2010年11月07日 11:22理財周刊【大 中 小】 【打印】 共有評論0條

《理財周刊》：牛市特征初現(xiàn)

提要：從量能和上游領(lǐng)漲行業(yè)等諸方面來看，目前兩市走勢與上一輪牛市初期的情況非常相似。

本刊記者 張學(xué)慶

進入10月以來，股市的不斷走好吸引了場外資金的流入，成交量大幅增加，牛市特征初現(xiàn)。

量能先行

量能的變化一直被市場看成是市場突破向上的基礎(chǔ)。今年10月以來，市場成交額出現(xiàn)大幅增長，滬深兩市平均每日3855億元，最高成交額達4709億元。而在今年5~9月兩市成交金額平均每日僅1717億元，與此對比，10月后交易額日均增長2.24倍。

從歷史上情況看，目前兩市走勢有些與牛市初期交投情況相似。

在2006年的五一長假后的10個交易日中，平均每個交易日成交額達618.29億元，比當(dāng)年前4個月的平均成交金額233億元增加2.65倍。同時，滬深兩市總市值也上漲12.42%，之后市場迎來一輪大行情，上證綜指站上6124點。

上游行業(yè)領(lǐng)漲

從2007年7月6日到6124點的短短3個多月，漲幅居前的行業(yè)是采掘、有色金屬、金融服務(wù)和黑色金屬，分別上漲了119%、110%、79%、78%，而表現(xiàn)落后的分別為紡織服裝、電子元器件和食品飲料，漲幅只有25%、38%、48%。

從今年9月底以來的行業(yè)表現(xiàn)看，上游的采掘、有色在這波行情中表現(xiàn)出了強烈的領(lǐng)漲特征，下游的機械設(shè)備也有所表現(xiàn)，而位于中下游的黑色金屬、建筑建材、化工、房地產(chǎn)行業(yè)漲幅均小于大盤。

根據(jù)周期行業(yè)的典型輪動規(guī)律，建筑建材、化工、黑色金屬、金融、房地產(chǎn)板塊的估值修復(fù)行情尚未結(jié)束，周期板塊的估值修復(fù)行情將進入第二階段。因此，行情的繼續(xù)上行值得期待。

牛市一定是伴隨成交活躍，最能受益的是與市場緊密聯(lián)系的券商股。在2007年一波牛市行情，參股券商的個股受到市場追捧，股價往往大幅跑贏同期上證指數(shù)。本輪行情以來，券商股表現(xiàn)亮麗，10月以來上證指數(shù)上漲超過12%，同期券商股大漲了43%，市場主力可謂對牛市充滿期待。

淡化利空影響

另外，市場對利空的忽視也是牛市的重要特點。經(jīng)驗表明，在牛市中，利空往往會被當(dāng)作利多看待。一直以來市場對限售股解禁較為恐懼，特別是巨量解禁股帶來市場大擴容，市場估值整體下降。但此次在寬裕流動性面前，解禁恐慌化于無形。11月1日，創(chuàng)業(yè)板迎來首批27家公司11.96億股原始股解禁。出乎很多投資者的預(yù)料，解禁首日，創(chuàng)業(yè)板不跌反漲，大漲43點，漲幅達4.04%。雖然次日股價出現(xiàn)回吐，創(chuàng)業(yè)板下跌32點，跌幅2.92%。但兩天的漲跌相抵，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)還上漲了11點。也許只有在牛市中市場才會有這樣的反應(yīng)。

同樣，銀行再融資一直以來都被市場所擔(dān)憂，每次傳出三大行再融資市場都為之下跌。但在中、建、工三大行A+H配股計劃依次啟動之際，市場已不再談虎色變，天量再融資承壓的恐慌已經(jīng)遠離市場。

按照最新公布的配股方案，中、建、工三大行A+H兩地配股規(guī)模分別為600億、617億和450億元。利空被市場的迅速消化，也反映出市場對后市的進一步看好。

小標(biāo)題：升值與通脹共振

如果從基本面看，2007年的大牛市除了股權(quán)分置改革的主要因素外，不可否認，人民幣的快速升值也對當(dāng)時行情起到推波助瀾的作用。

從海外市場看，本幣大幅升值后，也出現(xiàn)股市大牛市的情形。如韓國在1985年10月到1989年4月、日本在1985年到1989年，都有過本幣升值下股市大牛。

中南財經(jīng)大學(xué)黃志偉博士認為，這輪行情的上漲動因是人民幣升值與世界通脹行情的共振，行情的特征將類似日本的“廣場協(xié)議”行情。

1985年9月，由美、德、法、英、日五國財部長及中央銀行行長在紐約廣場飯店舉行會議，簽訂了“廣場協(xié)議”，決定五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，使美元對主要貨幣有秩序地下調(diào)，以解決美國巨額的貿(mào)易赤字。而后，日本央行被迫放棄了對匯市的干預(yù)，這使日元在投機資金的推動下連續(xù)大幅升值。日元兌美元匯率從1985年9月的240∶1至1987年的120∶1，日元對美元名義匯率升值111%。

從1985年到1989年，日經(jīng)指數(shù)在4年時間里年平均增長率高達49%，指數(shù)從8000點上漲至39000點，4年上漲4.88倍。地產(chǎn)、消費品、原材料資產(chǎn)類股票大幅上漲，其中，地產(chǎn)、消費服務(wù)、公用事業(yè)和保險板塊股票漲幅分別高達762%、709%、626%和617%。

那么，現(xiàn)在人民幣又面臨多大的升值空間呢？

2010年6月20日人行公布將“進一步推動人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性”。由此拉開了人民幣升值的序幕。2010年 9月2日人民幣升破6.8元兩年盤整區(qū)，步入快速上升通道，至2010年10月21日，一個多月，已快速升至6.654元，升值幅度高達2.2%。

有專家甚至預(yù)計，人民幣對美元可能升值至1∶4，即可能有70%的升值空間。由于我國采用的是適度升值與彈性匯率政策，因此，升值時間或會拉長至3~5年。換而言之，這輪牛市或會長達3~5年。

黃志偉博士認為，受國外資金的大量涌入，我國的經(jīng)濟建設(shè)、基礎(chǔ)建設(shè)將會隨之獲得巨大發(fā)展，我國經(jīng)濟也會達到本世紀峰值發(fā)展速度，上市公司的效益也會隨之大幅增長。顯然這輪行情將是中國歷史上最為壯觀的一輪超級大行情。而把握好這輪大行情對每個人的資產(chǎn)增值是極為重要的。

不能簡單類比

不過，在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期，牛市是否還會像以前那樣強勁表現(xiàn)嗎？華商基金投資總監(jiān)孫建波認為，目前這波行情和2006年到2007年的牛市不能簡單類比。整個大的宏觀經(jīng)濟背景不同。3年前的牛市是在中國經(jīng)濟快速成長的階段，而現(xiàn)在這波行情則是處于中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期。

在中共十七屆五中全會公報中可以看到，“堅持發(fā)展是硬道理的本質(zhì)要求，就是堅持科學(xué)發(fā)展，更加注重以人為本，更加注重全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展，更加注重統(tǒng)籌兼顧，更加注重保障和改善民生，促進社會公平正義”將是今后的發(fā)展目標(biāo)。這已經(jīng)表明國家正在把經(jīng)濟轉(zhuǎn)型列為首要任務(wù)。而在轉(zhuǎn)型期，整個宏觀經(jīng)濟應(yīng)該是先減速，再轉(zhuǎn)型。經(jīng)濟不可能又高速增長又轉(zhuǎn)型。所以現(xiàn)在經(jīng)濟發(fā)展速度可能會慢下來。

回顧2007年的大牛市，孫建波認為，2002年底中國加入WTO，充分享受到全球化的好處，實體經(jīng)濟得到飛速增長。但是那個時期的股票市場并沒有同步跟進。反而從2001年年中開始下跌，一直跌到2005年7月份998點的最低點。接下來的2006年、2007年、2008年是把股市前幾年壓抑已久的情緒充分宣泄出來，所以引發(fā)那一波牛市。前幾年的牛市和現(xiàn)在的行情沒有可比性，投資者不要盲目將它們相提并論。

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