和中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的吸引下，更多的國(guó)際熱錢將圖謀進(jìn)入中國(guó)，給人民幣造成更大的升值壓力。因此，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任吳曉靈建議，交替使用央行票據(jù)和存款準(zhǔn)備金率工具，抑制商業(yè)銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張，并放開企業(yè)債券利率，讓市場(chǎng)利率發(fā)揮作用。

央行在最新發(fā)布的《2010年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中也表示，將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展要求，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。這意味著央行貨幣政策基調(diào)并未改變，但不會(huì)再出現(xiàn)2008年底到2009年上半年那樣的極度寬松的貨幣政策。對(duì)央行來(lái)說(shuō)，如何處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系是至關(guān)重要的。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要維穩(wěn)

對(duì)政策制定者來(lái)說(shuō)，如何促進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和可持續(xù)增長(zhǎng)，是非常重要的課題?！吨泄仓醒腙P(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃的建議》圍繞著經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，提出了未來(lái)五年的發(fā)展目標(biāo)及主要任務(wù)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)將由“保增長(zhǎng)”向“調(diào)結(jié)構(gòu)”、“促消費(fèi)”轉(zhuǎn)變。

根據(jù)“十二五”規(guī)劃的藍(lán)圖，市場(chǎng)人士認(rèn)為自2011年開始，中國(guó)有望進(jìn)入新一輪上升周期，上升周期持續(xù)3年左右。清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任、中國(guó)央行貨幣委員會(huì)委員李稻葵近日也表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整3年內(nèi)可以取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不可能一蹴而就，需要政策的大力支持。在此階段，相信宏觀政策將保持相對(duì)彈性，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展要求，進(jìn)行有針對(duì)性的靈活的調(diào)整。這對(duì)股市應(yīng)該是比較有利的。而經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型也將催生新的牛股。

另外，有分析指出，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型將利好股市，因?yàn)橛袃蓚€(gè)問題要解決，一是要完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，就必須用資本市場(chǎng)來(lái)完成對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的融資，通過(guò)資本市場(chǎng)平臺(tái)把社會(huì)資金吸引到新興產(chǎn)業(yè)中去；二是為社保資金提供必要的資金，未來(lái)5到10年，中國(guó)將進(jìn)入老齡化社會(huì)，股市繁榮將有助于社?；饻p持持股，獲得更多資金。

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